最近，以阿里、騰訊、百度為代表的中概股成為資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，紛紛收獲不少投行機(jī)構(gòu)的唱多。尤其是百度、阿里宣布對(duì)外造車，這也進(jìn)一步刺激資本市場(chǎng)對(duì)這兩家公司的期待值。

以百度來看，據(jù)外媒Stocks register表示：在其統(tǒng)計(jì)的39位分析師之中，其中有28位分析師給出“買入”評(píng)級(jí)，3位給予“跑贏大盤”評(píng)級(jí)。包括摩根大通、花旗、交銀國(guó)際、瑞穗、JP Morgan、路通金融、中銀國(guó)際等在內(nèi)的諸多國(guó)際投行紛紛上調(diào)百度的目標(biāo)價(jià)。

除了受到投行機(jī)構(gòu)的看好之外，“女版巴菲特”凱瑟琳·伍德旗下的投資基金ARK invest連續(xù)大手筆加倉(cāng)百度，目前百度也是該基金持倉(cāng)排位靠前的中國(guó)科技巨頭。

除了自動(dòng)駕駛跟親自造車，以及二次回港等利好消息刺激資本市場(chǎng)之外，百度手上還有哪些底牌值得外界關(guān)注？在疫情影響下，國(guó)內(nèi)企業(yè)加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型，AI產(chǎn)業(yè)化明顯提升。其中數(shù)字化、智能化成為未來制造業(yè)提質(zhì)增效的重要手段。進(jìn)入智能經(jīng)濟(jì)時(shí)代，為何說百度智能云有望給百度帶來更大的想象空間？

多重利好消息浮出水面，百度估值邏輯發(fā)生變化

2020年，不少中概股在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。進(jìn)入12月，百度的股價(jià)就上演一路高漲的戲碼。在過去6個(gè)月中，百度股價(jià)上漲了105．22%，增長(zhǎng)率遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平近10%。截至目前，百度市值已突破860億美元，距離千億美元大關(guān)已經(jīng)不遠(yuǎn)。

此前，百度的市值一直是外界討論的焦點(diǎn)。相對(duì)于阿里跟騰訊來說，百度在市值上的突破似乎總欠缺一點(diǎn)助燃劑。在美股研究社看來，有部分原因是外界對(duì)百度的估值主要是放在它在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上創(chuàng)造的價(jià)值。

移動(dòng)生態(tài)業(yè)務(wù)給百度帶來最大的貨幣化，這也成為不少投資者評(píng)估百度市值的核心要素。在百度的移動(dòng)生態(tài)里，業(yè)務(wù)主要包括搜索與信息流這兩個(gè)板塊。成熟業(yè)務(wù)產(chǎn)生的是搜索與信息流廣告收入，大多來自于用戶手機(jī)桌面上那個(gè)藍(lán)色熊掌App為核心的App矩陣。

雖說以百度APP為代表的產(chǎn)品矩陣給百度帶來較大的收入回報(bào)，但因百度的移動(dòng)生態(tài)覆蓋的用戶規(guī)模與AT用戶規(guī)模有一些差距，這也對(duì)百度估值帶來一些影響。

但在去年年底，外界對(duì)百度的估值邏輯發(fā)生明顯的變化。摩根大通分析師認(rèn)為， 百度的智能駕駛平臺(tái)阿波羅以及與吉利的合資企業(yè)的估值為140億美元，智能汽車和自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的發(fā)展將在未來幾個(gè)季度繼續(xù)推動(dòng)百度的股價(jià)。去年，百度在自動(dòng)駕駛上的商業(yè)化明顯提速。

過去一年，百度在長(zhǎng)沙，滄州和北京等城市先后啟動(dòng)了Apollo Go Robotaxi服務(wù)，成為中國(guó)唯一一家在多個(gè)城市進(jìn)行Robotaxi試用業(yè)務(wù)的公司。自動(dòng)駕駛場(chǎng)景落地，這也進(jìn)一步推動(dòng)百度在該業(yè)務(wù)上的商業(yè)化進(jìn)程。

除了在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的商業(yè)化可期之外，百度近期宣布與吉利集團(tuán)造車也是帶動(dòng)其股價(jià)上漲的又一利好消息。2020稱之為新能源元年毫不為過，在由科技帶領(lǐng)的第四次工業(yè)革命下，帶動(dòng)了包含整車制造、智能駕駛、動(dòng)力電池在內(nèi)的新能源全行業(yè)市值大漲。百度宣布造車這無疑給資本市場(chǎng)帶來更大的想象空間。

有業(yè)內(nèi)人士表示，除了百度有這兩個(gè)利好的消息在吸引資本市場(chǎng)關(guān)注之外，百度目前發(fā)展的以智能云為代表的成長(zhǎng)業(yè)務(wù)也有望帶來更大的商業(yè)價(jià)值。

AI產(chǎn)業(yè)化“疫”外提速，智能云成百度新的增長(zhǎng)曲線底氣是？

去年因受疫情影響，全球企業(yè)上云率攀升，疫情加速云產(chǎn)品向各領(lǐng)域縱深拓展，2020年可以說得上是云與計(jì)算產(chǎn)業(yè)的拐點(diǎn)之年。在企業(yè)上云的需求激增下，國(guó)內(nèi)外云計(jì)算廠商不論是阿里云、百度智能云、騰訊云，還是亞馬遜AWS、微軟Azure、谷歌云等頭部玩家均收獲頗豐。

去年三季度，百度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收282億元人民幣，凈利潤(rùn)137億元，營(yíng)收和利潤(rùn)均超出華爾街預(yù)期。其中得益于智能云業(yè)務(wù)收入攀升，百度核心非在線廣告收入29億元，同比增長(zhǎng)14%。在百度智能云業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)背后，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)受數(shù)字經(jīng)濟(jì)利好是其中一個(gè)很重要的原因。

尤其是以人工智能引領(lǐng)的新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革逐漸深入生產(chǎn)生活的各個(gè)方面，特別是在新基建的浪潮下，人工智能新基建發(fā)揮更大的價(jià)值。基于智能經(jīng)濟(jì)的到來，為何說百度智能云是有潛力成為百度新的增長(zhǎng)引擎？

一、智能云時(shí)代比拼的是技術(shù)

回顧云計(jì)算前十年的發(fā)展，很明顯的一個(gè)現(xiàn)象是之前傳統(tǒng)云計(jì)算比拼的是“性價(jià)比”。或許正因?yàn)榇耍朴?jì)算廠商不少是以虧損換規(guī)模。根據(jù)金山云披露的數(shù)據(jù)來看，Q3季度虧損額為1．1億元，去年前三個(gè)季度都是是虧損。進(jìn)入智能云時(shí)代，云計(jì)算的核心競(jìng)爭(zhēng)力也在發(fā)生改變，技術(shù)帶來的智能化能力是關(guān)鍵。

去年12月23日，全球知名咨詢機(jī)構(gòu)IDC發(fā)布《中國(guó)人工智能云服務(wù)市場(chǎng)研究報(bào)告（2020H1）》報(bào)告，在中國(guó)AI公有云服務(wù)市場(chǎng)，百度智能云市場(chǎng)份額排名中國(guó)第一，這也是它連續(xù)三次在AI Cloud市場(chǎng)排名第一。其中，百度智能云在人體識(shí)別、圖像視頻、NLP（自然語言處理）等領(lǐng)域市場(chǎng)份額第一，整體行業(yè)用戶認(rèn)知度最高。

走在行業(yè)前列，歸功于百度在技術(shù)研發(fā)上的高額投入，2020年百度研發(fā)投入成本近200億。據(jù)之前財(cái)報(bào)披露，目前百度智能云擁有中國(guó)最大的AI開放平臺(tái)和開發(fā)者社區(qū)，已經(jīng)開放270多種AI能力，服務(wù)超過200萬開發(fā)者。這些AI能力正是來自于百度大腦不斷夯實(shí)的“軟硬一體AI大生產(chǎn)平臺(tái)”，百度智能云將其“云化”為面向產(chǎn)業(yè)賦能的全棧技術(shù)應(yīng)用及解決方案。

二、智能云更看重個(gè)性化解決方案

進(jìn)入智能云時(shí)代，企業(yè)主對(duì)于服務(wù)的需求依然是重點(diǎn)，只是不同行業(yè)、不同客戶、不同場(chǎng)景對(duì)云的需求是截然不同的。例如金融與制造不同，金融業(yè)的頭部銀行與地方城商行又不同，不同頭部銀行因?yàn)樽陨響?zhàn)略與IT現(xiàn)狀自然又有不同需求，這就對(duì)云服務(wù)商的個(gè)性化定制能力提出更高要求。

以亞馬遜AWS來說，不同客戶需求，促成AWS不斷創(chuàng)新。AWS大中華區(qū)云服務(wù)產(chǎn)品管理總經(jīng)理顧凡曾舉了一個(gè)SageMaker的例子：“客戶說你們?nèi)ツ臧l(fā)布的這些東西都挺好的，但是確實(shí)是在機(jī)器學(xué)習(xí)當(dāng)中有一塊硬骨頭還是沒啃，就是怎么快速地把原始數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化成模型所需要的核心特征，把這個(gè)步驟加快。”

百度智能云在去年明確“聚焦重要賽道”的打法，其以AI為抓手，聚焦智能制造、智慧城市、智慧金融、智慧能源、智慧醫(yī)療等重點(diǎn)垂直行業(yè)，提供成套方案。百度智能云參與建設(shè)的海淀城市大腦，構(gòu)建新一代城市智能基礎(chǔ)設(shè)施。去年一年，百度智能云在和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的巔峰PK中，收獲不少超級(jí)大單。

三、智能云借細(xì)分領(lǐng)域挖掘生態(tài)價(jià)值

雖然目前公有云市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)極為激烈，云廠商們圍繞重點(diǎn)領(lǐng)域、重點(diǎn)區(qū)域、重點(diǎn)行業(yè)依舊可以有發(fā)展機(jī)會(huì)。相對(duì)于ATH，智慧金融、智慧醫(yī)療、智慧城市、智能制造、文娛傳媒等領(lǐng)域是目前百度智能云主要發(fā)力方向。百度智能云目前的突破口是，在細(xì)分領(lǐng)域發(fā)揮AI解決方案的優(yōu)勢(shì)。

同比去年，百度智能云AI Cloud活躍客戶數(shù)增長(zhǎng)65%，AI解決方案得到了部分客戶長(zhǎng)期使用。尤其是在金融保險(xiǎn)領(lǐng)域，企業(yè)利潤(rùn)空間大，通過AI技術(shù)實(shí)現(xiàn)增效降本的動(dòng)力強(qiáng)，百度與其共建AI解決方案的可能性較大。

據(jù)IDC 最新研報(bào)提供一個(gè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)AI 云服務(wù)市場(chǎng)2019年市場(chǎng)規(guī)模1．66億美元，但2018至2024年復(fù)合年均增長(zhǎng)率高達(dá)93．6%。不管是智能音箱、家居等消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品市場(chǎng)還是其他企業(yè)級(jí)市場(chǎng)，百度智能云都建立了廣泛的客戶基礎(chǔ)。

實(shí)際上，百度智能云在戰(zhàn)略布局層面也是高度契合國(guó)家在產(chǎn)業(yè)政策層面的頂層設(shè)計(jì)的。“十四五”就明確提出，要“立足我國(guó)產(chǎn)業(yè)規(guī)模優(yōu)勢(shì)、配套優(yōu)勢(shì)和部分領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢(shì)，打造新興產(chǎn)業(yè)鏈，推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)高端化、智能化、綠色化，發(fā)展服務(wù)型制造。”很顯然，對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)“高端化、智能化、綠色化”的頂層設(shè)計(jì)和要求，將會(huì)是云服務(wù)廠商的一個(gè)重大政策紅利。

拋開商業(yè)營(yíng)收層面回報(bào)，以百度智能云為核心，百度大力開拓2B領(lǐng)域，在未來在G端發(fā)揮的社會(huì)影響力，也將會(huì)進(jìn)一步提高它的軟增值效應(yīng)。目前，百度的市值距離千億美元門檻在臨近，這對(duì)于百度來說是一個(gè)關(guān)鍵性的節(jié)點(diǎn)，未來還能帶來多大的增長(zhǎng)動(dòng)力？

千億美金估值航母發(fā)動(dòng)，百度未來還有多大增長(zhǎng)空間？

現(xiàn)在來看，除了在自動(dòng)駕駛跟電動(dòng)車領(lǐng)域的雙布局，百度智能云為代表的成長(zhǎng)業(yè)務(wù)也在給百度釋放更大的商業(yè)價(jià)值。尤其是近期百度股價(jià)連連上漲，市值已突破860億美元，距離千億市值臨近。

有業(yè)內(nèi)人士表示，基于百度的硬核科技能力，它在未來大概率會(huì)成為類似微軟、特斯拉這種深度介入萬億級(jí)產(chǎn)業(yè)的生態(tài)創(chuàng)新巨頭公司。立足智能云領(lǐng)域，百度智能云在未來市值或許可參考微軟Azure。

從2014年至今，微軟在云計(jì)算、移動(dòng)應(yīng)用、智能硬件等領(lǐng)域全面發(fā)力，布局虛擬現(xiàn)實(shí)、人工智能、量子計(jì)算等前沿科技，智能云成為微軟近幾年財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的動(dòng)力。上個(gè)季度財(cái)報(bào)顯示，微軟智能云業(yè)務(wù)部門實(shí)現(xiàn)129．86億美元營(yíng)收，較上年同期增長(zhǎng)20%，這也是智能云業(yè)務(wù)連續(xù)3個(gè)季度成微軟最大收入來源。

（圖源異觀財(cái)經(jīng)）

之前，薩提亞·納德拉在上個(gè)季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議中表示：“目前科技支出占GDP的比例是5%，我們認(rèn)為10年內(nèi)這個(gè)占比就可以翻倍，而且疫情加速這個(gè)過程，目前云市場(chǎng)的滲透率只有20%，這意味著還有80%的數(shù)據(jù)沒有上云。”在巨大的市場(chǎng)需求下，以微軟跟百度為代表的智能云未來增長(zhǎng)可期。基于對(duì)百度未來生態(tài)發(fā)展的預(yù)判，它在未來的價(jià)值空間到底多大？

以百度智能云業(yè)務(wù)來看，此前雪球上的陳達(dá)美股投資表示百度智能云在未來有三個(gè)溢價(jià)點(diǎn)：1． AI公有云市場(chǎng)份額第一;2． 工業(yè)質(zhì)檢市場(chǎng)份額第一;3． 視頻云市場(chǎng)份額第三;4． 金融云市場(chǎng)份額第四。（數(shù)據(jù)皆出自國(guó)際數(shù)據(jù)公司IDC的報(bào)告。）在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力層面，百度智能云明顯高于金山云。

截至目前，金山云的股價(jià)為117億美元，按照百度智能云在2021年的發(fā)展，估值范圍還是會(huì)高于百億美元規(guī)模。如果從百度的整體業(yè)務(wù)來估算其未來價(jià)值，可以參考去年12月瑞銀發(fā)布的百度研報(bào)來進(jìn)行分析。

按照SOTP估值方法，瑞銀給予百度搜索+信息流業(yè)務(wù)9倍P/E，估值為377億美元;給予智能云業(yè)務(wù)6倍P/S，估值為76億美元;智能駕駛業(yè)務(wù)對(duì)標(biāo)Waymo估值，給予Apollo估值100億美元。按照小度科技最新一輪融資及百度股份占比估算，給予小度智能助手26億美元估值;再加上愛奇藝等投資及凈現(xiàn)金，瑞銀給予百度總估值為924億美元，目標(biāo)價(jià)265美元。

當(dāng)前，百度市值在850-900億美元區(qū)間，EV/EBITDA的估值倍數(shù)與谷歌、微軟基本一致，為22-23x區(qū)間，瘋狂的特斯拉是200x左右。從這個(gè)層面來看，百度股價(jià)仍然有一定的上漲空間。

此前，Catherine Wood曾表示非常看好機(jī)器人、人工智能等顛覆性技術(shù)。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，ARK看多百度意味著其股票極具成長(zhǎng)潛力和投資價(jià)值。在全球科技領(lǐng)域，云為科技巨頭帶來的商業(yè)價(jià)值正在被進(jìn)一步釋放，云也成為亞馬遜、微軟市值沖刺2萬億美元大關(guān)的重要助推力。顯然，百度也有望借百度智能云為代表的成長(zhǎng)業(yè)務(wù)帶來更大價(jià)值，未來估值潛力可期。

責(zé)任編輯：xj