北京時間 1 月 28 日凌晨的美股盤后，蘋果公司發(fā)布的 2021 財年一季度財報（截至 2020 年 12 月）。在 9 月至 11 月通過三場新品發(fā)布會的狂轟亂炸之后，蘋果各項業(yè)務(wù)已強勢回歸：

（1）手機、電腦、iPad 均實現(xiàn)了雙位數(shù)的增速，尤其是 iPhone 上季度收縮 20% 以上后，本季度增速高達 17%，印證了蘋果手機進入超級換機周期的說法。同時，居家辦公的背景下，Mac 與 iPad 的增長均在 20% 以上，iPad 更是超過了 40%；

（2）蘋果手機標配套餐持續(xù)偷工減料，削去充電線與有線耳機之后，不僅節(jié)省了成本，更是拉升了可穿戴等小硬件的增長，本季度增速已回升至 30%。

（3）服務(wù)業(yè)務(wù)也在加速增長，雙生花邏輯持續(xù)驗證：互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)需要依賴硬件出貨為基礎(chǔ)，隨著硬件業(yè)務(wù)的強勢回歸，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)增速也進入加速狀態(tài)。

蘋果互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)達到了 158 億，同比增速加速至 24%；毛利率在規(guī)模效應(yīng)下創(chuàng)新高，超過了 68%，繼續(xù)逐季穩(wěn)步提升。

（4）蘋果本季度總收入 1114 億美元，同比增長達到了 21.4%，遠遠強于市場預(yù)期 1021 億美金。

（5）成本上，軟件業(yè)務(wù)毛利率繼續(xù)逐季改善，硬件業(yè)務(wù)由于新品成功，加上相對高毛利的 iPhone 銷售回歸，硬件毛利率也出現(xiàn)難得上升勢頭。

（6）費用上經(jīng)營杠桿效果明顯，超額收入的實現(xiàn)并未伴隨超額的費用投放，最終 335 億美金的利潤大幅超出了市場預(yù)期 283 億。

這當中唯一的遺憾是蘋果依然沒有提供市場所期待的下季度業(yè)績指引。

在這組 “彪悍” 的業(yè)績數(shù)字背后，海豚投研可以持續(xù)看到：

疫情之下居家辦公對于生產(chǎn)力工具的需求；

華為出讓包括中國在內(nèi)的全球手機市場；

蘋果強大的產(chǎn)品力、品牌號召力與軟硬閉環(huán)生態(tài)；

讓它在下一個史詩級大硬件，譬如 iCar，缺位的情況下，依然能夠大象起舞，跑出了驚艷全市場的業(yè)績。

而接下來展望未來幾個季度，疫情依然陰魂不散，華為事件短期難有轉(zhuǎn)機，而蘋果軟性的品牌力則會持續(xù)存在，加上當前蘋果手機的超級換機周期刺激，蘋果已進入明確上升周期。

本季蘋果財報看點在哪里？

在全球居家辦公持續(xù)推升蘋果全線辦公設(shè)備的情況下，蘋果在這個秋季頻推重磅產(chǎn)品：

9 月中旬秋季新品發(fā)布會第一場中發(fā)布了新版的 iPad 與 Watch;

10 月中旬第二場發(fā)布會蘋果推出了首款 5G 手機 iPhone 12 系列，HomPod Mini，新款 iPhone 爆銷全球。

11 月中旬第三場發(fā)布會發(fā)布了基于 ARM 構(gòu)架的自研電腦芯片 M1，并發(fā)布了搭載該芯片的 MacBook Air 與 MacBook Pro 13。

基于此市場預(yù)期已被不斷拉升，自秋季首場發(fā)布會到現(xiàn)在漲幅已有 25%，市值接近 2.5 萬億。

目前市場已將四季度 iPhone 全球出貨量預(yù)期提升至了 7500 萬至 8000 萬部，2021 年的出貨量同比增長預(yù)期拉到了 20% 以上。

但同時關(guān)鍵零部件，入激光雷達元器件、電源&顯示芯片等，供應(yīng)鏈壓力也在加大，或許會讓延遲 iPhone 的出貨釋放，12 月季度出貨未必足夠強勁。但 iPhone 12 帶來蘋果手機換機超級大周期的說法目前已經(jīng)是相對一致的預(yù)期。

在這種情況下，海豚投研認為，本季度財報應(yīng)該重點觀察：

疫情導(dǎo)致財務(wù)預(yù)測可見度降低，蘋果最近三個季度已不再提供具體季度指引，但在蘋果在與分析師的溝通中僅表示手機業(yè)務(wù)在 12 月季度有望實現(xiàn)正增長，市場對該業(yè)務(wù)的增速預(yù)期一般在 10% 以內(nèi)，那么實際出來會是怎樣的？

在全球居家辦公的大背景下，蘋果傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品——iPad、Mac，重新煥發(fā)活力，再加上秋季新品狂發(fā)，四季度能否加速增長？

在之前 iPhone 低迷的一段時間內(nèi)，蘋果一直靠著智能小硬件（AirPods，iWatch）來強撐門面，在小硬件增速放緩后，蘋果在手機銷售的標配套餐中，直接砍掉了 AirPods 以及充電，本季度小硬件增速有望抬頭嗎？

由于上游供應(yīng)鏈擾亂 iPhone 出貨，市場也非常希望重新看到蘋果的季度指引，那么新財年，蘋果會提供業(yè)績指引嗎？

蘋果估值切換的核心估值—硬件之外的服務(wù)業(yè)務(wù)本季度表現(xiàn)如何？

以下海豚投研帶著這些疑問在財報中找答案：

（1）iPhone 迎來久違的雙位數(shù)增長

2021 財年第一季度蘋果手機實現(xiàn)收入 654 億美元，同比增長 17%，而上季度在新 iPhone 延遲發(fā)布的情況下大跌 21%，而且 2018 年以來 iPhone 已低迷了兩年多。

而蘋果自己預(yù)期蘋果也僅僅是實現(xiàn)正增長而已，多數(shù)分析師將 iPhone 的增速預(yù)計在 10% 左右，實際結(jié)果顯著超出了市場預(yù)期。

顯然，華為缺位情況下，首款 5G 新機 iPhone 12 在包括中國區(qū)內(nèi)的全球銷售火熱，效果可喜。

結(jié)合全球分地區(qū)的蘋果總收入來看：這個季度，蘋果銷售額在中國地區(qū)強勁拉升，同比增長從上季度的下跌 28.6% 轉(zhuǎn)為大漲 57%。同時第一大與第二大市場美洲與歐洲增速也在上揚。

在中國區(qū)，由于中國 5G 推廣走在世界前列，此前缺 5G 手機的蘋果在大中華區(qū)之前三個季度表現(xiàn)非常糟糕，但本季度明顯強勢崛起。

這也與之前中國信通院的數(shù)據(jù)一致：以蘋果為絕對主力的國際品牌在 iPhone 12 推出后，11 月、12 月在中國的出貨量明顯暴漲。

（2）iPhone 外其他硬件持續(xù)堅挺

同時作為疫情之下居家辦公的受益股，蘋果生產(chǎn)力設(shè)備 iPad 與 Mac 銷量在新品狂推的推動下增速持續(xù)堅挺。

譬如，去年上半年就進入高速增長狀態(tài)的 iPad 本季度收入繼續(xù)高速度增長，同比高達 41%。

再比如，傳統(tǒng)產(chǎn)品 Mac 本季度增長也達到了 21%，連續(xù)三個季度保持在了 20% 的增長。

同時，本季度可穿戴設(shè)備由于 iPhone 標配耳機與充電等部件的消失，其他硬件設(shè)備收入也進入加速增長狀態(tài)，本季度收入 130 億美元，絕對值貢獻顯著超過 iPad 與 Mac，同比增長 30%。

硬件中，隨著毛利率稍高的 iPhone 的強勢回歸，本季度硬件的毛利率也一改以往頹勢，35.1% 的硬件毛利率水平基本達到了 2018 年才有的水準。

（3）硬件歸位，服務(wù)增長更有底氣

蘋果互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)需要以活躍硬件設(shè)備基數(shù)為基礎(chǔ)，在硬件銷量強勢回歸的情況下，蘋果互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)在進入了加速增長態(tài)勢。

本季度實現(xiàn)收入 158 億美元，同比增速從上季度的 16% 加速至 24%，是手機之外的第二大支柱業(yè)務(wù)。

同時，服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率再上臺階，已達到了 68.4%，持續(xù)逐季提升。

綜合來看，由于蘋果硬件業(yè)務(wù)的顯著復(fù)蘇，帶動本季度總收入錄得 1114 億美金，同比增長 21.4%，蘋果已經(jīng)至少三年以上季度收入沒有站到 20% 以上。

同時，此前較為樂觀的市場預(yù)期也甚少超過 1100 億的，市場一致預(yù)期約在 1021 億美金左右，在市場預(yù)期已比較樂觀的情況下，蘋果依然顯著從超越了預(yù)期。

同時，自疫情以來，蘋果就以疫情為由不再提供指業(yè)績指引，本季度指引再次缺失，也就是說蘋果已連續(xù)四季度不提供業(yè)績指引。

但經(jīng)過幾個季度的驗證，可以明確看到，疫情對很多硬件公司是災(zāi)難，但對強產(chǎn)品力與品牌號召力的蘋果缺失實打?qū)嵉难┲兴吞俊?/p>

居家辦公 + 華為全球退出 + 互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)定心劑的組合藥方已經(jīng)蘋果充分享受到了盈利增速恢復(fù)與估值倍數(shù)拉升的 “戴維斯雙擊”。

（4）支出維持穩(wěn)定，利潤超預(yù)期

本季度蘋果毛利達到了 443 億美元，同比增長微增 26%，稍超收入增速；毛利率 39.8%，顯著超出了市場預(yù)期 38.1%，核心是硬件毛利改善超預(yù)期。

經(jīng)營費用本季度 108 億美元：由于收入端的拉升，而蘋果經(jīng)營端相對文明，部分營銷支出已在二季度提前完成，本季度經(jīng)營費用率僅 9.7%，罕見地落在了 10% 以內(nèi)。

最終，本季度公司經(jīng)營利潤達到了 335 億美元，同比增長終于站上了 30%，大幅超出了市場預(yù)期 283 億美金。

綜述：“來得早不如來得巧”

在海豚持續(xù)跟蹤蘋果的一兩年中，之前市場一個很大的擔憂是由于蘋果在 5G 上動作遲緩，顯著落后于競爭對手，可能錯過 5G 的先發(fā)優(yōu)勢。

但事實證明，天時（疫情）、地利（華為倒下）與人和（品牌力 + 產(chǎn)品力），讓蘋果成了傲視群雄的最終贏家。

加上，蘋果造 “iCar” 只是早晚問題，2.5 萬億市值蘋果會持續(xù)站在全球市值之巔。
責(zé)任編輯:tzh