電子發(fā)燒友網(wǎng)報道（文/吳子鵬）統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年A股上市新股數(shù)量合計達524家，其中科創(chuàng)板162家，在總募資5400億元中，科創(chuàng)板新股共募資1889億元，超過上證主板新股募資的1557億元，排名第一。

2021年，科創(chuàng)板新股平均漲幅191%，僅次于創(chuàng)業(yè)板新股平均漲幅198%。因此，2021年科創(chuàng)板上市的公司首日股價不翻倍都被看作是“不及格”的成績。但其實臨近2021年年底的時候，我們能夠明顯感到風向已經(jīng)變了，科創(chuàng)板新股首日上漲100%越來越難。

讓我們震驚的是，2022年開年之際，我們就見識了科創(chuàng)板第一只破發(fā)的半導體新股——N國芯（國芯科技）。

為什么是國芯科技？

接下來，我們試著從招股說明書和產(chǎn)品市場維度來解讀一下，為什么國芯科技會成為第一只破發(fā)的科創(chuàng)板半導體新股。

圖源：國芯科技

國芯科技也就是蘇州國芯科技股份有限公司，并非是無名之輩，它是頂著“國產(chǎn)CPU第一股”的身份登錄科創(chuàng)板的，比它名頭更響的龍芯中科雖然也已經(jīng)完成過會，但至今還沒有公開發(fā)行。

國芯科技是一家聚焦于嵌入式CPU技術研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化應用的芯片設計公司，和龍芯中科、飛騰等公司類似，國芯科技專注的CPU賽道屬于國產(chǎn)半導體最難賽道之一，國際巨頭在軟硬件兩方面都形成了極高的技術壁壘。

國芯科技一直追求的事業(yè)是在主流ARM架構之外打造出第二種可規(guī)模應用的嵌入式CPU生態(tài)，該公司在2001年成立之初就開始在信息產(chǎn)業(yè)部（后并入工信部）指導下開展摩托羅拉授權的“M*Core指令集”的相關研究，目前在國芯科技的官網(wǎng)有數(shù)款產(chǎn)品是基于M*Core指令集打造，不過在國芯科技進一步開發(fā)之后，該公司將這類核心命名為C*Core，全稱是32位C?CORE microRISC引擎。

很多人都將M*Core指令集研究定義為國芯科技發(fā)展的第一階段，2010年該公司又獲得了IBM較先進的PowerPC技術授權，C2000便是入門級產(chǎn)品，現(xiàn)在的C9000被定義為業(yè)界領先的嵌入式處理器。

現(xiàn)階段已經(jīng)是國芯科技發(fā)展的第三階段，該公司也投身于RISC-V架構產(chǎn)品的研發(fā)，不過目前官網(wǎng)還沒有相關的CPU產(chǎn)品，更多是IP授權。

一心要替代ARM架構產(chǎn)品，因此在國芯科技的招股書中也多次提到了Arm公司和ARM架構。而在與Arm公司對比的過程中，招股書明確指出，公司在主要產(chǎn)品與服務、技術實力等方面與細分領域的國際龍頭企業(yè)存在較大差距。而當我們深入分析國芯科技具體的應用領域時，這種差距就更為直觀，除了該公司所提到的信息安全領域，在物聯(lián)網(wǎng)領域ARM Cortex-M內核憑借低功耗、小體積、高性價比等特性占據(jù)超過90%的市場份額，絕對的市場主流。

在汽車電子領域，當前主要的玩家恩智浦、瑞薩電子、TI、ST和英飛凌幾家也都是在基于ARM架構做產(chǎn)品。當然如果和國內其他同行比較的話，國芯科技近幾年一直都有車規(guī)級產(chǎn)品問世，經(jīng)驗更為豐富一些，但確實和ARM架構陣營無法抗衡。

當然，國芯科技并非只專注在嵌入式CPU賽道，還有信息安全芯片和芯片定制服務。在營收介紹中有提到，目前國內市場芯片產(chǎn)品整體供應緊張，該公司前期處于市場推廣狀態(tài)的終端安全芯片CCM4202S在本年度（2021年）獲得較好的市場反映，2021年1-9月上述芯片及模組合計出貨815.41萬顆，收入3,694.74萬元，同比分別增長924.54%、854.58%。而金融安全和信息安全情況類似，2021年1-9月該公司金融安全芯片CUni360S-Z芯片及模組合計出貨1,851.74萬顆，收入4,136.87 萬元，同比分別增長54.88%、43.09%。

在芯片定制服務方面，2021年1-9月，該公司IP授權服務與設計服務業(yè)務收入合計8,448.17 萬元，同比增長326.15%。那么通過簡單的計算能夠得出，在該公司2021年1-9月26,473.87 萬元營收中，非嵌入式CPU芯片業(yè)務營收占比至少達到61.49%以上，因為CCM4202S和CUni360S-Z并不是該公司信息安全方面的全部產(chǎn)品。

圖源：國芯科技

也就是說，雖然國芯科技帶著“國產(chǎn)CPU第一股”的光環(huán)，但目前在嵌入式CPU芯片市場的競爭力還較弱，營收基本夠不上億元級別，且從招股書能夠看出國芯科技在嵌入式CPU方面更多是在強調IP授權，截止到2021年6月30日，該公司累計為超過90家客戶提供超過130次的CPU IP授權。

且熟悉CPU產(chǎn)業(yè)發(fā)展的從業(yè)者都很清楚，無論是摩托羅拉授權的M*Core指令集，還是IBM授權的PowerPC指令集，目前都是日暮西山，雖然IBM在2019年開源PowerPC指令集引起行業(yè)短暫狂歡，但很顯然現(xiàn)在更多的公司投身于RISC-V陣營，包括國芯科技，而在RISC-V方面，阿里平頭哥已經(jīng)占據(jù)市場高點，國芯科技招股書也提到了平頭哥已實現(xiàn)自主嵌入式CPU技術授權的SoC芯片量產(chǎn)數(shù)量達到億顆以上。因此，對于國芯科技的后續(xù)發(fā)展，更多人會選擇觀望。

IP授權和設計服務為主營業(yè)務，且CPU芯片營收規(guī)模相對較小，未來發(fā)展并不明朗，這應該也是投資者并不看好國芯科技作為“國產(chǎn)CPU第一股”的原因，在1月6日上市首日，國芯科技曾在盤中跌破發(fā)行價（41.98元），成為科創(chuàng)板第一個破發(fā)的半導體股。

半導體破發(fā)意味著什么？

國芯科技破發(fā)是一個偶然事件還是國產(chǎn)芯片的標志性拐點？從筆者的觀察來看，更傾向于是后者。

曾經(jīng)科創(chuàng)板被稱為是一條掘金之路，很多股民都表示，只要中了科創(chuàng)板打新，基本就是大賺。而進入2020年以來，科創(chuàng)板股市降溫是一直斷斷續(xù)續(xù)的話題，科創(chuàng)板概念不再是“金字招牌”。而在詢價新規(guī)施行之后，投資者對于科創(chuàng)板的選擇便更為謹慎，光環(huán)已經(jīng)失去了威力。

這么說，并非只是因為國芯科技作為“國產(chǎn)CPU第一股”沒有了吸引力，實際上近來上市的“國內EDA第一股”概倫電子上市首日也沒有取得太好的成績，首日漲幅僅為22.21%，和鼎盛時期的科創(chuàng)板完全不可同日而語。

當然，這并不是說科創(chuàng)板不行了，或者“國產(chǎn)**芯片第一股”不奏效了，事實上安路科技也是詢價新規(guī)施行之后上市的，作為“國產(chǎn)FPGA第一股”，安路科技上市首日便取得了170.19%的漲幅。此中區(qū)別在于投資者開始評估芯片公司所屬賽道，以及在該賽道的競爭力。

就以安路科技為例，該公司的低功耗FPGA已經(jīng)取得了市場的廣泛認可，這并非是政府部門出于安全考慮帶來的訂單，而是在廣泛的應用市場取得了用戶的認可，在中國市場是僅次于國際三巨頭——賽靈思、英特爾和Lattice之后的第四名，且在低功耗FPGA方面能夠和Lattice正面競爭，是真正的國產(chǎn)FPGA第一名。在軟硬件結合方面，先進制程的覆蓋方面，以及高端市場的破局方面，安路科技都有著不俗的表現(xiàn)，因此能夠頂?shù)钠稹皣a(chǎn)FPGA第一股”的光環(huán)。因此，正如科創(chuàng)板日報點評國芯科技所說的，科創(chuàng)板投資已經(jīng)回歸理性，簡單靠光環(huán)已經(jīng)沒用了。

而反觀國芯科技和概倫電子，前者在所屬賽道的產(chǎn)品能力并不讓投資者信服；后者雖然在一些細分領域有領先的產(chǎn)品，但所屬賽道基本就是半導體最難的。同時，各自領域內國內還有比兩家公司成績更出色的企業(yè)。

寫在最后

2020年第三季度，天眼查數(shù)據(jù)顯示該季度中國新增1.9萬家集成電路相關企業(yè)，當然集成電路協(xié)會統(tǒng)計到的數(shù)量沒有那么多。但在國家政策和資金大力扶持集成電路的情況下，確實越來越多的人涌向這個領域，不過在細分領域能算得上優(yōu)秀的企業(yè)就那么幾家。根據(jù)國半導體行業(yè)協(xié)會集成電路設計分會理事長魏少軍教授分享的數(shù)據(jù)，目前占總數(shù)83.7%的企業(yè)是人數(shù)少于100人的小微企業(yè)，共2351家，比上年多489家。

在這個資金密集、人才密集、技術密集的領域，這種方式即便能夠創(chuàng)造出更多的“國產(chǎn)**芯片第一股”，但這個名頭將越來越?jīng)]有威信。而縱覽國際市場，基本上每個細分的半導體領域，三五家公司便能夠占據(jù)70%以上的份額，這更是我們要深思的地方。

當然，CPU和EDA是公認的難度更高的半導體領域，我們需要給予國芯科技和概倫電子更多的耐心，畢竟他們已經(jīng)是國內這個領域的頭部玩家，只是成績還沒有其他領域的公司那么出色，但敢選擇這一賽道就已經(jīng)證明了他們的優(yōu)秀。