導(dǎo)語：作為節(jié)能領(lǐng)域的熱泵，也是歐洲能源危機的救命稻草之一。

本文核心觀點：

1.熱泵是節(jié)能領(lǐng)域最具潛力的模式，正處在快速增長階段，未來10年有大約7倍空間。

2. 歐洲空氣源熱泵供暖替代天然氣供暖勢在必行，空氣源熱泵供暖即將成為“缺氣”下的主流供暖方式，迎來了爆發(fā)式的增長。

歐洲能源危機下的能耗“開源節(jié)流”

有個新聞，我想大家都看到了，在搜狐等媒體都有：

已有75000名英國人打算將在10月1日停止支付電費！如果政府和能源公司再不采取行動，那么普通人就會采取行動！此外，該組織還計劃在10月1日之前，集合超過100萬英國人共同抵制支付電費。

英國前首相布朗警告稱，由于電力和天然氣價格飆升，今年冬天幾乎一半的英國家庭將會陷入困境。布朗認為能源價格是影響家庭成本的最大因素。

從10月份開始，公用事業(yè)公司將被允許每年收取4000英鎊的平均電費和燃氣費，這是有史以來的最高水平，幾乎是一年前的四倍。

無獨有偶，美國參議院通過7400億美元“降低通脹法案”。

這個計劃主要分為兩個部分。其一是3690億美元用于氣候變化和清潔能源；其二是增加了美國國稅局的執(zhí)法力度，將向年收入超過10億美元的大型公司征收15%的最低稅率，還將對股票回購征收1%的消費稅。

第一部分的氣候投資法案主要是補貼新能源。第二部分是向大公司征收人頭稅，還有政策補丁，比如對對股票回購征收1%的消費稅。

英美的這兩個新聞有一個共同的指向，那就是能源問題。不過很顯然歐洲是窮人的玩法，賴賬為主；美國是鼓勵行業(yè)發(fā)展，獎勵為主。

那么極熱的夏天過去之后，寒冷的冬天要來了，考驗?zāi)茉窗踩兔癖娭Ц赌芰Φ拇罂?，終究是要來了。

既然是危機，肯定是能用的手段都要用上。事實上，作為節(jié)能領(lǐng)域的熱泵，也是歐洲能源危機的救命稻草之一。

熱泵的能耗意義重大

熱泵是加熱器和空調(diào)的更節(jié)能高效的替代方案。熱泵通過“傳遞熱量”而不是“產(chǎn)生熱量”來調(diào)節(jié)溫度，傳遞的熱量遠遠大于用于為系統(tǒng)供電的電量。

每使用一單位電力所產(chǎn)生的熱量稱為性能系數(shù)（CoP），如果熱泵的CoP為3.0，那么每消耗一單位電力，它就會產(chǎn)生三個單位的熱量。

由于熱泵捕獲環(huán)境中已經(jīng)存在的熱量，因此系統(tǒng)本身不會燃燒任何燃料，更不會排放二氧化碳。

在供暖季節(jié)，熱泵將熱量從涼爽的室外轉(zhuǎn)移到溫暖的房子里；在制冷季節(jié)，熱泵將熱量從您的房屋轉(zhuǎn)移到室外。

熱泵技術(shù)追溯至近200年前，日本率先完成普及。

空調(diào)熱泵的理論起源來自于英國科學(xué)家開爾文提出的首個熱泵系統(tǒng)“熱量倍增器”；隨后在二戰(zhàn)時期，美國開始將熱泵技術(shù)用于采暖。

在上世紀70-80年代熱泵運行效率大幅提高，日本普及家用熱泵空調(diào)；在1995-2005年間，我國空調(diào)行業(yè)隨著經(jīng)濟發(fā)展迎來機遇，熱泵型空調(diào)產(chǎn)量逐年上升；2006年，國內(nèi)專業(yè)熱泵企型業(yè)涌現(xiàn)。

作為最常見的熱泵類型，空氣源熱泵具有節(jié)能和舒適度高的特點。

熱泵主要分為三種類型：空氣源、水源和地源，分別從室外空氣、水或地面收集熱量，并將其集中在室內(nèi)使用，其中最常見的熱泵類型是空氣源熱泵。

與電爐和踢腳線加熱器等電阻加熱相比，空氣源熱泵可以減少大約50%的加熱用電量；與標準中央空調(diào)相比，高效熱泵的除濕效果也更好，從而在夏季減少能源使用并提高制冷舒適度。

由此可見，熱泵目前主要用于取暖方面的節(jié)能，且空氣源熱泵趨于to C，運用更廣。這在年底即將到來的能源危機中，意義重大。

熱泵的行業(yè)空間和發(fā)展路徑

那么熱泵有多大的發(fā)展空間呢？由于面臨的能源問題不同，我們國內(nèi)國外分開看。

國外來看，以歐洲為代表，正處在政策補貼下的快速增長階段。

2019年，歐盟各成員國提交國家能源與氣候計劃書（2021~2030年行動計劃），其中各國將逐步淘汰天然氣等化石能源加熱設(shè)備。

根據(jù)芬尼科技招股書，作為實施零碳建筑標準計劃的一部分，英國計劃逐步停止銷售燃氣鍋爐。愛爾蘭從2022年起，禁止在新建筑中安裝燃油鍋爐，從2025年起禁止在新建筑物中安裝燃氣鍋爐。

根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2021年，中國對歐洲出口空氣能熱泵金額近6億美元，占比空氣能熱泵外銷額73%。22020年起，海外疫情反復(fù)，國內(nèi)企業(yè)具有空氣能熱泵生產(chǎn)優(yōu)勢。

能源價格上漲催化海外需求。在地緣政治影響下，歐洲能源緊張，天然氣價格走高，空氣能熱泵采暖機組有望替代原有取暖產(chǎn)品。

我們認為，能源價格上升對歐洲空氣能熱泵采暖機組放量有催化作用，但即使未來能源價格回落，在歐洲政策推動下，海外需求仍將繼續(xù)保持快速增長。

空氣能采暖機組價格較高。目前，對于歐洲而言，空氣能采暖機組發(fā)展?jié)摿^大。

根據(jù)歐洲環(huán)境署統(tǒng)計，一個歐洲家庭若要購買空氣能采暖機組（替換現(xiàn)有的鍋爐），一般來說，總費用約為1萬歐元。其中，設(shè)備費用約為7000歐元，人工安裝費用為3000歐元左右。

若購買燃氣鍋爐或燃油鍋爐，總費用僅為2500歐元/3500歐元。為了普及節(jié)能產(chǎn)品，歐洲各國對空氣能熱泵等產(chǎn)品進行了較大力度的補貼，激發(fā)熱泵市場需求。

國內(nèi)方面，國內(nèi)空氣能市場處于起步階段，主要政策推動為主。比如北方地區(qū)的煤改氣，在補貼政策上力度尚不足，因此速度相對較慢。

國內(nèi)空氣能市場尚處于起步階段。2018年，受“煤改電”政策放緩的影響，國內(nèi)空氣能熱泵銷售規(guī)模有所下降；2020一季度受新冠疫情影響，空氣能熱泵銷售承壓。

但隨著我國2030碳達峰目標的提出以及相關(guān)政策的實施，2021年，國內(nèi)空氣能熱泵銷售恢復(fù)快速增長。

根據(jù)中國熱泵供暖產(chǎn)業(yè)發(fā)展年鑒，2021年，國內(nèi)空氣能熱泵銷售額為178.5億元（零售口徑），同比+13.8%。

根據(jù)中國熱泵供暖產(chǎn)業(yè)發(fā)展年鑒，從細分品類來看：空氣能熱泵主要應(yīng)用于供暖市場，2021年，戶式供暖表現(xiàn)較好，而工程供暖規(guī)模穩(wěn)定。

從中歐的增長差異可以看出，熱泵滲透的核心原因在于政策的力度，消費者接受程度，而不在于生命期內(nèi)的成本，更不在于環(huán)保。

以空氣能熱水機為例，通過測算，在設(shè)備生命周期內(nèi)，空氣能熱水機組的節(jié)能效果更好，10年內(nèi)所用的燃料費用不到燃氣熱水器的1/2、是電熱水器的1/4。

若考慮產(chǎn)品價格、安裝費用，空氣能熱水機組的綜合成本（產(chǎn)品費用+10年燃料費用）與燃氣熱水器相近，明顯低于電熱水器。若產(chǎn)品使用壽命更長，則空氣能熱水機組的綜合成本將更低。

對于消費者而言，購買痛點在于空氣能熱水機組的售價較高（多數(shù)消費者往往不會進行長周期成本測算）、極端天氣影響制熱效果、產(chǎn)品占地空間大等因素，這也說明該產(chǎn)品的增長前景與消費者教育關(guān)系較大，而產(chǎn)品本身也有改良空間。

因此，對于當前熱泵市場，驅(qū)動因素主要集中在歐洲，因此我們主要從歐洲市場的空間來測算行業(yè)的空間。

2021年年歐洲熱泵市場總規(guī)模是220萬臺，預(yù)計到2031年將達到1400萬臺以上，有7倍以上成長空間

公告顯示，華潤數(shù)科入主后，將其打造成為受讓方數(shù)字經(jīng)濟板塊經(jīng)營的主平臺。政府和企業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)的唯一業(yè)務(wù)平臺，“ TO C 業(yè)務(wù)”創(chuàng)新平臺，開展數(shù)字經(jīng)濟板塊資產(chǎn)投資并購的資本平臺。

具體有個調(diào)研紀要，不知道真假，看起來是真的。大家可以去看下，網(wǎng)上都搜得到。

相關(guān)公司

空氣能熱泵行業(yè)參與者較多，頭部企業(yè)掌握渠道與產(chǎn)品優(yōu)勢?？諝饽軣岜眯袠I(yè)對產(chǎn)品質(zhì)量、可靠性、迭代能力具有較高的要求。

目前國內(nèi)空氣能熱泵產(chǎn)業(yè)主要聚集在廣東。

根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，2020年中國空氣能熱泵市場中，銷售額第1~4名分別為海爾智家、美的集團、格力電器、芬尼科技；在出口市場，2021年，芬尼科技熱泵出口市場銷售額排名第一。

在海外，德國、瑞典、日本等地也有空氣能熱泵整機與配件生產(chǎn)企業(yè)。

當然，大市值的公司及時僅僅熱泵大幅增長，對估值的影響有限，市場關(guān)注的焦點應(yīng)該聚集在市值較小，熱泵占比較高的公司：

日出東方（SH:603366，整機）：（最為看好）公司主營太陽能熱水器（2021年收入占比40%，下同）、廚電（收入占比21%）、空氣能熱泵（收入占比14%）等產(chǎn)品。

2021年，公司空氣能熱泵產(chǎn)品收入6億元，YoY+120.4%，產(chǎn)品覆蓋熱水、取暖、泳池領(lǐng)域。

根據(jù)公告，公司空氣能熱泵生產(chǎn)基地主要分布于連云港、順德。2022H2熱泵業(yè)務(wù)也將迎來銷售旺季（尤其是采暖市場），海外市場需求旺盛。

我們認為，公司較早布局空氣能熱泵產(chǎn)品，目前已有一定銷售規(guī)模，今年海外銷售或快速增長，我們對公司該業(yè)務(wù)的未來發(fā)展持積極預(yù)期。

申菱環(huán)境（整機）：公司主營專用性空調(diào)、VOCs治理特種設(shè)備、污泥低溫干化設(shè)備等人工環(huán)境調(diào)節(jié)設(shè)備。

申菱環(huán)境主要為數(shù)據(jù)服務(wù)、工業(yè)工藝、專業(yè)特種應(yīng)用、高端公共建筑四大環(huán)境提供環(huán)境調(diào)控垂直解決方案。

2022年7月，申菱環(huán)境（SZ:301018）擬與其他企業(yè)合資成立廣東申菱熱儲科技有限公司（申菱環(huán)境持股比例67%），布局空氣能熱泵采暖領(lǐng)域。

空氣能熱泵的技術(shù)與空調(diào)有相似之處，考慮到申菱環(huán)境深耕專用性空調(diào)行業(yè)多年，積累了優(yōu)質(zhì)客戶資源，我們預(yù)期公司在空氣能熱泵領(lǐng)域也會有較好的經(jīng)營表現(xiàn)。

大元泵業(yè)（SH:603757，屏蔽泵）：公司為國內(nèi)屏蔽泵龍頭，其主要業(yè)務(wù)包括民用水泵、家庭用屏蔽泵及工業(yè)用屏蔽泵。

由其子公司合肥新滬生產(chǎn)的熱水循環(huán)屏蔽泵為燃氣壁掛爐和空氣能熱泵核心部件，成功打入威能等國際一線品牌的供應(yīng)體系。

自2005年至今，合肥新滬在熱泵專用泵產(chǎn)品上不斷發(fā)力。

截止目前，新滬應(yīng)用北方煤改電項目水泵超過60萬臺，國外熱泵系統(tǒng)配泵約10萬臺。歐洲“氣荒”推動下，熱水循環(huán)屏蔽泵有望受益于空氣能熱泵的需求大幅提升。

盾安環(huán)境（閥件）：浙江盾安人工環(huán)境股份有限公司（SZ:002011）的主營業(yè)務(wù)為制冷配件、制冷設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及提供節(jié)能服務(wù)系統(tǒng)解決方案。

其主要產(chǎn)品有電子膨脹閥、四通閥、截止閥、電磁閥、小型壓力容器、換熱器、集成管路組件、冷水機組、單元機、核電暖通、車載/站臺空調(diào)及特種空調(diào)系統(tǒng)機組、空調(diào)末端等。

公司是中央空調(diào)國家標準起草單位，國家重點高新技術(shù)企業(yè)、國家火炬計劃項目實施單位及浙江省專利示范企業(yè)。

審核編輯 ：李倩