電子發燒友網報道（文/劉靜）8月18日，合肥新匯成微電子股份有限公司（以下簡稱：匯成股份）正式登陸科創板資本市場。

此次上市，匯成股份公開發行1.67億股，發行價為8.88元/股，開盤價為17.88元/股，開盤大漲101.35%。截至上午10:00點，股價為17.29元/股，最新漲幅94.71%。首發募資15.64億元，分別用于投資12吋顯示驅動芯片封測擴能項目、研發中心建設項目和補充流動資金。



資料顯示，匯成股份成立于2015年，專注顯示驅動芯片封裝測試領域，為客戶提供金凸塊制造、晶圓測試及后段玻璃覆晶封裝和薄膜覆晶封裝服務，具備8吋及12吋晶圓全制程封裝測試能力，所封測的芯片主要系日常使用的消費電子設備（智能手機、可穿戴、電視），未來向CMOS影像傳感器、車載電子等新興領域拓展。

在短短7年的時間，匯成股份快速成長，2020年其顯示驅動芯片封裝出貨量在全球顯示驅動芯片封測領域排名第三，并成為中國境內顯示驅動芯片封裝出貨量排名第一的企業。而且匯成股份還成功進入全球前五、中國前十的多家顯示驅動芯片設計企業的供應鏈體系，并建立長期穩定的合作。

此前，匯成股份曾完成三輪融資，2020年一年內完成B輪和C輪，一共獲得14個機構投資，其中的投資方招商資本和華登國際均是中國前百強的投資機構。目前匯成股份的控股股東是揚州新瑞連，董事長為鄭瑞俊。

毛利率大幅提升10.21個百分點，2022年上半年營收逆勢增長

產品與優質客戶加持，讓匯成股份的業績規模持續快速地增長。2019年-2021年，匯成股份的營業收入分別為3.94億元、6.19億元、7.96億元，同期取得的凈利潤分別為-1.64億元、-0.04億元、1.40億元。



2021年營收漲幅由2020年的57.01%縮小至28.56%，近三年營收規模雖逐年提升，但從漲幅的變化來看，營收是降速增長的。而凈利潤方面，慘遭連年虧損，對此匯成股份稱主要系公司處于持續的客戶驗證及產品導入階段，銷售收入不能覆蓋同期發生的成本及研發支出，長期資產折舊與攤銷金額等成本較高所致。

在不考慮研發投入的情況下，2019年、2020年合計的營業成本就高達8.74億元，而同期累計營收僅10.13億元，即便營收規模穩步增長也難抵如此高的營業成本支出。據了解超7成營業成本支出來源于直接材料，而材料中2020年8吋、12吋每片的金凸塊制造成本較2019年分別上漲23.30%、35.51%。

毛利率方面，近三年波動較大，且呈現快速上漲的趨勢，2019年僅為4.91%，2021年后便快速提升至29.62%。背后驅動毛利率大幅提升的因素，可歸納為三點，一是市場需求的增長，二為匯成股份12吋封測基地增產降本，三為公司單位人力成本的降低，四則是生產成本降低。

匯成股份的收入來源結構較為單一，顯示驅動芯片封裝是唯一的一項業務，并沒有開展其他領域的業務。報告期內，匯成股份顯示驅動芯片封測業務收入分別為3.70億元、5.75億元7.66億元，分別占當期總營收的比例為93.86%、92.91%、92.26%。

這樣單一的產品結構，企業收入可能受下游影響較大，2022年上半年PC、智能手機、智能電視等多種終端消費電子產品均出現不同程度的下滑，這種需求不振的影響將由終端逐步傳導至上游集成電路設計、制造、封測廠商，從而影響企業業績的增長。

不過，出乎意料的是，從日前匯成股份披露的2022年半年報數據，手機、PC、電視的出貨量下滑，似乎并沒有影響到業績，其營收反而同比增長25.25%、34.43%。而且盈利與2021年同期相比還擴大了37.64%、70.60%。為什么匯成股份能夠實現逆勢增長？這或許跟企業及時調整市場策略有關，不斷導入高端產品有關，以蘋果為例來說，其在智能手機廠商出貨量眾倒的情況下，上演了2022年Q1和Q2連續兩季度正增長的意外一幕，這說明消費電子的需求下滑可能更多的是來自中低端電子產品，而高端電子產品的需求仍舊是強勁的。

打進全球前五顯示驅動IC設計大廠，天鈺為其第一大客戶

招股書顯示，匯成股份超7成營收來自境外，這側面也說明了其大部分客戶是海外的。

而且近三年匯成股份的前五大客戶名單變化很小，企業大訂單基本都來自老客戶。報告期內，匯成股份對前五大客戶的主營業務收入合計分別為3.05億元、4.38億元、5.63億元，占主營業務收入的比例分別為82.38%、76.21%和73.48%，由此亦可見匯成股份的客戶集中度是相對較高的。

其中2021年天鈺、聯詠科技、瑞鼎、奕力科技、集創北方的銷售金額均超3800萬元，天鈺的銷售收入更是高達2.32億元，為企業營收貢獻超3成，脫穎而出成為匯成股份的第一大重量級客戶。

值得注意的是，2019年、2020年匯成股份的第一大客戶也一直是天鈺，匯成股份通過向天鈺提供顯示驅動芯片的封測服務實現的收入分別為1.52億元、1.88億元，分別占主營業務收入的比例為41.16%、32.77%。近三年匯成股份銷售收入超億元級別的客戶，除了天鈺之外，還有聯詠科技。這兩大客戶都是全球排名前列的顯示驅動芯片設計公司，且在全球市場占據著較大的市場份額，以聯詠科技來說，其在全球大尺寸顯示驅動芯片領域的市場份額為24.7%，在全球智能手機LCD顯示驅動芯片領域的市場份額為28.2%。

除了上述提到的天鈺、聯詠科技、瑞鼎、奕力科技、集創北方外，奇景光電、矽創、瑞鼎、晶門也曾是匯成股份的前五大客戶之一。奇景光電、矽創、瑞鼎、天鈺、聯詠科技、奕力科技均來自中國臺灣，如果未來臺海局勢進一步復雜化，貨物流通受限，可能會導致匯成股份的訂單數量大幅減少，從而對經營業績產生不利影響。

報告期內，匯成股份向前五大客戶主營業務銷售情況如下：





2020年度全球排名前五顯示驅動芯片設計公司中三家系匯成股份的主要客戶，2020年度中國排名前十顯示驅動芯片設計公司中九家系匯成股份的主要客戶，匯成股份擁有優質的客戶資源，在一定程度上保障了企業業績的持續增長。

在供應商方面，匯成股份需要向外采購的含金電鍍液、 金鹽、金靶以及Tray盤、光刻膠、COG膠帶等封測顯示驅動芯片所需的原材料。2021年匯成股份采購的絕大部分材料價格是下降是，這有益于企業進一步降低生產成本。

2019年-2021年匯成股份向前五大原材料供應商采購額合計分別為1.76億元、2.13億元、2.81億元，占原材料采購總額的比例分別為79.92%、83.14%、83.79%，原材料供應商集中度較高。未來如果主要供應商因意外停工，匯成股份可能將立即面臨原材料短缺的困境，導致企業無法正常經營。

2021年匯成股份的前五大供應商分別為光洋、田中、利機股份、怡康化工、昇云半導體。其中田中為匯成股份近三年的第一大供應商，公司主要向其采購含金電鍍液用于顯示驅動芯片前段的金凸塊制造工藝制程。

募資15.64億元，擴充12吋顯示驅動芯片封測產能

此前，匯成股份上市擬募資15.64億元，用于“12吋顯示驅動芯片封測擴能項目”、“研發中心建設項目”及補充流動資金。



其中投資9.74億元的“12吋顯示驅動芯片封測擴能項目”，主要是擴充12吋晶圓金凸塊制造、晶圓測試、玻璃覆晶封裝與薄膜覆晶封裝產能。

招股書顯示，2019年-2021年匯成股份12吋晶圓金凸塊制造的產能分別為14.30萬片、19.79萬片、21.44萬片，產銷率分別為88.31%、100.20%、93.18%。近兩年可以看到匯成股份的產銷率是較大幅度提升的，產能進入瓶頸期。而產能是穩固企業市場地位的關鍵，2020年匯成股份之所以能成為全球顯示驅動芯片封裝出貨量排名第三、中國境內排名第一的企業，也歸功于匯成股份合肥生產基地產能的快速提升。

投資0.90億元的“研發中心建設項目”，則主要是針對凸塊結構優化、測試效率提升、倒裝技術 鍵合品質、CMOS圖像傳感器封裝工藝等進行研發，布局扇出型集成電路封裝（Fan-out）、2.5D/3D、系統級封裝（SiP）等高端先進封裝技術，以此豐富公司產品結構，提升整體市場競爭力。

關于未來的發展戰略，匯成股份表示將主要從五個方面著手，一是擴大12吋晶圓封測規模，二是加大研發投入優化升級凸塊制造技術布局高端先進封裝測試，三是持續開展CMOS影像傳感器封裝工藝研發活動并實現產業化，四是持續優化人力資源配置，五是拓寬業務范圍，加強品牌建設。