PCB 是電子元器件的重要支撐體。PCB（printed circuit board，印刷電路板）是重要的電 子部件，是電子元器件的支撐體，是電子元器件電氣連接的載體，而 PCBA 是 PCB 空板經 過 SMT 上件，再經過 DIP 插件的整個制程后得到的，簡單理解即為貼了片的 PCB。

PCB 下游應用中，汽車領域為重要應用場景。根據前瞻產業研究院的數據，2020 年 PCB 下游應用場景廣闊，幾乎包括了所有電氣電路產品。通信電子是 PCB 下游最大應用，占據 35%的應用份額，而汽車電子應用目前占比 16%，為 PCB 下游重要場景之一。

汽車電子PCB應用廣闊，市場呈現快速增長

汽車PCB應用場景豐富，單車價值量提升空間大

汽車多部件應用 PCB。在汽車整車中，目前多個領域均有 PCB 的應用，包括控制系統、影 音系統、GPS 模塊等等，應用場景豐富。我們認為，未來汽車電子化程度不斷提升，汽車 PCB 應用需求仍將繼續增加，車用 PCB 發展態勢良好。（報告來源：未來智庫）

按照類型分，汽車 PCB 主要類型包含 5 類，分別是柔性 PCB 板即 FPC、剛性 PCB 板即 RPCB、 軟硬結合板、HDI 板以及 LED PCB。由于材質與特性的不同，各類型 PCB 擁有不同的應用 場景。HDI 應用增長。根據佐思汽研的數據，汽車用 HDI、射頻板和柔性板與汽車智能化關聯程 度高，應用比例保持增長。此外有大電流 PCB 與新能源汽車關聯程度高，可保持微幅增長。HDI、射頻板和柔性板投入大，特別是 HDI 非大廠不能做。

PCB 單車價值量目前不高，預計未來有望隨汽車新四化的推動不斷提升。根據戰新 AI 產 業智庫的數據，截止 2019 年 7 月，低檔、中檔和高檔汽車單臺 PCB 的價值分別為 30-40 美元、50-70 美元和 100-150 美元。我們預計未來隨著汽車新四化的不斷推進，單車 PCB 的價值量有望持續提升。

市場空間廣闊，亞太市場高速增長

全球汽車 PCB 市場持續保持增長。根據 Verified Market Research 預測，2021-2028 年汽 車 PCB 市場將保持增長，區間 CAGR 為 5.30%。市場規模將由 2020 年 78.1 億美金提升至 2028 年 124.8 億美金。亞太地區是規模最大市場，同時是增長最快的市場。分區域來看，亞太地區車用 PCB 市場 規模位列全球首位，占據全球 38%的市場份額，同時根據 Mordor Intelligence 的預測，未 來亞太地區市場將成為增速最高的市場。其中我們認為，中國市場也將成為快速增長，充 滿機遇的市場。

需求端：汽車新四化推動汽車pcb單車價值量提升

汽車電子在整車中成本占比逐漸提升。汽車電子滲透率不斷提升，電子化趨勢明顯。預計 2030 年達到 50%左右滲透率。汽車電子成本占比提升主要源于：1）智能化浪潮下 ADAS 滲 透率和自動化程度的不斷提升，全面提升汽車電子化程度；2）電動化浪潮下新能源汽車 加速滲透，單車電子零部件成本占比相較傳統汽車至少翻倍，電子裝置在傳統高級轎車中 的成本占比約為 25%，在新能源車中則達到 45%-65%；3）部分原用于中高端車型的汽車 電子零部件如防抱死制動系統（ABS）、電子穩定控制系統（ESC）、倒車影像系統等加速向 中低端車型滲透。

新能源汽車新趨勢帶動汽車電子占比進一步快速提升。新能源車汽車電子占比更高。汽車電子在整車成本中的占比不盡相同，其中在緊湊型乘用車成本中的占比達到 15%，中高端 乘用車占比達 28%，混合動力乘用車占比達 47%，純電動乘用車占比達 65%。

新四化下，汽車電子整車占比持續提升，汽車電子應用中 PCB 為重要底座支撐，提升汽車 PCB 的應用需求。

智能化：智能駕駛推動ADAS傳感器PCB應用需求提升

1、智能駕駛浪潮洶涌，ADAS傳感器快速發展

智能化下汽車 pcb 需求增長，車用傳感器均需要 pcb。汽車智能駕駛成為產業發展的核心 目標，保障駕駛安全以及實現無人駕駛使得汽車需要多種傳感器，而這之中需要有控制發 動機性能和車輛安全性的微芯片，汽車越來越依賴可靠的印刷電路板。所有的安全功能， 如昏昏欲睡的駕駛員警報、盲點檢測，都需要 PCB。

ADAS 滲透率持續提升，未來預計裝配量仍將持續增長。根據佐思汽研的數據，2020 年 1-11 月份配備 L2 級自動駕駛功能的乘用車上險量 260.0 萬輛，同比增長 118.9%；裝配率 16.1%，比上年同期增加 9.3 個百分點。盡管受多重負面影響，L2 裝配量實現逆勢上漲，市 場表現出需求強勁。

自動駕駛驅動攝像頭與雷達需求，1V1R 目前為主流應用。根據佐思汽研的數據，2020 年 1-11 月，L2 級功能的主流方案有 1V1R（1 攝像頭+1 前向毫米波雷達）、1V3R（1 攝像頭 +1 前向毫米波雷達+2 后角雷達）兩種，合計市場占比到 89.3%，其中 1V1R 方案占比最大， 為 60.5%。造車新勢力以及部分車企采用了 2 后角雷達，預計未來攝像頭與毫米波/激光雷達的應用 量將增加。

Arbe 預計未來 L3 級以上自動駕駛占比會有所提升，帶動傳感器數量增長。預計到 2025 年，L3 級別自動駕駛占比達到約 10%，L4-L5 級別僅為 1%，而各等級自動駕駛對于傳感器 需求不同，預計 L5 等級總共需要傳感器 32 個，包括超聲波傳感器 10 個，短距雷達傳感 器 6 個，長距雷達傳感器 2 個，激光雷達 1 個等。自動駕駛的不斷發展將帶動傳感器數量 增加，進而推動車用 PCB 需求提升。

2、毫米波雷達為例：77GHz成為發展趨勢，PCB量價齊升

毫米波雷達基于 PCB 構成。毫米波雷達的構成中包括控制電路、DSP、算法、PCB 等，PCB 為其中的基礎支撐，對于毫米波雷達的性能具有重要的影響。根據頭豹研究院數據，截至 2019 年 10 月，中國毫米波雷達成本構成中，PCB 占約 10%的比例。77GHz 毫米波雷達成為主流，對比 24GHz 擁有顯著優勢。目前各國對于毫米波雷達分配 頻段不同，主要集中在 24GHz 和 77GHz，少數國家（如日本）采用 60GHz 頻段。對比 24GHz 的毫米波雷達，77GHz 雷達在體積尺寸、速度分辨率、信噪比等指標上擁有明顯的優勢。2018 年 12 月，77GHz 毫米波雷達的單月出貨量已超過 24GHz 毫米波雷達，我們預計未來 77GHz 毫米波雷達應用將逐漸增多。

77GHz 毫米波雷達對于 PCB 要求提升，帶動 PCB 價值量提升。在毫米波雷達中 PCB 對其 性能具備一定影響，所以對于 PCB 的性能要求隨之提升。包括材料的電氣特性、材料的可 靠性方面需要有嚴格的考量，以提高天線增益和掃描角度或范圍，滿足雷達探測和定位精 度以及保證在不同的工作環境如不同溫度或濕度下仍能保持穩定。

3、智能駕駛推動PCB市場蓬勃發展，量價齊升下市場空間可觀

對智能駕駛 ADAS 傳感器相關 PCB 市場進行測算：1. 新車銷售量：參考 OICA 銷售數據，2019 年約為 0.9 億臺，2020 年由于疫情有所下滑至 0.8 億輛， 假設 2021 恢復 2019 年水平此后以 3%增長率提升。2. ADAS 滲透率：根據高工智能汽車研究院數據，2020 年 7 月國內 L0-L2 輔助駕駛功能搭載率為 38.71%， 假設 2021 年全球 ADAS 搭載率達到 30%，后持續增長，至 2025 年達到 65%。3. ADAS 傳感器 PCB 單車價值量：根據佐思汽研數據，特斯拉 Model 3 的 ADAS 傳感器 PCB 價值量在 536-1364 元之間， 假設 2021 年平均單車 ADAS 傳感器 PCB 價值量為 500 元，此后不斷增長，至 2025 年 達到 700 元。由 此 計 算 得 到 2021-2025 年全球 ADAS 傳 感 器 PCB 市 場 規 模 分 別 為135.0/204.3/300.8/395.3/460.9 億元，期間 CAGR 達到 35.9%。

智能化：智能座艙多屏化發展與座椅電動化顯著提升PCB用量

消費者對于汽車需求改變，新功能應運而生。汽車由 1860 年代發明內燃機開始至今發展 已超過 150 年，2010 年開始消費升級、新四化成為汽車主流趨勢，人們對于汽車的需求開 始出現變化，從滿足安全需求逐漸上升至個性化的需求，能體現使用者的自我意愿。汽車 定義逐漸由出行工具轉變為第三空間。

智能座艙新時代來臨。由于人們對于汽車的新個性需求，力求打造第三生活空間，智能座 艙應運而生。駕駛艙的發展階段歷由電子座艙逐漸演變為智能助理、人機共駕和第三生活 空間，智能座艙將實現包括娛樂、互聯、定位、服務等功能。

1、汽車屏幕與儀表向多屏化大屏化發展

1.1中控顯示與液晶儀表加速滲透，市場規模快速增長

中控屏持續更迭，向智能化、多功能化發展。中控屏的發展歷經多個階段，從最初汽車中 控全部由按鍵旋鈕組成，到最初高端車型出現功能簡單的屏幕，隨后屏幕功能不斷完善， 向智能化發展。目前汽車中控屏已經可以實現包括自主導航、影音娛樂、倒車影像等多項 功能，智能化、功能集成化的升級演變使汽車中控屏不斷承載智能座艙關鍵核心功能，成 為汽車座艙中不可或缺的部分，帶動整體需求。

液晶儀表歷經技術革新，數字化科技化成為主要方向。汽車儀表經歷了從機械式儀表、電 氣式儀表、模擬電路電子式儀表向虛擬儀表的不斷演進，目前全數字化虛擬儀表已經成為 應用主流，利用計算機的顯示、處理、存儲能力來模擬物理儀表的處理過程。數字化儀表 采用液晶顯示，其信息顯示更加全面精準，進一步保障駕駛安全，并且提升了整車科技感 與駕駛體驗。

1.2.未來發展趨勢：多屏化、大尺寸，實現量價齊升

多屏化成為趨勢，帶動汽車觸控屏需求增長。根據佐思汽研數據，2021 上半年多屏與聯屏 車型呈現激進式逆勢增長。其中，中控多屏車型銷量同比增長 61%，座艙聯屏車型銷量同 比增長 155%。這一銷售成績表明車企推動多屏聯屏的決心顯著，同時市場接受度也較高， 預計未來多屏聯屏汽車將持續增加，提升汽車觸控屏的整體需求。

新上市車型平均屏幕數量預計持續快速增長。隨著智能駕駛技術的不斷提升，人們在車內有更多的閑暇時間需要娛樂或其他活動，座艙成為人們的第二個辦公室、第二個客廳。車 企紛紛推出多屏化新車，根據佐思汽研數據，2019-2025 年新上市車型平均屏幕數量將呈 現快速增長，由 2019 年 1.62 個增長至 2025 年 2.66 個，多屏將逐漸成為新車標配。

大尺寸也成為車企主要推動方向，增加屏幕價值量。除了屏幕數量的增加，屏幕尺寸也迎 來不斷增長，尤其以新能源汽車為典型代表。CINNO Research 數據顯示，2021 年前三季 度中國市場新能源乘用車中控顯示屏 CID 12.0”及以上尺寸段的銷量占比為 48%，較傳統 燃油車同尺寸段 CID 提升 29 個百分點。此外，在液晶儀表方面，CINNO Research 數據顯示，中國市場新能源乘用車液晶儀表 8.0” -10.0”和 12.0”及以上的占比分別為 20%和 45%，較燃油車搭載同尺寸段的液晶儀表分別 提升 13 個百分點和 20 個百分點。

傳統車企 2021 年新上市車型跟上大尺寸步伐。2021 年新上市車型多搭載 10 英寸以上的 液晶儀表。預計汽車中控 14 英寸尺寸屏幕占比將顯著提升。根據佐思汽研數據，2019 年汽車中控尺 寸 0-8 英寸占比為 72%，14 英寸以上僅為 2%，預計至 2025 年，14 英寸占比將顯著提升至 20%，0-8 英寸占比則將縮小至 28%。大屏化趨勢明顯。汽車儀表方面，2021 年前三季度中國乘用車液晶儀表裝配量 654.4 萬臺，同比增長 44.5%， 其中 12.0 英寸（含）-13.0 英寸（不含）液晶儀表裝配車型裝配量最高，為 251.2 萬臺， 同比增長 35.0%。10.0 英寸（含）-12.0 英寸（不含）區間的液晶儀表裝配量增速最快，同 比增長 173.8%至 118.6 萬臺。預計未來 10.0 英寸-12 英寸液晶儀表也將成為應用主流。

1.3.顯示屏重要基礎，多屏化帶動PCB需求

電子元器件基座，顯示屏/液晶儀表需求增加帶動 PCB 出貨量增長。以車載顯示屏為例， 內部含有 PCB/PCBA，用來支持顯示屏通信、數據傳輸、觸碰顯示等功能。顯示屏 PCBA 上選用的所有物料均為滿足車規(AEC-Q)標準的器件。我們認為，隨著汽車智能座艙發展， 車載顯示屏與液晶儀表平均單車數量的不斷提升，將帶動 PCB 的需求持續增長。

2、汽車座椅電動化趨勢到來，拓展PCB應用場景

汽車座椅需求量有望低谷回升。根據前瞻產業研究院數據，中國汽車座椅新車需求量在 2018-2020 年呈現下滑態勢，主要與汽車產量下降有關，但在 2020 年降幅已明顯收窄， 同比下降 1.7%。我們認為汽車座椅需求量有望實現低谷回升，在整體汽車行業回暖的背景 下，汽車座椅需求量預計重新回到增長軌道。（報告來源：未來智庫）

汽車座椅未來發展趨勢：輕量化、舒適化、智能化/電動化為主旋律。研究汽車座椅未來 的發展趨勢，除了安全性的提升外，智能化、輕量化以及舒適化是至關重要的。汽車座椅 在整車重量占比上達到 6%，應用輕量化骨架材料將幫助整車實現輕量化需求；此外隨著自 動駕駛、智能座艙的發展，汽車智能座椅需求也將提升。同時目前車廠紛紛開始進行軟件 定義汽車，進行汽車運營業務，汽車座椅成為增值服務方向之一，汽車消費偏好升級下， 人們愿意享受座椅更舒適的體驗。如特斯拉 Model3 中就有后排座椅加熱功能升級服務， 對加熱座椅服務進行售賣。

智能化座椅架構系統，PCB 是“關節”。座椅架構就如人類的關節、骨骼、眼睛和大腦， 關節包括 PCB 板、可運算、可功能化的機電一體化執行機構。在關節基礎上打造座椅骨架 體系，相當于人的骨骼，形成一個運動系統。再通過眼睛，即車內雷達系統來觀測座艙內 的變化，最后通過算法（大腦）來支持座椅行走方向。

3、網聯化：汽車聯網有望成為標配，T-Box/通信模組需求拉動PCB出貨增長

3.1.車聯網規模不斷增長，聯網或成為車廠標配

全球車聯網規模快速增長。在整體車聯網大趨勢下，車聯網滲透率有望快速上升，根據 IHS 預測，2022 年全球聯網汽車保有量滲透率達到 24%。滲透率提升推動全球車聯網市場規模 快速上升，預計到 2022 年全球車聯網市場規模將達到 1629 億美元，同比增速維持 15% 左右，中國車聯網市場則增長速度更高，到 2022 年增速大約為 25%。同時聯網汽車新增銷售量也將快速增加，據銳觀咨詢數據，預計 2022 年聯網汽車新增銷 量將達到 9800 萬臺，其中嵌入式模組連接方式、手機連接方式和二者混合方式將分別達 到 4800 萬臺、1800 萬臺和 3200 萬臺。

車聯網催生多應用場景，下游產業需求助推行業發展。車聯網下游應用場景豐富，在多種 道路中可實現不同功能，服務于個人用戶、行業用戶與政府用戶，逐步實現智慧駕駛，智 慧道路最終到智慧交通的發展路徑，下游的廣泛需求也將拉動整體行業的快速發展。

我國乘用車 T-Box 裝配率快速上升。作為幫助汽車實現聯網功能的終端，T-Box 裝配率有 望得到快速提升。根據數據，我國乘用車 T-Box 滲透率預計從 2020 年 50%快速上升至 2025 年 85%。裝配率提升將顯著帶動 T-BOX 及其零部件需求量。T-Box/通信模組中使用 PCB，助力通信功能實現。T-box 內部由多種電子元器件組成：WIFI 模塊、射頻電感、功率電感、晶體諧振器、陶瓷諧振器、熱敏電阻、電池等等，這些 電子元器件的連接都需要 PCB 進行支撐，故 PCB 在 T-Box/通信模組中不可或缺。

3.2.網聯化相關PCB市場規模預測

此處市場規模預測基于對車載通信模組的滲透應用進行測算。對網聯化 PCB 前裝市場規模進行測算：前裝市場測算：1. 新車銷售量：參考 OICA 銷售數據，2019 年約為 0.9 億臺，2020 年由于疫情有所下滑至 0.8 億輛， 假設 2021 恢復 2019 年水平此后以 3%增長率提升。2. 前裝滲透率：根據佐思汽研數據，2020 年 Q1 乘用車 T-Box 裝配率達到 46.7%，假設滲透率持續上 升，2025 年達到 95%。3. 模組平均價格 模組網絡制式不同價格不同，根據華為以及智研咨詢提供的模組價格數據與占比我們 預測平均模組價格。4. PCB 占通信模組成本比例 根據移遠通信(120.210, 1.55, 1.31%)招股說明書，PCB 占車載通信模組采購成本比例約為 7.1%，我們假設成 本占比持續維持 7%不變。根據移遠通信 2020 年度報告，無線通信模組行業毛利率為 20.23%，我們假設未來行業毛利率維持 20%左右，計算無線通信模組 PCB 價格。

4、電動化：新能源汽車電控系統拓展車用pcb新空間

4.1.新能源汽車推廣節奏快，電驅系統增大汽車

PCB 應用場景 新能源汽車進入放量增長期。根據 BNEF 預測，未來電動車將占據主導地位，電池電動車 將占比超過新車銷售量 50%，新能源汽車成為全球主要應用車型。2022 年 5 月中國新能源(4.320, -0.01, -0.23%) 乘用車銷量同比增速達到 91.9%，新能源汽車銷量的增加將增加汽車電子銷量。

中國新能源乘用車銷量增速較高。根據中國乘用車市場信息聯席會數據，2021 年中國新能 源乘用車銷量對比 2020 年增長顯著，1-12 月每個月的同比增速均超過 120%，全年累計銷 量超 299 萬輛，同比 2020 年增長 169%。2022 年繼續延續快速增長態勢，前五個月累計銷 售 171.2 萬輛，同比增長 145.6%。我們認為，新能源汽車是汽車行業既定趨勢，未來有望 維持較高增速增長。

新能源汽車電控系統應用 PCB，拓展新市場空間。新能源汽車電控系統是其關鍵“心臟部 位”，為新能源汽車提供動力，而電控系統多組件應用 PCB，提供 PCB 市場增量。電控系 統 PCB 應用主要包括：①VCU：由控制電路和算法軟件組成，是動力系統的控制中樞，作用是監測車輛狀態，實 施整車動力控制決策。VCU 中的控制電路需要用到 PCB，用量在 0.03 平米左右。

②MCU：由控制電路和算法軟件組成，是新能源車電控系統的重要單元，作用是根據 VCU 發出的決策指令控制電機運行，使其按照 VCU 的指令輸出所需要的交流電。MCU 中控制 電路 PCB 用量在 0.15 平米左右。③BMS：BMS 是電池單元中的核心組件，通過對電壓、電流、溫度和 SOC 等參數的采集 和計算，進而控制電池的充放電過程，實現對于電池的保護和綜合管理。BMS 一般采用穩 定性更好的多層板，單體價值較其他電路板高。作用是監測單體電池的電壓、電流等指標， 實現均衡控制，防止出現過壓過流等損傷電池壽命和性能的情況。BMS 由于架構復雜，需 要用到大量的 PCB,主控電路用量約為 0.24 平米，單體管理單元則在 2-3 平米。

以特斯拉為例，特斯拉電控系統中主控制部分，簡稱控制主板，MCU 采用 TI 公司的 TMS320F2611P8KO 芯片，為了達到高速運行時快速強大的運算和處理能力，還使用了一 顆 ACTE 的 LA3P125VQG100 芯片配合使用，確保系統的穩定可靠性，而芯片的基礎底座 便是大塊的 PCB。電動汽車逆變器同樣為 PCB 應用場景之一。同樣以特斯拉為例，拆解 Model 3 的逆變器， PCB 上集成了 MCU、開關電源、驅動芯片、泄放電阻等。

4.2.FPC挖掘電池PACK應用場景，延伸CCS產品

FPC 屬于 PCB 一種類型，可根據層數進行細分。FPC 即撓性電路板，屬于 PCB 一類，其 可以細分為單層 FPC、雙層 FPC、多層 FPC 以及剛撓結合板，具有不同的特點與應用場景。

FPC 有望替代傳統線束方案，掘金動力電池 PACK 應用。目前汽車電池仍有部分采用傳統 線束方案，但主流動力電池企業的一致共識是，未來幾年 FPC 替代傳統線束的進程將會明 顯提速，主要原因在于相對于傳統線束，FPC 擁有高度集成、自動化組裝、裝配準確性、 超薄厚度、超柔軟度、輕量化等諸多優勢。相對于布線凌亂且占用空間的傳統線束來說，FPC 線束布局規整、結構緊湊。根據信息，FPC 線束對比傳統線束布局更加規整，且空間利用率高，同時相比于傳統線 束，合力泰(2.910, -0.02, -0.68%) FPC 信號采集線的生產過程基本實現了自動化，生產效率高，尺寸精度高，適 合規模化大批量生產。

部分 FPC 廠商向 CCS 產品延伸。除 FPC 存在大量新市場機遇外，部分 FPC 企業進行產業 延伸，提供汽車 CCS（線束板集成母排）產品。如高瀾股份(12.820, 0.07, 0.55%)旗下東莞硅翔從事 FPC/CCS 產 品的生產制造，其 FPC/CCS 等產品可應用于包括廣汽 AION S / V 在內的多種新能源汽車 車型，是市場上動力電池生產企業的主要供應商之一。

4.3.FPC/CCS市場空間測算：百億市場正在啟動

對 FPC/CCS 的市場空間進行測算：①新能源汽車銷量：根據 EV-Volumes 的數據顯示，2021 年全球新能源車型累計銷量近 650 萬輛，較 2020 年同期增長 108%。我們預測此后銷量增速將逐年下滑，2025 年全球新 能源汽車銷量約 2300 萬輛。②新能源汽車電池模組平均數量：假設 2021 年新能源汽車電池模組平均數量約為 8 個， 此后由于續航要求的提升，每年電池模組平均數量有所增長。

③電池模組使用 fpc 數量：根據聯贏激光(37.750, -0.19, -0.50%)微信公眾號數據，單個電池模組對應 1 個 CCS， 1 個 CCS 一般配置 1-2 個 FPC，CCS 集合塑膠結構件、銅鋁排等結構件。此處保守假 設單個模組使用 1 個 FPC 進行測算。④FPC 價格：根據奕東電子(24.570, -0.16, -0.65%)招股說明書內容，每平方米排版數量分為 15 個以下，15-50 個，50 個以上三類，而每平方米排版越多的 FPC 售價也越高。根據披露數據 2021 年 1-9 月，每平方米 15 個以下的 FPC 單位售價為 878.58 元/平方米，則單個 FPC 售價為 58.57 元以上，假設平均單個 FPC 價格為 60 元，此后每年有所下滑。⑤CCS 單車價值量：根據聯贏激光微信公眾號披露，CCS 單車價值量約為 1000-1500 元， 保守假設 2021 年為 1000 元，此后隨著汽車電池模組平均數量提升+單位售價下滑因素疊 加呈現先增后減的態勢。

最終測算得到 2021-2025 年 FPC 與 CCS 的合計市場空間為 96.20 億元/160.70 億元 /239.79 億元/306.22 億元和 355.27 億元。（報告來源：未來智庫）

5、未來汽車發展趨勢對PCB性能提出更多需求

汽車電氣系統運行的關鍵部件，強可靠性為必須。PCB 是汽車電子系統的關鍵部件，必須 特別注意可能會導致短路或開路的 PCB 失效模式。PCB 關鍵特性包括絕緣、導電與機械， 其常見環境負荷和組裝負荷及其導致的可能失效模式主要包括外銅層裂紋、鍍通孔或內銅 層裂紋等六類。必須對 PCB 的失效模式進行了解并提供能夠更加高效可靠運行的 PCB。

汽車新四化發展使汽車電子具體應用增加，PCB 多樣化要求將會增加。電子產品越來越小， 距離致動器（如引擎）越來越近，例如功率電子元件要能經受更高的溫度；另一方面，諸 如車載電腦之類的電子設備可更好地防止外部應力的作用，由于充電時間及一天 24 小時 不間斷服務，需要有更長的使用壽命。此外，電動化下相關 PCB 需要經受高電壓的汽車環 境，對于可靠性需求提升；智能化與網聯化提高了對信號處理的要求，需要 HDI 技術提升 以使用有幾千個 I/O 和 BGA 間距<0.8 mm 的處理器和存儲器。

供給端：原材料價格趨穩，廠商積極擴產應對需求增長

上游成本呈現下降態勢，降低產業采購成本壓力

PCB 產業鏈梳理，下游應用場景廣闊。針對 PCB 產業鏈進行梳理，上游包括覆銅板、樹脂、 干膜等原材料，中游為 PCB 制造，下游則包括眾多應用場景如計算機、汽車電子、消費電 子、航空航天等。

覆銅板占據 PCB 最主要成本之一。PCB 產業鏈上游包括銅箔、銅球、覆銅板、半固化片、 金鹽及油墨等，整體材料成本占比接近 60%。整個產業鏈鏈條可以簡化為銅箔→覆銅板→ PCB→應用。覆銅板主要擔負著 PCB 板導電、絕緣、支撐三大功能，其性能直接決定 PCB 的 性能，是生產 PCB 的關鍵基礎材料，占直接材料比重在 20%-40%之間。

原材料價格趨穩，環氧樹脂呈現下滑趨勢。在 PCB 上游材料中，銅與環氧樹脂的售價是影 響原材成本的重要因素，2020 年開始銅價以及環氧樹脂的價格快速上升，導致 PCB 成本 快速增加。而目前來看，LME 近三月銅價走勢已高位趨穩并呈現下滑態勢，未來或將延續；而環氧樹脂在 2021 年最后三個月已經明顯呈現價格下滑的態勢。我們認為，原材料的價 格有望呈現高位趨穩/回落的走勢，利好 PCB 成本降低，緩解 PCB 廠商的成本壓力，增加 PCB 廠商的盈利能力以及增產意愿。

廠商積極擴產應對未來需求提升

汽車 PCB 相關企業積極擴產，行業產能增加應對需求擴張。根據佐思汽研統計，目前多家 汽車 PCB 相關企業進行募資擴產計劃，如世運電路(16.790, -0.13, -0.77%)、景旺電子(23.470, 0.04, 0.17%)等均募資投建新建線路板項 目，整體行業產能有望持續快速增加，應對下游需求的不斷提升。

競爭格局：市場分散門檻高筑，國內廠商奮勇追趕

行業整體概覽：分散化、高門檻、下游客戶資源重要

1、行業集中度低，百家爭鳴態勢

目前行業集中度較低，海外廠商占據前三份額。根據佐思汽研數據，2020 年汽車 PCB 市 場份額前三廠商均為海外廠商，整體行業集中度較低，份額第一的 CMK 占據 8.2%的市場 份額。目前國內廠商份額仍較小，有可觀的提升空間。我們以 CMK2020 年年度報告披露的汽車 電子 PCB 產品營業收入來反推整體市場規模，再根據國內各大廠商的公開披露資料測算 20 年汽車電子 PCB 所占營業收入的比例，進而計算得到其市場份額。最終測算得到滬電 股份、景旺電子、依頓電子(7.140, -0.02, -0.28%)、世運電路以及四會富仕(36.160, -0.38, -1.04%) 2020 年汽車 PCB 市場份額約為 3.49%、 4.64%、2.58%、2.66%以及 0.48%。

2、車電子門檻高，行業認證標準較多

車用 PCB 行業門檻高：汽車電子行業需要通過多重車規級行業認證。車規級制造困難，對于技術要求高。不同于消費電子的制造工藝要求，汽車由于對于安全 系數和可靠性要求更高，需要確保道路通行的萬無一失，汽車電子元件對外部工作環境， 如溫度、濕度、發霉、粉塵、水及有害氣體侵蝕等的要求，根據不同安裝位置等有不同需 求，但一般都大于消費級。工作環境需要能夠適應車身-40 度至 85 度甚至更高的溫度，同 時操作壽命需提升至 15 年以上。嚴苛的要求對于汽車電子產業鏈的廠商技術水平提出更 高標準。

3、下游客戶資源重要

汽車電子行業對于下游終端客戶資源的開拓十分重要。汽車電子下游終端客戶多為汽車 Tier1 廠商或整車廠，汽車電子廠商訂單與業績直接受下游客戶需求影響，故開拓下游客戶 資源至關重要。目前全球來看，下游客戶實力強勁，得到領先終端客戶的認可或將大幅提 高廠商業績。

國內廠商情況：奮勇追趕，產品端+客戶端持續拓展構建核心競爭力

向高端汽車 PCB 產品開發拓展，提升盈利能力。根據佐思汽研披露，國內汽車 PCB 廠商 均在積極開發高端 PCB 產品如 ADAS 主控板、HDI、高密度多層 PCB 板等，開發成功后 PCB 廠商產品的附加值將提高，盈利能力也有望上升。

盈利能力方面，各廠商表現不同，但 2021 年均受到原材料漲價影響。對比各廠商的毛利 率情況，呈現分化情形。滬電股份(13.820, -0.03, -0.22%)、景旺電子、世運電路以及四會富仕的毛利率在 2017-2020 年間整體呈現上漲趨勢，主要與產品結構改善，高端產品銷售增多有關。而依頓電子則在 2020 年呈現大幅度下滑，主要原因是 2020 年生產量下降，產能利用率下降，單位固定成 本提高。而 2021 年，各廠商均受到上游原材料成本增加影響，導致毛利率均呈現不同幅 度下滑，2022Q1 整體下滑趨勢延續。我們認為，隨著上游原材料端價格逐步企穩下滑， PCB 廠商的毛利率或將呈現企穩回升態勢。

積極拓展 Tier1/車企客戶，打通下游終端應用。汽車電子產業鏈下游是 Tier1 廠商/車企， 拓展終端客戶將為產品提供強有力的銷量支撐，我國汽車 PCB 廠商均大力拓展下游客戶，如滬電股份目前已取得全球領先 tier1 廠商博世與大陸的認可，景旺電子則與 tier1 廠商電 裝、博世、安波福，整車廠如法雷奧、豐田等具有合作關系。（新聞來源：誠領智慧助您成功）

審核編輯 ：李倩