為什么亞馬遜的股價會上漲？

今年以來，亞馬遜（AMZN）的股價已經上漲了20%以上，漲幅達到了23.3%。而同期標普500指數今年以來僅上漲了8.2%。

猛獸財經認為，亞馬遜股價之所以會上漲，在很大程度上要歸功于市場對該公司財報后披露的部分指標的積極解讀。值得注意的是，亞馬遜股價在4月13日和4月27日分別上漲了4.7%和4.6%，這一天恰逢其2023年第一季度財報和2022年股東信的發布。

亞馬遜股票的關鍵指標

從亞馬遜2023年第一季度業績公告和年度股東信中披露的關鍵指標來看，亞馬遜的表現相當不錯。

尤其是2023年第一季度的財務業績非常出色。

2023年第一季度，亞馬遜的收入同比增長了9.4%，已經從2022年第一季度的1164億美元增長到了本季度的1274億美元。與該公司2022年第一季度和2022年第四季度的同比收入增長率分別為+7.3%和+8.6%相比，這表明亞馬遜的收入增長在加速。亞馬遜在2023年第一季度的實際收入也比華爾街普遍預測的1246億美元高出了2.2%。這表明亞馬遜在疲弱的經濟環境中具有相當的彈性。

亞馬遜2023年第一季度的營業利潤為47.74億美元，每股收益為0.31美元，分別超出市場普遍預期51.6%和43.3%(數據來源:S&P Capital IQ)。在4月13日發布的2022年股東信中，亞馬遜表示：近幾個月來，我們已經“仔細檢查了我們的配送中心和運輸網絡的每一條流程路徑，并重新設計了數十條流程和機制”，亞馬遜2023年第一季度高于預期的盈利能力就證明了這一點。

另外，亞馬遜在股東信中也描述了具體業務的增長指標，這引起了投資者對亞馬遜核心業務長期增長的關注。

具體來說，亞馬遜在年度股東信中提到，“全球零售市場的市場份額仍然有80%的存在于實體店”，并強調“全球IT支出中”“仍然有90%在本地”。換句話說，亞馬遜暗示其在線零售業務和AWS(亞馬遜網絡服務)在未來仍有很大的增長空間（目前亞馬遜的在線零售和云IT支出的滲透率仍然很低，分別為20%和10%）。

亞馬遜被高估了還是低估了?

猛獸財經認為，盡管亞馬遜今年以來的股價表現很出色，但其估值仍被低估了。

我們發現亞馬遜的EV/EBITDA估值指標與公司的EBITDA增長預期之間存在不匹配的現象。根據S&P Capital IQ的一致財務預測，賣方分析師預計亞馬遜在2023-2026財年的EBITDA復合年增長率將達到20.2%。相比之下，分析師普遍認為亞馬遜未來12個月的EV/EBITDA為13.0倍。

考慮到其在主要市場的低滲透率，猛獸財經認為，市場對亞馬遜的EBITDA增長預測是合理的。

考慮到該公司預計的年化EBITDA增長率為+20.2%，猛獸財經認為亞馬遜的EV/EBITDA估值應該更高，應該達到十幾或二十出頭的水平，以符合其EBITDA增長預期。因此，我們認為亞馬遜被低估了。

亞馬遜股價還會繼續上漲嗎？

猛獸財經認為，亞馬遜的股價應該還會繼續上漲。

一個關鍵因素是該股的估值。在上文中，我們已經分析過亞馬遜的估值被低估了，這表明亞馬遜的估值存在擴張的空間，而這可能會推動亞馬遜的股價上漲。

另一個關鍵因素是亞馬遜的業務前景。

在2023年第一季度財報會議上，亞馬遜透露，AWS的年營收增長率已從今年第一季度的+16%放緩到了2023年4月的+11%左右。因此，市場對AWS的預期已大幅降低，所以這為其未來的上行空間留下了空間。值得注意的是，亞馬遜在其股東的信中強調，其“新客戶渠道非常強勁”，并表示已經觀察到有越來越多的“企業選擇放棄管理自己的云基礎設施”，轉而使用AWS。這表明，雖然有些公司在困難時期削減了在IT方面的支出，但充滿挑戰的經濟環境也在加速企業向AWS這樣的第三方云服務的轉變，這對AWS有利。這意味著，雖然AWS的收入增長可能會繼續放緩，但實際的營收放緩速度可能不會像人們擔心的那么糟糕。

此外，AWS的放緩可能會被低于預期的資本支出和履行成本所抵消。在公司2023年第一季度10-Q文件中，亞馬遜強調該公司在2023年第一季度受益于“履行網絡效率”，猛獸財經預計這將繼續成為亞馬遜未來盈利能力的積極因素。根據其的10-Q文件，亞馬遜還指引“2023年現金資本支出將減少，主要原因是我們的配送網絡支出減少”。這也為亞馬遜2023年的營業收入和自由現金流帶來了上行空間。

因此，猛獸財經認為，亞馬遜在2023年第二季度和今年剩余時間的實際財務表現很有可能超出預期，而這也將成為其股價繼續上漲的催化劑。

亞馬遜的長期前景如何？

猛獸財經對亞馬遜的長期前景持樂觀態度。賣方分析師對亞馬遜2023-2026財年EBITDA復合年增長率+20.2%的預測顯示。除了由成本優化(例如履行費用)和運營杠桿推動的盈利能力提高外，亞馬遜與現有和新業務相關的收入增長潛力也支持了該公司的樂觀前景。

對于其現有業務，AWS在全球云IT支出和在線零售領域的滲透率依然很低（說明未來還有很大的增長潛力）。

在新業務方面，亞馬遜依然繼續在各個領域探索增長機會。在公司的股東信中，亞馬遜特別提到，醫療保健業務和太空互聯網項目在未來幾年可能會像AWS一樣成功和重要。

在之前關于亞馬遜的文章中，我們就提到“通過收購醫療保健服務平臺One Medical，表明亞馬遜有意成為醫療保健市場的關鍵參與者。”從長遠來看，“亞馬遜的估值倍數將隨著時間的推移而繼續擴大，這得益于醫療保健等利潤率較高的服務帶來的收入的增加”。根據我們之前的文章，我們仍然對亞馬遜進軍醫療保健領域持積極看法。

另外，亞馬遜在其網站上將“柯伊伯計劃”（亞馬遜旗下的太空互聯網項目）稱為“一項有巨大增長潛力的項目”，通過“近地軌道上3236顆衛星組成的星座”，“為沒有服務和服務不足的地區提供快速、負擔得起的寬帶”。亞馬遜計劃明年開始提供商業服務，并在致股東的信中強調，與AWS一樣，“柯伊伯計劃”擁有“龐大的潛在消費者、企業和政府客戶群”，以及巨大的“利潤潛力”。

總之，猛獸財經認為，亞馬遜的長期前景很樂觀。因為亞馬遜現有的核心業務還有很大的增長潛力，因為他們市場的滲透率很低，而且亞馬遜還在繼續尋找醫療保健、太空互聯網項目等新的增長機會。