電子發(fā)燒友網(wǎng)報道（文/劉靜）又一家射頻芯片廠商IPO遭遇終止。深圳市萬和科技股份有限公司（以下簡稱：萬和科技）北交所IPO在進入到第三輪問詢的時候，其主動撤回了上市申請文件。

根據(jù)北交所披露的資料，萬和科技分銷業(yè)務毛利率大幅下滑，被質(zhì)疑拼湊業(yè)績上市，北交所并進一步要求分析說明發(fā)行人實現(xiàn)業(yè)績復蘇所需的時間周期，新增客戶的真實性和晶圓代理業(yè)務大幅增長的合理性。可見，北京證券交易所對IPO上市審核也愈加嚴格。

萬和科技原計劃公開發(fā)行不超過1000萬股，募資2.1億元資金，用來投資Wi-Fi 6 FEM芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、微基站功率放大器芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目等。

這家公司融資渠道較為單一，背后實控人是曹東生。70后的曹東生，擁有新西蘭永久居留權，畢業(yè)于北京大學，曾在投資公司、美食公司任職，后轉(zhuǎn)行到芯片行業(yè)，擔任萬和科技董事長、總經(jīng)理。


靠射頻業(yè)務起家，主營卻已轉(zhuǎn)到電子元器件分銷

萬和科技成立于2002年，早期業(yè)務以有線網(wǎng)絡通信CATV模組、FTTH光模塊研發(fā)生產(chǎn)銷售為主，經(jīng)過多年研發(fā)至2015年，萬和科技成功研發(fā)出了多款自主知識產(chǎn)權的砷化鎵功率倍增放大器，以及多款打破國內(nèi)空白的放大器產(chǎn)品。

萬和科技研發(fā)出的國內(nèi)第一款具有自動增益控制的壓控放大器AVG1009，2015年開始量產(chǎn)累計出貨超400萬只；在AVG1009基礎上，2019年萬和科技又研發(fā)出國內(nèi)第一款集成了數(shù)控衰減器的自動增益控制放大器AVG1011，解決壓控放大器輸出電平波動大的問題。

后來萬和科技在現(xiàn)有有線網(wǎng)絡通信的射頻芯片、射頻模組產(chǎn)品的基礎上向無線通信領域布局，先后推出無線音頻模組、毫米波圖傳模組及5G微基站低噪聲，原計劃沖刺北交所IPO也是為進一步研發(fā)Wi-Fi 6 FEM芯片及微基站功率放大器芯片募集資金。

在深耕射頻領域17年后，2019年萬和科技射頻技術產(chǎn)品及服務業(yè)務實現(xiàn)5051.49萬元收入，貢獻高達92.30%的營業(yè)收入。2020年至2022年，萬和科技來自無線音頻模組的收入分別為1737.28萬元、2332.27萬元和2690.29萬元。2022年萬和科技射頻模組業(yè)務增長主要來源于新增客戶珠海奇芯光電、深圳西微數(shù)字。

但是自從萬和科技2020年開始布局拓展芯片分銷業(yè)務以來，射頻業(yè)務占比被稀釋得很厲害，到2022年射頻業(yè)務收入占比已降到三成。雖然芯片分銷玩家眾多，競爭激烈，但后來者的萬和科技陸續(xù)取得匯頂科技、宏芯宇、泰晶科技、基合半導體等***原廠的代理權，電子元器件分銷收入取得快速增長，短短三年時間電子元器件銷售收入規(guī)模從79.06萬元飆升到12481.73萬元，業(yè)務占比從1.44%快速提升至55.75%。2022年萬和科技電子元器件銷售業(yè)務貢獻的營收再次提高到6成以上，達1.88億元。

萬和科技無需提供技術服務的分銷業(yè)務存在轉(zhuǎn)變成純貿(mào)易業(yè)務的風險。北交所要求萬和科技說明剔除貿(mào)易類業(yè)務（分銷、晶圓代理）后公司主要財務指標，是否滿足上市條件，結合射頻技術業(yè)務的成長性及其與貿(mào)易類業(yè)務的關聯(lián)性、報告期內(nèi)貿(mào)易類業(yè)務大幅增長、新增客戶收入大幅增長的原因及合理性，進一步說明公司是否存在拼湊業(yè)績上市的情形。


收入規(guī)模遠低Qorvo，瞄準WiFi6細分市場研發(fā)芯片

在有線網(wǎng)絡通信行業(yè)，萬和科技的主要競爭對手是美國的Qorvo，Qorvo是有線傳輸網(wǎng)領域的領導者，在市場上占據(jù)了絕對多數(shù)份額，品牌優(yōu)勢和技術優(yōu)勢很強。萬和科技在報告期內(nèi)射頻技術產(chǎn)品的收入規(guī)模遠低于Qorvo，很難與Qorvo在市場上直接競爭。

萬和科技選擇瞄準細分市場研發(fā)芯片。以FTTH光模塊為例，2020年至2022年，萬和科技使用外購芯片的FTTH光模塊占比為15.51%、0.49%、0.16%，呈逐步較少趨勢。在FTTH光模塊領域，終端客戶更關注產(chǎn)品的性能和價格。因此在未指定芯片品牌的客戶中，萬和科技的射頻產(chǎn)品相對于Qorvo的產(chǎn)品，在性能指標相近的情況，萬和科技的產(chǎn)品具備價格優(yōu)勢。

在無線網(wǎng)絡通信射頻器件行業(yè)，萬和科技的國內(nèi)競爭對手主要是國博電子、重慶西南集成電路等；國外主要競爭對手有美國的Skyworks、Qorvo等企業(yè)。這些企業(yè)經(jīng)過長時間發(fā)展，具備一定的技術和資本優(yōu)勢。

雖然現(xiàn)在是芯片分銷業(yè)務收入占大頭，但萬和科技仍高度重視射頻技術業(yè)務的研發(fā)投入。報告期內(nèi)，萬和科技的研發(fā)費用分別為431.22萬元、435.85萬元和711.01萬元，上述研發(fā)費用占射頻芯片及射頻模組收入比例分別為6.91%、5.26%和7.16%。

報告期內(nèi)，萬和科技研發(fā)的涉及有線帶寬網(wǎng)絡的產(chǎn)品項目投入及進展情況如下：

截至報告期末，萬和科技大部分產(chǎn)品已順利完成研發(fā)，正在從事的研發(fā)項目中，涉及有線寬帶網(wǎng)絡領域的產(chǎn)品有低噪聲放大器SG204、數(shù)控可變增益放大器AVG1011P。該兩款射頻芯片產(chǎn)品均應用于FTTx終端設備中，其中低噪聲放大器SG204滿足DOCSIS4.0規(guī)范。

萬和科技透露，低噪聲放大器SG204的研發(fā)任務主要是將產(chǎn)品的帶寬擴展到1.8GHz以滿足DOCSIS4.0的要求，在輸出能力、噪聲等指標要求方面和已完成研發(fā)的SG12系列芯片接近，該項目目前處于設計實施階段。AVG1011P的研發(fā)任務是在AVG011的基礎上，將自動增益控制的衰減范圍從24dB提升到30dB以上，該項目目前處于封裝測試驗證階段。

萬和科技原計劃沖刺北交所IPO上市，使用募集資金進一步將射頻技術業(yè)務延伸到Wi-Fi 6 FEM芯片、微基站功率放大器芯片。

現(xiàn)在終止IPO，萬和科技可能會通過其他融資渠道籌集資金開展WiFi6及WiFi 6E FEM芯片、微基站功率放大器芯片進行深入研究和開發(fā)。

目前，全球WiFi6市場正在快速擴張。根據(jù)Statista預計，2022年全球Wi-Fi 6（第六代Wi-Fi技術）芯片將超過20億套。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，全球Wi-Fi6終端出貨量超過20億臺，占全部WiFi終端出貨量的50%以上，2025年有望增長至52億臺。