2024年，鋰電產業延續下行態勢。

在上游原料價格相對穩定、終端銷量有所好轉的情況下，一季度四大鋰電主材價格卻出現進一步下跌。

對于國內供過于求的失衡格局而言，強勢轉好的信號尚未出現，鋰電中游企業盈利觸底，亟需找到確定的新市場增量。

Q1材料價格進一步下降，盈利觸底

2024年第一季度，鋰電中游環節材料價格進一步下降，部分跌至冰點。

鐵鋰正極方面，在原材料碳酸鋰價格相對穩定于9萬元底部區間的情況下，加工費卻出現了2-3k的進一步下滑。

市場數據顯示，2023年Q1，此輪下行周期開啟之時，鐵鋰加工費方可保持在8-9k元/噸的區間，至2024年Q1已滑落至4-5k，目前已跌破6-8k元/噸的鐵鋰廠商加工成本。受此影響，本周鐵鋰正極材料價格報價約為4.2萬元/噸，周跌價幅度約為500元/噸。

三元正極方面，業內預計2024年產能利用率下降幅度較小，對應加工費下降幅度穩定在1-3k元/噸的水平。

負極環節，Q1招標價格出現0.15-0.2萬元的小幅下降，其中主流石油焦二次顆粒產品招標價格跌至1.4萬元/噸；石墨化箱式爐報價0.7-0.8萬元/噸，觸及成本線。

不過，行業高價負極庫存已逐步消化，財務方面的跌價壓力將隨之消除。如璞泰來指出，高價庫存已消化至剩余3-5萬噸，且無減值風險；隨著一體化產能適配新工藝擴大成本優勢，海外訂單明確，24年單位盈利有望逐季改善。

隔膜環節，最新招標價格顯示，2024年Q1干法隔膜環比降價5%-10%至0.45-0.5元/平，濕法隔膜降價幅度則超過10%。隨著2023年新增產能進入爬坡階段，今年市場競爭壓力將進一步擴大，后續仍存降價空間。

電解液環節，10萬元碳酸鋰價格下，24年Q1的六氟磷酸鋰報價約為7.5萬元/噸，對應加工費為1.5萬-1.8萬元/噸，當前價格水平已跌至部分廠商現金成本。

總的來看，當前價格進一步下跌，多數材料企業盈利觸底。主要與春節期間補庫前置、透支節后需求有關。實際上節后下游備庫采購保持冷淡，碳酸鋰庫存進入8萬噸高區位，行業整體去庫壓力大。

有材料行業人士表示，目前下游訂單確定性不足，且上游碳酸鋰市場價格偏高，材料廠并無急切采購需求。

近期，鋰礦、鎳礦商集中釋放減產信號，短期市場情緒受到擾動，鋰價、鎳價均出現小幅回升；需求端，主機廠掀起的又一輪新能源車降價潮或拉動電池、材料需求回暖，但實際效果也還有待驗證。

近在眼前的“新機遇”

僵局之下，鋰電材料企業不斷尋求新的增量空間。

對于電池企業而言，四大主材生產效率提升、價格下降推進電池生產成本下降是必然的追求與趨勢。而對于材料企業來說，生產成本下降卻不需直接導向降價。材料價格的高低最終還是取決于供需的平衡與否。

“舊”格局中，供大于需的競爭壓力仍在，供給端9萬元鋰價尚未跌破大部分鋰企業成本線，需求端電芯價格則在一輪輪新能源車價格戰下有普遍跌入0.3元/Wh區間的風險，電池企業的現金成本不斷受到挑戰。

此背景下。材料環節需要聚焦于快充電池、大圓柱電池等新型電池體系、歐洲北美等海外市場為代表、正處于爆發前夜的新需求。

對于正極企業而言，“原材料成本+加工費”定價模式下，亟需通過產品差異化、產品迭代、提升產品研發能力等來獲取技術溢價。

2024年開年以來，以寧德時代磷酸鐵鋰快充神行電池在奇瑞星紀元ET車型上實現規模裝車、億緯鋰能大圓柱電池搭載江淮瑞風RF8量產等事件為標志，新型電池產品正式進入量產階段。

基于此，能滿足快充電芯需求的快充型三元材料、納米化LFP材料的出貨有望進一步提升。容百科技計劃于2024年上半年進一步推出工藝成熟的快充型三元材料，GGII數據也指出，2024年快充三元材料出貨量有望超0.8萬噸。

另由于“高鎳三元+硅基負極”這一高能量密度組合已被國內大圓柱電池開發所廣泛應用，大圓柱電池的放量也將為以上材料帶來發展增長。

其中，高鎳三元材料在三元材料出貨中的占比有望突破50%；正極廠商也正加速發展超高鎳三元材料，以容百科技為蔚來360Wh/kg半固態電池供應超高鎳三元正極為標志性事件，其他企業如振華新材、廈鎢新能等在9系三元材料上的出貨量逐步上升。

2024年以來，材料企業在硅基負極方面的技術、產業化布局上亦有所突破。技術上，硅基負極新專利層出不窮，2月份硅基負極專利申請量超過140項。

產業化上，頭部企業硅基負極起量明顯，杉杉股份第二代硅氧負極、璞泰來新一代硅碳和硅氧產品等已具備批量供應能力，翔豐華硅碳負極材料也已進入客戶測試階段。GGII指出，至2025年國內硅基負極材料出貨有望超6萬噸，相關企業得以增厚利潤。

隔膜環節增量的打開亦主要依靠高端產品。在半固態領域，星源材質則已經為多家海外客戶供應半固態電池隔膜；恩捷股份則實現多款7μm和9μm的新型高孔隙率高強度隔膜的量產導入。

此外涂覆出貨占比的提升，也將對沖隔膜招標價格下降的影響，有頭部廠商表示有望借此維持0.4元/平左右的單位盈利。

另從產能角度觀察，在供給過剩程度相對緩和的情況下，電解液行業新產能的擴張轉向以高性能電解液為主，如中國電力20億元高端電解液項目等、中欣氟材新型電解液材料項目等。

值得注意的是，受到長協定價、門檻壁壘等因素的影響，海外鋰電材料盈利能力高于國內；海外鋰電產業鏈景氣度相對上行，供給缺口已為國內材料產業鏈帶來機遇。

以正極企業為例，海外市場加工費更高、更穩定。2024年，韓國工廠逐步放量的容百科技、海外銷量占比超7成的當升科技均將隨著海外布局的加速，提升盈利水平。