國內(nèi)新崛起的電商企業(yè)拼多多已確定在本月底在美國美國納斯達克證券市場掛牌交易，作為一家高速發(fā)展的電商企業(yè)，在如今依然陷于巨額虧損的情況下急于上市，這是為何？筆者認為它是擔(dān)心其增長模式即將達到瓶頸。

電商行業(yè)面臨的瓶頸

拼多多用僅僅三年時間成為國內(nèi)第三大電商平臺，這足以證明這家企業(yè)的成功，然而它與其他互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的手法并無太大不同，都是通過虧損獲取業(yè)績的快速擴張，據(jù)其業(yè)績顯示，2016年、2017年的虧損額分別為2.92億元、5.251億元，2018年一季度的虧損額為2.01億元。

造成如此巨額虧損的一個原因是它持續(xù)進行的高額營銷投入，2016年、2017年的營銷費用分別為1.69億元、13.45億元，今年一季度的營銷投入更高達12.17億元接近去年的全年的營銷費用，雖然巨額的投入為它換來了2017年營收的同比增長245%，但是顯然營收的增速遠低于營銷費用的增速，顯示出其巨額的營銷投入所能帶來的營收增長效果在迅速衰減。

事實上，國內(nèi)前兩大電商企業(yè)阿里巴巴和京東方已認識到單靠電商市場維持高速增長并不現(xiàn)實，這幾年頻頻在線下市場發(fā)力，試圖通過在線下市場的擴張維持它們的高速增長勢頭，同時阿里巴巴希望在線下市場發(fā)力鞏固它的國內(nèi)第一大電商地位，而京東則試圖通過在線下市場發(fā)力提升其整體市場份額。

在拼多多之前，唯品會、聚美優(yōu)品等也曾被視為在阿里和京東的狹縫之中成功突圍的電商企業(yè)，然而從近幾年的發(fā)展來看它們依然未能改變阿里和京東兩強獨大的格局，拼多多在走過了前期的高速增長之后能否將這種增速保持下去顯然讓人擔(dān)心。

互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)正面臨困境

近十年來，中國是全球最繁榮的創(chuàng)業(yè)市場，每年誕生無數(shù)的企業(yè)，當(dāng)中尤以互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)備受關(guān)注，各行業(yè)頻頻產(chǎn)生互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)富豪，這影響了各方積極參與到這場創(chuàng)富大賽中來。

然而近幾年，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)逐漸受到質(zhì)疑，其中以樂視的資金困境讓各方反思互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)是否真的是萬能的，近期P2P行業(yè)被整治導(dǎo)致多個P2P平臺倒閉，均體現(xiàn)出互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)并非如想象中那么美好。即使是做得十分成功的小米近期上市其估值也遠低于千億美元的預(yù)期，后期投資機構(gòu)獲得的盈利極為有限，這正讓風(fēng)投機構(gòu)對于互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)趨于謹慎。

風(fēng)投機構(gòu)對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的謹慎迫使互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)需要尋找其他融資路徑，而很顯然IPO是一條較為合適的融資路徑，這是眾多互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)今年紛紛遠赴海外上市的動機。拼多多的高速增長與資本的支持有很大關(guān)系，在如今資本市場對于互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)日趨謹慎的情況下選擇IPO就成為它的必然選擇。

上市之后的拼多多未必迎來大好前景

據(jù)研究公司eMarketer發(fā)布的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)前三大電商平臺是阿里巴巴、京東、拼多多，市場份額分別為58.2%、16.3%、5.2%，顯示出拼多多正迅速發(fā)展成為前兩大電商平臺阿里巴巴和京東的挑戰(zhàn)者，其中尤其是對京東的危險最大，如此也就不難理解近期為何京東創(chuàng)始人兼CEO劉強東為何頻頻喊話了。

隨著拼多多的快速成長，阿里巴巴和京東很可能將調(diào)轉(zhuǎn)槍頭應(yīng)對拼多多的挑戰(zhàn)，其實此前爆發(fā)的電商平臺“二選一”問題就凸顯出國內(nèi)電商市場的競爭激烈以及對市場份額較小的電商平臺不利因素，對于拼多多來說如果阿里巴巴和京東施以重壓它能否繼續(xù)高速增長將成為問題。

在資金方面，拼多多本次IPO的最大融資額為18.7億美元，這遠不如京東當(dāng)年IPO募資額30.9億美元，更比不上阿里巴巴IPO募資額超過200億美元，考慮到拼多多當(dāng)下依然處于高額虧損當(dāng)中以及每年的營銷投入超過十億元這有限的募資額能支撐它擴張多久是個問題。

聚美優(yōu)品在上市后面臨發(fā)展問題甚至被迫轉(zhuǎn)型，唯品會去年至今的營收增速也在30%以下，低于阿里巴巴近六成、京東近四成的同比增速，拼多多上市之后會不會也將如聚美優(yōu)品和唯品會那樣是值得思考的。