無線通信模塊示例

無線通信模塊行業(yè)介紹

無線通信模塊使各類終端設(shè)備具備聯(lián)網(wǎng)信息傳輸能力， 如下圖所示， 是各類智能終端得以接入物聯(lián)網(wǎng)的信息入口。 其是連接物聯(lián)網(wǎng)感知層和網(wǎng)絡(luò)層的關(guān)鍵環(huán)節(jié)， 所有物聯(lián)網(wǎng)感知層終端產(chǎn)生的設(shè)備數(shù)據(jù)需要通過無線通信模塊匯聚至網(wǎng)絡(luò)層， 進(jìn)而通過云端管理平臺(tái)對(duì)設(shè)備進(jìn)行遠(yuǎn)程管控， 同時(shí)經(jīng)過數(shù)據(jù)分析有效對(duì)各類應(yīng)用場景進(jìn)行管理效率提升。 無線通信模塊與物聯(lián)網(wǎng)終端存在一一對(duì)應(yīng)關(guān)系，屬于底層硬件環(huán)節(jié)， 具備其不可替代性。

無線通信模塊產(chǎn)業(yè)鏈位置

物聯(lián)網(wǎng)模塊示意

全球蜂窩 M2M 連接數(shù)（百萬） 及 M2M 占總連接數(shù)比例預(yù)測

目前， 物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場景中已經(jīng)形成較大顆粒（年需求量在 1000 萬以上） 市場的主要有智能表計(jì)、 移動(dòng)支付、 智能車載、 智能電網(wǎng)等領(lǐng)域。 這些領(lǐng)域的增長引領(lǐng)了行業(yè)的主要增長。

（1）車聯(lián)網(wǎng)

2012 年-2016 年機(jī)動(dòng)車新注冊(cè)量

（2）智能表計(jì)

目前， 表計(jì)領(lǐng)域（水、 電、 汽、 熱表） 逐步開始智能化升級(jí)， 從而可以實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程傳輸數(shù)據(jù)， 替代人工上門抄表。 以市場潛力最大的水表為例， 目前我國每年新生產(chǎn)水表在 2500 萬套左右， 目前的滲透率在 25%左右， 即出廠 600 多萬帶來通信模塊的智能表， 隨著智能化滲透率的提高， 這一數(shù)量將會(huì)逐步提升。 再加之熱表和氣表的量， 表計(jì)類市場有望每年提供千萬級(jí)的模塊市場。

2012 年-2018 年智能水表產(chǎn)量及滲透率

（3）移動(dòng)支付

根據(jù)易觀智庫的數(shù)據(jù)， 截止 2016 年底， 全國聯(lián)網(wǎng) POS 機(jī)數(shù)量在 2500 萬臺(tái)左右。 這些 POS 機(jī)更多采用有線網(wǎng)絡(luò)或簡單的 2G/3G 網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行收單， 隨著移動(dòng)支付的盛行， 對(duì)新一代移動(dòng) POS 機(jī)的需求開始崛起， 存量 POS 市場開始向 4G智能移動(dòng) POS 機(jī)升級(jí)。 而目前智能 POS 的滲透率在 10%左右， 還處于升級(jí)換代初期， 接下來兩年的升級(jí)更換期有望給業(yè)界帶來每年千萬級(jí)的 4G 智能模塊需求。

2013 年-2016 年聯(lián)網(wǎng) POS 機(jī)數(shù)增長情況（單位： 萬臺(tái)）

（4）智能電網(wǎng)

目前國家電網(wǎng)已經(jīng)完成全面智能電網(wǎng)建設(shè)期， 并正步入堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)升級(jí)期。新增的信息采集設(shè)備（采集器、 集中器、 專變終端） 均將逐步采用 4G 網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行數(shù)據(jù)傳輸。 根據(jù)國網(wǎng)公開招標(biāo)， 每年新增的采集設(shè)備招標(biāo)量在千萬量級(jí)。

2014-2016 年國網(wǎng)采集設(shè)備招標(biāo)量（單位： 萬臺(tái)）

新興物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場景

無線通信模塊產(chǎn)業(yè)鏈簡析

無線通信模塊生產(chǎn)廠商上游為標(biāo)準(zhǔn)化的通信基帶芯片， 下游為做智能化整體解決方案的系統(tǒng)集成商、 運(yùn)營服務(wù)商， 或是直接銷售給終端廠商。 模塊生廠商一般負(fù)責(zé)整個(gè)硬件的集成設(shè)計(jì)和后續(xù)銷售， 而將銷售這一環(huán)節(jié)外包給加工廠。 整個(gè)的產(chǎn)業(yè)鏈如下所示：

無線通信模塊產(chǎn)業(yè)鏈概述

一般而言， 基帶芯片等原材料占到整個(gè)成本的 85%左右， 加工廠代工費(fèi)占到成本的 15%左右。 模塊生產(chǎn)商加價(jià) 25%后作為出廠價(jià)售出。 以典型生產(chǎn)廠商廣和通為例， 目前 2G 模塊的出廠價(jià)為 20 多元， 3G 模塊的出廠價(jià)在 110 多元， 4G模塊不到 200 元。

廣和通 2G/3G/4G 模塊價(jià)格

由于 4G 模塊價(jià)格較高， 目前還沒有大范圍普及， 整個(gè)業(yè)界還是以 2G 模塊出貨量為主， 但隨著 4G 產(chǎn)品量產(chǎn)后平均售價(jià)的下降， 有望逐步完成 4G 對(duì) 2G 模塊的逐步替代。 根據(jù)愛立信的統(tǒng)計(jì)分析， 到 2013 年底， 全球采用 2G 的 M2M 方案占比約 64%， 采用 4G LTE 僅占 1%， 預(yù)計(jì)到 2019 年采用 4G LTE 的 M2M方案將成為主流。

亞太地區(qū) 2G/3G/4G 占連接數(shù)比例預(yù)測

而目前認(rèn)為被會(huì)是未來物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用數(shù)量最多的 NB-IoT 模塊，同樣受制于價(jià)格較高， 而沒能進(jìn)行大規(guī)模的推廣。 我們預(yù)計(jì)隨著華為 NB-IoT 芯片的量產(chǎn)， 規(guī)模效應(yīng)導(dǎo)致相應(yīng)原材料成本下降， NB-IoT 模塊預(yù)計(jì)于 2018 年下半年打開大規(guī)模應(yīng)用。

NB-IoT 芯片及模組價(jià)格線性預(yù)測

（1）上游： 標(biāo)準(zhǔn)化通信芯片

無線通信模塊的上游原材料中， 通信基帶芯片是核心技術(shù)所在和主要成本項(xiàng)，占總原材料成本的 50%左右。 該環(huán)境技術(shù)壁壘高， 話語權(quán)強(qiáng)， 主要供應(yīng)商有高通、 Intel、 聯(lián)發(fā)科、 銳迪科、 華為海思、 中興微電子等， 集中度較高。

優(yōu)質(zhì)芯片供應(yīng)商

（2）下游： 應(yīng)用領(lǐng)域極其分散

物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用驅(qū)動(dòng)力

（3）物聯(lián)網(wǎng)模塊環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值

物聯(lián)網(wǎng)模塊環(huán)節(jié)本身， 處于上游標(biāo)準(zhǔn)化芯片應(yīng)用于下游分散化垂直領(lǐng)域的中間環(huán)節(jié)， 其硬件結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、 定制化軟件開發(fā)， 成為附加值所在環(huán)節(jié)， 也是產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值所在， 具體體現(xiàn)為：

產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值 1：硬件集成與設(shè)計(jì)， 融合多種通信制式， 滿足不同應(yīng)用場景下的環(huán)境要求，穩(wěn)定性、 及時(shí)性是核心

產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值 2：定制化嵌入式軟件開發(fā)， 燒錄 Linux/Andorid 系統(tǒng)， 滿足不同下游應(yīng)用需求， 成熟的應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)和解決方案能力是核心。

物聯(lián)網(wǎng)模塊產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值圖示

無線通信模塊產(chǎn)業(yè)格局

全球主要無線通信模塊供應(yīng)商

總體來看， 形成國際與國內(nèi)第一梯隊(duì)引領(lǐng)， 國內(nèi)第二梯隊(duì)逐步壯大的競爭態(tài)勢。

2015 年全球模塊供應(yīng)商市場份額（按出貨量）

國際第一梯隊(duì)大多在行業(yè)內(nèi)有 20 多年的發(fā)展歷史， 并早已登錄資本市場， 而國內(nèi)一批優(yōu)質(zhì)公司目前正在通過 IPO 或被并購， 逐步登陸資本市場。

知名無線通信模塊供應(yīng)商業(yè)務(wù)規(guī)模（單位： 億元）

受品牌效應(yīng)、 銷售模式、 客戶結(jié)構(gòu)等各種因素影響， 各個(gè)公司的毛利率水平差異較大， 也反映出各自的業(yè)務(wù)質(zhì)量和競爭力。 總得來看， 海外產(chǎn)品的毛利率較高， 國內(nèi)市場由于低價(jià)競爭激烈， 普遍毛利率較低， 20%左右為正常水平， 凈利率水平正常維持在 6%~7%。

知名無線通信模塊供應(yīng)商 2016 年毛利率（%）

（一）海外龍頭： 整體解決方案是產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向

目前， 在物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展初期， 國內(nèi)大多數(shù)公司正處于快速做大出貨量， 提高業(yè)務(wù)規(guī)模的簡單發(fā)展階段， 隨著物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)、 這些公司的逐步壯大， 如何進(jìn)一步提高盈利水平， 打造核心競爭力， 如何改變以出貨量為核心的業(yè)務(wù)模式， 創(chuàng)新商業(yè)模式， 將是它們需要解決的問題。 而國外已經(jīng)發(fā)展 20 多年的無線通信模塊龍頭 Sierra 和 TelIT 給出了發(fā)展路徑， 并全部指向打造基于無線通信模塊的物聯(lián)網(wǎng)整體應(yīng)用解決方案。

（1） Sierra

Sierra Wireless 成立于 1993 年， 位于加拿大， 納斯達(dá)克上市， 是世界上第一個(gè)蜂窩通信模塊供應(yīng)商， 擁有 2G、 3G、 4G、 LPWA 模塊、 藍(lán)牙、 WiFi、 GNSS等全產(chǎn)品線供應(yīng)能力。 模塊業(yè)務(wù)已成為當(dāng)之無愧的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。推出“云+連接服務(wù)”。 公司在無線通信模塊業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上， 推出 AirVantage Cloud云平臺(tái)， 該平臺(tái)可以：

（i） 為部署和管理物聯(lián)網(wǎng)訂閱、 設(shè)備、 數(shù)據(jù)和應(yīng)用程序提供安全可擴(kuò)展的基于云的平臺(tái);（ii） 全球蜂窩連接服務(wù)， 包括智能 SIM 卡和核心網(wǎng)絡(luò)平臺(tái);

（iii） 管理寬帶蜂窩服務(wù)， 其中包括硬件， 連接服務(wù)和云服務(wù)的組合。

AirVantage Cloud 兼具 DMP 和 CMP 的功能， 通過 AirVantage、 智能 SIM卡以及管理無線寬帶服務(wù)， 公司可幫助客戶在全球?qū)崿F(xiàn)物聯(lián)網(wǎng)的部署。

SWIR AirVantage 平臺(tái)展示

SWIR 近年并購業(yè)務(wù)一覽

物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的引入使公司模塊業(yè)務(wù)本身毛利率水平穩(wěn)步提高， 同時(shí)， 資本市場對(duì)于公司于 2014 年向云平臺(tái)及運(yùn)營服務(wù)的發(fā)展方向給出了肯定， 如下圖所示。

Sierra 模塊業(yè)務(wù)毛利率變化情況

（2）Telit

Telit 也是全球無線模塊領(lǐng)軍企業(yè)， 總部意大利， 倫敦交易所上市， 在模塊業(yè)務(wù)站穩(wěn)腳跟后， 亦大力向物聯(lián)網(wǎng)整體解決方案領(lǐng)域延伸。

公司兩大業(yè)務(wù)板塊分別為 IoT 產(chǎn)品和 IoT 服務(wù)， 其中 IoT 服務(wù)又包括 IoT 連接和 IoT 平臺(tái)兩塊子業(yè)務(wù)。 公司近年的發(fā)展戰(zhàn)略已經(jīng)聚焦于快速發(fā)展 IoT 服務(wù)及端到端 IoT 解決方案， 以突出公司現(xiàn)有產(chǎn)品組合的優(yōu)勢。

Telit 端到端 IoT 解決方案

2014 年， Telit 推出基于 deviceWISE 的云服務(wù)， 使其端到端的解決方案趨于完整。 公司的 deviceWISE 物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)被合作伙伴廣泛認(rèn)同。公司 IoT 服務(wù)業(yè)務(wù)在 2016 年快速增長， 但由于持續(xù)的大力投資， 2016 年 IoT服務(wù)虧損了近 1000 萬美元， 但 IoT 產(chǎn)品的營業(yè)利潤卻增加至 5500 萬美元。 由于 IoT 服務(wù)的高毛利和快速增長， 公司整體毛利率穩(wěn)步提升。 公司股價(jià)也隨著IoT 的起步在 2016 年度累計(jì)增長約 70%。

Telit 2014-2016 年毛利率情況

（二）國內(nèi)的領(lǐng)先公司

（1）芯訊通——即將到來的物聯(lián)網(wǎng)模塊龍頭股

芯訊通歷史業(yè)績（萬元）

公司的核心競爭力為非常強(qiáng)的品牌效應(yīng)、 交付能力， 2017 年出貨量有望達(dá)到4000 萬套， 全球第一， 是無線通信模塊領(lǐng)域的龍頭。

（2）廣和通——市場能力超強(qiáng)的純正物聯(lián)網(wǎng)模塊標(biāo)的

廣和通歷史業(yè)績（萬元）

（3）高新興——成熟的物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用解決方案商

高新興過去幾年在平安城市、 智慧城市領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)較成熟的布局， 系統(tǒng)集成和應(yīng)用解決方案能力和經(jīng)驗(yàn)豐富。

公司 2017 年收購了中興物聯(lián)， 其在品牌知名度和業(yè)務(wù)規(guī)模排在業(yè)界前三。 2016年中興物聯(lián)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 5.82 億元， 歸屬母公司凈利潤 0.42 億元， 同比增長27.27%。其被收購時(shí)承諾 2017-2019 年歸屬母公司凈利潤總額不低于 2.1 億元。而上市公司 2016 年收入 13.07 億， 歸母凈利潤 3.16 億， 中興物聯(lián)并表后有望顯著增厚上市公司業(yè)績。

中興物聯(lián)歷史業(yè)績

（4）日海通訊——“端+云”布局的先行者

公司 2016 年 7 月完成實(shí)際控制人變更， 并全面轉(zhuǎn)型物聯(lián)網(wǎng)。 公司通過投資國內(nèi)知名 AEP 平臺(tái)艾拉物聯(lián)、 并購 4G 無線通信模塊的佼佼者龍尚科技， 初步布局物聯(lián)網(wǎng)“端+云”整體解決方案， 未來有望繼續(xù)向物聯(lián)網(wǎng)垂直應(yīng)用領(lǐng)域延伸， 打通產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)， 或稱為物聯(lián)網(wǎng)市場的又一新貴。雖然現(xiàn)在艾拉物聯(lián)、 龍尚科技尚未盈利， 但均走在正確的方向上， 且端+云整體解決方案的銷售可以大大增強(qiáng)業(yè)務(wù)盈利質(zhì)量， 期待未來業(yè)務(wù)實(shí)際落地。