近日，木林森發(fā)布公司2018年業(yè)績(jī)報(bào)告。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入179.52 億元，同比增長(zhǎng)119.76%，其中， LED 材料實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收 63.18 億元， LED 成品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 113.89 億元、分別占營(yíng)業(yè)收入的 35.20%和 63.44%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 7.20 億元，同比增長(zhǎng) 7.75%。

封裝業(yè)務(wù)受行業(yè)景氣度與自身搬遷影響，低于預(yù)期。 自下半年開(kāi)始，木林森出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)， 主要來(lái)自封裝業(yè)務(wù)的低迷。 一方面， 公司中山與吉安兩地仍處于產(chǎn)線調(diào)整過(guò)程中， 封裝產(chǎn)能有所缺失，加之供應(yīng)商導(dǎo)致的偶發(fā)事故給公司帶來(lái) 2.7 億損失， 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)未達(dá)預(yù)期；另一方面，受宏觀經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易摩擦的影響， LED 下游需求疲弱，公司作為封裝龍頭受影響顯著。 若扣除政府補(bǔ)助，全年來(lái)看封裝業(yè)務(wù)是虧損的。 目前公司產(chǎn)線調(diào)整已經(jīng)接近尾聲，隨著產(chǎn)能利用率回升，公司盈利能力將逐步恢復(fù)。LEDVANCE 并表第一年超預(yù)期。 LEDVANCE 全年貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 2.18 億，是公司扣非利潤(rùn)的主要來(lái)源。毛利率方面，我們估計(jì)LEDVANCE 整體毛利率在 32%以上（作為參照，木林森境外業(yè)務(wù)毛利率為 31.35%，包含木林森少量海外業(yè)務(wù)），相對(duì)于收購(gòu)前 2017H1的 28.61%提升明顯，說(shuō)明 LEDVANCE 被收購(gòu)后良好的經(jīng)營(yíng)狀況。經(jīng)營(yíng)層面， LEDVANCE 更堅(jiān)決地向 LED 轉(zhuǎn)型，同時(shí)多樣化地開(kāi)拓下游燈具業(yè)務(wù)；同時(shí)將供應(yīng)鏈與研發(fā)基地逐步遷移至國(guó)內(nèi)， 成本與費(fèi)用得到有效降低，經(jīng)營(yíng)效率也得到改善。 在全球照明產(chǎn)業(yè)普遍低迷的環(huán)境下， LEDVANCE 仍有不錯(cuò)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，展現(xiàn)了木林森與 LEDVANCE良好的協(xié)同效應(yīng)。

經(jīng)營(yíng)國(guó)際化與產(chǎn)品品牌化并舉，公司經(jīng)營(yíng)重心下移。 木林森以國(guó)內(nèi) LED 封裝業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)， 納入 LEDVANCE 后， 一方面充實(shí)下游業(yè)務(wù)，形成“制造+品牌”兩大布局；一方面將業(yè)務(wù)延伸到全球，使得中國(guó)制造的優(yōu)勢(shì)得以充分發(fā)揮，未來(lái)潛力無(wú)限。目前 LED 應(yīng)用已經(jīng)占總營(yíng)收63.44%，毫無(wú)疑問(wèn)終端產(chǎn)品將是公司經(jīng)營(yíng)的重心。作為全球照明知名品牌， LEDVANCE 在經(jīng)營(yíng)策略深度調(diào)整后有望進(jìn)一步提升利潤(rùn)率，成為上市公司的利潤(rùn)源泉。