我們先來梳理一下高通并購恩智浦的年代路線圖，看看中間到底有什么恩怨，致使半導體兩大巨頭，淪陷在了石榴裙下？

　　誰是華爾街PE之王

　　資本大鱷群聚的華爾街，向來沒有善茬。說起私募之王，有三家公司可謂亦敵亦友，這就是鼎鼎有名的KKR集團、黑石集團和凱雷集團，三家公司也是半導體領域的知名獵手。2016年10月27日，高通發起的470億美元全球最大收購NXP，更是與與這幾家公司息息相關。可以說，恩智浦和飛思卡爾今天的落魄，與這三家公司的恩怨密不可分。

　　KKR集團，1976年成立，是三個創始人的第一個字母合成所致，作為全球私募股權投資行業的締造者，KKR的大型投資項目涉及25個行業，完成超過335筆私募股權交易，企業價值總額超過5000億美元，內部回報率達26%。

　　黑石集團，1985年成立，總部位于美國紐約，美國規模最大的上市投資管理公司。2006年，黑石集團人均創造利潤295萬美元，是高盛人均利潤的8倍，已然成為華爾街熠熠生輝的PE之王。管理資金超過3000億美元。

　　凱雷集團，成立于1987年，公司總部設在華盛頓，有“總統俱樂部”之稱，擁有深厚的政治資源，截至2012年6月30日，管理資本規模約達1560億美元，是全球最大的私人股權投資基金之一。

　　恩怨第一步——KKR收購恩智浦

　　最早提出收購飛思卡爾的，其實并不是黑石和凱雷集團，而是KKR和貝恩資本。2006年9月，由KKR、貝恩資本、銀湖投資等組成的競購團宣布，出資178億美元，發起對飛思卡爾的收購。

　　2006年9月4日，飛利浦與KKR、貝恩資本、銀湖等國際財團簽署協議，向該國際財團出售80.1%的半導體事業部門的股權，而飛利浦則僅保有19.9%的持股。飛利浦將從三家國際財團獲得相當于83億歐元收益，估計稅后及扣除相關成本后的交易所得約64億歐元。

　　并購后，NXP將擁有超過12億歐元的現金和存款儲備，這一財務基礎將使公司擁有進行收購的能力。如果再得到飛思卡爾，KKR-Bain有可能會將其同飛利浦芯片部門合并，以削減成本、提高效率。

　　恩怨第二步——黑石和凱雷并購飛思卡爾

　　有人搶先發現了KKR的這一步棋，于是，KKR集團所出的高價卻被人下了絆子。2006年，凱雷聯合黑石，以低價擊敗了“老大”KKR，讓KKR郁悶不已。

　　凱雷和黑石的籌碼是，如果KKR再收購飛思卡爾，KKR-Bain財團可能會面臨反壟斷方面的麻煩；另一方面，飛思卡爾管理層并不愿意接受KKR-Bain財團的出價，因為一旦KKR-Bain財團競購成功，他們可能會面臨同飛利浦芯片部門高管競爭職位的命運。這些情況，給凱雷和黑石加入爭購提供了時機。

　　兩大冤家狹路相逢，為了推進收購進程，黑石總裁施瓦茨曼數次敲開KKR總裁亨利·克雷菲斯辦公室的大門，開始了水火不相容的較量。最終，飛思卡爾董事會選擇了出價較低的凱雷和黑石。凱雷財團以每股40美元，總價176億美元的價格獲得了飛思卡爾。這個價格比KKR集團還低了2億美元，這也為今后的并購埋下了禍根。

　　恩怨第三步——恩智浦并購飛思卡爾

　　沒想到的是，飛思卡爾帶給黑石和凱雷的不是現金牛和提款機，而是資金黑洞。最后，在2015年3月，飛思卡爾不得不以118億美元出售給恩智浦半導體。相比之前的并購價176億美元，貶值了58億美元。

　　KKR在與凱雷和黑石的競爭中，終于找到了復仇感覺。飛思卡爾和恩智浦，曾帶給這些不可一世的私募基金無盡的痛苦，現在兩家在一起了，會是皆大歡喜嗎？據外媒報道，KKR于2014年已經把恩智浦的股票全部售出，KKR賭對了開局，卻沒有守到高通拋灑470億美元的好日子。

　　恩怨第四步——高通并購恩智浦

　　2016年10月28日消息，高通宣布，將以每股110美元的價格收購恩智浦半導體，此次交易總額約為470億美元。高通稱，將以每股110美元收購恩智浦半導體公司，與后者周三收盤價相比溢價11.5%。

　　外媒評價稱，此次收購將成為半導體行業有史以來規模最大的一宗交易。黑石和凱雷，守得云開見月明，賺了約70億美元。相比KKR的快進快出，黑石和凱雷笑到了最后。這一場長達10年的半導體恩怨情仇，終于徐徐落幕。

　　而可憐的飛思卡爾和恩智浦，卻最終慘淡賣身，飛思卡爾還被賣了兩次。可見PE的錢有多么兇險，多么燙手，即使她美如林仙兒，再艷絕天下，也不一定是半導體人的菜！！

　　花絮：海外私募與海爾和日月光的故事

　　2013年9月30日，青島海爾發布公告稱，公司已與全球著名私募股權機構KKR簽署戰略投資與合作協議，KKR擬通過33.82億元現金認購青島海爾發行的10%股份成為公司戰略股東。

　　對于此次交易，獨立經濟學家、著名財經評論員、北京市政協委員馬光遠在其微博上稱，“對這個收購，我保留意見。KKR作為并購基金，其收購的目的是為了賺錢，而不是產業層面，對海外收購基金將目標直指國內龍頭企業，我們還是應該有一點安危意識的。”

　　2007年4月，凱雷正式宣布放棄對中國***“日月光”電子60億美元的收購。凱雷可能沒有想到，它在內地收購“徐工科技”遭遇了挫折，在海峽對面的中國***同樣困難重重。外界普遍認為是***當局介入的關系，致使這一本來可能成為亞洲最大的私募股權投資收購案告吹。

　　小資料：

　　KKR開創了杠桿并購和管理層并購先河；套路：組建空殼公司，進行私募或者投資銀行的過橋貸款；購買目標公司股票或資產；減員增效，提高現金流；重新上市。

　　KKR設定投資目標企業的主要條件：

　　具有比較強且穩定的現金流產生能力；企業經營管理層在企業經營管理崗位的工作年限較長（10年以上），經驗豐富；具有較大的成本下降、提高經營利潤的潛力空間和能力；企業債務比例低。

　　經典案例：KKR于1988年5月得到了勁霸電池。當時的分析普遍認為勁霸總值不超過12億美元，但KKR出價18億美元。1996年9月，KKR把勁霸賣給了吉列公司，總價值相當于72億美元。交易結束時，KKR仍擁有勁霸34%的股權。

　　編者按

　　華爾街私募之王，的確法力無邊，魅力四射，但是這一場恩怨情仇，花前月下，卻讓兩家世界級半導體公司賣身為妾，這是何等的悲涼？！半導體從業者，切莫被短期利益蒙蔽了雙眼，真正能拯救行業的，是我們自己，還有我們的用戶！其他的，都是圍獵的獵人！！