加密資產(chǎn)交易所與傳統(tǒng)交易所不同之處，在于傳統(tǒng)交易所經(jīng)歷了幾十年甚至上百年發(fā)展，其交易的產(chǎn)品形態(tài)和內(nèi)容、技術(shù)和系統(tǒng)、產(chǎn)業(yè)整合能力、組織和治理模式都已基本成熟，相對(duì)固化，因而很多改進(jìn)都只是細(xì)節(jié)上的優(yōu)化。然而，加密資產(chǎn)交易所是一種新的業(yè)務(wù)形態(tài)，整個(gè)產(chǎn)業(yè)還處于初步發(fā)展階段，現(xiàn)階段監(jiān)管的缺失在一定程度上為加密資產(chǎn)交易所的行業(yè)發(fā)展提供了相對(duì)寬松的環(huán)境。加密資產(chǎn)交易所已逐漸成為區(qū)塊鏈初期發(fā)展階段的超級(jí)流量入口。

在加密資產(chǎn)領(lǐng)域，火幣、幣安、OKex等幾個(gè)頭部交易所積累了大量用戶(hù)流量，掌控了大部分市場(chǎng)份額，壟斷了大部分利潤(rùn)。經(jīng)過(guò)近幾年的發(fā)展和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)還涌現(xiàn)了一批功能性交易所。加密資產(chǎn)價(jià)格飆升，既為加密資產(chǎn)交易所帶來(lái)了大量用戶(hù)，也使得大量風(fēng)投資本涌入加密資產(chǎn)交易所賽道，大大刺激了加密資產(chǎn)交易所行業(yè)的發(fā)展，加密資產(chǎn)交易所如雨后春筍般涌現(xiàn)。但是，諸多交易所也因系統(tǒng)安全系數(shù)低、維系成本高、用戶(hù)流量小等因素，導(dǎo)致資金鏈斷裂無(wú)法維持日常運(yùn)營(yíng)等原因，被淘汰出局。

現(xiàn)在加密資產(chǎn)交易所賽道競(jìng)爭(zhēng)激烈，加密資產(chǎn)交易所要想占領(lǐng)一席之地，就需要深刻了解市場(chǎng)需求，全方位考查加密資產(chǎn)交易所所處環(huán)境，梳理出加密資產(chǎn)交易所的競(jìng)爭(zhēng)力構(gòu)成要素，構(gòu)建獨(dú)有的核心競(jìng)爭(zhēng)力，不斷進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，在業(yè)務(wù)形態(tài)、產(chǎn)品內(nèi)容、技術(shù)架構(gòu)、功能定位等方面超越其他交易所，才會(huì)擁有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在競(jìng)爭(zhēng)中生存下來(lái)并逐步壯大。

在加密資產(chǎn)交易所快速演變過(guò)程中，其核心競(jìng)爭(zhēng)力內(nèi)容也不是一成不變的，必定隨著交易所的發(fā)展而不斷變化。目前對(duì)加密資產(chǎn)交易所核心競(jìng)爭(zhēng)力的認(rèn)識(shí)在業(yè)內(nèi)并沒(méi)有達(dá)成共識(shí)，本文先分析影響交易所發(fā)展的外部因素，進(jìn)而考查決定加密資產(chǎn)交易所外部因素發(fā)展的內(nèi)在原因，由外到內(nèi)、由表及里，最后再歸納總結(jié)加密資產(chǎn)交易所的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

項(xiàng)目產(chǎn)品與合約設(shè)計(jì)能力

1. 項(xiàng)目和產(chǎn)品

交易所最本質(zhì)的資產(chǎn)是用戶(hù)，為用戶(hù)挖掘到優(yōu)質(zhì)的、有價(jià)值的項(xiàng)目，為用戶(hù)提供交易服務(wù)，是交易所的基礎(chǔ)服務(wù)。項(xiàng)目是交易所最直觀(guān)可見(jiàn)的內(nèi)容，優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目是交易所對(duì)用戶(hù)的責(zé)任和義務(wù)，也是影響交易所發(fā)展以及核心競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)。站在交易所角度，優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目能夠持續(xù)地帶來(lái)交易量、用戶(hù)、收益和價(jià)值。目前交易所項(xiàng)目質(zhì)量參差不齊，項(xiàng)目上所過(guò)程不透明，企業(yè)或個(gè)人在發(fā)行白皮書(shū)之后即可融資，投資者難以判斷投資風(fēng)險(xiǎn)。另外由于缺乏對(duì)項(xiàng)目信息披露和項(xiàng)目進(jìn)展的監(jiān)督和管理，存在項(xiàng)目融資過(guò)程中破產(chǎn)或跑路等可能性發(fā)生，投資者難以挽回財(cái)產(chǎn)損失。

加密資產(chǎn)領(lǐng)域投資者除對(duì)不同類(lèi)型的項(xiàng)目有偏好之外，對(duì)不同的交易產(chǎn)品也會(huì)有不同的偏好。交易所提供的加密資產(chǎn)產(chǎn)品種類(lèi)也決定了交易所的市場(chǎng)深度和廣度。交易所需要提供多樣化的可交易產(chǎn)品，以滿(mǎn)足交易者的多樣性需求。在目前的加密資產(chǎn)交易所中，除了部分只進(jìn)行主流加密資產(chǎn)的交易外，大部分交易所作為加密資產(chǎn)流通及ico發(fā)行的中間人都提供了多樣的加密資產(chǎn)產(chǎn)品及交易對(duì)來(lái)滿(mǎn)足用戶(hù)對(duì)不同資產(chǎn)間靈活兌換的需求。

2. 合約設(shè)計(jì)能力

交易所能夠接納哪些項(xiàng)目，能夠提供哪些產(chǎn)品和服務(wù)，均受到其合約設(shè)計(jì)能力的制約。

傳統(tǒng)交易所的合約是由交易所依法按照特定的規(guī)則開(kāi)發(fā)、設(shè)計(jì)并經(jīng)國(guó)家監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)或認(rèn)可上市的供投資者買(mǎi)賣(mài)的一種標(biāo)準(zhǔn)化契約。交易合約是交易所的最主要資源，開(kāi)發(fā)和設(shè)計(jì)交易合約是交易所基本職能之一。

傳統(tǒng)交易所基于各自所處的不同的社會(huì)背景和制度約束，設(shè)計(jì)的合約制度往往會(huì)有一些差異，由此也帶來(lái)交易所服務(wù)面向和吸引項(xiàng)目能力上的差異。比如采用VIE架構(gòu)的中國(guó)大陸企業(yè)，由于此前港交所對(duì)同股不同權(quán)公司的限制，導(dǎo)致這類(lèi)公司只能放棄香港而轉(zhuǎn)向國(guó)外上市。如果這類(lèi)公司要在A股上市，就必須先拆除VIE，再加上審核排隊(duì)，則需要耗費(fèi)較長(zhǎng)時(shí)間。

加密資產(chǎn)作為一個(gè)新生事物，還處于發(fā)展初期，其自身特點(diǎn)特色尚未得到全面呈現(xiàn)，其應(yīng)用空間遠(yuǎn)未釋放出來(lái)。現(xiàn)有加密資產(chǎn)交易所的合約設(shè)計(jì)，或是基于傳統(tǒng)的證券交易規(guī)則，或是基于傳統(tǒng)的期貨期權(quán)交易規(guī)則，或是在以上規(guī)則基礎(chǔ)上的改進(jìn)，基本沒(méi)有結(jié)合加密資產(chǎn)自身的特點(diǎn)特色進(jìn)行，更談不上通過(guò)合約設(shè)計(jì)，引領(lǐng)加密資產(chǎn)領(lǐng)域的發(fā)展。

加密資產(chǎn)具有未來(lái)發(fā)展方向和發(fā)展內(nèi)容上的不確定性，因此，能夠前瞻性地預(yù)見(jiàn)到加密資產(chǎn)項(xiàng)目的新形態(tài)和新內(nèi)容，并能夠結(jié)合這些特點(diǎn)特征進(jìn)行針對(duì)性的合約設(shè)計(jì)的交易所，必將在下一步的加密資產(chǎn)項(xiàng)目爭(zhēng)取、加密資產(chǎn)交易產(chǎn)品服務(wù)提供上占據(jù)極大先機(jī)，進(jìn)而引領(lǐng)整個(gè)行業(yè)發(fā)展。

3. 好的合約設(shè)計(jì)能吸引到優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目和流量

好的合約能夠吸引到優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目和大量的交易用戶(hù)，為交易所帶來(lái)交易量，同時(shí)也帶來(lái)收益和價(jià)值。國(guó)內(nèi)大部分優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛到美國(guó)納斯達(dá)克上市，就可以說(shuō)明好的合約對(duì)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的吸引力。好的合約設(shè)計(jì)對(duì)外為交易所吸引優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的同時(shí)，還可以對(duì)內(nèi)拓展產(chǎn)品服務(wù)種類(lèi)，加大交易所交易深度，為市場(chǎng)參與者提供多元的市場(chǎng)參與維度。

交易合約對(duì)項(xiàng)目具有兩面性。一方面，交易所通過(guò)合理的合約設(shè)計(jì)吸引優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，為用戶(hù)提供交易服務(wù)并獲得收入；另一方面，交易所也通過(guò)合約實(shí)現(xiàn)對(duì)項(xiàng)目的選擇，通過(guò)對(duì)項(xiàng)目組織架構(gòu)及運(yùn)營(yíng)方式的約束，保障投資者的利益。因此，在設(shè)計(jì)合約時(shí)，需要充分考慮市場(chǎng)環(huán)境、用戶(hù)需求，對(duì)項(xiàng)目和產(chǎn)品各項(xiàng)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化，利用交易所合約設(shè)計(jì)上的優(yōu)勢(shì)，吸引優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的加入，為用戶(hù)提供高階服務(wù)，擴(kuò)大交易規(guī)模。