近日比特幣暴漲的很不正常。

當(dāng)然，不正常是比特幣吸引力之一。比特幣重新定義了金錢，創(chuàng)造了迄今為止未存在過的稀缺數(shù)字資產(chǎn)的概念。所以它很難保持“正常”資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)。

但是，作為有數(shù)十年觀察金融市場經(jīng)驗(yàn)的人，經(jīng)歷了反復(fù)的繁榮和緊縮，使我對比特幣最新的上漲感到非常不安。 比特幣在上周末漲幅達(dá)20％，兩星期內(nèi)漲幅達(dá)60％，今年迄今為止?jié)q幅達(dá)到驚人的900％。

創(chuàng)紀(jì)錄的收益是無關(guān)緊要的。 更重要的問題是：“拿什么跟比特幣比較？” 。而同一資產(chǎn)類別的比較尤其棘手，況且加密貨幣沒有任何確定價值基準(zhǔn)的先例，這使得它們難以被估價。

難以估值使我們陷入困境，投資者至少必須設(shè)法將夠買的資產(chǎn)價值以數(shù)字形式記錄。 根據(jù)價值比較的定義，對事物價值的任何理性評估都必須與其他事物的價值相比較。 價值是一個相對內(nèi)在的概念。

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比較郁金香泡沫

這是值得思考的價值比較。

三周前，當(dāng)比特幣只值7000美元時，Convoy Investments指出，在歷史上唯一一個超過比特幣價格表現(xiàn)的其它資產(chǎn)是荷蘭臭名昭著的1619-1622間的郁金香狂熱。

大多數(shù)金融專業(yè)的學(xué)生都知道，郁金香狂熱結(jié)束地并不好。

盡管許多比特幣評論家引用郁金香泡沫的比喻是一個有點(diǎn)老套的說法，但我認(rèn)為許多看好比特幣的人會本能嘲笑他們引用它-這往往是簡單的相似。

William Mallers在上周激烈反駁了金融博客John Lothian對芝商所引入比特幣期貨計劃的批評 。

問題在于，這種反駁往往基于批評者誤解了比特幣深遠(yuǎn)的社會潛力，沒有抓住要點(diǎn)，認(rèn)為這是一種像郁金香一樣無用的東西。

郁金香泡沫的問題不在于郁金香球根本沒有價值，而是因?yàn)榭駸帷⑼稒C(jī)和錯失恐懼癥的循環(huán)，使價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其真實(shí)價值。 認(rèn)為類似的現(xiàn)象正在推動比特幣的價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其未被證實(shí)的潛力，這理由可能是有力的。

在四年前我的第一篇關(guān)于比特幣的文章中 ，我也引用了郁金香泡沫的比較，因?yàn)楸忍貛艃r格當(dāng)時一度高達(dá)1200美元。 事實(shí)證明這是很有先見之明的，不久之后價格便跌到了200美元左右，然后花了三年的時間才重新回到了高點(diǎn)。 但到那時的我并不在乎這些。現(xiàn)在寫這個專欄讓我更深入地了解了加密貨幣。

于是我改變了看法，寫了一本關(guān)于比特幣的書 ，最后離開了華爾街日報，加入麻省理工學(xué)院媒體實(shí)驗(yàn)室的數(shù)字貨幣計劃。

這使我不再像杰Jamie Dimon那樣無知地引用郁金香泡沫。 我堅信，在加密貨幣技術(shù)中重要的是，它的核心價值是一種更優(yōu)越、更強(qiáng)大和普遍可接受的貨幣形式。

只是我認(rèn)為將其基本價值中難以量化的內(nèi)在方面與人類從其在市場中發(fā)現(xiàn)的特定的、短暫的、量化的表達(dá)中分離出來是對的。

狂熱的投資心理

最讓我擔(dān)心的是投資者群體的狂熱的投資心理，喊著“奔向月球”的口號，并為價格表現(xiàn)簡單辯解。

比方說，比特幣的內(nèi)在稀缺性將推動其價格無止境地走高；分叉的長期前景：雖然沒有技術(shù)性改進(jìn)比特幣核心，但為投資者提供了未來廣泛的選擇。

如果他們發(fā)現(xiàn)這些分叉更具吸引力 – 誰能說不會有更好的主意？ - 這不重要，因?yàn)楸忍貛趴偭恐挥?100萬個。

比特幣投資文化不成熟的問題并不在于它會為市場做出調(diào)整。 這限制了它使用技術(shù)取代更多社會基本價值。

投機(jī)是不可避免的，投機(jī)甚至能引導(dǎo)創(chuàng)新。 但是，如果比特幣要改變數(shù)十億人的生活，那么它就需要成為一個更主流的資產(chǎn)類別，這樣的資產(chǎn)類別要與現(xiàn)實(shí)世界相聯(lián)系。 盡管我們可能都喜歡這樣古怪的、不正常的“金錢蜜獾”，但比特幣需要變得更加正常。

它需要更穩(wěn)定，需要一個雙向的市場。

金融專業(yè)人士即將為我們帶來雙向市場。這些人將在 CoinDesk的“就業(yè)共識：投資”的周二投資會議上露面 。 與此同時，風(fēng)險投資家和對沖基金正在創(chuàng)造投資工具，對比特幣和其他加密貨幣資產(chǎn)進(jìn)行積極投資；投資銀行和交易所正在創(chuàng)造基礎(chǔ)設(shè)施，讓其他機(jī)構(gòu)對其進(jìn)行投資。

比特幣期貨的未來

對于比特幣多頭來說，他們歡迎CME集團(tuán)計劃在年底前推出比特幣期貨合約，這是作為機(jī)構(gòu)投資者如愿能謹(jǐn)慎投資該行業(yè)的一種更簡單的方式。

交易這些季度合約、追求投資回報率的基金經(jīng)理，不像任何比特幣長期持有者那樣對比特幣有信仰。 現(xiàn)在他們在期貨合約可以做空市場。

如果這樣做是有道理的，他們會很樂意地采取行動來推動價格走低。 華爾街的人們是務(wù)實(shí)的、利己主義的、癡迷于做短線。 他們不會長期持有比特幣。

尚不清楚這對于比特幣現(xiàn)貨市場上的期貨交易將產(chǎn)生多大的直接影響，CME的合約將以現(xiàn)金結(jié)算，這意味著交易雙方都不會有相關(guān)資產(chǎn)的實(shí)際所有權(quán)。 投資者只將比特幣市場作為參考。

但隨著期貨市場獲得流動性，隨著跨市場套期保值策略的進(jìn)一步成熟，CME的期貨價格可能成為現(xiàn)貨市場價格的推動因素。 由于機(jī)構(gòu)和零售市場規(guī)模之間存在這種不平衡，這是很可能發(fā)生的。

事實(shí)是：這是受歡迎的。 通過降低波動性，雙向機(jī)構(gòu)參與會增加比特幣對世界的影響。

這是實(shí)現(xiàn)比特幣目標(biāo)的重要一步。 但這也意味著會推遲比特幣價格“奔向月球”。