據9月11日消息，上海交通大學發布消息稱，該校材料學院孫寶德、高海燕教授研究團隊，與江蘇中天科技合作，在973、國家自然科學基金、上海市節能減排專項等項目的資助下，歷經二十余年，突破了制約高性能鋁合金導線材料的關鍵技術，研制了高導耐熱、高強抗疲勞、特高壓節能導線等新型特種導線材料及制備技術，建立了全流程工藝控制體系，形成自主核心技術，高導耐熱導線、高強抗疲勞導線、高導電工鋁導線三大類十九種新型導線通過了權威部門組織的新產品鑒定，滿足了國家電網建設急需。

該項目將在9月17日至21日舉行的第二十一屆工博會上亮相。

深圳能源：清潔能源發電量大增，電力花園出售大幅增厚利潤

深圳能源 000027

研究機構：申萬宏源 分析師：劉曉寧，王璐 撰寫日期：2019-08-23

事件：

公司發布2019年中報，全年實現營業收入103.86億元，同比增長30.1%;實現歸母凈利潤10.32億元，同比增加92.2%，符合申萬宏源預期。

投資要點：

燃煤機組受滇西北-深圳特高壓沖擊利用小時下降，清潔能源發電量均大幅提升。公司2019年上半年實現上網電量162.35億千瓦時，同比下降1.84%，其中：燃煤電廠91.43億千瓦時，同比減少14.75%，主要系滇西北至深圳±800千伏特高壓直流2018年5月投運，深圳本地煤電機組利用小時數受沖擊較大。除燃煤機組外，公司上半年清潔能源上網電量均大幅增長，其中燃機上網電量30.10億千瓦時，同比增加5.10%;水電15.44億千瓦時，同比增加26.97%，主要系四川及福建來水大幅向好;實現風電上網電量11.97億千瓦時，同比增長67.41%，光伏6.89億千瓦時，同比增長17.58%，風電、光伏發電量主要受益于2018年下半年裝機加速投產。

垃圾焚燒業務異地擴張加速，有望受益垃圾分類制度的推行。公司近年加快垃圾焚燒業務異地擴張，截至2019年6月底，公司垃圾焚燒發電裝機容量27.35萬千瓦，較2018年底增加4.85萬千瓦;已投產處理能力1.585萬噸/日，較2018年底增加5300噸/日，目前在建籌建項目處理能力約1.3680萬噸/日，仍有近一倍增長空間。公司上半年實現垃圾焚燒上網電量電6.52億千瓦時，同比增加50.93%。目前我國重提垃圾分類，深圳作為首批試點城市，推進速度有望全國領先。我們判斷垃圾強制分類推行后，垃圾熱值顯著提升，對后端處理的利好確定性更強，公司有望大幅受益。

出售電力花園二期確認房地產收入大幅增厚業績，南山能源工業小區項目有望確認搬遷安置補償款19.4億元。公司上半年營業收入及歸母凈利潤大增主要源于出售電力花園二期房貸產項目，根據2018年8月披露的出售協議，預計增加公司今年上半年歸屬于母公司股東凈利潤約4.8億元，剔除該影響后公司上半年歸母凈利潤與2018年同期基本持平。此外，公司計劃將旗下南山能源工業小區城市更新項目由自行實施改為由萬科實施，萬科向公司支付19.4億元搬遷安置補償款。

參股織金發電虧損進一步擴大，中海油LNG接收站產能利用率提升緩慢，繼續拖累公司整體業績。2019上半年貴州省水電發電量同比增長6%，對省內火電利用小時數產生一定沖擊，而電煤價格指數與2018年同期持平，公司參股49%的貴州織金發電虧損進一步擴大，上半年貢獻投資收益-4865萬元。公司持股30%的中海油深圳迭福LNG接收站于2018年9月投產，設計年周轉量400萬噸，然而接收站投運以來由于產能利用率較低一直處于虧損狀態，2018年貢獻投資收益-462萬元，2019年上半年貢獻投資收益-5470萬元，低于預期且虧損呈擴大趨勢，期待后續產能釋放。

盈利預測與估值：綜合考慮新能源、垃圾焚燒產能投產進度及參股公司虧損情況，暫不考慮南山能源工業小區搬遷安置補償款情況，我們維持19-21年盈利預測為16.68、19.28、23.48億元，對應EPS0.42、0.49和0.59元/股，當前股價對應PE分別為14、12、10倍，維持“增持”評級。

東旭藍天：限制性股票激勵助力公司發展

東旭藍天 000040

研究機構：光大證券 分析師：王威，殷中樞 撰寫日期：2018-06-08

公司發布2018年限制性股票激勵計劃（草案），擬授予限制性股票數量2849萬股，激勵對象共98人。

員工持股+限制性股票激勵，利益綁定助力公司發展。公司已先后兩次發布員工持股計劃，持股數量占公司總股本的3.5%，持股員工數近2000人次。本次擬授予限制性股票數量占公司總股本的2.13%，激勵對象共98人。首次授予股票數量共2279萬股，授予價格6.50元。解除限售的考核目標為18-20年公司凈利潤分別不低于20、25、30億元。限制性股票授予后，員工利益將進一步與公司利益綁定，促進公司發展。

生態環保PPP項目接連中標，資金充沛+融資規范確保項目落地。公司自2018年起已先后中標6個生態環保PPP項目，投資金額共76.84億元。公司秉持“致力于中國生態環保建設”的一貫理念，多項目中標是公司生態環保業務戰略規劃逐步落地的體現，是公司踐行生態文明、建設美麗中國的具體實踐。因公司PPP拿單注重項目本身質量，資金充沛且融資規范，2018年一季度末現金及現金等價物余額仍有近109億元，雙重保障公司中標項目的穩健推進。財政部92號文及23號文的發布并未對公司造成實質性影響，我們仍然看好公司已有項目的穩定落地和新訂單的持續獲取。

維持“買入”評級。我們持續看好公司“新能源+環保”雙輪驅動帶給公司的發展，預計公司18-20年凈利潤為9.94億元（2018年預計將有9.33億元出售地產業務獲得的非經常性損益，如考慮在內，凈利潤為19.28億元）、20.29億元、25.53億元，，對應三年扣非EPS分別為0.74、1.52、1.91元，給予公司2018年22倍PE，維持目標價為16.28元，維持“買入”評級。

粵電力A：資產減值拖累業績，電價煤價向好提升Q1盈利能力

粵電力A 000539

研究機構：申萬宏源 分析師：劉曉寧，葉旭晨，王璐 撰寫日期：2019-04-12

售電量總體增長，售電均價持續下降，營業收入小幅上漲。受發電資產減值影響，歸母凈利潤同比大幅下降。2018年公司售電量709.84億度，同比增長4.4%。因市場電交易占比提升，售電均價同比下降2.18%，營業收入整體僅增長2.87%。同期煤價居高不下，燃料成本占營業成本約74%，增幅0.92%。因沙角A廠1號機組于2018年11月關停，云南臨滄水電公司連續三年虧損，兩項發電資產分別計提資產減值準備4039.54萬元、3079.87萬元。惠州LNG電廠二期投產后，兩臺油氣雙燃料供熱鍋爐需同步關停，影響公司歸母凈利潤減少1601萬元。2018年度公司整體計提資產減值準備合計2.52億元，導致全年歸母凈利潤下滑幅度較大。

市場電折價幅度收窄，煤價下跌，一季報預告大幅增長。廣東省2019年年度雙邊協商成交價差為4.51分/度，較2018年的7.43分/度折價幅度收窄了近3分/度。一季度月度集中競價平均折價幅度為3.54分/度，較2018年同期均值4.15分/度收窄了0.61分/度。1-2月廣東省電煤價格指數590元/度，較上年同期下降約10%。受煤價下跌、市場電讓利幅度同比收窄影響，公司發電毛利同比增加，預計實現歸母凈利潤9千萬至1.2億元，同比增長1466%~1988%。

順應能源清潔化大勢，持續加碼氣電和風電項目，2020年公司風電將會盈利業績爆發期。廣東省當前能源清潔化轉型果斷，未來新增機組將以氣電及風電等清潔能源為主。截至2018年末，公司控股煤電1714萬kW，LNG發電326萬kW、風電等可再生能源55萬kW。公司近年來持續加碼風電項目開發，2018年新增珠海金灣等核準項目共計175.7萬kW。2020年我們預計公司將會投產63萬千瓦的風電項目，其中包括50萬千瓦的海上風電。2020年底公司風電裝機將會達到125萬千瓦，較目前增長237%。根據廣東省十三五規劃，到2020年底，廣東省開工建設海上風電裝機容量約1200萬千瓦以上，其中建成200萬千瓦以上。公司作為區域電力龍頭，未來有望進一步加碼海上風電開發，將海上風電打造為公司新的利潤增長點。

盈利預測與評級：考慮到19年初以來區域用電供需格局有所變化，我們下調公司19-20年歸母凈利潤預測為8.25億和14.25億（之前預計預計14.08、20.05億元），新增21年歸母凈利潤預測16.72億，當前股價對應PE分別為30、18和15。考慮到后續廣東區域外來電沖擊有可能擴大，下調評級至“增持”。

皖能電力：煤價下跌推動業績增長，優質資產注入提升盈利能力

皖能電力 000543

研究機構：申萬宏源 分析師：劉曉寧，王璐 撰寫日期：2019-09-04

事件：

公司發布2019年中報。上半年實現營業收入約73.83億元，同比增長25.86%。歸母凈利潤約3.53億元，同比增長150.67%，符合申萬宏源預期。

投資要點：

安徽發用電格局優化提升公司發電效率，煤價下跌推動利潤增長。今年上半年公司控股機組發電量174.4億度，同比增長28.08%。上半年全國全社會用電量同比增長5.0%，安徽省同比增長8.79%。受益于長三角產能遷入以及本地城鎮化率提升，安徽省保持高用電增長，增速高于全國平均水平。公司控股裝機容量占全省省調火電總裝機容量的22.1%，發電機組多數為高參數、大容量、低能耗、高效率、環保指標先進的火電機組。上半年公司積極開拓電力市場，節能降耗、環保減排等方面取得12.7億度的優先電量，保障營業收入穩定增長。上半年安徽省電煤價格指數同比下降4.8%，公司積極推進經濟煤種摻配燒力度，最大限度降低燃料成本，實現標煤單價區域對標領先。上半年公司發電業務毛利率同比提升5個百分點，進而推動歸母凈利潤同比高增長150.67%。

完成收購神皖能源49%股權，6月起貢獻投資收益。5月29日，公司完成神皖能源49%股權過戶。上半年神皖能源實現凈利潤2.66億元，對公司貢獻投資收益約2835萬元。神皖能源背靠國家能源投資集團的煤炭資源優勢，燃料成本低、盈利能力強。因年初新增投產廬江電廠2臺66萬kW機組，上半年凈利潤同比增長11%。

把握安徽省用電形勢向好良機，啟動阜陽華潤二期工程建設。2018年10月，公司增資擴股阜陽華潤，持股比例提升至56.36%，實現控股。因安徽省用電增速持續高于裝機增速，煤電投資建設預警機制中安徽省為綠色區域。公司把握發展良機，于2018年11月啟動阜陽華潤二期2*66萬kW煤電項目建設。未來將進一步提升公司發電資產體量和業績規模。

盈利預測與估值：因6月起確認神皖能源投資收益，較此前預期的5月起延后一個月，我們下調2019年歸母凈利潤預測為8.82億元（調整前為9.13億元），維持預測2020-2021年歸母凈利潤為11.66、13.31億元，EPS分別為0.39、0.51和0.59元/股，對應19-21年PE分別為12、9、8倍。公司PB為0.81倍低于行業平均水平，神皖資產注入顯著提升整體盈利能力，維持“買入”評級。

太陽能：A股光伏運營商龍頭，持續受益限電改善

太陽能 000591

研究機構：國信證券 分析師：方重寅 撰寫日期：2019-04-01

年歸母凈利潤8.62億元，增長7.98%，基本符合預期

2018年，公司實現營業收入50.37億（-3.23%），實現歸母凈利潤8.62億元（+7.14%）。其中，公司發電銷售收入31.09億元，較去年同期增長21.56%，占公司總收入的61.72%，電站板塊收入占公司總收入比重進一步上升。受益于限電改善，2018年公司太陽能發電業務增長較快，組件業務因531影響而拖累業績。

收入結構繼續調整，盈利能力提升顯著

年累計裝機達4.4GW，公司主要裝機區域新疆和甘肅地區，棄光限電大幅改善，截止到2018年，新疆（不含兵團）棄光率15.5%，同比減少6.1 pct;甘肅棄光率10%，同比減少12pct。受益于限電改善及收入結構改善，公司銷售毛利率達39.11%，同比增多4.1ct;銷售凈利率16.98%，同比增多1.47pct。公司2019年全年預計有600MW新建或外購電站并表，收入結構將進一步向太陽能發電板塊傾斜，隨著平價項目大規模建設，公司現金流將進一步優化。

組件業務風險釋放，輕資產屬性明顯，安全邊際充分

受531影響，公司組件本期銷售價格下降幅度較大，導致組件板塊毛利率為負。年受益于全球光伏裝機高速增長及海外市場對公司高端組件需求，公司多晶組件產品盈利將得以修復，且相較于公司光伏發電資產，組件資產體量較小且逐年遞減：公司組件資產占比由2015年的8.4%降低至2018年的4.49%，公司組件資產安全邊際較高。

風險提示

國內光伏政策利空，分布式、領跑者、光伏扶貧等支持力度普遍下滑;國內光伏補貼退坡超預期，棄光限電率居高不下;國家經濟增速下滑帶動下游用電行業不景氣;公司新增裝機、發電小時數不及預期。

投資評級：維持“買入”的投資評級 考慮到太陽能是光伏運營商優勢企業，且行業正處于配額下發、限電改善、成本下降三重利好疊加，而當前公司估值低于相較行業平均水平。綜合絕對估值和相對估值，我們認為公司估值合理區間為4.18-5.8元/股，維持“買入”的評級。