中科創(chuàng)達(dá),移動智能終端操作系統(tǒng)提供商,產(chǎn)品技術(shù)涵蓋應(yīng)用程序框架、底層架構(gòu)技術(shù)、中間件技術(shù)、軟硬件結(jié)合技術(shù)、元器件認(rèn)證及圖形圖像處理等,應(yīng)用領(lǐng)域有手機(jī)、平板、汽車電子、無人機(jī)、VR、智能相機(jī)等;與寒武紀(jì)一起為華為麒麟提供人工智能的IP和軟件解決方案。
公司作為全球領(lǐng)先的智能平臺技術(shù)提供商。2012-2019 年,公司營業(yè)收入年復(fù)合增長率達(dá) 32.7%,歸母凈利潤年復(fù)合增長率達(dá) 23.7%,扣非歸母凈利潤年復(fù)合增長率達(dá) 18.4%,公司業(yè)績增長迅速。
公司以操作系統(tǒng)為核心,形成了從硬件驅(qū)動、操作系統(tǒng)內(nèi)核、中間件到上層應(yīng)用全面的技術(shù)體系。公司與智能終端產(chǎn)業(yè)鏈中的芯片、元器件、終端、軟件與互聯(lián)網(wǎng)廠商以及運(yùn)營商等全球領(lǐng)先企業(yè)擁有緊密的合作關(guān)系,具有獨(dú)特的垂直整合優(yōu)勢。公司主營智能軟件、智能網(wǎng)聯(lián)汽車、智能物聯(lián)網(wǎng)三大業(yè)務(wù)。
中科創(chuàng)達(dá)手機(jī)業(yè)務(wù)
智能軟件業(yè)務(wù)
受益于 5G 換機(jī)潮。公司智能軟件業(yè)務(wù)指針對智能終端(主要是智能手機(jī))的 Android、Linux、Windows 和 HTML5 等系統(tǒng)提供產(chǎn)品研發(fā)、銷售以及技術(shù)服務(wù)。
相對 4G 手機(jī),5G 手機(jī)有更快的傳輸速度、更低的時(shí)延,通過網(wǎng)絡(luò)切片技術(shù),擁有更精準(zhǔn)的定位。根據(jù) 2019 年 2 月,IDC 發(fā)布的《全球手機(jī)季度跟蹤報(bào)告》,2019 年,5G 智能手機(jī)出貨量將占智能手機(jī)總出貨量的 0.5%,2023 年 5G 智能手機(jī)出貨量將超過 4 億部,占全球智能手機(jī)總出貨量的 26%。
全球智能手機(jī)終端巨頭大部分都是公司的客戶,我們認(rèn)為,隨著 5G 商用,全球 5G 手機(jī)逐步放量出貨,或?qū)Ⅱ?qū)動公司智能手機(jī)業(yè)務(wù)快速增長。
智能網(wǎng)聯(lián)汽車業(yè)務(wù)
受益于智能汽車網(wǎng)聯(lián)。隨著國內(nèi) 5G 商用、C-V2X 逐步產(chǎn)業(yè)化、《交通強(qiáng)國建設(shè)綱要》等法規(guī)逐步落地,我們認(rèn)為國內(nèi)智能網(wǎng)聯(lián)汽車生態(tài)向好,行業(yè)或?qū)Ⅰ側(cè)氚l(fā)展快車道。
中科創(chuàng)達(dá)智能聯(lián)網(wǎng)汽車解決方案
自 2013 年起,公司開始布局智能網(wǎng)聯(lián)汽車業(yè)務(wù),專注于打造基于公司智能操作系統(tǒng)技術(shù)的智能網(wǎng)聯(lián)汽車相關(guān)產(chǎn)品,和高通、瑞薩、TI 和恩智浦(飛思卡爾)等廠商合作密切。公司在全球范圍內(nèi)擁有 100 余家車廠及一級供應(yīng)商客戶,廣泛分布于北美、歐洲、中國、日本、韓國和東南亞,其中有 40 余家知名汽車廠商,包括大眾、奔馳、豐田、本田、通用、福特等。我們認(rèn)為,智能網(wǎng)聯(lián)汽車業(yè)務(wù)是公司業(yè)績的主要驅(qū)動力和未來的核心看點(diǎn)。
智能物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)
5G 帶動下游物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用產(chǎn)品需求增加。2020 年作為 5G商用元年,為下游眾多物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用產(chǎn)品的普及拉開了序幕。公司的 SoM 產(chǎn)品出貨將受益下游應(yīng)用場景的增加,物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)未來發(fā)展可期。
中科創(chuàng)達(dá)智能物聯(lián)網(wǎng)解決方案
核心競爭力
2012 年,公司研發(fā)支出占營收比例為 13.2%,2019年,該比例為 18.6%,研發(fā)支出占營收比例逐步提升。公司在智能操作系統(tǒng)領(lǐng)域已深耕 12 年,在 Android、Linux、Windows 和 HTML5 等操作系統(tǒng)技術(shù)的研發(fā)與創(chuàng)新方面積累了豐富經(jīng)驗(yàn)。
公司對 Android、Linux、Windows 和HTML5 等操作系統(tǒng)技術(shù)持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入與創(chuàng)新,形成了從硬件驅(qū)動、操作系統(tǒng)內(nèi)核、中間件到上層應(yīng)用全面的技術(shù)體系。
1) 公司在全球擁有超過 500 家客戶,并覆蓋了超過 1/4 的產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)世界五百強(qiáng)企業(yè)。受益于操作系統(tǒng)天然的垂直整合優(yōu)勢,公司與產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)包括芯片、終端、運(yùn)營商、軟件與互聯(lián)網(wǎng)廠商等建立了緊密的合作關(guān)系。
2) 公司上市時(shí),高通、Intel、ARM Limited、TCL 等多個(gè)行業(yè)巨頭擁有公司股權(quán),與高通、Intel、TI、SONY、QNX、NXP 等巨頭分別運(yùn)營了多個(gè)聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室,深度綁定行業(yè)巨頭。
3) 公司擁有基于芯片底層的全棧操作系統(tǒng)能力,操作系統(tǒng)技術(shù)具有稀缺性,此外,終端客戶對于已經(jīng)選定的硬件平臺轉(zhuǎn)換成本較高,因而對于公司 具有強(qiáng)依賴性。
4) 公司產(chǎn)業(yè)地位中立,上下游垂直一體化意愿不強(qiáng),有助力公司建立自己生態(tài),成為平臺型企業(yè)。
盈利預(yù)測與投資建議:我們預(yù)計(jì),公司 2020-2022 年歸母凈利潤分別為 3.33億元、4.40 億元、6.03 億元,EPS 分別為 0.83 元、1.09 元、1.50 元,對應(yīng)PE 分別為 70 倍、53 倍、38 倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示事件:5G 手機(jī)銷量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、物聯(lián)網(wǎng)市場發(fā)展進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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智能終端
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產(chǎn)業(yè)鏈
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