集微網消息，在現代工業對控制系統的可擴展性、可管理性和易用性提出了越來越高的要求背景下，常規控制系統逐漸被以嵌入式計算機為核心的計算控制系統所替代。

目前，各種各樣的新型嵌入式計算機在應用數量上已經遠遠超過通用計算機，嵌入式計算機正不斷滲透各個行業。但同傳統的通用計算機不同，嵌入式計算機通常面向特定應用領域，根據應用需求定制開發，并隨著智能化產品的普遍需求滲透到各行各業。

與此同時，全球范圍內對符合要求和精確運作的先進設備，以及對多核技術處理器和嵌入式圖形的需求日益增加，推動嵌入式計算機行業整體市場不斷增長。

根據 Transparency Market Research《嵌入式市場—2015-2021年全球行業分析、容量、份額、增長、趨勢以及預測》報告顯示，到2021年全球嵌入式系統市場容量預計將達2331億美元。

而中國的市場規模也在逐年攀升。根據工信部中國電子信息產業發展研究院統計，2017年中國嵌入式計算機行業市場規模為2145億元人民幣，2011-2017年中國嵌入式系統行業市場規模年復合增長率達到45.94%。

得益于市場環境的不斷向好，主營軍用嵌入式計算機相關產品和解決方案的企業成都智明達電子股份有限公司（下稱“智明達”）也迎來其成立以來的黃金發展期。不僅業績實現了逐年攀升，而且去年開始接受券商輔導，不久前，上交所正式受理了其科創板上市申請，目前處于已問詢階段。

五大產品陣列

集微網了解到，智明達成立于2002年，主要面向軍工領域客戶，提供軍用嵌入式計算機相關產品和解決方案。從最初主要研發基于X86處理器平臺的計算機板卡，到今天，其按終端產品應用場景分類已經構建起五大產品系列。

具體來看，其五大產品系列分別為機載嵌入式計算機、彈載嵌入式計算機、艦載嵌入式計算機、車載嵌入式計算機及其他嵌入式計算機，主要涉及數據采集、信號處理、數據處理、通信交換、接口控制、高可靠性電源、大容量存儲以及圖形圖像處理等多種功能。

該公司嵌入式計算機產品采用高性能、低功耗核心處理器，集抗干擾設計、緊湊性設計、可靠性設計、特殊工藝處理等技術為一體，以模塊、插件等形式嵌入到武器裝備系統內部，執行一種或多種特定任務。

因其具有體積小、重量輕、功耗低、可靠性高、實時性強及適應惡劣環境能力強等特點，被廣泛應用于機載、彈載、車載、艦載等武器裝備系統中，完成偵察、通信、對抗、搜索、識別、瞄準、攻擊等各類軍事任務，提高武器的智能化和作戰效能。

招股說明書顯示，其機載嵌入式計算機產品主要應用于軍用飛行器的雷達、通信、導航、識別、電子對抗、光電探測、飛行控制、干擾投放、供電管理、掛架管理等武器電子設備系統中，需要完成數據采集、信號處理、數據處理、通信交換、接口控制、高可靠性電源、大容量存儲與圖形圖像處理等功能。

彈載嵌入式計算機產品主要應用于彈載關鍵電子信息系統，包括慣導系統，紅外導引頭，雷達導引頭，激光導引系統，飛行控制系統等。其中，導引頭主要功能為完成打擊目標的識別和跟蹤，飛行控制系統主要功能為運行飛行控制律，控制導彈的飛行。

艦載嵌入式計算機產品主要應用于艦載武器裝備中的雷達與電子對抗系統中。伴隨著信息技術的發展及現代信息化戰爭的要求，艦載武器裝備的信息化程度日益提高。艦載武器裝備面臨著海上復雜電磁環境，高鹽霧腐蝕等挑戰，因此要求為艦載武器裝備提供的嵌入式計算機具備高可靠性、高性能、高集成度的同時，還應具備抗干擾能力強，耐鹽霧，耐霉菌等特點。

車載嵌入式計算機產品主要應用于車載武器電子信息系統中，主要包括：伺服控制，觀瞄儀，綜合管理，發射控制，顯控裝置等，這些裝置主要用于實現偵察及武器發射等功能。

其他（嵌入式計算機）主要應用于機載、彈載、艦載、車載等領域外，其他部分嵌入式計算機產品還可被應用于單兵裝備與保障系統等領域。

因產品主要圍繞于軍用開發制造，這也使得其應用市場有所限制。而從客戶結構及占營業收入比例來看，智明達業績嚴重依賴前五大客戶。

前五大客戶3年業績占比均超90%

招股說明書顯示，智明達2017年、2018年和2019年，分別實現營業收入1.71億元、2.35億元和2.61億元，分別實現凈利潤2379.99萬元、6246.79萬元和5946.01萬元。

在五大產品陣列中，機載嵌入式計算機產品是其主要業績來源，2017年、2018年和2019年，該產品的銷售收入占公司主營業務收入的比例最高，分別為77.7%、67.62%和69.66%。

出現上述差異，主要與其前五大客戶采購有關。招股說明書顯示，其前五大客戶為中國電子科技集團有限公司、中國航空工業集團有限公司、中國兵器工業集團有限公司、中國航天科技集團有限公司、中國電子信息產業集團有限公司。

其中，機載嵌入式計算機產品是所有客戶均在采購的產品，且需求量較大，這也使得其機載嵌入式計算機產品的銷售額最高。

注：智明達部分客戶業績截圖

與此同時，前五大客戶的采購額幾乎成為其全部業績來源。招股說明書顯示，智明達2017年、2018年和2019年，對前五大客戶（合并口徑）的收入分別為1.58億元、2.22億元及2.47億元，占當期主營業務收入比例分別為92.72%、94.46%及94.77%，客戶集中度較高。

其中，單中國電子科技集團有限公司，近3年采購占比均高達40%以上，智明達依賴單一客戶采購訂單情況也較為嚴重。

對此，智明達解釋稱，報告期內，公司前五大客戶均為國內大型軍工集團。由于我國軍工行業高度集中的經營模式，導致軍工企業普遍具有客戶集中的特征。

據了解，智明達實現銷售的主要是軍用嵌入式計算機，直接消費群體主要為國內各大軍工集團下屬單位最終消費群體為我國軍方。

尤其需要注意的是，雖然智明達與主要客戶形成了密切配合的合作關系，但若現有客戶需求大幅下降或出現經營困難，將直接導致其業績下滑甚至虧損情況；如若不開拓新的業務領域，不進行其他新產品研發，智明達的企業命脈將掌握在“前五大客戶的”手里。

原文標題：【IPO價值觀】背靠軍工業務，智明達前五大客戶業績占比高達94%

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