摘要

自三季度初以來，在鐵鋰需求走強、三元需求復(fù)蘇、以及產(chǎn)業(yè)鏈采購周轉(zhuǎn)回暖的支撐下，中國鋰鹽現(xiàn)貨價格正在強化筑底、逐步反彈的趨勢。工業(yè)級碳酸鋰、電池級碳酸鋰先后開啟溫和修復(fù)，并撬動氫氧化鋰產(chǎn)品線，預(yù)計鋰化合物、鋰精礦價格修復(fù)的勢頭將在四季度更加清晰。

當(dāng)前鋰鹽低價無疑難以持續(xù)，細(xì)數(shù)決定即期反彈高度的勝負(fù)手。疫情后全球鋰電需求的增長趨勢已重新確立，但供需格局尚未反轉(zhuǎn)，業(yè)內(nèi)判斷未來3-6個月價格的修復(fù)高度將取決于如下因子：

（1）SQM的量價策略。作為全球“現(xiàn)金生產(chǎn)成本”最低的鹽湖提鋰產(chǎn)能，SQM正處于碳酸鋰、氫氧化鋰的產(chǎn)能擴張、產(chǎn)量釋放期，生產(chǎn)受環(huán)保因素的干擾有限，從2019年以來產(chǎn)量與銷量之差以及公司指引可以判斷，其擁有較高的鋰鹽產(chǎn)品庫存，且對于恢復(fù)全球市場份額雄心勃勃。

（2）Pilgangoora、MtCattlin以及頭部澳礦目前處于主動減產(chǎn)狀態(tài)，Wodgina等處于封存狀態(tài)，礦山提高產(chǎn)能利用率的決策將以鋰鹽價格反彈為前提。

（3）未來碳酸鋰、氫氧化鋰等鋰鹽的總產(chǎn)能將難以再形成實質(zhì)性的供給瓶頸，2018年以來全球資源端的產(chǎn)能建設(shè)放緩，呈現(xiàn)經(jīng)典的周期性特征，但鋰鹽端的產(chǎn)能和家數(shù)繼續(xù)逆周期擴張，產(chǎn)業(yè)鏈的整合者、新進入者均將建設(shè)鋰鹽產(chǎn)能作為施展長期布局的第一步。

差異化還是大宗化？品質(zhì)邏輯在碳酸鋰、氫氧化鋰上的不同演繹。

“未來動力電池對上游鋰源的品質(zhì)要求將更加苛刻”的結(jié)論在氫氧化鋰-高鎳、金屬鋰-固態(tài)體系中并無爭議，但在碳酸鋰-磷酸鐵鋰體系中，由于工藝的成熟和改進、追求高度成本經(jīng)濟性，對于上游碳酸鋰的品質(zhì)要求趨向大宗化，部分甚至轉(zhuǎn)向采用磷酸鋰，通過極致降本來拓展終端應(yīng)用場景，實現(xiàn)對傳統(tǒng)鉛酸的大規(guī)模替代。

整體而言，新能源汽車市場由依靠“補貼導(dǎo)入”向“產(chǎn)品驅(qū)動”逐步轉(zhuǎn)型后，終端需求精細(xì)分層，經(jīng)濟性要求將對周期性反彈的斜率和高度帶來制約，但溫和的價格通脹將更可持續(xù)、更有利于產(chǎn)業(yè)鏈的良性發(fā)展。

鋰供應(yīng)生態(tài)圈將維持多元，定位分化、互為補充。從2018-2020年價格下行期青海、南美鹽湖實際的產(chǎn)能進展來看，由于資源特性、工藝、基礎(chǔ)設(shè)施等多方面的制約，鹽湖提鋰難以獨占整個市場，全球鋰供給生態(tài)圈未來仍將維持適度多元。同時，氫氧化鋰、碳酸鋰、氯化鋰等產(chǎn)品線也均有各自的機遇。

其中，市場對于“高鎳時代”氫氧化鋰的需求預(yù)期已較為充分，但也不應(yīng)低估碳酸鋰-鐵鋰體系在500公里以下續(xù)航車型領(lǐng)域的高度競爭力，以及在即將到來的“光伏平價時代”全球儲能應(yīng)用的需求爆發(fā)潛力。

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