集微網(wǎng)消息 近年來(lái)，在下游終端應(yīng)用市場(chǎng)持續(xù)旺盛以及政策加持下，我國(guó)LED產(chǎn)業(yè)整體呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)不少LED企業(yè)也得到快速發(fā)展，這其中也包括前不久于創(chuàng)業(yè)板申請(qǐng)上市的LED封裝廠(chǎng)商深圳市穗晶光電股份有限公司（下稱(chēng)“穗晶光電”），其近三年?duì)I收也呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

不過(guò)，隨著OLED面板技術(shù)的不斷提升，應(yīng)用領(lǐng)域的不斷拓展，對(duì)LCD市場(chǎng)造成較大的沖擊，這對(duì)背光LED市場(chǎng)也造成影響。由于OLED具有自發(fā)光的特性，不像LCD面板需要背光源。而背光LED器件是背光模組中的關(guān)鍵組件之一，若OLED面板應(yīng)用全面崛起，LCD面板市場(chǎng)需求量將會(huì)減少，背光LED產(chǎn)業(yè)勢(shì)必會(huì)受到極大的影響。

對(duì)于以背光LED器件為主的穗晶光電來(lái)說(shuō)，其未來(lái)主營(yíng)業(yè)必然會(huì)受到影響。而在Mini/Micro LED等新技術(shù)布局方面，穗晶光電也遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于同行可比公司。總的來(lái)說(shuō)，在LCD市場(chǎng)空間下滑疊加新技術(shù)落后的背景下，穗晶光電未來(lái)如何保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍是一大難題！

營(yíng)收規(guī)模不及同行公司

招股書(shū)顯示，穗晶光電在2010年設(shè)立之初，主要以照明用LED光源的生產(chǎn)、銷(xiāo)售業(yè)務(wù)為主，2011年開(kāi)始專(zhuān)注于LED背光器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。并隨后拓展背光燈條模組、車(chē)用LED、LED閃光燈、LED指示器件等產(chǎn)品線(xiàn)。

2017-2019年及2020年上半年，穗晶光電分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.5億元、4.62億元、4.74億元、1.99億元；對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為2999萬(wàn)元、3359萬(wàn)元、5004萬(wàn)元、1444萬(wàn)元。可以明顯看出其營(yíng)收增速明顯減緩，同時(shí)盈利能力也大幅下降。

從LED封裝板塊營(yíng)收來(lái)看，穗晶光電與A股上市同行營(yíng)收規(guī)模還有較大差距。2017-2019年，穗晶光電LED封裝業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為2.65億元、3.63億元、4.18億元，均小于5億元，而同行可比上市公司的營(yíng)收均超過(guò)10億元。以2019年?duì)I收規(guī)模為例，穗晶光電的營(yíng)收不及國(guó)星光電的1/8、聚飛光電的1/5，僅為瑞豐光電的1/3。

在產(chǎn)品銷(xiāo)量方面，2017-2019年，穗晶光電的LED封裝產(chǎn)品銷(xiāo)量分別為2866KK、3724KK、4495KK；而聚飛光電的LED封裝產(chǎn)品銷(xiāo)量分別為13794KK、15278KK、15545KK；瑞豐光電的LED封裝產(chǎn)品銷(xiāo)量21416KK、24525KK、22650KK。可見(jiàn)，其產(chǎn)品銷(xiāo)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于上述可比上市公司。

在毛利率方面，2017-2019年，穗晶光電的LED封裝業(yè)務(wù)毛利率分別為26.83%、23.57%、25.17%，其近三年的毛利率不僅出現(xiàn)較大的波動(dòng)，而且在同行公司對(duì)比中，從2017年排在第一位，到2018年、2019年均排在第三位，僅高于瑞豐光電。相對(duì)而言，國(guó)星光電、聚飛光電的毛利率均呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

OLED吞噬LCD市場(chǎng)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)遇瓶頸

招股書(shū)顯示，LED背光器件是穗晶光電主要營(yíng)收來(lái)源，2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約4.01億元，同比增長(zhǎng)12.44%，占總營(yíng)收的比例為84.90%；其次是背光燈條模組實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為5399.51萬(wàn)元，同比下滑43.04%，占總營(yíng)收的比例為11.43%。

據(jù)筆者了解到，穗晶光電近幾年前五大客戶(hù)中，隆利科技、江西聯(lián)創(chuàng)致光科技有限公司、寶明科技、南極光、深圳市山本光電股份有限公司的業(yè)務(wù)均以L(fǎng)ED背光顯示模組廠(chǎng)商為主。

近年來(lái)，隨著OLED面板技術(shù)不斷發(fā)展，其應(yīng)用也不斷拓展。從手機(jī)市場(chǎng)來(lái)看，在三星和蘋(píng)果的帶動(dòng)下，目前包括國(guó)內(nèi)手機(jī)品牌在內(nèi)的全球一線(xiàn)手機(jī)品牌高端旗艦機(jī)均采用的是OLED面板。而在智能穿戴、IT、汽車(chē)等領(lǐng)域，OLED市場(chǎng)份額也不斷擴(kuò)大。

由于OLED光源具有自發(fā)光的特性，不需要背光源。而隨著OLED面板不斷吞噬LCD面板的市場(chǎng)份額，對(duì)以L(fǎng)ED背光顯示模組以及背光LED器件的廠(chǎng)商而言，其未來(lái)發(fā)展必定會(huì)受到影響。毫無(wú)疑問(wèn)的是，穗晶光電未來(lái)如何保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍是一大難題！

穗晶光電也坦言，未來(lái)如果OLED顯示屏大幅降低成本、提高市場(chǎng)占有率，沖擊中低端智能手機(jī)領(lǐng)域，將會(huì)對(duì)公司的LED 背光源業(yè)務(wù)和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力造成重大不利影響。

為了維持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，穗晶光電近年來(lái)也將其LED封裝業(yè)務(wù)從背光LED產(chǎn)品拓展到LED指示器件、車(chē)用LED、LED閃光燈等領(lǐng)域。不過(guò)，由于上述領(lǐng)域市場(chǎng)較為成熟，且技術(shù)門(mén)檻較高，穗晶光電作為后進(jìn)者，明顯存在競(jìng)爭(zhēng)不足的問(wèn)題。

2017-2019年及2020年第一季度，穗晶光電車(chē)用LED的收入分別為152.07萬(wàn)元、462.68萬(wàn)元、906.86萬(wàn)元和171.65萬(wàn)元，毛利率分別為8.66%、4.97%、8.39%和-2.54%；LED閃光燈的收入分別為44.94萬(wàn)元、53.81萬(wàn)元、199.57萬(wàn)元和85.46萬(wàn)元，毛利率分別為-33.94%、7.30%、4.59%和-4.53%。

對(duì)于營(yíng)收規(guī)模較小且毛利率較低的問(wèn)題，穗晶光電的解釋是，公司車(chē)用LED和LED閃光燈仍處于產(chǎn)品開(kāi)發(fā)投入和市場(chǎng)推廣的階段，業(yè)務(wù)規(guī)模整體較小，尚未出現(xiàn)規(guī)模化效應(yīng)，生產(chǎn)成本相對(duì)較高，導(dǎo)致該類(lèi)產(chǎn)品毛利率較低或?yàn)樨?fù)數(shù)的情況。

新技術(shù)布局落后于同行

正如前文所述，現(xiàn)階段LED封裝行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。為了進(jìn)一步提升自身競(jìng)爭(zhēng)力，不少上市公司逐步加大Mini LED、Micro LED等新技術(shù)布局。

尤其是蘋(píng)果即將導(dǎo)入Mini LED，其首款應(yīng)用Mini背光的產(chǎn)品或在2021年第一季度上市。在蘋(píng)果帶動(dòng)下，市場(chǎng)預(yù)期各競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手將加速推出Mini LED背光應(yīng)用產(chǎn)品，Mini LED有望大規(guī)模商用。調(diào)研機(jī)構(gòu)集邦咨詢(xún)預(yù)計(jì)，到2025年全球Mini LED背光電視銷(xiāo)量將突破3550萬(wàn)臺(tái)。

目前，無(wú)論是三安、華燦、國(guó)星、聚飛等LED企業(yè)，還是京東方、TCL華星、三星、海信等中下游企業(yè)，都加快Mini LED技術(shù)的布局。比如三安光電在湖北鄂州的Mini/Micro LED芯片基地計(jì)劃明年三月投產(chǎn)，并與TCL科技成立Micro LED聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室；華燦光電擬募資15億元投建Mini/Micro LED研發(fā)與制造項(xiàng)目等。

在研發(fā)進(jìn)展方面，聚飛光電Mini LED產(chǎn)品處于批量供貨階段，結(jié)合下游終端客戶(hù)需求狀況進(jìn)行生產(chǎn)；瑞豐光電也與多家客戶(hù)積極合作開(kāi)發(fā)Mini LED，部分合作項(xiàng)目已經(jīng)進(jìn)行產(chǎn)品送樣、批量交貨；國(guó)星光電Mini LED產(chǎn)品早就出貨，而在Micro LED領(lǐng)域也實(shí)現(xiàn)了較大的技術(shù)突破，已與面板廠(chǎng)合作開(kāi)發(fā)出基于TFT玻璃背板的主動(dòng)式驅(qū)動(dòng)Micro LED全彩顯示屏。

中游面板領(lǐng)域，京東方近日發(fā)布了Mini LED背光液晶面板，支持液晶面板背光的千級(jí)甚至萬(wàn)級(jí)分區(qū)，實(shí)現(xiàn)百萬(wàn)級(jí)動(dòng)態(tài)對(duì)比度，同時(shí)具備低功耗的特點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)了從車(chē)載、醫(yī)療、顯示器到超大尺寸電視的場(chǎng)景拓展。TCL華星今年四季度也開(kāi)始量產(chǎn)Mini LED背光的液晶面板。

下游應(yīng)用方面，三星在越南投資建設(shè)Mini LED背光液晶電視的生產(chǎn)基地。TCL、海信、創(chuàng)維、康佳、長(zhǎng)虹、小米等中國(guó)品牌均已發(fā)布Mini LED背光液晶電視。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，Mini LED背光產(chǎn)品是目前技術(shù)及應(yīng)用最成熟的方向。相比OLED，采用Mini LED背光設(shè)計(jì)的LCD面板厚度與OLED面板基本一致，同時(shí)，Mini LED背光產(chǎn)品可以擁有更細(xì)致的屏幕表現(xiàn)以及更低的成本。目前，Mini LED背光液晶電視在全球高端彩電市場(chǎng)上的占比已超80%，三星、LG、TCL、索尼等都在推廣。

相較于同行公司加大Mini LED/Micro LED等新技術(shù)的布局，穗晶光電雖稱(chēng)已完成Mini LED背光研發(fā)進(jìn)程，進(jìn)入小批量試樣或小批量供貨階段，但距大規(guī)模量產(chǎn)還有一段時(shí)間。值得注意的是，在此次2.3億元募集資金中，有1.1億元投建LED背光器件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，將新增LED背光器件年產(chǎn)能2880KK、Mini LED年產(chǎn)能20萬(wàn)片。

相對(duì)而言，穗晶光電在MiniLED等新技術(shù)布局方面遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其他同行公司，其也指出公司面臨著技術(shù)進(jìn)步和競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

總的來(lái)說(shuō)，盡管目前顯示器市場(chǎng)中仍然以L(fǎng)CD技術(shù)作為主導(dǎo)，但隨著OLED技術(shù)的不斷提升，其應(yīng)用領(lǐng)域也不斷拓寬，市場(chǎng)份額也進(jìn)一步提升，并不斷吞噬LCD市場(chǎng)份額。這意味著超75%營(yíng)收來(lái)源于LCD面板用背光LED器件的穗晶光電業(yè)務(wù)也將面臨重大的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，在Mini LED/Micro LED等新技術(shù)開(kāi)發(fā)方面，其也遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于同行公司。

在這種情況，穗晶光電的賽道將逐漸局限于中低端市場(chǎng)，這不僅僅是穗晶光電所面臨的問(wèn)題，同樣也是眾多背光源企業(yè)都面臨的問(wèn)題，這將導(dǎo)致中低端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，這對(duì)業(yè)務(wù)過(guò)于單一的穗晶光電而言，其未來(lái)拿什么來(lái)保證業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)？尚未可知！

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