作為國(guó)內(nèi)市占率第一、全球排名第六的IGBT龍頭企業(yè)，斯達(dá)半導(dǎo)在2024年上半年業(yè)績(jī)突然踩下剎車(chē)。昔日的高歌猛進(jìn)為何戛然而止？

8月31日，國(guó)內(nèi)IGBT龍頭斯達(dá)半導(dǎo)發(fā)布了2024年半年報(bào)，營(yíng)收不及預(yù)期且較去年同比下降了7.19%。

這是斯達(dá)半導(dǎo)自上市以來(lái)首次面臨營(yíng)收下滑，其股價(jià)也應(yīng)聲下跌了6.97%(截至9月2日收盤(pán))。

圖源：雪球截圖

回顧斯達(dá)半導(dǎo)過(guò)去幾年的表現(xiàn)，自上市以來(lái)，公司業(yè)績(jī)一直保持著不錯(cuò)的增速。

2023年財(cái)報(bào)顯示，斯達(dá)半導(dǎo)全年?duì)I收達(dá)到36.63億元，同比增長(zhǎng)35.39%;扣非歸母凈利達(dá)8.86億元，同比增長(zhǎng)16.25%。

盡管增速較2022年有所放緩，但35%的營(yíng)收增長(zhǎng)也完全稱得上是一份不錯(cuò)的答卷。

然而，進(jìn)入2024年后，斯達(dá)半導(dǎo)似乎陷入了困境。

第一季度營(yíng)收8.05億元，同比增速僅為3.17%，扣非歸母凈利潤(rùn)為1.62億元，同比下降18.58%。2024年上半年，業(yè)績(jī)更是出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，營(yíng)收同比下滑9.17%。

作為國(guó)內(nèi)IGBT市場(chǎng)占有率第一的企業(yè)，斯達(dá)半導(dǎo)為何今年業(yè)績(jī)突然踩下剎車(chē)，營(yíng)業(yè)收入陷入困境?

業(yè)績(jī)承壓：上半年多領(lǐng)域表現(xiàn)分化

根據(jù)斯達(dá)半導(dǎo)2024年上半年財(cái)報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.33億元，同比下滑7.19%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.75億元，較去年同期下降36.10%;扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為2.68億元，同比下降34.70%。

整體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表明，斯達(dá)半導(dǎo)在2024年上半年面臨較大壓力，收入和利潤(rùn)均出現(xiàn)不同程度的下滑。

從細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，斯達(dá)半導(dǎo)的下游應(yīng)用主要集中在新能源、工業(yè)控制與電源，以及變頻白色家電三個(gè)行業(yè)。

24年上半年工控自動(dòng)化市場(chǎng)需求疲軟，斯達(dá)半導(dǎo)在工業(yè)控制和電源行業(yè)營(yíng)業(yè)收入6.06億元，較去年同期增長(zhǎng) 0.38%。

白色變頻家電行業(yè)則在上半年迎來(lái)快速增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)斯達(dá)半導(dǎo)變頻白色家電及其他行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入為1.32億元，較去年同期增長(zhǎng)44.14%。

新能源領(lǐng)域整體來(lái)看營(yíng)收7.94億元，較去年同期下降19.99%。其中，新能源汽車(chē)領(lǐng)域繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，營(yíng)收較去年同期增長(zhǎng) 33.25%

營(yíng)收下滑的原因主要還是來(lái)自于光伏產(chǎn)業(yè)的價(jià)格下滑以及去庫(kù)存影響。

財(cái)報(bào)顯示，光伏發(fā)電行業(yè)分立器件(單管)需求還繼續(xù)受去庫(kù)存因素影響，光伏行業(yè)單管產(chǎn)品和去年同期相比營(yíng)業(yè)收入減少了1.79億元。

成也新能源，敗也新能源

從主營(yíng)產(chǎn)品來(lái)看，斯達(dá)半導(dǎo)自成立以來(lái)，一直專注于IGBT功率模塊。

歷年財(cái)報(bào)顯示，IGBT模塊在斯達(dá)半導(dǎo)的營(yíng)收中占比基本保持在90%以上，而2024年上半年這一比例更是高達(dá)97.88%。

IGBT模塊主要應(yīng)用于工業(yè)控制、新能源汽車(chē)、光伏等新能源產(chǎn)業(yè)以及家電領(lǐng)域，這與斯達(dá)半導(dǎo)的下游市場(chǎng)布局高度一致。

早期的業(yè)績(jī)飛速增長(zhǎng)，正是得益于斯達(dá)半導(dǎo)踩中了新能源產(chǎn)業(yè)的風(fēng)口。

2020至2022年，正值國(guó)內(nèi)新能源產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的階段，新能源汽車(chē)的銷(xiāo)量從2020年的136.7萬(wàn)輛激增至2022年的687萬(wàn)輛，年增長(zhǎng)率保持在93.4%的高位。

光伏產(chǎn)業(yè)也經(jīng)歷了類似的爆發(fā)式增長(zhǎng)，目前國(guó)內(nèi)光伏的出貨量已占據(jù)全球市場(chǎng)的80%以上。

然而，近兩年，新能源汽車(chē)和光伏產(chǎn)業(yè)的增速逐漸放緩，斯達(dá)半導(dǎo)的業(yè)績(jī)因此承壓，直到今年上半年首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

這一點(diǎn)在財(cái)報(bào)中也得到了印證。營(yíng)收的負(fù)增長(zhǎng)主要來(lái)源于光伏領(lǐng)域業(yè)績(jī)的下滑。

在新能源汽車(chē)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)33.25%的情況下，斯達(dá)半導(dǎo)新能源領(lǐng)域營(yíng)收較去年仍然下降了1.98億元。即便在新能源汽車(chē)領(lǐng)域還算亮眼的表現(xiàn)下，也難以彌補(bǔ)這一缺口。

光伏市場(chǎng)疲軟對(duì)斯達(dá)半導(dǎo)業(yè)績(jī)的沖擊可見(jiàn)一斑。

不過(guò)，值得注意的是，斯達(dá)半導(dǎo)新能源汽車(chē)領(lǐng)域的營(yíng)收增長(zhǎng)率與國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量33.2%的增幅基本持平，說(shuō)明斯達(dá)半導(dǎo)在新能源汽車(chē)市場(chǎng)仍然保持著競(jìng)爭(zhēng)力。

產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，去庫(kù)存成難題

斯達(dá)半導(dǎo)業(yè)績(jī)下滑的另一大原因在于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇。

早期，斯達(dá)半導(dǎo)的飛速增長(zhǎng)部分得益于先發(fā)優(yōu)勢(shì)的紅利。當(dāng)時(shí)，新能源產(chǎn)業(yè)還是一片紅海，入局就能賺得盆滿缽滿。

然而，如今這片紅海早已變成藍(lán)海。隨著新能源汽車(chē)以及光伏產(chǎn)業(yè)的內(nèi)卷加劇，成本控制的壓力最終逐漸傳導(dǎo)至上游的元器件廠商。

財(cái)報(bào)顯示，由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，部分產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑，斯達(dá)半導(dǎo)的產(chǎn)品毛利率從去年的36.18%降至31.52%，創(chuàng)下近幾年的新低。與此同時(shí)，研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)33.86%，進(jìn)一步壓縮了公司的利潤(rùn)空間。

下游產(chǎn)業(yè)增速放緩和競(jìng)爭(zhēng)加劇的另一個(gè)顯著影響是庫(kù)存高居不下。斯達(dá)半導(dǎo)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)已經(jīng)從去年年底的154.31天大幅增加至今年上半年的223.02天。

隨著產(chǎn)品更新?lián)Q代速度的加快和行業(yè)內(nèi)卷的加劇，產(chǎn)品價(jià)格下降成為不可避免的趨勢(shì)。庫(kù)存越高，未來(lái)面臨的虧損風(fēng)險(xiǎn)也越大。

如何去庫(kù)存已然是擺在斯達(dá)半導(dǎo)面前的另一大難題。

下一個(gè)風(fēng)口在哪?

面對(duì)不溫不火的工控市場(chǎng)以及增速放緩的新能源市場(chǎng)，斯達(dá)半導(dǎo)亟需開(kāi)拓新的市場(chǎng)，尋找下一個(gè)風(fēng)口。

在此次財(cái)報(bào)中，唯一展現(xiàn)出這一潛力的便是變頻白色家電行業(yè)。作為近年來(lái)崛起的新賽道，變頻白色家電展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，這一點(diǎn)在功率器件的年度報(bào)告解析中已有所體現(xiàn)。(相關(guān)閱讀：12家功率器件大廠年度業(yè)績(jī)排名出爐!誰(shuí)在沖刺?誰(shuí)在掉隊(duì)?)

自年初政府大力推行“以舊換新”政策以來(lái)，家電市場(chǎng)迎來(lái)了新一輪的增長(zhǎng)，變頻白色家電也因此受益。

報(bào)告期內(nèi)斯達(dá)半導(dǎo)變頻白色家電及其他行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入為1.32億元，較去年同期增長(zhǎng)44.14%。

然而，從目前的情況來(lái)看，盡管變頻白色家電的發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，但其整體市場(chǎng)規(guī)模仍然不足以成為斯達(dá)半導(dǎo)所需的下一個(gè)風(fēng)口。

作為行業(yè)龍頭，斯達(dá)半導(dǎo)展現(xiàn)出一定的前瞻性，早早布局了SiC市場(chǎng)和高壓IGBT市場(chǎng)。

目前SiC目前在新能源汽車(chē)的滲透率正在逐年提高，且國(guó)內(nèi)SiC芯片仍處于緊缺的狀態(tài)，特別是由于國(guó)外的SiC芯片供應(yīng)周期較長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)SiC芯片擁有很大的替代空間。

同時(shí)，高壓IGBT的國(guó)產(chǎn)化需求也非常強(qiáng)烈，尤其是在電力領(lǐng)域應(yīng)用需求增加的情況下，1700V以上的超高壓IGBT尤為關(guān)鍵。單個(gè)電能管理設(shè)備可能需要幾十到幾百顆IGBT模塊，因此整體市場(chǎng)需求較大。

財(cái)報(bào)中披露，斯達(dá)半導(dǎo)的高壓特色工藝功率芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，SiC芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目目前進(jìn)度已超過(guò)100%，預(yù)計(jì)下半年11月達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。

項(xiàng)目建設(shè)完成后，將形成年產(chǎn)6萬(wàn)片6英寸車(chē)規(guī)級(jí)SiC MOSFET 芯片以及30萬(wàn)片6英寸3300V以上高壓特色功率芯片的生產(chǎn)能力。

小結(jié)

盡管斯達(dá)在SiC和高壓IGBT領(lǐng)域提前布局，并取得了一定進(jìn)展，但這些新興市場(chǎng)能否迅速填補(bǔ)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑帶來(lái)的空缺仍然存在不確定性。變頻白色家電雖有亮點(diǎn)，但市場(chǎng)規(guī)模有限，難以成為獨(dú)立支撐公司的新支柱。

面對(duì)內(nèi)外部的雙重壓力，斯達(dá)半導(dǎo)能否在技術(shù)迭代和市場(chǎng)需求變化中找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)，仍需要時(shí)間和市場(chǎng)的檢驗(yàn)。

對(duì)斯達(dá)半導(dǎo)來(lái)說(shuō)，未來(lái)不再僅僅是如何擴(kuò)大現(xiàn)有市場(chǎng)份額，而是如何在新的風(fēng)口中搶占先機(jī)，真正實(shí)現(xiàn)從“成也新能源”到“再造新能源”的跨越。

在這個(gè)充滿變數(shù)的時(shí)代，斯達(dá)半導(dǎo)的每一步棋都至關(guān)重要，而最終的成敗也將決定其在行業(yè)中的長(zhǎng)遠(yuǎn)地位。

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審核編輯 黃宇