電子發燒友網報道（文/莫婷婷）8月22日，聯影醫療在科創板順利上市。此次上市，創下今年科創板IPO最高融資紀錄，融資金額為124.8億元，市值近1500億元，一個千億市值的醫學影像設備巨頭就此誕生。

發展至2022年，聯影醫療已經構建包括醫學影像設備、放射治療產品、生命科學儀器在內的完整產品線布局。截至報告期末，公司累計推出磁共振成像系統（MR）、X 射線計算機斷層掃描系統（CT）、X 射線成像系統（XR）等80余款產品，且多款產品排名行業前列。此外，聯影醫療在數字化診療領域，基于聯影云系統架構，提供聯影醫療云服務，實現設備與應用云端協同及醫療資源共享。

作為國內醫療影像的獨角獸，聯影醫療的上市備受關注。此次上市，聯影醫療募資124.8億元將用于下一代產品研發、高端醫療影像設備產業化基金、營銷服務網絡、信息化提升以及補充流動資金。




國產醫學影像設備行業崛起，聯影醫療三年營收近160億
招股書顯示，聯影醫療在2019年到2021年實現業績快速增長，營業收入分別為29.79億元、57.61億元及72.54億元，收入年復合增長率達到56.03%。凈利潤也從在2020年實現扭虧為盈，報告期的凈利潤分別為-7351.98萬元、9.37億元、14.17億元，實現較快增長。



高端醫學影像診斷設備及放射治療設備、維保服務、軟件業務構成聯影醫療的三大主營業務。細分來看，高端醫學影像診斷設備及放射治療設備是其營收的主要來源，2019年至2021年貢獻了88.94%、92.18%、92.67%的營收占比。

其中，MR、CT與XR產品作為傳統主要收入來源合計占比75%以上，報告期分別為 78.08%、81.23%及 76.17%。高端MI分子影像成像系統領域持續發力，銷售收入從2019年的 30,982.42 萬元增長至 2021 年的 104,023.10 萬元，占比從 10.56%增長至 14.55%。



數據顯示，按2020 年度國內新增臺數口徑，聯影醫療的MR 產品在國內新增市場占有率排名第一，1.5T 及 3.0T MR 分別排名第一和第四；CT 產品在國內新增市場占有率排名第一，64 排以下 CT 排名第一、64 排及以上CT 排名第四；PET/CT及 PET/MR 產品在國內新增市場占有率均排名第一；DR 及移動 DR 產品在國內新增市場占有率分別排名第二和第一。


圖：中國MR設備市場競爭格局

聯影醫療的快速成長與醫療器械行業的發展息息相關。灼識咨詢預計，全球醫療器械市場規模將在2020年到2030年以6.3%的年均復合增長率成長，到2030年超過 8,000 億美元。這十年的時間里給了聯影醫療巨大的市場機會。

目前，我國高端醫學影像設備市場主要被GE醫療、西門子醫療和飛利浦醫療等外資企業壟斷，在高端 PET/CT、MR 和 CT 等產品中，進口品牌占據 90%以上的市場份額。經過十余年的發展，中低端產品市場已經逐步實現國產替代，高端產品市場以進口品牌為主。除了聯影醫療，國內醫學影像設備廠商還有邁瑞醫療、東軟醫療、萬東醫療等。


圖：邁瑞醫療、東軟醫療、萬東醫療經營業績對比（億元）

從營收和凈利潤水平來看，邁瑞醫療是成長最為快速的廠商，2021年的營收和凈利潤分別為252.70億、80.04億元，與聯影醫療同期的72.54億元、14.17億元有一定距離。聯影醫療認為，公司仍處于高速成長期，未來發展空間巨大。


三年砸入25億元，加強全球化布局
聯影醫療成立于 2011 年，經過11年的發展，如今在醫療設備行業已經取得一定的成績，并且具備市場競爭力。公司實際控制人為薛敏先生。招股書顯示，薛敏先生具備研究生學歷，報告期初至 2020 年9月任聯影有限董事長兼首席執行官；2019 年至今任聯影集團董事長。

除了薛敏先生為技術出身，聯影醫療核心管理團隊的多名高級管理人員也是影像相關專業出身。當下，聯影醫療打造了強大的技術團隊，截至報告期末，公司共有超過 2,000 名研發人員，占公司員工總數比例超過 35%；其中有超過 1900 人擁有碩士或博士學歷，超過 500 人具備海外教育背景或工作經歷。

在研發投入方面，聯影醫療在報告期內的研發投入分別為6.90億、8.50億、和10.48億元，累計25.89億元，合計占累計營業收入的比例為 16.19%。如果將邁瑞醫療、萬東醫療作為同行可比公司，聯影醫療在研發費用率上也高于上述兩家企業。報告期內，公司研發費用率分別為 19.42%、13.12%及 13.35%，可比公司平均費用率分別為8%、8.26%、9.82%。



但是細分來看，每個年度占營收的比例卻有所下滑，2019 年至 2021年的占比分別為23.17%、14.76%、14.45%。如果與美敦力、飛利浦 醫療等全球領先的醫療器械 企業相比也有著不小的差距，上述兩家企業在2020年的研發投入為24.93 億美元、21.81 億美元，均超過20億美元。

由于高端醫學設備行業具有研發周期長、資金投入大的特點，這意味著在上市后聯影醫療依舊要持續投入研發資金以及研發人才。

目前，聯影醫療不僅在國內獲得市場地位，也逐步打開了美國、日本、歐洲、非洲和東南亞等國家和地區的國外市場。報告期內，公司境外實現銷售收入 9,881.85 萬元、23,977.67 萬元和 51,114.82 萬元，占公司主營業務收入的比例分別為 3.37%、4.21%和7.15%，且整體呈現逐年上升的趨勢。

不過，聯影醫療也認識到公司國際化水平偏低，且在境外的研發和生產布局有限，尚不能充分發揮吸納當地研發人才、節約運輸成本的作用，因此還需要加強全球化布局。對于未來的發展戰略，聯影醫療在招股書中提到了三大方面：

一是持續在全球范圍內吸納醫學影像領域專家和人才團隊，并通過有效的激勵制度實現研發人才共享公司發展收益；

二是持續和穩步進行研發投入，在影像設備等前沿技術領域開展前瞻性布局， 同時從終端客戶實際臨床需求出發，通過自主研發和產品創新掌握核心技術；

三是搭建和完善全球化的產品生產和銷售體系，憑借技術研發優勢和成本優勢， 在國內市場進一步實現進口替代，在海外市場積極市場推廣并提高市場份額。