收入增長前景

萬國數據（GDS）在3月中旬發布2022財年財務業績時，為該公司提供了2023財年全年的收入指引。考慮到市場對萬國數據的預期和其股價歷史表現，猛獸財經認為，萬國數據2023財年的收入增長前景可能會令市場失望。

萬國數據預計其2023財年全年的收入將在99.4億元至103.2億元之間，這意味著其收入指引中間值為101.3億元。

在該公司公布2022財年業績之前，賣方分析師就預測萬國數據2023財年全年的收入將達到104.07億元，換句話說，萬國數據自己發布的2023財年全年收入指引比市場預期的低了1%。

這意味著萬國數據2023財年的收入增長率為8.6%。自2016年底公司在美股IPO上市以來，萬國數據每年都保持著兩位數的收入增長率。假設萬國數據今年的實際收入最終會接近其指引預期，那么2023財年將是萬國數據d的收入增長率在上市后首次下降到個位數的年份。

猛獸財經認為，供應和需求因素也會對萬國數據2023財年的收入指引低于市場預期產生影響。

在我們之前關于萬國數據的文章中，我們引用了一些第三方公司的數據，這些數據表明中國互聯網數據中心市場正在面臨供過于求的局面

除了行業供過于求之外，主要客戶的需求疲軟也損害了萬國數據的收入增長前景。在3月15日舉行的公司2022財年財報會議上，萬國數據透露，云服務提供商貢獻的“新預訂”或“增量需求”比例已從兩年前的85%-90%大幅下降到了2022年的“幾乎0%”。云服務提供商是萬國數據最大的客戶群，按照客戶承諾的面積計算，占數據中心的63%。

綜上所述，由于不利的需求和供應因素，萬國數據2023財年的收入增長前景可能會低于市場預期。

盈利能力下滑

除此之外，萬國數據今年的息稅折舊及攤銷前利潤(EBITDA)指引也可能會令人失望。

萬國數據管理層預計，根據其財務指引的中點，公司的正常化EBITDA將從去年的42.51億元增長6.2%至45.15億元。

關于萬國數據調整后的營業利潤指引，有兩點值得注意。首先，萬國數據預計2023財年的EBITDA增長(+6.2%)將低于公司今年的收入增長指引(+8.6%)。其次，該公司2023財年的EBITDA指引表明，其EBITDA利潤率預計將從去年的45.6%下降至今年的44.6%，降幅為-100個基點。

如果萬國數據的實際EBITDA接近其指引目標，那么該公司2023財年的EBITDA利潤率將創下四年來的新低。相比之下，萬國數據在2020財年、2021財年和2022財年的EBITDA利潤率分別為46.7%、47.5%和45.6%。

萬國數據的2023財年運營盈利能力指引表明，該公司沒有享受到任何與正運營杠桿相關的好處。對于大多數公司來說，他們的營業利潤和凈收入通常比他們的收入增長得快，因為他們的固定成本比例不會隨收入的變化而變化。

而且，該公司的地域多元化計劃和高電力相關費用也對其盈利能力產生了負面影響。

目前，萬國數據只有0.2%的數據中心(按平方英尺計算)位于中國大陸以外。萬國數據目前正在積極投資，以擴大其在海外市場的規模。值得注意的是，該公司2023財年的資本支出為75億元人民幣，其中53%的一半以上用于海外擴張。作為公司在中國以外市場擴張計劃的一部分，萬國數據將在2023財年產生更多額外的費用，而這將進一步拖累其本年度的盈利能力。

另外，萬國數據在其2022財年財報會議上透露，雖然“投入成本已經開始下降”，但這并沒有“反映在電力相關費用成本上”。作為參考，萬國數據的EBITDA利潤率已經從2021財年的47.5%下降到了2022財年的45.6%，下降了-190個基點，其中約-150個基點的利潤率下降是由電力相關費用增加造成的。猛獸財經有理由認為，萬國數的電力相關成本在2023年可能會繼續保持在高位。

估值接近歷史低點

從2023年至今，萬國數據的股價已經下跌了一半以上，跌幅為51%。

根據S&P Capital IQ的估值數據，該股目前的估值倍數正接近其歷史低點。目前，市場對萬國數據預期未來12個月的企業價值倍數和收入價值比分別為5.2倍和11.6倍。相比之下，萬國數據的企業價值倍數和收入價值比指標在歷史低點時分別為4.3倍和10.6倍。