Infineon成功穿越了行業(yè)低迷期，證明了該公司明智的投資。現(xiàn)在的挑戰(zhàn)是，為了證明這不是一次偶然的表現(xiàn)，他們還需要抵御中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的挑戰(zhàn)，并在快速變化的市場(chǎng)中確保適當(dāng)?shù)木A廠產(chǎn)能。

Infineon本應(yīng)是一支熱門股票。但事實(shí)卻并非如此。

機(jī)構(gòu)股權(quán)投資者和低價(jià)獵手們應(yīng)該嗅到誘人的獵物，該公司目前市值僅為486億歐（上周五基準(zhǔn)）。然而，Infineon似乎缺乏這樣的吸引力，不得不說是個(gè)遺憾。

Infineon是那種你可以在孩子的大學(xué)信托基金中投資，并安心等待18年的公司。它是一家穩(wěn)健增長(zhǎng)導(dǎo)向的企業(yè)，管理保守，并在半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的關(guān)鍵部分占據(jù)領(lǐng)先地位，包括汽車、電源、網(wǎng)聯(lián)和工業(yè)領(lǐng)域。

然而，投資者的注意力卻在其他地方，包括一些令人費(fèi)解的地方。以Arm為例，這家芯片IP供應(yīng)商的收入規(guī)模過去十二個(gè)月（TTM）的收入僅為28億美元，相比之下Infineon則為163億歐元。截至周五收盤時(shí)，Arm的估值為689億美元，TTM市盈率（P/E）為395.47，與Infineon這家更大、更盈利的企業(yè)相比，Infineon的市盈率僅為15.61。

荒唐、尷尬以及所有其他形容詞都可以用上。投資者們到底在想什么？

投資咨詢公司Simply Wall Street在最近的一份報(bào)告中問道：“投資者是否低估了Infineon？”這是一個(gè)顯而易見的結(jié)論。

深入了解Infineon的產(chǎn)品組合、市場(chǎng)地位和發(fā)展前景，就會(huì)發(fā)現(xiàn)本文的標(biāo)題并非夸張。Infineon的確是一塊隱藏的瑰寶。

成功穿越低迷周期

隨著2023年接近尾聲，半導(dǎo)體行業(yè)正分化為兩極：一部分是在最新的經(jīng)濟(jì)下行周期中遭受重創(chuàng)的公司，另一部分則是在此期間實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的企業(yè)。

今年半導(dǎo)體供應(yīng)商的銷售業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將出現(xiàn)個(gè)位數(shù)下降。半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)（SIA）預(yù)測(cè)銷售額將下降9.4%，降至5,200億美元。

Infineon處于順利度過經(jīng)濟(jì)低迷的陣營(yíng)中。

管理層不會(huì)對(duì)股票估值發(fā)表評(píng)論。這是那些高管在電話會(huì)議中已經(jīng)學(xué)會(huì)回避的領(lǐng)域之一。但他們迅速承認(rèn)公司在逆境中的表現(xiàn)，以及其核心市場(chǎng)的實(shí)力，包括汽車、綠色/工業(yè)電力、電源和傳感器以及網(wǎng)聯(lián)。

CEO Jochen Hanebeck在11月份介紹截至9月30日的2023財(cái)年財(cái)務(wù)結(jié)果時(shí)，并盛贊Infineon在領(lǐng)先市場(chǎng)的銷售業(yè)績(jī)。

Hanebeck說：“在我們的2023財(cái)年，我們的收入增長(zhǎng)了15%，達(dá)到163億歐元。從這個(gè)角度來看，同期全球半導(dǎo)體銷售額估計(jì)縮水了約13%，而我們自己的參考市場(chǎng)則收縮約1%。這清楚地顯示了我們的制勝之道。”

與Nvidia或TSMC這種高市值的明星公司相比，Infineon的市值似乎小的可憐，當(dāng)然這里原因有很多。

Nvidia正處于風(fēng)頭上。這家AI芯片供應(yīng)商的銷售業(yè)績(jī)正像火箭般竄升。分析師預(yù)測(cè)該公司截至2024年1月29日的財(cái)年收入將增長(zhǎng)99%，達(dá)到536.7億美元（他們最近將銷售額下調(diào)），并在2025財(cái)年增長(zhǎng)57%，達(dá)到840億美元。如果一切按預(yù)期推進(jìn)，Nvidia的收入將在五年內(nèi)增長(zhǎng)約700%。

這種增長(zhǎng)既獨(dú)特又難以匹敵，這似乎可以解釋Nvidia的高估值。

Infineon并不在這個(gè)行列。但這家德國(guó)公司也不是落后者。在避開了行業(yè)最近的銷售低迷后，根據(jù)跟蹤該公司的分析師的平均估計(jì)，Infineon將繼續(xù)其創(chuàng)紀(jì)錄的銷售增長(zhǎng)。他們表示，到2025財(cái)年，銷售額將達(dá)到187億歐元，比前一年增長(zhǎng)11%。

Infineon成功的秘訣在于其保守的管理、穩(wěn)健的現(xiàn)金流、在彈性市場(chǎng)的存在、戰(zhàn)略投資，以及防御性/增長(zhǎng)型收購(gòu)。

汽車芯片、電源、新能源

Infineon專注于汽車、電源和網(wǎng)聯(lián)領(lǐng)域，這些產(chǎn)品領(lǐng)域被行業(yè)觀察者認(rèn)為將在未來幾年會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。

Yole的CEO Jean-Christophe Eloy最近表示：“汽車業(yè)務(wù)很大，而且將變得更大，因?yàn)槠囌谠黾痈嗟碾娮觾?nèi)容，同時(shí)也需要建立充電基礎(chǔ)設(shè)施和電網(wǎng)管理。此外，你還需要儲(chǔ)能，這意味著大型電池。這就需要大量的半導(dǎo)體支持。”

他說，Infineon完全有能力從電動(dòng)車的爆炸式增長(zhǎng)中獲益。

汽車已經(jīng)是該公司最大的運(yùn)營(yíng)部門（在2023財(cái)年占銷售額的51%），隨著汽車OEM加速向電動(dòng)車轉(zhuǎn)型，還有進(jìn)一步增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。

功率半導(dǎo)體是Infineon大放異彩并投入巨大的領(lǐng)域。Hanebeck相信，電源領(lǐng)域的機(jī)會(huì)很大。

這也是為什么Infineon在該領(lǐng)域投入數(shù)十億美元新資本支的原因。

8月，Infineon表示將投資50億歐擴(kuò)展其在馬來西亞Kulim的設(shè)施。計(jì)劃包括建造一座新的200mmSiC晶圓廠。該公司指出，客戶對(duì)此類投資呼聲很高。

Infineon在宣布投資的聲明中表示：“計(jì)劃中的擴(kuò)建得到了客戶承諾的支持，涵蓋了汽車和工業(yè)應(yīng)用中約50億歐的新訂單，以及約10億歐元的預(yù)付款。”

是的，功率半導(dǎo)體如此吸引人，其他供應(yīng)商如OnSemi、Wolfspeed和ST都可以證明這一點(diǎn)。

作為回應(yīng)，Infineon已經(jīng)設(shè)立了一個(gè)專門負(fù)責(zé)開發(fā)和銷售環(huán)保產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)部門。

這一部門被稱為“綠色工業(yè)電力”，在2023財(cái)年增長(zhǎng)了23%，從2022財(cái)年的18億歐增加到22億歐。

挑戰(zhàn)

然而，Infineon并非所有都一帆風(fēng)順。整個(gè)電子市場(chǎng)正在發(fā)生持續(xù)的結(jié)構(gòu)變化，對(duì)該公司及其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都構(gòu)成了重大挑戰(zhàn)。Yole的Eloy表示，實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)可能不簡(jiǎn)單，但抵御中國(guó)低成本供應(yīng)商大軍更是令人生畏。

Eloy說：“中國(guó)一直在支持其半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)盡可能自給自足。他們投入的資金非常高。如今有更多的中國(guó)供應(yīng)商在提供功率器件。”

對(duì)于Infineon來說，一個(gè)潛在的擔(dān)憂就是比亞迪。比亞迪既是Infineon的客戶，也是一個(gè)新興的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，似乎毫不猶豫地想要在功率半導(dǎo)體市場(chǎng)上與其它供應(yīng)商競(jìng)爭(zhēng)。

比亞迪已經(jīng)進(jìn)入汽車半導(dǎo)體市場(chǎng)，并試圖建立一個(gè)垂直整合的制造結(jié)構(gòu)，這可能會(huì)侵蝕Infineon和其他西方競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)份額。

Eloy觀察到，這就是Infineon未來的情景。供應(yīng)、合作并可能與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額。

Eloy說：“比亞迪給人留下了深刻印象。他們生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)的汽車，并且可以在設(shè)計(jì)水平、汽車內(nèi)容和附加價(jià)值方面展開競(jìng)爭(zhēng)。我認(rèn)為比亞迪在中國(guó)有5座工廠計(jì)劃用于功率器件制造。他們的重點(diǎn)是功率器件和微控制器。比亞迪是Infineon的主要客戶之一，但也是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。如何處理這種關(guān)系？”

這個(gè)問題可能沒有現(xiàn)成的答案。但它將影響Infineon等公司的投資決策，并指導(dǎo)他們?nèi)绾翁幚砭A廠產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃。

幸運(yùn)的是，Infineon目前可以依賴的市場(chǎng)似乎沒有立即收縮的危險(xiǎn)。

這就是它如何將低迷期轉(zhuǎn)變?yōu)樵鲩L(zhǎng)年的原因。這也是Infineon在新的一年和增長(zhǎng)季節(jié)即將來臨時(shí)所依賴的。







審核編輯：劉清