“只要站在臺風(fēng)口上，豬也能飛起來”，這是創(chuàng)始人雷軍總結(jié)小米成功的名言。幾年過去了，“跟風(fēng)”的互聯(lián)網(wǎng)手機(jī)戰(zhàn)場一片哀嚎，而小米卻敲開了港交所的大門，外界風(fēng)傳估值千億美元。

這似乎是一個完美的故事，但質(zhì)疑也隨之而來。關(guān)于小米到底是一家硬件公司還是一家互聯(lián)網(wǎng)公司？5%的硬件綜合凈利潤率到底在手機(jī)圈甚至是硬件圈是一個什么樣的水平？這些問題這幾天也成為行業(yè)中熱議的話題。

“小米不是單純的硬件公司，而是創(chuàng)新驅(qū)動的互聯(lián)網(wǎng)公司。”雷軍在招股書中的公開信里寫道：小米是一家以手機(jī)、智能硬件和 IoT 平臺為核心的互聯(lián)網(wǎng)公司，永遠(yuǎn)堅持硬件綜合凈利率不超過5%，一旦超出部分，都會回饋給用戶。

對此，一些國產(chǎn)手機(jī)的相關(guān)負(fù)責(zé)人低調(diào)地表達(dá)了自己的看法。OPPO的一名內(nèi)部人員對記者表示，從業(yè)務(wù)收入構(gòu)成來說，小米的主營業(yè)務(wù)依然是硬件，沒有硬件的支撐，互聯(lián)網(wǎng)的故事很難說得起來。僅以手機(jī)行業(yè)來說，大家如果更多的在關(guān)注市值，而不是一家企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)，這本身是有問題的。

“OPPO不會過多地關(guān)注財務(wù)報表，以防止動作變形。”在此前的一次采訪中，OPPO副總裁吳強(qiáng)對記者說。

榮耀的總裁趙明甚至在公開場合表示，如果榮耀能夠做到這個（5%）的凈利潤水平，就很開心了。在大多數(shù)時候，國產(chǎn)手機(jī)廠商依舊在利潤水平線附近浮動。榮耀是華為內(nèi)部用以“狙擊”小米而獨(dú)立的品牌。

“事實(shí)上，在國產(chǎn)智能手機(jī)份額不斷攀升的今天，能夠達(dá)到5%水平線的手機(jī)廠商依然鳳毛麟角。”研究機(jī)構(gòu)Canalys研究分析師賈沫對記者表示，雖然采用互聯(lián)網(wǎng)模式營銷，產(chǎn)品類別中IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品增速也非常亮眼，但目前小米的主要收入依舊是手機(jī)業(yè)務(wù)。從某種意義上，小米這么說的用意是想表明它的商業(yè)模式，不是單純靠硬件掙錢。

爭議“5%硬件綜合凈利潤率”

硬件企業(yè)的凈利潤率到底有多少？這個問題在行業(yè)中幾乎有一個公開的答案。

以幾個純硬件企業(yè)的凈利潤率為例，都在5%以下。拿家電行業(yè)對比，記者查閱財報信息時發(fā)現(xiàn)，海信電器2017年凈利潤為9.4億元，凈利潤率為2.85%。TCL凈利潤35.34億元，凈利潤率3.17%。青島海爾一季度營收為205.86億元，凈利潤8.5億元，凈利潤率為4.05%。創(chuàng)維數(shù)碼一季度凈利潤6745萬元，凈利潤率為3.68%。

而在競爭白熱化的手機(jī)行業(yè)更是如此，根據(jù)市場調(diào)研機(jī)構(gòu)Strategy Analytics在2017年公布的2016年全球智能手機(jī)利潤情況來看，在2016年里，華為、OPPO和vivo占全球智能手機(jī)行業(yè)利潤的1.6%、1.5%和1.3%，被視為利潤微薄；以該數(shù)據(jù)報告中的華為9.29億美元營業(yè)利潤計算，其營業(yè)利潤率約為3.2%。

“我們的毛利率12點(diǎn)左右，凈利率是3個多點(diǎn)，手機(jī)行業(yè)并不是一個利潤高的行業(yè)。”聞泰科技的一名內(nèi)部人士對記者如是說。聞泰科技（600745.SH）是國內(nèi)最大的ODM廠商，其客戶主要為國內(nèi)外的手機(jī)品牌商，包括小米的紅米系列。

對于小米在上市前夕“劃下硬件利潤紅線”，有不愿意具名的國產(chǎn)手機(jī)廠商負(fù)責(zé)人對記者表示，這更像是對資本市場的喊話，以證明小米不是依靠硬件獲利的傳統(tǒng)硬件廠商，但是言辭不夠謹(jǐn)慎，有些過了。

那么小米到底賺不賺錢？作為“橫跨”硬件行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的商業(yè)公司，小米的盈利能力無疑外界最為關(guān)心的話題。

從招股書來看，小米的營收業(yè)務(wù)板塊有4個，分別是智能手機(jī)、IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)及其他。而在2017年，小米來自智能手機(jī)行業(yè)的收入為805.63億元，占總收入的比例為70.3%。來自IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品的營收為234.47億元，占比為20.5%；來自互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的營收為98.96億元，占比為8.6%。

雖然小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)占營收的比重在逐年下降， 截至2015年、2016年及2017年12月 31日止年度，智能手機(jī)部分分別貢獻(xiàn)小米總收入的80.4%、71.3%及70.3%，但小米的大部分收入目前依然來自智能手機(jī)的銷售。

而小米2017年的智能手機(jī)均價為881.3元每臺，2016年為879.9元每臺，毛利率卻在一年內(nèi)從72億元增長109%至2017年的152億元，智能手機(jī)部分的毛利率從3.4%提升至8.8%。對于原因，小米在招股書中解釋是由于產(chǎn)品組合變動。

存疑的是，從財務(wù)角度看，小米手機(jī)的銷售從5540萬臺手機(jī)增長到9140萬臺，銷售手機(jī)數(shù)量增幅是65%，但成本增幅是26.7%

賈沫對記者表示，小米需要確保其核心業(yè)務(wù)，即手機(jī)產(chǎn)品業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，同時繼續(xù)對互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)行擴(kuò)張，但總體來看，隨著研發(fā)投入的加大，小米的利潤率依然會承受較大的壓力。

加劇的智能手機(jī)競爭

近日，IDC剛剛發(fā)布了第一季度智能手機(jī)全球銷量報告，報告顯示，中國第一季度智能手機(jī)出貨量自2013年第一季度以來首次低于1億，而全球智能手機(jī)廠商第一季度出貨量3.361億臺，下降2.4%。

而小米，依靠在海外尤其是印度市場復(fù)制低價模式，也取得較大增長。但在國內(nèi)市場上，小米這兩年的銷量并沒有明顯變化，互聯(lián)網(wǎng)手機(jī)第一的位置讓位榮耀。在競爭白熱化的中國市場，頭部企業(yè)之間的“攻城拔寨”也沒有給它留下更多的空間。

對于未來增長能否持續(xù)，小米在招股書中也做了“風(fēng)險預(yù)警”，“我們無法保證我們?nèi)蘸竽苜嵢±麧櫋４送猓覀冾A(yù)計日后成本及開支金額會增加，原因是之一是業(yè)務(wù)、用戶群及分銷網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)張；其二持續(xù)投資技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施及網(wǎng)絡(luò)；第三是持續(xù)擴(kuò)大用戶群使得銷售及推廣開支增加；及推出其他新產(chǎn)品及服務(wù)可能產(chǎn)生前期成本，改變現(xiàn)有收入及成本結(jié)構(gòu)，押后我們實(shí)現(xiàn)盈利的時間。倘我們不能維持或提高經(jīng)營利潤率，日后可能持續(xù)虧損。”

同時，根據(jù)招股書中小米現(xiàn)金流量表顯示，2017年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額逼近負(fù)10億元，同時，小米原材料及制成品去年分別增加22億元和51億元。對此，小米的解釋為“預(yù)期需求強(qiáng)勁，我們?yōu)榇嗽黾哟尕洠沟么尕洃?yīng)付款項及許可費(fèi)增加。”

從現(xiàn)實(shí)的角度來說，主業(yè)手機(jī)上的競爭在短期內(nèi)依然是小米生態(tài)面臨最大的挑戰(zhàn)。

“由于手機(jī)的技術(shù)發(fā)展已非常成熟，因此未來手機(jī)的發(fā)展將不會局限于硬件，而是靠周邊產(chǎn)品的綁定或是應(yīng)用軟件的創(chuàng)新來吸引人氣。”集邦咨詢行動式記憶體研究經(jīng)理黃郁琁對記者如是說。

西南電子泛半導(dǎo)體研究員陳杭也認(rèn)為，小米最大的看點(diǎn)不在于已經(jīng)紅利殆盡的移動互聯(lián)，而是拿到了下一個時代IoT的船票。包括運(yùn)動手環(huán)和電飯煲等眾多互聯(lián)網(wǎng)連接設(shè)備正在帶動小米的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長。

但硬件與軟件之間的聯(lián)動效應(yīng)目前仍沒有已經(jīng)成功的案例。作為互聯(lián)網(wǎng)手機(jī)曾經(jīng)的“擁護(hù)者”，360創(chuàng)始人周鴻祎曾表示，很多公司做硬件，過于希望按照互聯(lián)網(wǎng)公司來做估值，去追求“市場規(guī)律”，“但硬件產(chǎn)品迭代速度，以及用戶的積累速度都很難和軟件相提并論。就算是再簡單的小硬件，如果賣出去100萬個，對你的供應(yīng)鏈、鋪貨、物流都是巨大考驗。我原來鼓吹過硬件應(yīng)該免費(fèi)，現(xiàn)在再說這話就打臉了。”

“這似乎又回到了那句話，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的增長還是脫離不了硬件本身，硬件的銷量決定了互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的想象空間。”上述OPPO內(nèi)部人員對記者說。