5月26日,香港聯交所披露了網易云音樂提交的招股書,網易精心培育了8年的“云村”終于揭開成長面紗,公開各種核心運營數據,登陸公開市場IPO。解讀網易云音樂招股書,我們發現對于這個以高口碑著稱的音樂平臺來說,情懷與商業化或許可以兼得。B站和知乎先后上市也說明,內容社區的價值正在重估。

B站、知乎和網易云,三者所走的發展路徑都有相似之處,都是從打造高質量的社區氛圍形成了獨具特色的社區文化,抓住了Z世代年輕人的成長機遇,從而收獲了一大批高粘性和高質量的忠實用戶。而B站和網易云則進一步打造品牌文化的無數爆款,不斷出圈探索新的商業模式。

從上市表現來看,B站2018年3月登陸紐交所,最初市值約32億美元,僅3年時間,股價已經漲了15倍,如今高達399億美元。知乎在今年3月登陸美股,一季度業務全線爆發,如今市值攀升至52億美元。

月活規模看,B站移動端月活用戶達2.085億,同比增長33%;知乎今年一季度平均月活量達到8500萬 同比增長37.7%;根據網易云招股書披露的數據,截至2020年底,網易云音樂在線音樂服務月活用戶數為1.81億,三年復合增長率為31%。三大內容型社區都維持著30%以上的增長,對比TME來看,其月活用戶已連續兩個季度下滑。

B站和知乎上市后在商業層面的高增長,以及在今年一季度交出的精彩成績單已經為網易云打了一個很好的“樣”,說明情懷和商業是可以兼得的。情懷為網易云帶來的價值是高粘性用戶、高付費意愿用戶以及在營收、會員、直播全面領先的高增長速度。

網易云音樂增長速度非常快。2018-2020年,營業收入分別為11.48億、23.18億、48.96億元,月付費用戶數分別為420萬、860萬、1600萬人,月活躍用戶數分別為1.051億、1.472億、1.805億人,三年復合增長率分別為110%、95%、31%。同期,雖然版權成本在不斷攀升,但是成本端和費用端持續改善,經調整凈虧損率持續收窄,從2018年的114.7%大幅下降至2020年的12.2%。

網易云音樂變現能力持續加強。在線音樂業務得益于內容端持續豐富的版權庫和原創生態,月付費用戶持續提升;同時品牌和效果廣告營銷、數字音樂銷售等也帶動公司在線音樂業務收入持續提升,2020年在線音樂服務營收達26.23億元,同比增長48%。社交娛樂方面,得益于平臺持續拓展多元化變現模式和社區生態,以及直播業務的高速發展,社交娛樂服務商業化能力不斷提升,其中2020年該部分營收達22.73億元,同比增長320%。

顯然,網易云音樂并不缺乏短期變現的能力,接近90%占比的高活躍、高粘性年輕用戶,往往意味著更強的付費意愿。這樣的財務數據說明兩點:第一、即使在變現非常克制的情況下,網易云音樂的收入依然在保持高增長。第二、“社交娛樂服務”作為除了音樂服務之外的“第二只腳”,增長勢頭非常強勁。

網易云音樂在招股書中寫到:“為長期發展奠定堅實基礎,而非尋求即時的財務回報或盈利能力”。在智通新股的分析看來,這是一種卓爾不凡的氣質和自信。音樂是需要溫度的,如果只著眼于短期變現,反而限制了社區的生命力與想象力。

網易云音樂的版權成本是市場普遍擔心的問題,實際上由于音樂版權價格的畸高,顯著影響了招股書的毛利表現。隨著監管政策的完善以及行業的規范發展,音樂版權價格有望回歸合理水平,眾多獨立音樂人也有望賺到付費聽歌的紅利。這些都有望大大改善網易云音樂的盈利能力。

隨著網易云音樂正式開啟上市進程,同時未來通過上市募集資金進一步深耕多元化音樂社區并提升技術創新能力,在用戶規模、原創生態和變現模式上持續突破,網易云音樂的價值也有望得到重估。

顯然,由音樂熱愛者丁磊創立并用“網易出品,必屬精品”的產品文化精心培育的云村,登陸港股走向公開市場,也不會考慮短期變現。只要繼續深耕社區氛圍、原創音樂,持續擴大年輕人中廣泛認可和贊賞的獨特文化和服務,商業化將是水到渠成的事。