主要的邏輯：

1）通用復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)烈，順周期有望帶來業(yè)績(jī)和估值雙升，我們認(rèn)為這是本次機(jī)床行業(yè)最主要的邏輯。

2）制造業(yè)升級(jí)，產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)推動(dòng)機(jī)床行業(yè)發(fā)展，解決卡脖子問題；

3）更新替代周期到來，下游機(jī)床需求有望增加。我國(guó)金屬切削機(jī)床上一輪產(chǎn)量高峰在2011年，2011-2013年產(chǎn)量均在高位，此后產(chǎn)量持續(xù)下降，直至2021 年回升，消費(fèi)約1704億元，同比增長(zhǎng)22.6%。若以10年為周期預(yù)測(cè)，2023年正值更新替代周期，產(chǎn)量有望大幅提升；

4）新能源產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，從需求端帶動(dòng)機(jī)床行業(yè)；?

5）人工成本逐年升高，推進(jìn)生產(chǎn)自動(dòng)化、人才高端化。

?

?? 機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)，核心部件依賴進(jìn)口?

1）鑄件：機(jī)床鑄件又可以稱為大型鑄件、床身、底座、工作臺(tái)等，與機(jī)床精度關(guān)聯(lián)極大，是整臺(tái)機(jī)床的骨骼，是承受切削扭矩力和分散震動(dòng)力的關(guān)鍵，是整 機(jī)穩(wěn)定性的基礎(chǔ)。在材質(zhì)方面，應(yīng)有足夠高的強(qiáng)度、良好的切削性、耐磨性與消震性、合理的硬度以及更小的應(yīng)力變形。在機(jī)床各部分成本中，鑄件的占比 在35%-40%。總體對(duì)外依存度較低，主要是部分精密產(chǎn)品需要進(jìn)口。?

2）電子元器件：包括變壓器、接觸器、繼電器、電阻器等，市場(chǎng)供應(yīng)量相對(duì)充足，行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)情況較景氣，但核心技術(shù)比較缺乏，部分產(chǎn)品依賴進(jìn)口。?

3）機(jī)械配件：可以分為精密部件和功能部件，精密部件包括：主軸、軸承、滾珠絲杠，而功能部件包括回轉(zhuǎn)工作臺(tái)、機(jī)械手、刀庫(kù)刀塔、齒輪箱等。機(jī)械配 件保證了機(jī)床工作過程中移動(dòng)的穩(wěn)定性與精確性，國(guó)內(nèi)機(jī)械配件供需基本平衡，國(guó)內(nèi)大部分機(jī)械配件生產(chǎn)企業(yè)規(guī)模較小，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。國(guó)內(nèi)高端機(jī)械 配件市場(chǎng)對(duì)外進(jìn)口依賴度較高，部分精密部件長(zhǎng)期依賴進(jìn)口。?

4）數(shù)控系統(tǒng)：其成本占比約為20%，低端產(chǎn)品供需基本平衡，中高端產(chǎn)品市場(chǎng)供需失衡，對(duì)進(jìn)口依存度較高，2019年進(jìn)口金額為40.15億美元。

? 我國(guó)是機(jī)床大國(guó)，格局分散，進(jìn)口替代&民營(yíng)崛起是趨勢(shì) 產(chǎn)業(yè)集中度低，競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散，企業(yè)規(guī)模較小，但行業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)正逐漸擴(kuò)大市場(chǎng)份額，進(jìn)口替代持續(xù)。國(guó)內(nèi)機(jī)床在產(chǎn)品水平、加工精度、加工技術(shù)、制 造技術(shù)、數(shù)控系統(tǒng)、可靠性、使用壽命與海外存在一定差距。隨著近年來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，民營(yíng)企業(yè)成為我國(guó)機(jī)床市場(chǎng)的中堅(jiān)力量，迎來重大發(fā)展機(jī)遇。?

? 受益標(biāo)的：紐威數(shù)控、海天精工、科德數(shù)控、創(chuàng)世紀(jì)、華中數(shù)控、拓斯達(dá)、國(guó)盛智科、秦川機(jī)床、恒立液壓等。?

? 風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期等。