記者注意到，近期關于半導體行業的并購案例較為常見，此前雅克科技***華飛電子100%股權，瑞豐光電（17.550， 0.11， 0.63%） （300241.SZ ）***玲濤光電85%股權，強力新材（23.650， 0.06， 0.25%） （300429.SZ ）***佳英化學 100%股權。

雖然看好半導體未來市場，但近25億元的***價格對雅克科技而言并不輕松。其中，***科美特90%股權的交易作價為13.23億元，科美特實際控制人賴明貴要求的現金對價為11.43億元，股份對價為1.8億元。而根據雅克科技2017年的中報顯示，上市公司貨幣資金余額僅為4.55億元。

為此，雅克科技控股股東及實際控制人沈氏家族中的沈琦、沈馥與產業基金等財務投資者先行以自有資金承接賴明貴持有的科美特77.7%的股權，以滿足賴明貴的現金對價訴求。其中產業基金占轉讓比例30.61%，出資4.5億元。

產業基金是由國家財政部控股，主營業務為運用多種形式投資集成電路行業內企業，重點投資集成電路芯片制造業，兼顧芯片設計、封裝測試、設備和材料等產業。產業基金自設立以來主營業務未發生變化。據報告書顯示，產業基金持有三安光電股份（17.860， -0.19， -1.05%）有限公司11.3%的股份、江蘇長電科技（20.580， -0.16， -0.77%）股份有限公司 9.54%的股份、北京北斗星通（33.840， -0.77， -2.22%）導航技術股份有限公司11.46%的股份等7家集成電路企業股份。

同時，在2017年9月，產業基金擬對江蘇先科增資1億元。公開資料顯示，江蘇先科本身并無經營業務，是為***韓國UP Chemical公司股權所搭建的***平臺。2016年年底，江蘇先科已完成了韓國UP Chemical公司96.28%股份的***。

標的毛利率呈下滑趨勢

江蘇先科的主營業務主要通過下屬實際經營主體 UP Chemical 開展。UP Chemical的主要產品為半導體前驅體及SOD產品，目前主要應用于芯片的生產制造。

2015年至2017年6月，UP Chemical的前五大客戶銷售占比分別為97.41%、98.01%和97.33%，其中UP Chemical對SK Hynix的銷售收入占比分別為81.72%、88.72%和69.40%。據報告書披露，2016年UP Chemical的SOD產品遭到主要客戶SK Hynix 的索賠。

報告書顯示，2016年6月，SK Hynix 通過會議的方式向UP Chemical提出，當年4~7月份，后者提供的SOD產品存在質量問題，要求進行索賠；經協商，2017年4月7日，UP Chemical與 SK Hynix 簽署《賠償協議》，確定以現金60億韓元和SOD 產品 100 瓶（相當于現金3億韓元）進行了相應的補償。

不過，據雅克科技方面披露，SK Hynix 調整了新的生產工藝，未通知各個供應商，沒有做新工藝的測試工作，直接使用原有生產工藝的供應產品，導致部分產品出現質量問題。同時，在 2016 年3~6月供應的SOD產品中，有四個單瓶的SOD產品在SK Hynix生產過程中使用時出現了不能反應的問題，分析結果認為，UP Chemical在生產SOD產品過程中，每一個批次的第一瓶在填充 SOD 產品時發生了非正常的停滯問題，可能會導致SK Hynix 工廠出現無法反應的情況。

雅克科技表示，盡管產品指標完全符合且在SOD生產流程上沒有人為變更，UP Chemical沒有產品質量責任，但由于是使用 UP Chemical供給的產品后發生的損失，所以為了持續維護與 SK hynix 的長期客戶關系，決定對客戶進行部分賠償，最終將賠償金從起初要求數額協商至最終63億韓元（約人民幣3700萬元）。

不過，2016年在交易談判過程中，韓國先科和UP Chemical原實際控制人Woori 公司達成約定，上述款項屬于交易協議中的損害賠償，最終由 Woori 公司承擔。具體形式是 UP Chemical 先支付給SK Hynix，然后Woori公司將等額的現金支付給江蘇先科，該筆賠償款 Woori公司已于2017年5月支付給韓國先科。

雅克科技方面表示，現階段UP Chemical與SK Hynix 之間存在的業務比例仍較高，上述主要客戶若因自身經營原因減少或停止從 UP Chemical進行采購，則公司的經營業績將受到較大影響。

不僅如此，UP Chemical產品的毛利率情況也值得關注。公開資料顯示，2015年至2017年6月，UP Chemical主要毛利來源為高介電常數前驅體、SOD、氧化硅及氮化硅前驅體。其中高介電常數前驅體毛利率分別為65.24%、57.97%和52.54%，SOD毛利率分別為46.56%、44.17%和36.85%，氧化硅及氮化硅前驅體毛利率分別為30.58%、30.32%和27.24%。通過上述數據不難看出，UP Chemical主要產品毛利率出現了持續下滑。

記者注意到，2016年，在排除前次交易的損益和對SK hynix 賠償影響后（加上前次交易的相關費用和賠償金額），江蘇先科的利潤總額為0.89億元，較2015 年1.07億元的利潤總額有所下滑。