京東自從上市之后就一直備受質(zhì)疑，而持續(xù)的虧損更是被認(rèn)為是京東的命門(mén)。不過(guò)，從2016年第二季度開(kāi)始，京東終于開(kāi)始“盈利”了。并且，截止到2018年第三季度，京東已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了連續(xù)十個(gè)季度盈利。但是性侵事件卻是一個(gè)敗筆，京東劉強(qiáng)東在“明州事件”后，京東創(chuàng)始人劉強(qiáng)東在三季報(bào)財(cái)報(bào)會(huì)上首度發(fā)聲，談及個(gè)人和團(tuán)隊(duì)的角色分工。管理層成員則對(duì)事件本身、新增業(yè)務(wù)線以及物流資產(chǎn)重組等問(wèn)題做出回應(yīng)。

　　北京時(shí)間11月19日晚，京東（NASDAQ：JD）發(fā)布截至9月30日的2018財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)，實(shí)現(xiàn)凈營(yíng)收1048億元人民幣（約153億美元），同比增長(zhǎng)25.1%，略低于雅虎財(cái)經(jīng)上22位分析師的平均預(yù)期；凈利潤(rùn)為30億元人民幣（約4億美元），去年同期為10億元人民幣，同比增長(zhǎng)200%。非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（non-GAAP）下，第三季度歸屬于普通股東的凈利潤(rùn)為12億元人民幣，比去年同期的22億元人民幣減少45.5%。

　　京東數(shù)字科技新架構(gòu)

　　在11月20日舉辦的2018京東數(shù)字科技全球探索者大會(huì)上，京東金融CEO陳生強(qiáng)首度公布升級(jí)后的新架構(gòu)，除了京東金融外，還有京東城市、京東農(nóng)牧、京東鉬媒、京東少東家等。

　　“京東金融仍是京東數(shù)字科技最核心的業(yè)務(wù)”，據(jù)陳生強(qiáng)介紹，京東金融包括to C和toB兩塊業(yè)務(wù)，前者有消費(fèi)金融、財(cái)富管理、保險(xiǎn)、支付、眾籌等，后者主要為企業(yè)金融和金融科技。

　　此前，陳生強(qiáng)在內(nèi)部講話中就更名等話題表態(tài)稱(chēng)，并非放棄金融業(yè)務(wù)，而是公司業(yè)務(wù)范圍早已超出金融行業(yè)本身，所以需要一個(gè)新定位和品牌來(lái)詮釋公司變化。“京東數(shù)字科技未來(lái)將成為母公司，京東金融仍會(huì)是京東數(shù)字科技旗下的子集團(tuán)和子品牌。”

　　京東增幅略顯乏力

　　根據(jù)京東發(fā)布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，三季度京東的凈收入再一次超過(guò)千億元，同比去年增加25.1%，環(huán)比降低14.3%。考慮到二季度有618購(gòu)物節(jié)的加成，三季度營(yíng)收的下滑符合京東以往的規(guī)律。

　　同時(shí)，第三季度，京東集團(tuán)GMV達(dá)到3948億元，同比增長(zhǎng)30%，增幅和二季度以及一季度幾乎保持持平。數(shù)據(jù)顯示，京東二季度GMV為4374億元，同比增長(zhǎng)30.5%；一季度GMV為3302億元，同比增速則為30.4%。而作為京東集團(tuán)核心業(yè)務(wù)的京東商城經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)到2.2%，與歷史單季最高盈利水平基本持平。相比較下，京東第二季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)到了1.1%。

　　不過(guò)，即便是京東在營(yíng)收以及GMV方面有著不錯(cuò)的表現(xiàn)和增長(zhǎng)，但是結(jié)合前幾個(gè)季度的數(shù)據(jù)來(lái)看，仍舊能看出其增長(zhǎng)上的乏力。除了GMV數(shù)字上的增長(zhǎng)持平外，根據(jù)TechWeb整理的數(shù)據(jù)顯示，京東2017年二季度的營(yíng)收增幅為43.6%，之后三季度跌破40%，今年二季度更下降到31.2%，到了三季度更是下跌到30%以下，僅為25.1%。

　　與此同時(shí)，京東在技術(shù)研發(fā)上的投入依舊是大手筆，保持著高速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。而服務(wù)收入的大幅度增長(zhǎng)，也成為本季度的亮點(diǎn)之一。不過(guò)，由于部分收益沒(méi)有達(dá)到分析師的預(yù)期，加上外界環(huán)境的影響，發(fā)布財(cái)報(bào)后，京東的股價(jià)迎來(lái)了較大幅度的下跌。

　　截至美股11月19日收盤(pán)，京東股價(jià)報(bào)收于21.11美元，跌幅達(dá)8.42%，目前總市值為305.31億美元。值得注意的是，上一季度京東發(fā)布財(cái)報(bào)后，股價(jià)也是下跌，但跌幅僅為1.21%，并沒(méi)有這一次如此大幅度的下滑。此外，由于“明尼蘇達(dá)事件”加上其它方面的影響，京東的總市值相對(duì)于上一次財(cái)報(bào)發(fā)布后已經(jīng)蒸發(fā)了超100億美金。

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　　并且，京東三季度的營(yíng)收并沒(méi)有達(dá)到分析師的預(yù)期。華爾街22位分析師平均預(yù)期，京東第三季度凈收入為153.1億美元。財(cái)報(bào)顯示，京東第三季度凈收入為153億美元，略低于分析師預(yù)期。另外，截至2018年9月30日，京東過(guò)去12個(gè)月的活躍用戶數(shù)為3.05億，環(huán)比下跌2.8%。

　　昨天，美股開(kāi)盤(pán)前，京東的股價(jià)一度上漲近4%。但是，由于營(yíng)收不及分析師預(yù)期，加上增速的放緩，導(dǎo)致京東股價(jià)盤(pán)價(jià)漲幅收窄，隨后轉(zhuǎn)跌，一度跌近6%。

　　京東活躍用戶減少860萬(wàn)

　　一個(gè)“多事之秋”之后，京東三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)更加引人關(guān)注。

　　從明大性侵事件開(kāi)始，劉強(qiáng)東基本沒(méi)有公開(kāi)露面，這使投資者對(duì)京東信心大減。因劉強(qiáng)東沒(méi)能出席互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)，京東當(dāng)日股價(jià)就下跌超7%，過(guò)去的三個(gè)月，京東市值縮水30%。

　　明大事件事發(fā)9月，因此京東三季度業(yè)績(jī)也會(huì)受到一些影響。京東第三季度營(yíng)業(yè)總收入1047.7億元，同比上漲25%，但為近年來(lái)首次同比增速低于30%，更為明顯的是，京東活躍用戶在上市后首次出現(xiàn)環(huán)比下滑，減少860萬(wàn)人。

　　營(yíng)收持續(xù)下滑，活躍用戶數(shù)量大減

　　現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)不太好，從本月初阿里2019財(cái)年二季度財(cái)報(bào)情況來(lái)看，電商的告訴增長(zhǎng)基本可以宣告結(jié)束了。截至9月底這一季度，天貓的實(shí)物GMV增幅進(jìn)一步降至30%，預(yù)計(jì)整體（天貓+淘寶）GMV增速會(huì)更低，而阿里營(yíng)收的高增速主要靠高貨幣化率維持。

　　　　

同樣面臨大環(huán)境的影響，以服務(wù)中國(guó)中產(chǎn)階層為目標(biāo)的京東，用戶增長(zhǎng)出現(xiàn)了停滯。

　　截至2018年9月30日，京東過(guò)去12個(gè)月的活躍用戶數(shù)為3.052億，去年同期年度活躍用戶數(shù)為2.663億，僅同比增長(zhǎng)14.6%。而且，與二季度相比，京東活躍用戶數(shù)量環(huán)比減少860萬(wàn)，這意味著，今年京東三季度的活躍用戶數(shù)量，比去年三季度少了860萬(wàn)。

　　　　

從GMV的情況看，第三季度，京東GMV同比快速增長(zhǎng)30.5%，達(dá)到3948億元。其中，第三方平臺(tái)GMV同比增長(zhǎng)40%，相比自營(yíng)業(yè)務(wù)，第三方服務(wù)給京東保持GMV增速貢獻(xiàn)了更多力量。

　　　　

分開(kāi)來(lái)看，確實(shí)是自營(yíng)業(yè)務(wù)的增速拉了后腿，今年前三個(gè)季度，京東自營(yíng)的增速持續(xù)放緩，GMV增速的動(dòng)力開(kāi)始往平臺(tái)服務(wù)轉(zhuǎn)移。

　　靠著第三方服務(wù)，京東GMV增速跑平了阿里，但如果比較營(yíng)收水平，京東就比較難看，因?yàn)橄啾劝⒗铮〇|更多收入還是賺商品低買(mǎi)高賣(mài)的差價(jià)。

　　　　

三季度，京東營(yíng)收1047.7億元，同比增長(zhǎng)25.1%。整體來(lái)看，京東營(yíng)收的增速進(jìn)一步放緩，且為近3年的最低增速。

　　調(diào)整產(chǎn)品規(guī)劃帶來(lái)高毛利

　　相比前三個(gè)季度，京東的毛利率有明顯的提升。對(duì)京東而言，這是一個(gè)值得一提的好現(xiàn)象。

　　　　

京東毛利率上升主要應(yīng)該有兩方面原因：第三方業(yè)務(wù)和自營(yíng)產(chǎn)品組合。

　　虎嗅研究總監(jiān)Eastland根據(jù)京東2014年Q2以前的數(shù)據(jù)推測(cè)，其自營(yíng)業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)率為8.5%。因此京東整體毛利率的提高是由于第三方業(yè)務(wù)的大幅增長(zhǎng)，三季度京東服務(wù)收入為108.8億元，同比增長(zhǎng)49.4%。

　　不過(guò)京東的自營(yíng)業(yè)務(wù)仍是營(yíng)收大頭，三季度京東自營(yíng)業(yè)務(wù)收入為938.9億元，同比增長(zhǎng)22.8%。而京東的自營(yíng)業(yè)務(wù)，或者說(shuō)京東的盈利能力，很大程度上取決于京東能否從供應(yīng)商那兒獲得更優(yōu)惠條件來(lái)提高毛利率的能力。

　　一直以來(lái)，京東都試圖在高毛利的時(shí)尚領(lǐng)域分一杯羹，第三季度，京東引入了歐舒丹，、浩仕九九和赫妍等美妝品牌，菲拉格慕和Furla等時(shí)尚品牌，還有John Galliano、Buccellati、上下等奢侈品品牌入駐了京東旗下奢侈品平臺(tái)TOPLIFE。

　　此外還有自有品牌京造，以及京東拼購(gòu)，從工廠直供也能提升毛利率。對(duì)于京東而言，從產(chǎn)品組合著手引入高毛利產(chǎn)品是改變自營(yíng)業(yè)務(wù)盈利難的核心辦法。

　　30億凈利潤(rùn)從何而來(lái)

　　2018年三季度京東持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)虧損為6.507億元，去年同期為5.024億元。當(dāng)然，若按照非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下（Non-GAAP），2018年第三季度京東經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為6.383億元人民幣2018年第三季度京東商城的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為2.2%，去年同期為2.3%。

　　這份成績(jī)并沒(méi)能讓投資人感到滿意，三季度公布后，京東盤(pán)前跌破23美元，跌幅超4%。

　　　　

跟之前一樣，投資收益又“美化”了京東財(cái)報(bào)，三季度，來(lái)自“其他”的收益為34.3億元。9月21日，京東投資的英國(guó)奢侈品電商Farfetch登陸紐交所，而多出來(lái)的34.3億就是Farfetch股票的公允價(jià)值變動(dòng)所致。

　　京東仍沒(méi)到賺錢(qián)的時(shí)候。雖然毛利率提升，但相應(yīng)整體費(fèi)用占比也有所提升，尤其是研發(fā)費(fèi)用和履約費(fèi)用。在電商走向線下和新零售技術(shù)競(jìng)賽的背景下，京東費(fèi)用保持高位的可能性更大。

　　整體上，京東面臨著活躍用戶下降的困境，對(duì)此，京東的應(yīng)對(duì)之策是繼續(xù)聚焦中產(chǎn)，引入高端品牌，也能通過(guò)高客單保持GMV增速，也提高毛利率。

　　據(jù)悉，在人工智能領(lǐng)域，京東推出了開(kāi)放人工智能平臺(tái)NeuHub，提供包括自然語(yǔ)言處理、語(yǔ)音識(shí)別、計(jì)算機(jī)視覺(jué)和機(jī)器學(xué)習(xí)等人工智能服務(wù)。在智能物流的硬件設(shè)施上，京東X事業(yè)部自主研發(fā)的無(wú)人機(jī)、無(wú)人車(chē)、無(wú)人倉(cāng)等構(gòu)成了京東無(wú)人科技矩陣。

　　今年是京東的投資年，也是轉(zhuǎn)型年，不再是傳統(tǒng)的零售商，更加注重合作以及服務(wù)，尤其是與沃爾瑪、家樂(lè)福等傳統(tǒng)商超的合作，讓京東的線下渠道和服務(wù)更加完善。只是，三個(gè)月的時(shí)間，京東市值跌去上百億美金，如何去進(jìn)一步提升股價(jià)，提升投資者的信心，也是京東需要著手去做的。在財(cái)報(bào)出爐之前，很多投資者最感興趣的不是京東的業(yè)績(jī)，而是深陷丑聞的劉強(qiáng)東是否會(huì)出席此次財(cái)報(bào)電話會(huì)，以及將會(huì)如何回應(yīng)資本市場(chǎng)對(duì)他對(duì)京東業(yè)務(wù)以及聲譽(yù)帶來(lái)的負(fù)面影響。