阿里巴巴集團發布2019財年第四季度財報及2019財年業績（注：阿里巴巴財年與自然年不同步，從每年的4月1日開始，至第二年的3月31日結束）。2019財年，阿里巴巴集團收入3768.44億元人民幣，同比增長51%；凈利潤876億元人民幣，同比增長37%。

　　第四季度收入934.98億元人民幣，同比增長51%；凈利潤258.30億元人民幣，同比增長242%。

　　財報發布后，阿里巴巴集團執行副董事長蔡崇信，CEO張勇，CFO武衛等高管出席了隨后舉行的分析師電話會議，解讀財報要點并回答了分析師提問。

　　【阿里巴巴第四財季營收934.98億元 同比增51%】
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　　以下為分析師問答環節主要內容：

　　摩根大通分析師：感謝管理層回答我的問題。我想針對CFO武衛所說的針對于三四線城市的投資戰略提出一個跟進問題。我認為淘寶也正在采取相關的策略。現在運營環境、行業競爭局勢、下沉速度、以及不同人群的可支配收入也發生了一些變化，你認為在2020財年成為贏家的關鍵是什么？為了實現這個目的，將會在這些城市和消費者結構投資方面投資怎樣的金融資源呢？

　　CEO張勇：在2019年財年，電子市場中新增消費者數量超過一億，77%來自于下沉市場，正如我在開場陳述中所說的，我們會繼續在這些三四線城市和農村地區中加大投資，獲得新用戶，我們堅信，這些新用戶會融入我們的電子市場，改變生活方式，這些用戶會幫助我們擴大市場，這就是我們會繼續進行投資的原因。除了市場營銷支出和經過深思熟慮的市場營銷解決方案，還有我們開場陳述中表示的，對于這些下沉市場的消費者和新消費者，我們想要為他們提供很好的體驗，以及靈活的搜索推薦結果。

　　摩根士丹利分析師：感謝管理層回答我的問題，祝賀阿里巴巴 取得了喜人的成績。我的問題有關于2020年的業績展望。是否能講一講具體的銷售額、季度營收展望以及其他方面？管理層制定銷售指引考慮到了怎樣的宏觀環境因素？CFO武衛提到還沒有計劃在2020財年把傭金貨幣化，這是否意味著，如果經濟或者市場條件允許，在2020財年還有可能會將傭金貨幣化？

　　蔡崇信：我想補充一點。我們所關注的宏觀環境是長期內的趨勢，這些趨勢推動了我們的業務發展，而不是各季度的GDP增長或者行業內的因素。我認為中國經濟在轉型成為一個服務導向型經濟，在過去的五年內，有很多的制造業崗位被裁撤，而同時也出現了很多服務業的崗位。這種持續性的就業崗位的增長推動了人們可支配收入的提高，并且推動了消費，這是一個宏觀經濟趨勢。另一方面，中國經濟也有轉變為國內消費驅動型經濟的趨勢，這是一個非常顯著的趨勢，會持續很多年。在將來，中國會擴大進口。我們也把這些因素納入了對阿里巴巴的運營之中。如果把阿里巴巴看成是一條河里的魚，我們是在順流而不是逆流，因為這些長期的現實趨勢因素是阿里巴巴繼續發展的推動力。

　　高盛投資分析師：去年的GMV中有多少來自于新增的一億活躍用戶？目前的用戶基礎有怎樣的變化趨勢？這兩個問題是管理層之前所分享的數據的延伸。CFO武衛曾經提到阿里巴巴會繼續在本地服務、數字媒體、物流和云服務等方面進行投資，2020財年的投資力度相比起2019財年又怎樣的變化嗎？

　　CFO 武衛：新增的一億用戶中絕大多數都來自于下沉市場，這些消費者的消費水平相比起前幾年的一線城市消費者相對來說低一些，這大概就是這些新增用戶的消費水平。你說的這些業務都還處于虧損狀態，數字媒體和本地服務虧損最為嚴重，我們會繼續按照規則行事，但同時，我們會努力參與市場競爭，爭取擴大市場份額。我認為阿里巴巴有非常平衡的業務計劃，能高效地利用支出。

　　美銀美林分析師：現在淘寶和天貓都受同一個CEO管理，在將來淘寶和天貓的定位會采用怎樣的計劃和策略呢？這兩部分業務的策略會有所不同嗎？相比于以前的策略又有怎樣的不同呢？

　　CEO張勇：近來阿里巴巴任命蔣凡為淘寶和天貓的CEO，我們作出這樣的決定，主要是因為淘寶和天貓是兩個高度整合的市場，手機淘寶對于用戶來說是一個重要的入口，讓用戶得以探索淘寶和天貓，所以，我們需要高度整合的產品結構，滿足不同的用戶需求。作為淘寶和天貓的共同CEO，蔣凡有非常強大的產品界面背景。蔣凡會是淘寶和天貓這兩個高度整合市場的總產品設計師。

　　針對于淘寶和天貓不同定位的問題，淘寶依舊是一個消費者社區，它的價值在于去探索、發現探索的樂趣以及深入的體驗。天貓旨在為人們提供高質量的產品和服務，有很高的確定性。對于淘寶來說，天貓能夠豐富產品的供給。我認為此次公司結構變動，能夠鞏固天貓和淘寶的定位。

　　巴克萊銀行分析師：感謝管理層接受我的問題，恭喜阿里巴巴本季度獲得了喜人的成績。我的問題是對于九個電子商務業務板塊的投資，比如外賣、數字媒體、物流等，這些投資會在下一個財年對利潤造成怎樣的影響？阿里巴巴旗下有子公司和投資公司，比如螞蟻金服等，這些業務在下沉城市的覆蓋率很高，管理層會怎樣利用這些資源來在下沉城市獲取更多的用戶？

　　CFO武衛：在投資方面，我們確定，投資支出會更加高效并產生效果，我們會在這些城市的相關業務領域努力擴大市場份額，鞏固市場地位，就比如本地服務和數字媒體。在提高投資支出效率方面，我可以給你舉個例子具體解釋一下。首先，來自于下沉市場的訂單總額只占總體數額的20%，也就意味著我們在下沉市場還有很大的增長空間。我們對于一線城市的投資支出效率和其他對手企業是差不多的，但我們還沒有真正進入下沉市場，當我們能進入這些市場的時候，我們就有機會去提高投資效率。另一方面是利用集團旗下各公司的協同作用，比如用戶和流量獲取，就能夠促進投資效率的提高。支付寶上的餓了么訂單額占據餓了么總訂單額的30%。這就是我們相比起其他企業的獨特優勢，也就是能夠去利用其他業務板塊。

　　CEO張勇：第二個問題，我們在與業務伙伴緊密展開合作，比如“趣頭條”，深入挖掘下沉城市的市場。可以想到，新的互聯網用戶會從社交網絡和消費基本網絡內容起步，慢慢地，他們有了第一次網絡消費，真正開始為互聯網付費。所以，我們會與這些媒體展開緊密合作，因為他它們通常都有非常大的用戶群體，幫助我們在這一領域實現用戶增長。

　　花旗銀行分析師：我想與CFO武衛確認一下，在本季度，管理層分出了更多的流量用于試驗傭金的貨幣化，造成了本季度CMR（客戶管理收入）的逐步升高，是這樣嗎？你也提到了2020財年沒有計劃對傭金實現商業化，這是否意味著在接下來的幾個季度會出現CMR增長速率減慢還是取決于管理層是否會在某季度試行傭金貨幣化，造成2020財年CMR的波動？

　　CFO武衛：我們在本季度的確分撥出了更多的流量試驗傭金的貨幣化，我也說過在2020財年不會擴大傭金貨幣化的計劃。本季度客戶管理收入的增長，約為31%，前幾個季度是26%或27%，部分原因是我們本季度分撥出了更多的流量試驗傭金的貨幣化，我們2020財年不擴大傭金貨幣化計劃的原因跟我們之前擴大B2C市場份額一樣，如果我們要實現傭金貨幣化，就可以增加CMR，但是我們真正想要的是長期的增長，獲得更多的來自于下沉市場的用戶，給他們提供最優質的服務，并且督促商家提供更豐富的產品服務于這些用戶的需求，這是我們的計劃。

　　匯豐銀行分析師：阿里巴巴收購餓了么已經一年的時間了，在餓了么外賣業務方面，請管理層談一談到現在為止市場競爭局勢的變化以及市場份額的變化？外賣業務對整個阿里巴巴生態以及物流策略有怎樣的作用？

　　CEO張勇：四月份的時候我們慶祝了餓了么加入阿里巴巴一周年。回顧過去一年，我們都認為餓了么的加入是一個非常正確的決定。第一個原因是餓了么的加入拓寬了我們的業務板塊。外賣業務對于中國消費者來說是一個必需品。雖然外賣的關鍵在于訂餐頻率，但是人們總有需要訂外賣的時候。外賣是當今人們生活的一部分。我認為，我們要滿足消費者方方面面的需求，這一點極為重要。第二餓了么給我們提供了一個非常重要的訂餐系統，這不僅用于餓了么，還用于阿里巴巴吧旗下的其他業務板塊，包括最近我們與星巴克展開的合作。

　　餓了么在阿里巴巴有兩方面的重要作用。第一，它成為了一個新的業務類別；第二，它帶來了訂餐系統。回顧過去一年的工作，我們已經把餓了么的平臺科技和阿里巴巴的技術相融合，在下一個財年，我們會繼續擴大外賣業務的覆蓋面。我認為，如今的外賣業務還是集中在大城市，我們會繼續努力，向三四線城市進軍，這些城市的市場需求在不斷增加，我們已經準備好了繼續前進，贏得外賣業務市場最終的勝利。

　　RBC資本市場分析師：本季度核心業務增長強勁，管理層也能對其他業務進行更多的投資。在2020財年，核心商務能貢獻多少營收？本季度的毛利潤下降了，是否是因為本季度的季節性因素所引起的？如果是的話，會持續多久？

　　CFO武衛：在開場陳述展示的PPT中，我們說明了具體的支出都在哪些方面，這能讓你更好地理解我們在哪些方面進行了投資。我們也會涉及到盈利能力的表現，在過去一個財年，我們不止對云計算、數字媒體等進行了投資，我們也對核心業務某些領域進行投資，并且產生了良好的結果，這些業務包括本地服務、Lazada、新零售和物流，我們認為，接下來的三到五年是我們的一個里程碑，而不是看下個季度或者下個財年的結果，我們不僅要進行投資，還要提高投資的效率，也就是我們每花1美元，都要看產生的ROI（投資回報）， 這就是我們決定要在哪些領域上投資的方式。核心商務營收依然是構成整體營收的主要部分，上個財年大概是70%，下一個財年不會有太大的變動。

　　德意志銀行分析師：我的問題有關于2020財年的指引，根據管理層之前的發言，還有四季度的強勁表現，我認為實際的增長可能要比指引更高，管理層的意見呢？

　　CFO武衛：2019年財年，我們的營收同比增長51%，但是我們有新的業務板塊的加入，比如餓了么、菜鳥等，排除掉這些因素，我們的營收同比增長39%，而我們的營收指引是5000億元，同比增長33%，但是我認為這個數字依舊會超越全球的行業對手。

　　小米電視價格戰引發質量危機

　　2013年9月，小米發布了第一代電視產品，正式進入彩電市場。當時，小米發布了小米首款47英寸3D智能電視，并將其定位為“年輕人的第一臺電視”，售價2999元。

　　小米集團副總裁、小米印度總經理Manu在微博公布“小米印度5周年”成果：小米電視已經成為印度第一大智能電視品牌，售后服務排名第一，質量可靠性排名第一。

　　但黑貓投訴平臺顯示，關于小米電視質量問題的投訴案例已遠遠超過海信等傳統電視品牌。記者查詢黑貓投訴官方網站發現，小米電視的投訴案例高達150條，涉及“黑屏”、“裂屏”、“售后服務”等問題。

　　對此，業內人士指出，“小米電視走的是性價比路線，所謂性價比就是盡可能便宜。這樣的情況下，小米電視的產品品質無法做到上乘，被消費者投訴的概率會比較高。”

　　與此同時，隨著互聯網電視的發展和5G技術的商用落地，有消息稱，同為手機廠商的華為也加入到電視的爭奪戰之中。

　　小米的營銷策略無疑在一定程度上幫助小米電視在銷售量上實現了增長。根據東興證券數據，2018上半年，小米智能電視在中國市場份額已經位列第二，占比12.8%；全球市場份額位列第九，占比4%。小米2018年全年財報顯示，小米電視出貨量840萬，同比增長225.5%。