利源精制（002501）：3Q2017業績符合預期；增資子公司支持業務發展

利源精制公布1-3Q2017業績：營業收入23.7億元，同比增長27%；歸屬母公司凈利潤4.5億元，同比增長8.7%，對應每股盈利0.37元，扣非后歸母凈利潤4.4億元，同比增長9.5%。3Q17單季度公司營業收入8.6億元，同比增長24%，環比下降0.6%，歸母凈利潤1.4億元，同比下降0.8%，環比下降33%。公司三季度業績環比下降的主要原因是毛利潤有所降低。

增資沈陽利源，為業務發展提供資金支持。沈陽利源軌道交通裝備有限公司是公司軌道車輛制造及鋁型材深加工建設項目的承建主體。相關項目建成后，公司將具有年產客運軌道車輛1，000輛（動車組400輛、鋁合金城軌地鐵400輛、不銹鋼城軌地鐵200輛）、鋁合金貨車1，000輛、鋁型材深加工產品6萬噸的生產能力。當前，項目已經進入收尾階段，進展較為順利，將有助于公司進一步實現轉型升級。9月份，公司通過了以自籌資金向沈陽利源增資人民幣30億元的方案，其中10億元用于增加注冊資本，有助于增強子公司資金實力，進一步挖掘增長潛力。

盈利預測：基于成本等假設變動，我們將2017、2018年每股盈利預測分別從人民幣0.57元與0.65元下調9%與8%至人民幣0.52元與0.6元。

估值與建議：目前，公司股價對應18.1x2018eP/E。我們維持推薦的評級和人民幣16.30元的目標價，較目前股價有48.99%上行空間。目標價對應27.1x2018eP/E。

風險：項目進展不及預期；原材料價格波動超預期。

五礦資本（600390）：完成保險業務拼圖金控實力更進一步

上市公司擬向全資子公司五礦資本控股增資購買中國五礦持有的工銀安盛10%的股權，交易完成后，公司旗下具有證券、保險、信托、金融租賃等核心業務，金控平臺實力更進一步，保險業務有利于為公司提供低成本資金渠道，有效銜接客戶與資產，實現資金流在閉環生態中循環流轉。交易價格15.8億，約1.85XPB。

工銀安盛：股東實力雄厚，保費增速有亮點，2016年保費結構改善明顯

截至2017H，工銀安盛凈資產85.4億元，凈利潤2.7億元。工銀安盛股東分別為工商銀行與安盛集團，兼具國內工行廣泛的銀保渠道與外資保險公司優秀的運營水平。

保費增速加快。2014-2017年H，工銀安盛原保險保費增速均高于20%，續期保費增速均高于50%，基本高于外資和銀行系壽險公司。

保費結構改善明顯。2016年，公司保費收入342.7億元，其中，壽險部分占97%，壽險中傳統險占比約58%，較2015年10%有明顯改善。

投資建議：

看點：1）賬面現金充沛，注資仍有空間。據三季報，公司賬面貨幣資金有134億元，來自募集資金及借款，同比增加46.7%，未來資本將繼續助力公司業務發展；2）租賃板塊增資有望年內實現，租賃行業業績對增資較敏感，有望持續釋放利潤；3）信托、證券板塊將繼續受益于注入資金以及市場層面邊際改善。預計2017、2018、2019年凈利潤約為26.56、31.38和36.2億元，對應PE分別為17.0、14.0、12.5倍，維持買入評級。

風險提示：證券市場波動、息差收窄、壞賬率提高等。

云鋁股份（000807）：內生改善+行業景氣經營有望持續向好

供給側改革發力，電解鋁景氣度提升：隨著我國供給側改革大幕拉開，電解鋁行業迎來嚴厲的調控。我們判斷，政策將對電解鋁行業在短中長期均產生重大影響，違規產能清理和采暖季限產，影響約700萬噸產能，約占2016年全國產能16%，同時2017年新增產能同樣受政策影響，形成有效產能有限，預計2017年電解鋁有效開工率有望提升到80%以上，2018年供需格局進一步好轉。長期看，未來自備電廠可能收緊以及電解鋁新增產能實施等量或減量置換政策，我國電解鋁景氣度有望持續提升。

依托云南水電優勢，公司用電成本有下降空間：云南水利資源豐富，形成以水電為主的供電格局，同時電力供給富余，省內消費僅消化52%發電量。云鋁股份依托云南水電優勢，2014年，用電機制轉變為以直接交易為主的市場化機制，綜合用電成本逐年下降，同時積極參與上游水電資產收購，預計未來云南電力富余的格局不會發生根本性變化，公司用電成本或仍有下降空間，根據我們測算，電價每下降1分錢/度，增厚公司利潤約1.3億元。

投資評級：預計公司2017~2019年EPS分別為0.27、0.56和0.72元，對應當前收盤價的PE分別為40、20和15倍。考慮到公司內生改善明顯，受益行業景氣上升，我們首次覆蓋，給予公司“推薦”投資評級。

風險提示：需求低迷、產品價格大幅波動、新項目投產低于預期等。