中興事件的爆發(fā)就像一把利刃剜出中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)的短板，巨石砸向深潭激起的漣漪正一波一波地向外擴(kuò)散。芯片產(chǎn)業(yè)從來沒有像今天這樣，受到媒體、公眾甚至國(guó)家高層如此迫切的重視。

現(xiàn)實(shí)總是如此殘酷，在這一關(guān)系國(guó)家經(jīng)濟(jì)命脈的高科技產(chǎn)業(yè)，中國(guó)依舊沒有什么話語(yǔ)權(quán)。2017年，中國(guó)集成電路進(jìn)口額達(dá)到了2601.4億美元，同比增長(zhǎng)14.6%。有分析資料顯示，在存儲(chǔ)芯片、服務(wù)器、個(gè)人電腦、可編程邏輯設(shè)備等領(lǐng)域，中國(guó)芯片占有率竟然為0。

由于技術(shù)門檻高、投資規(guī)模巨大、高端人才稀缺，作為尖端產(chǎn)業(yè)，中國(guó)集成電路企業(yè)與世界巨頭相比還有相當(dāng)大的差距。

不過變化正在發(fā)生，中興事件的警鐘下，政策層面已經(jīng)開始落實(shí)，各地方政府及社會(huì)資本也在積極推進(jìn)，中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)迎來了爆發(fā)式發(fā)展的前夜。

一批優(yōu)秀的半導(dǎo)體企業(yè)脫穎而出，IC設(shè)計(jì)、晶圓代工、封裝測(cè)試、半導(dǎo)體材料、半導(dǎo)體專用設(shè)備等細(xì)分領(lǐng)域涌現(xiàn)出領(lǐng)頭企業(yè)，部分企業(yè)甚至成為細(xì)分領(lǐng)域的世界翹楚。這些企業(yè)代表了中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)崛起的雄心。

與此同時(shí)，以大基金為代表的政府引導(dǎo)基金不斷涌現(xiàn)，社會(huì)資本不斷涌入，一些優(yōu)秀的投資人正通過資本力量為中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)注入一股新鮮血液。

在全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)進(jìn)入巨頭壟斷，垂直整合不斷頻現(xiàn)的時(shí)期，中國(guó)半導(dǎo)體企業(yè)如何走出自己的道路？在各國(guó)政府對(duì)中資企業(yè)實(shí)施技術(shù)封鎖的時(shí)刻，中國(guó)企業(yè)如何自主創(chuàng)新？面對(duì)超高規(guī)模的資本投入，半導(dǎo)體企業(yè)如何有效結(jié)合資本手段，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展？

在中國(guó)半導(dǎo)體崛起的背景下，《英才》雜志重磅推出專題策劃，梳理中國(guó)IC設(shè)計(jì)、晶圓代工、封裝測(cè)試、半導(dǎo)體設(shè)備、材料產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)秀企業(yè)，把脈產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，挖掘其中的投資機(jī)遇。

封裝測(cè)試篇

中國(guó)封測(cè)“三巨頭”養(yǎng)成之路

2017年，芯片封測(cè)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，中國(guó)半導(dǎo)體封測(cè)“三巨頭”均取得了不同程度的增長(zhǎng)。

在國(guó)家產(chǎn)業(yè)基金的支持下，企業(yè)通過資本市場(chǎng)兼并重組，我國(guó)封測(cè)企業(yè)銷售收入實(shí)現(xiàn)翻番。長(zhǎng)電科技（600584.SH）、華天科技（002185.SZ）以及通富微電（002156.SZ）是國(guó)內(nèi)三大集成電路封測(cè)企業(yè)，扛起了我國(guó)集成電路封裝測(cè)試產(chǎn)業(yè)鏈的大旗。

從全球范圍來看，過去幾年，全球封測(cè)產(chǎn)業(yè)鏈加速整合，集中度一直在不斷提升。原世界第一大、第三大半導(dǎo)體封測(cè)廠商日月光（ASE）和矽品（SPIL）整合，成為全球最大的封測(cè)企業(yè)，另外美國(guó)安靠（Amkor）收購(gòu)日本J-Device之后，鞏固了第二大封測(cè)廠的地位。

作為全球市場(chǎng)的重要組成部分，中國(guó)封測(cè)產(chǎn)業(yè)也在這個(gè)過程中發(fā)生了不小的變化，其中長(zhǎng)電科技通過收購(gòu)星科金朋，成長(zhǎng)為全球第三大封測(cè)廠商。

隨著全球芯片增長(zhǎng)重心逐漸向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移，封測(cè)也將成為具有增長(zhǎng)確定性的業(yè)務(wù)組成部分。

擴(kuò)張之路

2014年底，長(zhǎng)電科技開始著手收購(gòu)新加坡芯片封測(cè)企業(yè)星科金朋。這次蛇吞象式的收購(gòu)中，長(zhǎng)電吞下了比自己業(yè)務(wù)規(guī)模大兩倍的世界級(jí)企業(yè)，一度引起了不少質(zhì)疑。

這次收購(gòu)所帶來的影響是深遠(yuǎn)的。***日月光和矽品的合并、全球第二大封測(cè)企業(yè)美國(guó)安靠對(duì)日本最大、世界第六大封測(cè)代工廠J-Devices的收購(gòu)，都在2016宣告或者完成。

也就是說，長(zhǎng)電科技的大規(guī)模并購(gòu)行為，在一定程度上擾動(dòng)了全球范圍內(nèi)封測(cè)產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，使得日月光、安靠這些巨頭企業(yè)進(jìn)行整合兼并，以應(yīng)對(duì)來自中國(guó)大陸市場(chǎng)的挑戰(zhàn)。

和國(guó)際上成熟型企業(yè)不同的是，A股上市的另外一家封測(cè)企業(yè)華天科技選擇投資擴(kuò)充產(chǎn)能的方式，來應(yīng)對(duì)行業(yè)的新變化。

2015年底，華天科技以定增的方式獲得20億元資金，分別在天水、西安以及昆山三地進(jìn)行集成電路高密度封裝擴(kuò)大規(guī)模項(xiàng)目、智能移動(dòng)終端集成電路封裝產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目以及晶圓級(jí)集成電路先進(jìn)封裝技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。

另外，通富微電也于2016年完成對(duì)美國(guó)超威半導(dǎo)體（AMD）旗下蘇州及檳城兩廠各85%股權(quán)的收購(gòu)。在這次運(yùn)作中，大基金發(fā)揮了非常重要的作用。后來兩年，大基金與通富微電的合作越發(fā)密切，到2018年一季度，大基金已經(jīng)累計(jì)持有通富微電15.7%的股份，超越富士通成為第二大股東。

全球芯片封測(cè)產(chǎn)業(yè)的主要企業(yè)，基本都參與了過去兩年中的這一輪整合與擴(kuò)產(chǎn)浪潮，對(duì)于芯片封測(cè)來說，這意味著全新的競(jìng)爭(zhēng)格局。

加速轉(zhuǎn)移

芯片封測(cè)行業(yè)有一個(gè)非常重要的特點(diǎn)，就是廠商開拓客戶雖然是一個(gè)非常漫長(zhǎng)的過程。但是一旦認(rèn)證完成并大規(guī)模量產(chǎn)后，客戶的黏性較大、較為穩(wěn)定，很少更換封測(cè)廠家。

因此對(duì)于封測(cè)企業(yè)來說，能夠獲得客戶的青睞，意味著具備更強(qiáng)大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。但同時(shí)，為了確保生產(chǎn)的安全平穩(wěn)，一個(gè)客戶也經(jīng)常會(huì)委托幾家封測(cè)企業(yè)。例如在***地區(qū)的日月光和矽品，就同時(shí)服務(wù)了歐美多家芯片設(shè)計(jì)類公司，兩家企業(yè)的前15大客戶中，有12家是重疊的。

兩家企業(yè)合并之后，占據(jù)了全球接近30%市場(chǎng)份額的同時(shí)，也會(huì)形成更強(qiáng)的議價(jià)能力，促使一些客戶轉(zhuǎn)移部分業(yè)務(wù)到其他封測(cè)企業(yè)。這時(shí)，中國(guó)封測(cè)企業(yè)就有機(jī)會(huì)獲得更多的訂單，進(jìn)而促進(jìn)收入、利潤(rùn)增速的上漲，推高企業(yè)的市值水平。

2014年，華天科技以4200萬(wàn)美元的價(jià)格收購(gòu)了美國(guó)FCI公司。這是一家具備較強(qiáng)盈利能的國(guó)際化企業(yè)。通過對(duì)這家企業(yè)的并購(gòu)，華天科技獲得了其優(yōu)質(zhì)客戶群體，也提升了公司在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

長(zhǎng)電科技對(duì)于星科金朋的收購(gòu)、通富微電對(duì)AMD子公司股權(quán)額收購(gòu)，都可以起到擴(kuò)展海外優(yōu)質(zhì)客戶群體的作用。由于這個(gè)行業(yè)客戶黏性大的特點(diǎn)，這意味著收購(gòu)可以給公司帶來長(zhǎng)期、穩(wěn)定的業(yè)務(wù)。

相比自己以艱苦的談判獲得客戶，這是一個(gè)同樣行之有效的強(qiáng)化國(guó)際市場(chǎng)的方式。這三家A股企業(yè)，也可以更順利的參與到全球封測(cè)市場(chǎng)格局的重構(gòu)之中。

翻倍上漲

進(jìn)入到2017年，在信息安全政策的影響下，市場(chǎng)對(duì)于芯片產(chǎn)業(yè)的關(guān)注度越來越高，相關(guān)的上市公司股價(jià)上漲幅度較大。

但是對(duì)于長(zhǎng)電科技、華天科技、通富微電來說，這一輪的上漲并非是跟風(fēng)上漲，而是自2013年開始持續(xù)至今的穩(wěn)定走勢(shì)，并且受到2015年資本市場(chǎng)調(diào)整的影響相對(duì)較小。

其中在2014年推動(dòng)大規(guī)模海外并購(gòu)的長(zhǎng)電科技，自2013年開始一直到2018年4月27日收盤接近5年半的時(shí)間里，累積漲幅超過5倍，營(yíng)業(yè)總收入從51.02億元上漲至238.6億元，也接近5倍；2013年報(bào)歸屬凈利潤(rùn)1112萬(wàn)元，增長(zhǎng)至2017年報(bào)3.43億元，漲幅更是非常顯著。

華天科技的營(yíng)業(yè)收入則由2013年24.47億元增長(zhǎng)至2017年70.1億元；同期歸屬凈利潤(rùn)從1.992億元增長(zhǎng)至4.95億元，股價(jià)上漲接近4倍。

相比之下，通富微電在這些年的時(shí)間里發(fā)展相對(duì)停滯，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等核心指標(biāo)的增長(zhǎng)有限，但大基金的強(qiáng)力支持大規(guī)模入股，以及富士康的退出，也讓投資者有理由對(duì)企業(yè)的未來發(fā)展報(bào)以更大的期待。

經(jīng)過了充分整合的全球芯片封測(cè)產(chǎn)業(yè)，已經(jīng)形成了更高的市場(chǎng)集中度。行業(yè)內(nèi)的企業(yè)也有機(jī)會(huì)分享到更大的蛋糕。對(duì)于中國(guó)封測(cè)三巨頭來說，還要疊加上全球半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移的浪潮，和中國(guó)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)芯片的大規(guī)模投資布局。這些優(yōu)勢(shì)因素的累積，意味著“三巨頭”擁有更加確定性的發(fā)展前景。