在大多數(shù)情況下，比特幣對(duì)遵守傳統(tǒng)投資策略的投資者而言就像瘟疫一樣，令人避之唯恐不及。例如，傳奇投資者沃倫·巴菲特曾將加密貨幣稱為“老鼠藥的平方（rat poison squared）”，后來(lái)他又解釋說(shuō)該項(xiàng)目沒(méi)有太大的內(nèi)在價(jià)值。其他著名的金融和政治人士，包括現(xiàn)任美國(guó)總統(tǒng)唐納德·特朗普，已經(jīng)響應(yīng)了這一觀點(diǎn)，用“子虛烏有”和“無(wú)支撐”之類的詞來(lái)表達(dá)他們的對(duì)比特幣的看法。

與傳統(tǒng)證券和資產(chǎn)不同，比特幣并不提供固定收益、紅利，也不產(chǎn)生現(xiàn)金流。而且與傳統(tǒng)和現(xiàn)代的法幣相比，BTC既沒(méi)有政府力量的支持，又缺少作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的稀缺性。因此，加密貨幣的非典型元素致使大多數(shù)傳統(tǒng)投資者把它拋在一邊。

然而，有些人顯然認(rèn)為，把比特幣添加到由低風(fēng)險(xiǎn)債券和增長(zhǎng)型股票組成的傳統(tǒng)加權(quán)投資組合中，可以為投資基金提供有吸引力的回報(bào)，同時(shí)使其風(fēng)險(xiǎn)水平也變得越來(lái)越可以接受。

一種優(yōu)越的多元化資產(chǎn)組合

加密愛(ài)好者認(rèn)為比特幣對(duì)傳統(tǒng)投資者是有意義的。例如，在最近一份標(biāo)題為“比特幣的多元化優(yōu)勢(shì)（Diversification Benefits with Bitcoin）”的報(bào)告中，加密獨(dú)角獸幣安的“機(jī)構(gòu)級(jí)”研究部門聲稱，“總體上看，在傳統(tǒng)的多元資產(chǎn)類別投資組合中加入比特幣提供了更好的風(fēng)險(xiǎn)—收益均衡性”。

幣安承認(rèn)比特幣會(huì)出現(xiàn)大幅下跌，而且波動(dòng)性極大，但他們認(rèn)為比特幣在牛市期間的顯著收益可以平衡這種波動(dòng)性。此外，比特幣與美國(guó)股票、新興市場(chǎng)、商品或債務(wù)等傳統(tǒng)資產(chǎn)類別并不存在明顯、持續(xù)且重大的相關(guān)性。正如該公司的研究團(tuán)隊(duì)所寫(xiě)的：

“總的來(lái)說(shuō)，所有包含比特幣的模擬投資組合都表現(xiàn)出了更好的風(fēng)險(xiǎn)收益率。

總部位于紐約的加密貨幣市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu) Delphi Digital 在 2018 年 12 月發(fā)表了類似的觀點(diǎn)，當(dāng)時(shí)比特幣的價(jià)格從 20，000 美元的峰值下跌了 85％。在其重要研究報(bào)告“網(wǎng)絡(luò)狀況（State of the Network）”中，該公司寫(xiě)道“采用簡(jiǎn)單的分層配置來(lái)分析”，由 57％ 的股票，40％ 的債券和 3％ 的比特幣組成的投資組合產(chǎn)生了最高的夏普比率（ 投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率的一種流行指標(biāo)），并且在模擬情景中經(jīng)歷的最大跌幅是最小的。與 60％ 的股票和 40％ 的固定收益（債券）組成的投資組合相比，增加了比特幣的投資組合跌幅比傳統(tǒng)資產(chǎn)組成的投資組合少了 1.5%。

該團(tuán)隊(duì)的研究人員確實(shí)承認(rèn)比特幣的優(yōu)越表現(xiàn)可能不會(huì)持續(xù)下去，但他解釋說(shuō)他們的報(bào)告將允許“傳統(tǒng)投資組合在未來(lái)十年內(nèi)利用小額的比特幣配置獲益，尤其是其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)類別的預(yù)期回報(bào)似乎乏善可陳”。

2月，比特幣統(tǒng)計(jì)學(xué)家“PlanB”也在比特幣暴漲之前提出了類似的觀點(diǎn)，稱理論上由99％現(xiàn)金和1%比特幣組成，具有一定投資公式的投資組合在過(guò)去10年間的表現(xiàn)已經(jīng)超過(guò)了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。換句話說(shuō)，人類歷史上最強(qiáng)大的股票市場(chǎng)之一被最安全的投資組合之一超越了—后者最大的潛在損失為1％。

比特幣的盈利能力并非是未經(jīng)證實(shí)的。根據(jù)彭博社最近的一篇報(bào)道，著名的對(duì)沖基金經(jīng)理Bill Miller近來(lái)利用加密貨幣來(lái)提振其20億美元基金的表現(xiàn)。彭博社稱，截至今年7月31日，Miller Value Partners 已經(jīng)通過(guò)對(duì)比特幣和亞馬遜的資本投入獲得了 46％ 的收益—這兩種資產(chǎn)自 2019 年初以來(lái)都出現(xiàn)了大幅升值。

自今年年初以來(lái)，標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)上漲了 7％，黃金價(jià)格上漲了約 15％，而巴菲特創(chuàng)立的 Berkshire Hathaway 的股票實(shí)際上卻已經(jīng)下跌了 2.25％。另一方面，比特幣已經(jīng)上漲了約 200％。

這種驚人的優(yōu)越表現(xiàn)自然也引起了注意。在 6 月發(fā)布的一份報(bào)告中，Delphi Digital 稱比特幣為所有資產(chǎn)類別的“一家之主（King of the Hill）”，這尤其是因?yàn)楫?dāng)大多數(shù)資產(chǎn)要么下跌要么開(kāi)始失去上漲勢(shì)頭時(shí)，比特幣的收益依舊能夠超過(guò)所有資產(chǎn)。雖然下面的圖表取自 2019 年 5 月，但它確實(shí)展現(xiàn)出了比特幣一枝獨(dú)秀的收益率。

LongHash 在 7 月發(fā)布的一篇文章也指出了，在比特幣問(wèn)世以來(lái)的 3，837 天里，這個(gè)加密貨幣只有 60 天可以被算作是一種不良資產(chǎn)。

基金表現(xiàn)差強(qiáng)人意

相比之下，對(duì)沖基金和養(yǎng)老基金的投資回報(bào)并沒(méi)有達(dá)到其基準(zhǔn)和目標(biāo)。2019 年初，《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道稱，對(duì)沖基金近年來(lái)的收益一直在經(jīng)歷明顯的下跌。從 1989 年到 1999 年，隨著互聯(lián)網(wǎng)泡沫的膨脹，對(duì)沖基金每年的平均收益為 18.3％。在接下來(lái)的十年里，對(duì)沖基金每年的投資回報(bào)只有 6.4％。這十年來(lái)，他們每年的收益僅為 3.4％。雖然每年 3.4％ 的收益已經(jīng)超過(guò)了通過(guò)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）確定的通貨膨脹率，但總的來(lái)說(shuō)這并不是什么值得驚訝的表現(xiàn)。

養(yǎng)老金的表現(xiàn)也沒(méi)有多好。2018 年 12 月，當(dāng)比特幣交易價(jià)跌破 4，000 美元時(shí)，投資者聲稱比特幣“已死”，但行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資者和知名比特幣推廣者 Anthony Pompliano 明確表示一場(chǎng)“養(yǎng)老金危機(jī)”正在全球范圍內(nèi)醞釀。

在他的“Off The Chain”中，這位前 Facebook 及 Snapchat 員工解釋說(shuō)，加州公共雇員退休系統(tǒng)是美國(guó)最大的公共養(yǎng)老基金，擁有 3000 億美元的資產(chǎn)，損失了超過(guò) 30% 的資金。這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是唯一一個(gè)飽受批評(píng)的養(yǎng)老基金。在日本，政府養(yǎng)老金投資基金僅在 2018 年第四季度就損失了 9.1％（1360億美元）。

如果養(yǎng)老基金繼續(xù)保持現(xiàn)狀，他們可能就無(wú)法滿足受益人的需求了。世界各地的人口都在不斷增長(zhǎng)，特別是在像日本這樣的老齡化國(guó)家。

根據(jù) Pompliano 的說(shuō)法，比特幣可能就是解決上述問(wèn)題的答案。許多分析師已經(jīng)證明，至少以過(guò)去的表現(xiàn)為基礎(chǔ)，投資加密貨幣從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度來(lái)說(shuō)是有道理的，因?yàn)檫@樣做可以減輕損失并提高投資回報(bào)。

比特幣在最困難的時(shí)期可以作為一種對(duì)沖手段

這不是故事的結(jié)局。比特幣可以提高收益率，但它可能還有一個(gè)額外的功能，對(duì)沖宏觀經(jīng)濟(jì)和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。

雖然中本聰在推廣比特幣時(shí)把它作為電子現(xiàn)金的一種形式，但許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資者認(rèn)為，尤其是從目前的形式來(lái)看，它是黃金的一種數(shù)字替代品。與貴金屬非常相似，比特幣的供應(yīng)量有限，它是去中心化的、非主權(quán)的、難以生產(chǎn)的同質(zhì)化資產(chǎn)，并且可以在全球范圍內(nèi)進(jìn)行轉(zhuǎn)移。

Chamath Palihapitiya，前 Facebook 執(zhí)行官和現(xiàn)任風(fēng)險(xiǎn)資本家，最近在 7 月告訴 CNBC，他認(rèn)為比特幣是對(duì)抗傳統(tǒng)法幣架構(gòu)的最佳對(duì)沖方式，稱 BTC 是壓箱底的“避險(xiǎn)保險(xiǎn)（schmuck insurance）”。

甚至那些出現(xiàn)在像 CNBC 這樣的主流媒體上的銀行和投資者分析師也已經(jīng)開(kāi)始承認(rèn)這種說(shuō)法，這尤其是因?yàn)楸忍貛诺耐ㄘ浘o縮和去中心化的本質(zhì)。德意志銀行的主題研究和信貸戰(zhàn)略負(fù)責(zé)人 Jim Red 在 6 月的一次采訪中告訴 CNBC：

“如果央行變得更咄咄逼人，那么替代貨幣就會(huì)開(kāi)始變得更有吸引力。”

一切已經(jīng)在發(fā)生

比特幣已經(jīng)證明了自己作為對(duì)沖以及分散投資風(fēng)險(xiǎn)的手段的能力。中國(guó)和美國(guó)目前正處于博弈階段，不斷地加征關(guān)稅并實(shí)施新的貨幣政策。***活動(dòng)已經(jīng)經(jīng)歷了數(shù)月的動(dòng)蕩，導(dǎo)致股市下跌。外幣兌美元匯率下跌，阿根廷比索周一下跌了 20％。全球債務(wù)不斷創(chuàng)下歷史新高，尤其是在各國(guó)繼續(xù)通過(guò)財(cái)政支出等手段來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的情況下，如此等等。

但在這一切亂象中，比特幣表現(xiàn)優(yōu)異，自年初以來(lái)已經(jīng)上漲了 200％。

加密愛(ài)好者長(zhǎng)期以來(lái)一直都非常看好比特幣。但傳統(tǒng)投資者的情況看起來(lái)穩(wěn)固得多。