加密貨幣與遺留金融產品的金融工具是區塊鏈和華爾街交匯的最新趨勢。這些混合產品的監管版本正迅速進入市場，包括穩定基金和比特幣支持的ETF、期貨、互換和存托憑證。圍繞這一趨勢有很多令人興奮的地方，但每個人都應該注意到，在遺留金融產品和加密貨幣的解決系統之間的“鴻溝”也存在未知的、潛在的巨大風險。

交匯是不可避免的。沒有人會對此感到驚訝。

即便如此，對這些混合動力汽車的需求可能會很大。

定義

“圍繞著遺留金融產品的加密貨幣”混合型金融產品包括穩定幣和黃金代幣。在這類混合資產中，所有者購買了一個加密貨幣資產，該加密貨幣資產的設計是通過將實際的遺留資產保存在一個封閉的帳戶中來跟蹤遺留資產的價格。換句話說，遺留資產（如美元、證券、大宗商品或房地產）作為加密貨幣資產的抵押。這些混合資產在區塊鏈上發行、交易和結算，但支持這類混合資產的基礎資產（如現金、黃金）在傳統金融體系中發行、交易和結算。

“圍繞加密貨幣的遺留金融產品”包括比特幣結算的etf、期貨、互換、存托憑證以及加密貨幣資產支持的任何其他衍生品。在這類混合資產中，所有者購買了一種傳統的金融工具，通過將實際的加密貨幣資產保存在一個封閉的賬戶中來跟蹤加密貨幣資產的價格。換句話說，加密貨幣資產是傳統金融工具的抵押。這些混合資產在遺留系統中發行、交易和結算，但是支持這類混合資產的基礎加密貨幣資產（如比特幣、以太幣）在區塊鏈上發行、交易和結算。

一個重要的區別

無論是安全代幣還是現金結算的比特幣衍生品（如etf或期貨）都不是這里定義的加密貨幣/傳統金融的混合體。為什么？因為它們完全在自己的解決系統中定居，不會與其他系統交叉。

我對安全代幣和代幣化證券進行了關鍵的區分。安全代幣是區塊鏈路的原生代幣——它是在區塊鏈上發布、交易和結算的，而不是混合型金融產品的。代幣化的安全性是一種混合，適合于“圍繞遺留金融產品的加密貨幣”類別——例如，它是一種由蘋果股票支持的加密貨幣資產，加密貨幣資產在區塊鏈上，而蘋果股票在遺留金融產品解決系統上。

現金結算的加密貨幣衍生品完全在遺留金融產品系統中以現金結算，永遠不會觸及基礎加密貨幣資產。因此，它們不存在需要在不同的定居系統之間跨越任何鴻溝的風險。它們當然會涉及價格風險，但它們不會像“實物”結算那樣，帶來外延結算風險。

遺留金融產品系統和加密貨幣系統有何不同

為什么這些區別很重要？因為加密貨幣和遺留金融產品系統在基本、基本級別上是不同的。在我的經驗中，很少有華爾街專業人士了解遺留金融產品問題的解決方案——大多數人在結束漫長的職業生涯時，不需要與之進行廣泛的互動，因為這種文化鼓勵深度專業化，而且很難跳出狹窄的泳道。當問題出現時，總會有“后臺辦公室”的人來解決問題。直到我被迫深入研究結算系統，同時構建從公司到保險公司的養老金轉移，我才不得不去學習——因為每一筆交易都涉及到資產和負債。我們必須精心設計和實踐程序，因為任何小的結算失敗的代價都是巨大的。那次經歷讓我意識到，加密貨幣資產結算系統（在區塊鏈上）遠優于遺留金融產品結算系統。這是為什么。

加密貨幣資產是一種數字載體工具，它被設計成以近乎實時的物理形式。當加密貨幣資產進行交易時，買賣雙方同時以具體價值進行交換。

相比之下，傳統金融體系使用的是一種涉及中間層的延遲結算系統。它是延遲型、網絡型和中介型的。

在遺留金融產品系統中，延遲是有目的的——通常以天為單位計算——它們使金融中介能夠在凈額基礎上彼此結算。凈額是一種以犧牲客戶利益為代價偏袒中介機構的做法，因為凈額將使中介機構需要持有的流動性和將資本降至最低。凈額不是指買賣雙方在每筆交易中不同時以價值交換價值，而是指他們的中介機構結算，只是在規定的時間內積累未結算的借方和貸方，然后在約定的時間內只交換差額。例如，經紀人每天只交換他們所有客戶蘋果股票買賣訂單的凈額。他們不會把每一份蘋果股票來回地發送給對方。相反，他們以凈價結算——通常是在市場收盤后一天結算一次。

網絡、延遲和中間層（允許未結算交易的做法）的結合，意味著：（1）存在交易對手風險，（2）存在不準確的所有權總賬，這些都是遺留金融體系的現實。在上面的例子中，交易對手風險指的是你的經紀人在拿走你的錢后，但在把蘋果股票交給你之前，會存在違約的風險。不精確的所有權記錄導致了像多爾食品這樣的情況（華爾街的會計系統創造了比多爾食品公司更多的33%的合理的權利要求）以及代理投票不準確的情況（一位著名的特拉華州律師宣稱不可能在接近55-45%的代理權爭奪中核實真正的贏家）。根據我的經驗來看，我覺得遺留金融產品結算系統就是為什么金融體系不穩定和對普通投資者不公平的原因。

相比之下，在加密貨幣系統中，交易對手風險并不存在——因為它是一個對等系統，同時將資產和付款分別交付給買方和賣方。它本質上是一個交付與支付系統。作為一種結算系統，它本質上是穩定的，對所有用戶都是公平的。

這是一個巨大的區別——一個系統接受未結算的交易，認為交易對手風險和不精確的賬簿是正常的，而另一個系統則不是。

還有其他的主要區別，總結如下：

下面是我如何按類別對結算風險進行一般排序。再說一遍，這不是投資建議，每一種工具都會有獨特的風險！但是由于加密貨幣系統在客觀上比遺留金融產品系統的沉降風險更低，我們可以對沉降風險進行分類歸納如下：

最低至最高結算風險：

（1）加密貨幣資產（本地發行、交易、結算的資產）

（2）圍繞著遺留金融產品的加密貨幣（比如穩定幣）

（3）遺留金融資產（例如，在遺留金融產品系統中發布、交易和結算的現狀資產）

（4）圍繞著加密貨幣的遺留金融產品——操作上最“容易發生事故”，因為它們需要跨越鴻溝。