華為究竟會不會出售榮耀？很多人都在猜測。

先是10月份行業分析師郭明錤站在個人角度發布報告預測，若華為出售榮耀手機業務，對榮耀品牌、供應商與中國電子業是多贏局面，一石激起千層浪。

接著多家媒體又報道了榮耀辦公地點即將搬遷到深圳市福田區上梅林新一代產業園4棟的消息。

如今，路透社也跳了出來，報道了華為出售榮耀手機業務這件事兒。

報道援引“知情人士”的話稱，華為計劃以約150億美元（約合1000億人民幣）出售榮耀手機股權，包括品牌、研發能力和供應鏈在內的全部資產，而收購者是由深圳政府參股的幾家公司和神州數碼等組成的財團。

這樣的價格，讓不少投資者感到驚訝：華為旗下的手機業務，難道就值這些錢嗎？在最近一輪科技股大漲的浪潮中，蘋果公司的市值已經達到了接近2萬億美元的水平，按照手機業務占比50%計算，蘋果的手機業務也能賣1萬億美元。

而即便是中國手機廠商中市值的“老二”小米集團，手機業務占比60%，怎么也價值420億美元。

2020Q3統計數據顯示，中國安卓手機市場上，小米份額16.2%，而榮耀的市場份額僅次于小米，也達到了14.9%。

而榮耀只賣150億美元？

據說這1000億元的作價，是“消息人士”通過榮耀手機2019年大約60億元的凈利潤，乘以16倍的估值算出來的。

至于為什么是以16倍估值計算，報道沒有給出理由。而如果以蘋果的35倍、小米的45倍估值計算，榮耀業務的價值也許更高。

但簡單梳理一下華為這樁“壯士斷腕”的交易，這16倍估值背后，也許事情并不簡單。

01 讓孩子先走！

由于一些眾所周知的原因，華為今年的情況很難。

如今Mate 40系列已成為“絕唱”，1000萬臺手機賣掉之后，高端手機業務將難以為繼。其5G業務也要面臨來自全球多個國家，尤其是西方國家的“抵制”。

只有幸存者口中的故事才得以流傳。如今對華為來說，最重要的事情就是活下去。活下去，就有希望。

因此，對于此次華為出售榮耀的報道，投資者心中早已有數。

華為要變賣榮耀品牌，最顯而易見的理由就是實現分頭突圍。

脫離了華為的榮耀，如果能夠成功購買到高通、臺積電、聯發科等海外廠商的高端手機芯片，那么這個品牌就能延續華為的高端“血統”和高效的線上+線下銷售渠道。

路透社的報道指出，一個8000人的榮耀團隊將從深圳坂田的華為總部，搬遷到梅林辦公。隨之一同留在榮耀的，可能還包括華為消費者業務CEO萬飚、榮耀總裁趙明、華為產品線副總裁方飛等人。

萬飚于1996年加入華為，在硬件終端業務上經驗豐富，對于華為至關重要的手機、IoT、海外三塊版圖，萬飚均擔任過相關業務負責人。在余承東之前，萬飚曾擔任華為終端CEO，后被調任至華為俄羅斯地區擔任總裁一職；2016年，萬飚擔任華為移動寬帶和家庭產品線總裁。

據媒體報道，目前華為團隊的許多人都收到了華為的調任通知，有團隊整個被調去了榮耀。

團隊都搬過去了，華為以前的“玩法”會不會也搬過去？

極其顯而易見的一點是，華為可能會通過拆分榮耀的手法，將整個手機業務搬到榮耀品牌這個新的“殼子”里。在中國，這叫明修棧道暗度陳倉；在西方，這叫特洛伊木馬。

須知對于一家企業來說，即使轉讓了100%股權的股權，只要你的團隊沒有變，原有的發展路徑就會大致延續下去。這種注資之后讓原團隊繼續管事的買方，商業史上不算罕見。

02 換個馬甲，你還是你

但這種套路最大的弊端在于，都2020年互聯網時代了，你以為換了個馬甲，美國人就認不出來了？

漫天的廣告早就已經昭告天下，榮耀以前就是你華為的品牌。

據傳將會收購榮耀的財團中，包括三家國資企業，深圳政府在其中分別持有10%~15%的股權。對于千方百計給華為扣帽子的美國商務部來說，豈不是有了明顯的把柄。

這樣嚴重的不確定性，是小米、OPPO、VIVO（三家合稱MOV）等中國廠家不需要承受的。

所以從這個角度看，榮耀業務的買家需要承擔的不確定性也很大，因此給予榮耀業務較低估值的邏輯，基本是合理的。

但如今給予的16倍估值水平，是否真的能夠反映榮耀品牌未來的價值？

可能未必。

03 “農村包圍城市”的路線

之所以將榮耀品牌與MOV對標，是基于這個品牌之前的打法。

與后者一樣，榮耀品牌走的是“農村包圍城市”的高性價比路線。在外觀、功能設計上更加張揚個性，但是在品牌價值、一些高溢價的最新功能上，母公司還是有限安排了華為手機。

因此消費者在使用過程中會發現，即使是配置相近的榮耀手機，在最終使用的體驗上還是會與華為手機有所差距。架不住榮耀手機便宜，因此整體性價比可以向MOV品牌看齊。

榮耀最初的誕生，是在小米手機摸著石頭過河、探索出了一套線上銷售打法的背景下。你可還記得當年榮耀手機的銷售，同樣采用了“饑餓營銷”模式嗎？

如今中低端手機的市場競爭十分激烈，存量市場基本接近飽和的天花板。但在高端手機領域，仍然是蘋果、三星、華為三分天下。

小米的商業觸角近年來已開始向高端市場延伸，新推出的小米10系列旗艦手機采用高通驍龍856芯片，性能直逼華為的麒麟990。

榮耀亦是如此，其發布的PRO 30系列與華為Mate 30系列配置接近。

04 華為的IoT“血統”

智慧家居（IoT）是小米的一大賣點——理論上，用一整套小米智能設備、電器，配合手機上的米家APP，就可以實現智能家居的無數玩法。

盡管小米的這套智慧家居距離完全實現仍有一段距離，但從結果上看，已經支撐起了小米45倍的市盈率。

然而榮耀手機業務的估值只有16倍。

在過去榮耀只做手機業務的時代，也許16倍的估值還算基本合理。但在華為剝離榮耀品牌之后，其曾經負責IoT的高管、手機業務團隊留在了榮耀，將為榮耀帶來什么呢？

華為也是個喜歡把IoT拿來講故事的大廠。在今年的華為開發者大會上，手機業務的內容并不是主要的篇幅，華為的高管們花了很大的筆墨在IoT上。

事實上華為很早就開始布局IoT，從智慧家居到智慧車聯網，再到鴻蒙系統以及整個華為生態HMS上，都體現了這個思路。

2021年加入鴻蒙的IoT設備要超過3億臺，這個數字幾乎和目前國內手機銷量持平，這個市場的價值遠比在手機市場爭奪市場份額要實在得多，格局也要大得多。

因此榮耀的長期價值上漲空間，勢必與華為著重發展的IoT業務深度綁定。

05 為什么不對標蘋果、三星？

另一方面，鑒于榮耀手機從低端向高端發展的路線，如果華為團隊為榮耀帶去了高端手機業務，那么在估值上也應當向高端手機廠商看齊。

目前市場上可比的兩家公司是蘋果和三星。蘋果市盈率35倍，三星電子市盈率19倍。

但由于蘋果和三星除了手機業務之外，還有其他業務可以帶來足夠的利潤，例如“蘋果稅”和三星的面板和半導體，所以實際上手機業務的估值可能會有所偏差。

從這個角度看，榮耀單純手機業務16倍的估值未嘗不是在向三星看齊。

但需要注意的是，從華為剝離出來的榮耀，暫時還達不到這樣的高度。

從手機芯片的角度來看，目前華為尚不能獲得上游芯片供應商的高端芯片，而目前最有可能供貨的廠商是高通。

今年早些時候，華為與高通已經達成了和解協議，將向后者支付高達18億美元的“和解費”。高通目前據傳正在美國政府積極游說，以爭取早日獲得向華為供貨的“許可”。華為也表示不排斥高通的芯片。

高通在中國市場是MOV等手機品牌高端芯片的主要供貨商，因此如果將來榮耀手機的芯片由高通供應，這意味著榮耀手機將與MOV手機來到同一起跑線上。

而榮耀在脫離了華為之后，在消費者眼中能否繼承華為的品牌價值，能否復刻華為成功的營銷渠道等，都是商業運行中的未知數。

06 白騎士的逆天營救

盡管華為的高端系列手機因芯片問題成了“絕唱”，但公司并沒有放棄芯片，包括對芯片生產線的投資。

Mate 40發布會現場，一位華為合作伙伴對媒體稱，前些天剛參加華為的一場合作伙伴會議，華為的一位領導專門強調了已經投資了200億美元用于芯片等領域。

而針對此次華為出售榮耀的傳聞，路透社所報道的150億美元作價，幾乎可以覆蓋這筆用于芯片領域投資的開銷。

簡單梳理一下本樁并購案的種種不難發現，這次收購與其說是華為單方面斷臂求生，倒不如看作是包括長期合作伙伴、深圳政府在內的多方，對華為展開的“聯合營救”。

首先是接手榮耀品牌的商家，并不一定是沖著榮耀手機未來的業績去的。

目前榮耀手機要發展壯大，除了要跟打法相似的MOV競爭，還要從蘋果、三星口中爭奪蛋糕，更可怕的是要面對美國制裁的重大不確定性。事實上，美國的制裁幾乎可以視作板上釘釘，因為明眼人都知道榮耀曾經是華為的品牌。

而這場并購對于華為來說的利好基本沒有爭議：在手機業務面臨不確定性的時期，將其轉手給他人，而自己則可以獲得一筆可觀的現金以充實流動性。

畢竟對于現階段的華為來說，活下去才是最重要的。

所以榮耀品牌16倍的估值雖然是低估，但在這樣的情況下，“消息人士”的謹慎估值，似乎是考慮到了維持各方利益平衡的風險折價。

目前最終的結果還沒出來，消息稱官方的說法最快于本周日發出。一切都還需要靜觀其變。
責編AJX