集微網(wǎng)消息，作為人工智能產(chǎn)業(yè)中應(yīng)用最為廣泛的技術(shù)之一，計(jì)算機(jī)視覺(jué)技術(shù)擁有前景廣闊的龐大市場(chǎng)。在 2017 年的爆發(fā)式增長(zhǎng)后，我國(guó)計(jì)算機(jī)視覺(jué)市場(chǎng)近幾年的增長(zhǎng)趨緩，但仍處于較高水平。

經(jīng)歷了多年的快速發(fā)展，人工智能行業(yè)中的寒武紀(jì)、云從科技以及云天勵(lì)飛等已發(fā)展成相當(dāng)規(guī)模的公司，日前，云天勵(lì)飛也正式申請(qǐng)科創(chuàng)板IPO。

在《【IPO價(jià)值觀】股改消除超14億虧損后,云天勵(lì)飛仍需14億資金補(bǔ)缺》，筆者曾提到，雖然通過(guò)整體變更的形式消除了股改基準(zhǔn)日母公司賬面的累計(jì)未彌補(bǔ)虧損14.58億元，云天勵(lì)飛仍有未彌補(bǔ)的虧損1.6億元，且在高額股份支付的壓力下，近年來(lái)現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)只是公司業(yè)務(wù)的“冰山一角”，通過(guò)對(duì)云天勵(lì)飛的主營(yíng)業(yè)務(wù)、客戶(hù)關(guān)系以及毛利率等方面進(jìn)行分析，更利于我們進(jìn)一步了解這家AI公司。

被美國(guó)商務(wù)部列入“實(shí)體清單”

招股書(shū)顯示，云天勵(lì)飛的核心能力主要來(lái)源于兩大技術(shù)平臺(tái)，即人工智能算法平臺(tái)、人工智能芯片平臺(tái)。人工智能算法平臺(tái)，覆蓋計(jì)算機(jī)視覺(jué)領(lǐng)域的多項(xiàng)技術(shù)，融合對(duì)場(chǎng)景的理解和工程化經(jīng)驗(yàn)，普及人工智能在下游各領(lǐng)域的應(yīng)用。

而人工智能芯片平臺(tái)，則是基于對(duì)人工智能算法技術(shù)特點(diǎn)及行業(yè)場(chǎng)景計(jì)算需求的深刻理解，云天勵(lì)飛通過(guò)自定義指令集、處理器架構(gòu)及工具鏈的協(xié)同設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)算法技術(shù)芯片化，提升人工智能算法及芯片技術(shù)平臺(tái)在產(chǎn)品和解決方案中的高效性及場(chǎng)景適應(yīng)性。

從招股書(shū)來(lái)看，云天勵(lì)飛的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要是基于上述核心技術(shù)，立足下游數(shù)字城市、人居生活等各場(chǎng)景需求打造“端云協(xié)同”的人工智能產(chǎn)品及解決方案。值得一提的是，云天勵(lì)飛自主研發(fā)的人工智能芯片已經(jīng)量產(chǎn)并獨(dú)立實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化銷(xiāo)售。

從上述業(yè)務(wù)得知，云天勵(lì)飛的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于在數(shù)字城市運(yùn)營(yíng)管理及人居生活智慧化升級(jí)各應(yīng)用場(chǎng)景中，為下游客戶(hù)提供人工智能軟硬件產(chǎn)品及解決方案。

從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成來(lái)看，其產(chǎn)品主要應(yīng)用于數(shù)字城市運(yùn)營(yíng)管理及人居生活智慧化升級(jí)兩大板塊，并有少量芯片收入。2017-2019年，云天勵(lì)飛各版塊業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，數(shù)字城市運(yùn)營(yíng)管理收入從4,994.60萬(wàn)元增長(zhǎng)至20,132.09萬(wàn)元，人居生活智慧化升級(jí)收入從28.73萬(wàn)元增長(zhǎng)至2,841.35萬(wàn)元。同時(shí)，至報(bào)告期末，云天勵(lì)飛自研芯片DeepEye1000已經(jīng)開(kāi)始單獨(dú)產(chǎn)生銷(xiāo)售收入。

云天勵(lì)飛營(yíng)收規(guī)模的快速增長(zhǎng)是AI行業(yè)的一個(gè)縮影。我國(guó)人工智能發(fā)展正處于爆發(fā)式增長(zhǎng)期，并將在未來(lái)數(shù)年內(nèi)維持升溫態(tài)勢(shì)，據(jù)預(yù)測(cè)顯示，產(chǎn)業(yè)規(guī)模預(yù)計(jì)在2022年突破五千億元，全球人工智能市場(chǎng)則預(yù)計(jì)將在2024年突破5萬(wàn)億美元，2017-2025年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)30%以上。

然而，2018年以來(lái)，國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易形勢(shì)日益復(fù)雜，美國(guó)政府將多家中國(guó)技術(shù)領(lǐng)先型企業(yè)和機(jī)構(gòu)列入美國(guó)出口管制的“實(shí)體清單”，中美貿(mào)易摩擦趨于常態(tài)化，先進(jìn)技術(shù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。

云天勵(lì)飛于2020年5月被美國(guó)商務(wù)部列入“實(shí)體清單”，該事項(xiàng)對(duì)云天勵(lì)飛采購(gòu)美國(guó)生產(chǎn)原材料、采購(gòu)或使用含有美國(guó)技術(shù)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)和工具等產(chǎn)生一定限制，將對(duì)云天勵(lì)飛的技術(shù)研發(fā)和日常經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定程度的負(fù)面影響。

對(duì)此，云天勵(lì)飛表示，鑒于國(guó)際形勢(shì)的持續(xù)變化和不可預(yù)測(cè)性，云天勵(lì)飛能否被移除出“實(shí)體清單”以及是否會(huì)受到來(lái)自于美國(guó)的進(jìn)一步技術(shù)限制措施均存在不確定性，“實(shí)體清單”影響的長(zhǎng)期持續(xù)或受到進(jìn)一步的技術(shù)限制措施，均會(huì)對(duì)云天勵(lì)飛的日常經(jīng)營(yíng)帶來(lái)負(fù)面影響。

客戶(hù)集中度較高且頻繁更換

經(jīng)營(yíng)客戶(hù)群體方面，招股書(shū)顯示，云天勵(lì)飛的主要終端客戶(hù)群體以各地政府、公安局、大型商場(chǎng)、機(jī)場(chǎng)車(chē)站等交通樞紐的業(yè)主單位、大型企事業(yè)單位、社區(qū)物業(yè)公司等為主。

筆者從招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，云天勵(lì)飛近年來(lái)存在大客戶(hù)依賴(lài)的現(xiàn)象且前五大客戶(hù)變動(dòng)頻繁。

2017年至2020年1-9月各期，云天勵(lì)飛前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售金額合計(jì)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為92.00%、78.43%、52.11%和71.44%，客戶(hù)集中度較高且呈現(xiàn)波動(dòng)趨勢(shì)。在此背景下，若云天勵(lì)飛不能繼續(xù)維持與主要客戶(hù)的合作關(guān)系，將給其業(yè)績(jī)帶來(lái)不利影響。

云天勵(lì)飛面臨著開(kāi)拓新市場(chǎng)、新客戶(hù)的壓力，如果新市場(chǎng)、新客戶(hù)拓展情況未達(dá)到預(yù)期，亦會(huì)對(duì)其盈利水平造成不利影響。

從上表發(fā)現(xiàn)，2017 年云天勵(lì)飛從第一大客戶(hù)深圳市信義科技有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“信義科技”）收入2548.76萬(wàn)元，占比達(dá)到50.74%，2018年信義科技是其第二大客戶(hù)，收入占比達(dá)到20.63%，2019年又成了第一大客戶(hù)，收入占比達(dá)到18.11%。

從前文分析可知，信義科技在云天勵(lì)飛發(fā)展初期的貢獻(xiàn)非常大。天眼查關(guān)系網(wǎng)顯示，云天勵(lì)飛和信義科技均是由盈富泰克創(chuàng)業(yè)投資有限公司通過(guò)中間公司間接參股，雙方之間的合作或與該投資機(jī)構(gòu)有所關(guān)聯(lián)。據(jù)悉，盈富泰克是由十家大型信息產(chǎn)業(yè)企業(yè)集團(tuán)出資設(shè)立，主要從事電子信息產(chǎn)業(yè)的基金管理、創(chuàng)業(yè)投資和咨詢(xún)服務(wù)。

云天勵(lì)飛表示，開(kāi)展業(yè)務(wù)之初主要系與政府合作的集成商簽訂合作協(xié)議，隨后云天勵(lì)飛逐漸開(kāi)始采取與政府相關(guān)部門(mén)直接簽訂合作協(xié)議的方式，因此客戶(hù)屬性發(fā)生一定轉(zhuǎn)變。

盡管在銷(xiāo)售端不斷開(kāi)拓大客戶(hù)，推動(dòng)營(yíng)收不斷增長(zhǎng)，但近年的凈利潤(rùn)卻虧損得越來(lái)越多。2017年、2018年、2019年及2020年1-9月，云天勵(lì)飛凈利潤(rùn)分別為-5,479.63萬(wàn)元、-19,891.61萬(wàn)元、-50,976.47萬(wàn)元及-86,214.70萬(wàn)元。截至2020年9月末，云天勵(lì)飛累計(jì)虧損16.26億元，尚未盈利及存在未彌補(bǔ)虧損。

凈利潤(rùn)的虧損與云天勵(lì)飛的毛利率密切相關(guān)。報(bào)告期各期，云天勵(lì)飛毛利率整體呈先升后降的趨勢(shì)。從毛利率也可以看出，隨著新競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的加入，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，從而導(dǎo)致云天勵(lì)飛的毛利率下降，對(duì)盈利能力產(chǎn)生不利影響。

整體來(lái)看，在被美國(guó)商務(wù)部列入“實(shí)體清單”后，云天勵(lì)飛采購(gòu)美國(guó)生產(chǎn)原材料、采購(gòu)或使用含有美國(guó)技術(shù)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)和工具等均將受到一定限制，將對(duì)云天勵(lì)飛的研發(fā)和經(jīng)營(yíng)帶來(lái)負(fù)面影響，經(jīng)營(yíng)成本增加或致其毛利率進(jìn)一步降低，云天勵(lì)飛將如何填補(bǔ)凈利潤(rùn)虧損的“黑洞”？

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