自去年2月21日上市，頭頂“科創(chuàng)板發(fā)行價第一”光環(huán)的石頭科技，成為繼茅臺之后第二個千元股。不到一年時間，股價漲幅超過4倍。反觀其國內(nèi)主要競爭對手科沃斯，雖然市場份額上大幅領(lǐng)先石頭科技，但股價和市值卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。

這塊“石頭”為何如此“瘋狂”？

何以躋身“千元股”

去年2月21日，石頭科技以每股271.12元的發(fā)行價格正式上市，頭頂“科創(chuàng)板發(fā)行價第一”光環(huán)。截至發(fā)稿日，石頭科技每股股價已經(jīng)超過1200元。不到一年時間，石頭科技便成為繼茅臺之后第二個“千元股”。石頭科技極有可能以超過4倍的漲幅迎來它上市以來的第一個生日。

石頭科技能夠在短時間內(nèi)躋身“千元股”陣營，或許與其“小米基因”有關(guān)。公開資料顯示，石頭科技成立于2014年7月，并在2015年9月獲得雷軍所創(chuàng)辦的順為資本投資，此后一直深度綁定小米集團(tuán)。

深度科技研究院院長張孝榮指出，一方面，小米的股價漲勢良好，在無形當(dāng)中助推石頭科技股價增長;另一方面，作為石頭科技的大客戶，小米不僅為其帶來源源不斷的業(yè)績，而且在品牌銷售渠道、供應(yīng)鏈資源上也提供很多助力。這些都是石頭科技股票成長性的保證。

此外，石頭科技本身也存在滿足高市場預(yù)期的潛質(zhì)。奧維云網(wǎng)環(huán)電事業(yè)部研究經(jīng)理劉洪濤分析說，石頭科技在去年推出采用AI雙目視覺避障技術(shù)的石頭掃地機(jī)器人，新產(chǎn)品銷售占比持續(xù)擴(kuò)大，實現(xiàn)了產(chǎn)品均價提升，推動了盈利能力提高。在海外市場，石頭科技建立了全球分銷網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)一步擴(kuò)張業(yè)務(wù)與市場，實現(xiàn)了新的增長。

本報記者在梳理石頭科技財報時發(fā)現(xiàn)，石頭科技的海外收入占比已從2017年的0.17%快速增長至2020年的32%。“目前，石頭科技海外重點發(fā)展北美、歐州、中東、非洲等市場，雖然眼下還不能斷言它在未來會成長為一家掃地機(jī)器人領(lǐng)域的跨國公司，但至少給了資本市場很大的想象空間。”劉洪濤指出。

中國家電研究院副總工程師魯建國則認(rèn)為，除企業(yè)自身因素外，行業(yè)本身的增長潛力是石頭科技受到熱捧的底層原因。他表示，目前掃地機(jī)器人在中國沿海城市家庭的滲透率只有5%，在內(nèi)地城市只有0.4%，遠(yuǎn)低于日本、歐洲地區(qū)的10%和北美市場的13%，而在居民可支配收入持續(xù)增長、消費升級、城市化等因素的推動下，掃地機(jī)器人的需求會大大增加。

奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2020年，國內(nèi)掃地機(jī)器人零售額為94億元，同比增長18%;零售量為654萬臺，同比增長4.3%。Euromonitor預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，到2024年，我國掃地機(jī)器人零售量和零售額分別將達(dá)724萬臺和129億元，2019～2024年復(fù)合增速分別達(dá)5.9%和10%。

市場地位與股市表現(xiàn)不匹配

掃地機(jī)器人巨大的行業(yè)潛力吸引了眾多“搶食者”。目前，除了以科沃斯、石頭科技這樣專注于掃地機(jī)器人業(yè)務(wù)的企業(yè)之外，也有如美的、海爾這樣的家電企業(yè)，小米、360等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也在布局掃地機(jī)器人業(yè)務(wù)。

根據(jù)奧維云網(wǎng)2020年線上渠道的監(jiān)測數(shù)據(jù)，在掃地機(jī)器人市場，科沃斯市占率為40.9%，小米為15.7%，石頭科技為11%，云鯨為10.7%，美的為4.8%。可以看到，在中國掃地機(jī)器人行業(yè)品牌競爭格局中，科沃斯的市場份額比重很大，約為石頭科技的四倍。然而，如果論其在資本市場的表現(xiàn)，卻還是稍遜石頭科技一籌。

近日，兩家企業(yè)公布了2020年成績單。石頭科技業(yè)績預(yù)告顯示，2020年歸母凈利潤達(dá)13.17億元～13.8億元。科沃斯業(yè)績預(yù)告顯示，2020年歸母凈利潤達(dá)5.9億元～6.3億元。從凈利潤來看，石頭科技過去一年的凈利潤約為科沃斯的2倍。

從2020年1月28日收盤市值來看，科沃斯股價為111.33元/股、總市值為628.3億元。而石頭科技的股價為1220元/股、總市值為754.67億元，市值大致是前者的1.2倍。

為何會出現(xiàn)兩家企業(yè)市場地位與股市表現(xiàn)不匹配的情況？

在香頌資本董事沈萌看來，兩家企業(yè)在股價上差距如此懸殊的主要原因在于，兩者的股本差異非常大。石頭科技到現(xiàn)在也只有6666萬股，而科沃斯約有5.6億股。股本越大就意味著每股所分的凈利潤越低，最后就容易出現(xiàn)股票價格越低的情況，這也是科沃斯股價沒有石頭科技高的原因。另外，石頭科技是在科創(chuàng)板上市，科沃斯則是在主板上市。相對而言，科創(chuàng)板的估值體系要比主板估值高得多，這也是石頭科技在資本市場上比科沃斯更受青睞的原因。

高市場預(yù)期背后的隱憂

盡管業(yè)內(nèi)紛紛看好石頭科技的發(fā)展勢頭，但高市場預(yù)期的背后也存在諸多隱憂。

劉洪濤分析認(rèn)為，其一，石頭科技在市場定位方面更側(cè)重C端，主要產(chǎn)品也只聚焦于清潔機(jī)器人領(lǐng)域，品類較為單一，如果僅憑家用掃地機(jī)器人賽道發(fā)展，風(fēng)險較高。其二，對于掃地機(jī)器人市場來說，其技術(shù)十分容易被復(fù)制，甚至被超越。目前，iRobot、科沃斯等企業(yè)相繼推出了自動集塵座，云鯨也推出了自動洗拖布的產(chǎn)品小白鯨。在友商不斷推陳出新的壓力下，如果石頭科技不能持續(xù)保持技術(shù)上的領(lǐng)先性和創(chuàng)新性，企業(yè)形象將會大打折扣，進(jìn)而影響到二級市場對它的信心。

在銷售模式上，石頭科技也有明顯的短板。劉洪濤表示，一直以來，石頭科技是將部分自有品牌產(chǎn)品通過小米運營的“有品”代銷平臺銷售，線下銷售以經(jīng)銷模式為主，未能形成屬于自己的良性營銷模式。

上海萬國證券研究所家電領(lǐng)域資深分析師劉正認(rèn)為，石頭科技目前的股價有一定的虛高。石頭科技現(xiàn)在的市盈率已經(jīng)大幅超越正常15～20倍的水平，從這點看或許存在資本炒作的可能，一旦出現(xiàn)業(yè)績下滑，其未來股價大幅下跌的風(fēng)險很大。

此外，市場競爭加劇、產(chǎn)品滲透率降低、產(chǎn)品價格及毛利率下行、技術(shù)研發(fā)能力減弱、海外市場拓展不及預(yù)期、股東減持致股價短期波動等一系列風(fēng)險，都將沖刷、打磨這塊“石頭”。“未來能否持續(xù)保持高股價，還需要冷靜看待。”劉正說。
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