位于我國(guó)東南一隅的福建，多山臨海，自古以經(jīng)商和移民聞名。包括中藥龍頭片仔癀、今日頭條、美團(tuán)等在內(nèi)的多家知名公司的創(chuàng)始人均源于此。

在這片土地的東部，有一座人口不到300萬(wàn)、2019年生產(chǎn)總值不到2500億元的地級(jí)市寧德。這座海峽西岸的港口小城，因?yàn)槎嗌角业乩砦恢锰厥猓荛L(zhǎng)時(shí)間里GDP位于省內(nèi)倒數(shù)幾位，經(jīng)濟(jì)狀況不盡如人意。不過(guò)，近幾年這里卻誕生了一家市值高達(dá)7500億元的上市公司。它就是寧德時(shí)代。

作為全球最大的動(dòng)力電池公司，寧德時(shí)代雖然成立不過(guò)短短十年，但因?yàn)槭芤嬗?a href="http://m.xsypw.cn/v/" target="_blank">智能電動(dòng)汽車(chē)的政策紅利，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)令人矚目。同時(shí)，公司在資本市場(chǎng)同樣發(fā)展迅猛，2018年6月創(chuàng)業(yè)板上市以來(lái)，不到三年市值就暴增了超十倍。

過(guò)去的2020年，在特斯拉的帶動(dòng)下，新能源汽車(chē)行業(yè)在全球資本市場(chǎng)迎來(lái)一波上漲行情。作為背后的“隱形冠軍”，逐步走到臺(tái)前的寧德時(shí)代進(jìn)一步暴漲，最高峰時(shí)市值漲至約9500億元，超過(guò)傳統(tǒng)能源巨頭中國(guó)石油，離萬(wàn)億市值只差一口氣。持有寧德時(shí)代近25%股權(quán)的創(chuàng)始人曾毓群，也在一年之內(nèi)身家暴漲超過(guò)千億元，成為福建首富。

這家鋰電巨頭背后，究竟有什么特殊性？寧德時(shí)代憑什么能夠在國(guó)產(chǎn)動(dòng)力電池領(lǐng)域基本實(shí)現(xiàn)“贏者通吃”？

01 新造車(chē)?yán)顺北澈蟮碾[形冠軍

2020年，汽車(chē)行業(yè)激流涌動(dòng)，“純電動(dòng)化”浪潮席卷全球，市場(chǎng)格局重構(gòu)在即。

短短一年，國(guó)內(nèi)造車(chē)新勢(shì)力蔚來(lái)汽車(chē)的市值從30億美元左右快速漲至近900億美元，幾乎和手機(jī)巨頭小米集團(tuán)旗鼓相當(dāng)。理想汽車(chē)和小鵬汽車(chē)上市也不例外，不到半年市值從IPO前的不到50億美元，快速攀升至300億美元左右。

資本熱切關(guān)注的動(dòng)力之一是行業(yè)龍頭特斯拉的亮眼表現(xiàn)。2020年，新冠肺炎疫情席卷全球，特斯拉卻以一只“巨獸”的姿態(tài)起身，以全年49.55萬(wàn)臺(tái)的交付量實(shí)現(xiàn)了盈利。這推動(dòng)公司股價(jià)一路上漲，其創(chuàng)始人馬斯克也得以摘下全球首富桂冠。

電動(dòng)車(chē)行業(yè)熱潮高漲下，新的競(jìng)爭(zhēng)者也急劇涌入。比如，國(guó)內(nèi)科技巨頭百度與吉利成立合資智能汽車(chē)公司；小米造車(chē)傳聞屢次傳出；包括上汽、長(zhǎng)安、東風(fēng)、長(zhǎng)城、吉利乃至比亞迪在內(nèi)的傳統(tǒng)車(chē)企巨頭也爭(zhēng)相出擊，成立獨(dú)立高端智能電動(dòng)車(chē)品牌。“百車(chē)大戰(zhàn)”在即。

這股新造車(chē)?yán)顺币沧屝袠I(yè)背后更多的隱形冠軍逐步走到了臺(tái)前。

此前，新能源整車(chē)廠的挑戰(zhàn)除了產(chǎn)業(yè)鏈高度復(fù)雜、資金需求大，也在于零部件廠商的可選范圍過(guò)于有限。如果將電動(dòng)車(chē)類(lèi)比為手機(jī)，品牌商的研發(fā)和生產(chǎn)離不開(kāi)芯片制造商的配合。比如，如果失去了高通供應(yīng)的高端芯片，多家國(guó)產(chǎn)手機(jī)廠商可能很難將旗艦配置的新款手機(jī)推向市場(chǎng)。

對(duì)新能源汽車(chē)品牌商來(lái)說(shuō)也是如此。在制造電動(dòng)車(chē)時(shí)，目前動(dòng)力電池、自動(dòng)駕駛等零部件廠商的可選范圍依然不多。

以動(dòng)力電池為例。電池是新能源汽車(chē)的動(dòng)力來(lái)源，是其能夠持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)、區(qū)分于燃油汽車(chē)的關(guān)鍵零部件。動(dòng)力電池有兩大主流技術(shù)：三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池，二者的區(qū)別主要在于電池的正極材料不同。三元電池能量密度更高，同等質(zhì)量下能夠支撐更長(zhǎng)的續(xù)航里程；磷酸鐵鋰因?yàn)椴皇褂觅F金屬鈷而更具成本優(yōu)勢(shì)，穩(wěn)定性也優(yōu)于前者。

不過(guò)，在這個(gè)領(lǐng)域，目前國(guó)內(nèi)有代表性的企業(yè)仍然屈指可數(shù)。從全球范圍來(lái)看，動(dòng)力電池這個(gè)細(xì)分賽道的代表企業(yè)包括日本索尼、松下，韓國(guó)三星、SDI、LG等公司。而國(guó)內(nèi)企業(yè)中，有代表性的企業(yè)包括寧德時(shí)代、億緯鋰能等，而寧德時(shí)代無(wú)疑是最近十年最值得關(guān)注的一家。

02 走出寧德小城

寧德時(shí)代創(chuàng)始人曾毓群出生于1968年，是60年代草根創(chuàng)業(yè)者中的經(jīng)典代表。

作為學(xué)霸，曾毓群17歲時(shí)考上了上海交通大學(xué)船舶工程系的本科，離開(kāi)了家鄉(xiāng)福建；畢業(yè)后他又相繼在華南理工大學(xué)和中科院攻讀了碩士和博士。在中科院讀博期間，他對(duì)電池研究產(chǎn)生了深度興趣。

擁有不錯(cuò)的教育背景，曾毓群畢業(yè)后很快被分配到福建的一家國(guó)企。但僅僅工作三個(gè)月后，他就選擇放棄這一“鐵飯碗”，跑去廣東東莞，進(jìn)入一家美資代工廠新科磁電廠。

新科磁電廠隸屬于全球最大的獨(dú)立硬盤(pán)磁頭供應(yīng)商“香港新科”（SAE Magnetics），彼時(shí)是全球超七成的硬盤(pán)磁頭的供應(yīng)商。公司1986年被日本半導(dǎo)體集團(tuán)TDK收購(gòu)。在這家代工廠里，曾毓群開(kāi)啟了自己的工程師生涯，31歲就成了最年輕的技術(shù)總監(jiān)。

因?yàn)橥瑯訉?duì)鋰電池等新興產(chǎn)業(yè)很有興趣，1999年，SAE執(zhí)行總裁梁少康、曾毓群以及其在SAE的頂頭上司陳棠華三人決定辭職創(chuàng)業(yè)，共同成立了一家主營(yíng)做MP3、手機(jī)鋰電池的“新能源科技有限公司”（Amperex Technology Limited，ATL）。

在后來(lái)的某次采訪中，曾毓群曾解釋過(guò)ATL這個(gè)名字的另一含義：A Thin Light Battery，一塊輕薄的電池。

創(chuàng)業(yè)初始，ATL幾乎稱(chēng)不上有什么核心技術(shù)，只能先通過(guò)購(gòu)買(mǎi)專(zhuān)利開(kāi)啟業(yè)務(wù)。彼時(shí)，ATL向貝爾實(shí)驗(yàn)室購(gòu)買(mǎi)了電池專(zhuān)利授權(quán)，但沒(méi)想到貝爾電池技術(shù)存在一個(gè)很大缺陷，那就是手機(jī)鋰電池容易鼓包。

這一點(diǎn)，讓曾毓群的團(tuán)隊(duì)感到有些意外。不過(guò)，也讓其看到了機(jī)會(huì)。曾毓群團(tuán)隊(duì)從研究電解質(zhì)入手，通過(guò)測(cè)試優(yōu)化方案最終解決了聚合物電池反復(fù)充放電容易鼓包的問(wèn)題。憑借著這一技術(shù)改善，ATL隨后拿到了蘋(píng)果、三星等多家大公司客戶(hù)的訂單，2002年即實(shí)現(xiàn)盈利。

隨后，手機(jī)等消費(fèi)級(jí)數(shù)碼產(chǎn)品快速發(fā)展，鋰電池行業(yè)迎來(lái)了春天，這股潮流還延伸至長(zhǎng)期被傳統(tǒng)燃料掌控的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)。

看到電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)會(huì)，2008年，在曾毓群的主導(dǎo)下，ATL設(shè)立了動(dòng)力電池部門(mén)。

不過(guò)，對(duì)最初創(chuàng)業(yè)的三人來(lái)說(shuō)，此時(shí)也面臨著一個(gè)控股權(quán)落空的問(wèn)題。在ATL發(fā)展的過(guò)程中，為了應(yīng)對(duì)快速擴(kuò)大的產(chǎn)能需求，公司曾經(jīng)兩次引入外部資金，其創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)因此出讓了自己的大部分股權(quán)。彼時(shí)公司的大股東正是日本TDK。

為了解決這個(gè)問(wèn)題，2011年，曾毓群團(tuán)隊(duì)下定決心，以股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式，將ATL大部分業(yè)務(wù)打包售出。ATL中的動(dòng)力電池部門(mén)則從TDK抽離后，成為了如今的寧德時(shí)代，簡(jiǎn)稱(chēng)為CATL（Contempory Amperex Technology Limited）。

而將ATL的動(dòng)力電池團(tuán)隊(duì)本土化，也成了曾毓群2011年回到家鄉(xiāng)寧德創(chuàng)業(yè)的契機(jī)。

03 政策保護(hù)帶來(lái)“壟斷”

寧德時(shí)代的崛起，可以說(shuō)是集天時(shí)地利人和。

中國(guó)政府扶持新能源汽車(chē)許久，逐步讓這個(gè)行業(yè)形成一個(gè)獨(dú)特邏輯，那就是補(bǔ)貼政策走向往往會(huì)決定市場(chǎng)使用的動(dòng)力電池產(chǎn)品種類(lèi)，也會(huì)影響哪款車(chē)型更加熱銷(xiāo)。比如，2011年，政府將使用外資動(dòng)力電池的產(chǎn)品剔除出新能源汽車(chē)的補(bǔ)貼目錄，很大程度上降低了松下、LG和ATL在內(nèi)的一眾外資動(dòng)力電池公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

外資電池企業(yè)被政策擋在門(mén)外，某種程度上卻為寧德時(shí)代創(chuàng)造了新機(jī)。

2012年，寧德時(shí)代拿到來(lái)自寶馬的訂單。這算是公司真正意義上的第一個(gè)大訂單。彼時(shí)在寶馬集團(tuán)負(fù)責(zé)采購(gòu)業(yè)務(wù)的魏嵐德（Johann Wieland），據(jù)說(shuō)和曾毓群存在深厚的個(gè)人友誼。

2012年，寧德時(shí)代再次獲得了與華晨寶馬合作的機(jī)會(huì)，為后者旗下首款純電動(dòng)SUV“之諾1E”開(kāi)發(fā)動(dòng)力電池系統(tǒng)。據(jù)第一財(cái)經(jīng)的報(bào)道，當(dāng)時(shí)寧德時(shí)代鉆研了寶馬提供的數(shù)百頁(yè)德文生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)文件，打通了動(dòng)力電池研發(fā)、設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、認(rèn)證、測(cè)試的全流程。兩年后，寧德時(shí)代再次入選寶馬另一款純電動(dòng)汽車(chē)530Le的供應(yīng)商名單。

寧德時(shí)代名氣因此得到了迅速提升。而隨后的政策機(jī)遇，則進(jìn)一步讓公司進(jìn)入了發(fā)展快車(chē)道。2015年，工業(yè)和信息化部發(fā)布《汽車(chē)動(dòng)力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》，寧德時(shí)代成為首批入選的企業(yè)之一。這一行業(yè)規(guī)范持續(xù)到2019年6月，寧德時(shí)代因此獲得了長(zhǎng)達(dá)四年的政策保護(hù)。

在政策助力下，寧德時(shí)代迎來(lái)快速成長(zhǎng)的幾年。高工產(chǎn)業(yè)研究院（GGII）監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)顯示，2017年寧德時(shí)代的國(guó)內(nèi)車(chē)企客戶(hù)共有74家，到2019年這一數(shù)字已經(jīng)漲至120家。

2018年6月，寧德時(shí)代成功登陸創(chuàng)業(yè)板，市值很快超過(guò)中國(guó)最大車(chē)企上汽集團(tuán)。到2019年，寧德時(shí)代營(yíng)收同比增長(zhǎng)54.63%至458億元，市場(chǎng)份額在當(dāng)年三季度創(chuàng)下63.58%新高，成了行業(yè)“寡頭”。

從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，寧德時(shí)代可以說(shuō)是深受補(bǔ)貼政策紅利，這一定程度上保證了公司的利潤(rùn)率。財(cái)報(bào)顯示，近三年其歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)率基本上都保持在10%上下。相較而言，韓國(guó)三星、LG化學(xué)和日本松下等的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率則一直低于5%，總體不盈利。

不少研報(bào)將寧德時(shí)代的快速發(fā)展歸因于政策保護(hù)。但也有不少市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，除了政策原因，寧德時(shí)代的崛起和行業(yè)處于快速增長(zhǎng)期、以及其自身的技術(shù)實(shí)力也分割不開(kāi)。

動(dòng)力電池技術(shù)更新迭代快，生產(chǎn)壁壘在于電芯生產(chǎn)、電池制造等各個(gè)環(huán)節(jié)的技術(shù)積累。因此對(duì)于相關(guān)企業(yè)來(lái)說(shuō)，持續(xù)研發(fā)投入非常關(guān)鍵。

從寧德時(shí)代的研發(fā)來(lái)看，公司研發(fā)投入和專(zhuān)利數(shù)量一直都算是行業(yè)領(lǐng)先。公司財(cái)報(bào)和相關(guān)研報(bào)顯示，除了2015年，寧德時(shí)代研發(fā)支出在營(yíng)收中的占比基本均超過(guò)6.5%，2020上半年這一比例更是增長(zhǎng)至6.9%，在行業(yè)中僅次于億緯鋰能。

截至2020年上半年，公司擁有2642項(xiàng)境內(nèi)專(zhuān)利和196項(xiàng)境外專(zhuān)利，研發(fā)技術(shù)人員有5368人。2019年，寧德時(shí)代成立了21C創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室，項(xiàng)目總投資33億元，項(xiàng)目建設(shè)期5年，預(yù)計(jì)2021年底建成部分投入使用。實(shí)驗(yàn)室主要專(zhuān)注于金屬鋰電產(chǎn)、全固態(tài)電池等下一代電池研發(fā)。

公司目前形成了“總部+四大研發(fā)中心+五大生產(chǎn)基地”的全球化布局：總部位于寧德，四大研發(fā)中心分別位于寧德、江蘇溧陽(yáng)、上海及德國(guó)慕尼黑，五大生產(chǎn)基地分布于寧德、青海西寧、江蘇溧陽(yáng)、四川宜賓以及德國(guó)埃爾福特，另外公司在法日美加等多國(guó)也均有控股/參股子公司。

公司在現(xiàn)金流方面也相對(duì)穩(wěn)健：2019年公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為135億元，遠(yuǎn)高于同期的凈利潤(rùn)水平。這意味著，公司在需要時(shí)，有不少資金能夠迅速被調(diào)動(dòng)。

04 擠進(jìn)特斯拉名單

步步攀升的寧德時(shí)代，在2020年再次迎來(lái)了另一高光時(shí)刻，那就是進(jìn)入了特斯拉的電池供應(yīng)商名單。

作為全球最大的新能源汽車(chē)生產(chǎn)商，特斯拉很長(zhǎng)時(shí)間里都是這個(gè)市場(chǎng)中毋庸置疑的龍頭。乘用車(chē)市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2019年全球電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量超過(guò)220萬(wàn)輛，特斯拉是其中唯一市場(chǎng)份額超過(guò)10%的品牌。對(duì)動(dòng)力電池廠商來(lái)說(shuō)，能夠進(jìn)入特斯拉的客戶(hù)名單，或就意味著銷(xiāo)量規(guī)模的保障。

2019年6月，國(guó)內(nèi)電池動(dòng)力市場(chǎng)迎來(lái)一個(gè)重要變化，那就是外資電池企業(yè)限制放開(kāi)。這意味著，寧德時(shí)代將逐步告別此前的政策紅利時(shí)代，面臨更加殘酷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

當(dāng)年下半年，受到財(cái)政補(bǔ)貼大比例退坡的影響，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量連續(xù)同比下跌。不過(guò)，僅半年多后的2020年1月，特斯拉Model 3在上海實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)，推動(dòng)中國(guó)新能源汽車(chē)行業(yè)迎來(lái)新的拐點(diǎn)。

從銷(xiāo)量來(lái)看，特斯拉Model 3算是全球最暢銷(xiāo)的一款電動(dòng)車(chē)型。若按每輛車(chē)平均搭載65Kwh電池計(jì)算，其一年帶動(dòng)的電池產(chǎn)能達(dá)9.75GWh。

特斯拉此前的電池供應(yīng)商是日本松下。在合作最“濃情蜜意”時(shí)，雙方曾在美國(guó)共同投資建設(shè)了電池工廠。而和特斯拉的合作，也讓松下很快躋身全球電池龍頭。不過(guò)，因?yàn)楫a(chǎn)能問(wèn)題，雙方近兩年開(kāi)始生出嫌隙。2019年馬斯克曾在推特上表示，上述電池工廠的產(chǎn)能制約著特斯拉Model 3產(chǎn)量的增長(zhǎng)。

除了和松下關(guān)系緊張，成本需求也讓特斯拉開(kāi)始考慮在中國(guó)增加新供應(yīng)商。

根據(jù)相關(guān)政策信息，2020年7月22日后，我國(guó)新能源乘用車(chē)將補(bǔ)貼將執(zhí)行新標(biāo)準(zhǔn)，補(bǔ)貼前售價(jià)在30萬(wàn)元以上（含30萬(wàn)元）的車(chē)型將無(wú)法享受補(bǔ)貼。為達(dá)到補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，也為了通過(guò)降價(jià)爭(zhēng)搶市場(chǎng)份額，特斯拉國(guó)產(chǎn)Model 3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航升級(jí)版補(bǔ)貼前起售價(jià)被降至29.18萬(wàn)元。

降價(jià)壓力下，控制成本成了特斯拉的關(guān)鍵訴求。在此目標(biāo)下，韓國(guó)LG化學(xué)和寧德時(shí)代進(jìn)入了特斯拉的視野。

2020年2月3日，寧德時(shí)代公告稱(chēng)將成為特斯拉國(guó)產(chǎn)Model 3的電池供應(yīng)商。根據(jù)2020年5月國(guó)家工信部新車(chē)產(chǎn)品公告，特斯拉Model 3計(jì)劃推出的這款車(chē)型電池種類(lèi)為磷酸鐵鋰電池。采用成本更便宜的磷酸鐵鋰電池，主要是為了讓車(chē)輛售價(jià)不超過(guò)補(bǔ)貼紅線，以保證車(chē)型的銷(xiāo)售吸引力。

根據(jù)雙方簽署協(xié)議，寧德時(shí)代向特斯拉供應(yīng)電池的時(shí)間為2020年7月1日至2022年6月30日期間。但協(xié)議僅約定產(chǎn)品供貨方式、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，特斯拉對(duì)產(chǎn)品采購(gòu)量不作保證。

不過(guò)，從寧德時(shí)代的主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，磷酸鐵鋰電池并非公司在乘用車(chē)領(lǐng)域的主選方案，三元電池才是公司強(qiáng)項(xiàng)。這或許也是相關(guān)報(bào)道指出，相比韓國(guó)LG化學(xué)，寧德時(shí)代目前在特斯拉的供貨比例還相對(duì)較少的原因之一。

不過(guò)，這并未阻止寧德時(shí)代的市占率不斷提高。根據(jù)GGII統(tǒng)計(jì)，2020年Q1-Q3國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)動(dòng)力電池裝機(jī)量約34.15GWh，寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)動(dòng)力電池裝機(jī)18.25GWh，市占率達(dá)到47.57%，位列行業(yè)第一。

過(guò)去三年，寧德時(shí)代的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位明顯。某種程度上可以說(shuō)，目前寧德時(shí)代對(duì)國(guó)內(nèi)外大客戶(hù)的跑馬圈地已基本完成。根據(jù)2020年上半年工信部公布的國(guó)內(nèi)新能源車(chē)型有效目錄，3900余款車(chē)型中，由寧德時(shí)代配套動(dòng)力電池的有2000余款，占比約 51%，是配套車(chē)型最多的動(dòng)力電池廠商。

華安證券報(bào)告指出，全球動(dòng)力電池龍頭，寧德時(shí)代2020年的全球市占率為25%，國(guó)內(nèi)市占率維持一半。

在國(guó)內(nèi)整車(chē)廠方面，寧德時(shí)代為北汽、上汽、廣汽、東風(fēng)、吉利等五大車(chē)企集團(tuán)貢獻(xiàn)了超五成的動(dòng)力電池，對(duì)北汽的貢獻(xiàn)甚至超過(guò)九成。2018年到2019年，為了保證電池供應(yīng)，上述五大車(chē)企均宣布了與寧德時(shí)代建立合資電池廠的計(jì)劃。

而造車(chē)新勢(shì)力方面，蔚來(lái)ES8、小鵬P7、理想ONE、威馬EX5等熱銷(xiāo)車(chē)型均搭載了寧德時(shí)代電池或電芯；海外客戶(hù)方面，寧德時(shí)代目前已進(jìn)入寶馬、大眾、戴姆勒、捷豹路虎、PSA、本田等整車(chē)廠的供應(yīng)鏈。

2020年上半年，動(dòng)力電池系統(tǒng)為寧德時(shí)代貢獻(xiàn)了約135億元收入，在總營(yíng)收中占比高達(dá)71.58%，是公司的支柱性業(yè)務(wù)。

不過(guò)，由于國(guó)內(nèi)疫情和行業(yè)下滑影響，公司近一年的業(yè)績(jī)受到一定波及。財(cái)報(bào)顯示，2020年前三季度，寧德時(shí)代營(yíng)收同比減少4.1%至315億元；歸母凈利潤(rùn)同比減少3.1%至33.57億元；扣非歸母凈利潤(rùn)同比減少13.4%至25.67億元。

同時(shí)，受到疫情影響，寧德時(shí)代也暫時(shí)失去全球動(dòng)力電池冠軍地位。SNE Research的數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年LG化學(xué)的動(dòng)力電池裝機(jī)量首次超過(guò)了寧德時(shí)代，正對(duì)寧德時(shí)代的盈利和規(guī)模發(fā)起挑戰(zhàn)。

05 行業(yè)廝殺加劇

告別了“一家獨(dú)大”的美好時(shí)代，寧德時(shí)代正迎來(lái)新階段更加激烈的動(dòng)力電池行業(yè)廝殺。

一方面，整車(chē)廠為了更好主導(dǎo)自己的命運(yùn)，不再掩飾自建電池工廠的野心。

比如，2019年，特斯拉相繼收購(gòu)電容器制造商麥克斯韋爾（Maxwell）和加拿大電池企業(yè)Hibar；2020年9月，CEO馬斯克官對(duì)外透露特斯拉自研動(dòng)力電池的規(guī)劃與進(jìn)展，表示通過(guò)改良電池、自主生產(chǎn)等方式，2023年特斯拉汽車(chē)的續(xù)航里程可以提升54%，投資生產(chǎn)成本可以下降69%。

將眼光放回國(guó)內(nèi)，整車(chē)廠比亞迪正成為寧德時(shí)代的強(qiáng)力競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。比亞迪此前也自主研發(fā)動(dòng)力電池，但多用于自有產(chǎn)品。2018年后，比亞迪打破了自產(chǎn)自銷(xiāo)體系，開(kāi)始向外開(kāi)放電池供貨，并計(jì)劃2022年前將動(dòng)力電池業(yè)務(wù)拆分為獨(dú)立公司。

由于動(dòng)力電池的路線之爭(zhēng)，比亞迪和寧德時(shí)代曾經(jīng)有過(guò)一些輿論battle。2020年3月，比亞迪為展示新產(chǎn)品“刀片電池”的安全性進(jìn)行直播，并在過(guò)程中展示了“針刺測(cè)試”，即用鋼針刺入電池單體電芯，模擬電池內(nèi)部短路，使用三元材料的電芯現(xiàn)場(chǎng)起火。這次測(cè)試令以三元電池為主要產(chǎn)品的寧德時(shí)代陷入輿論被動(dòng)。

電池路線爭(zhēng)議背后，更多是兩家龍頭的電池市場(chǎng)份額之爭(zhēng)。目前，比亞迪在重慶投資建了一座刀片電池工廠，意欲和寧德時(shí)代一爭(zhēng)高下。

與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)另一家動(dòng)力電池公司國(guó)軒高科也迎來(lái)了一個(gè)重要資方。2020年5月，德國(guó)大眾汽車(chē)集團(tuán)宣布，將以不高于87.12億元的代價(jià)收購(gòu)國(guó)軒高科股份，成為其第一大股東。

除了車(chē)企，其他大型零部件企業(yè)同樣對(duì)動(dòng)力電池市場(chǎng)虎視眈眈。

2018年，全球最大汽車(chē)零部件廠商博世曾公開(kāi)表示，看好固態(tài)鋰電池等下一代電池技術(shù)，預(yù)計(jì)5年至10年后就會(huì)有商業(yè)化產(chǎn)品問(wèn)世。

大眾集團(tuán)2019年也在官網(wǎng)發(fā)布了其電池戰(zhàn)略：第一階段，與LG化學(xué)、寧德時(shí)代、SKI等現(xiàn)有電池廠商形成戰(zhàn)略合作關(guān)系，掌握電池相關(guān)技術(shù)；第二階段，合作建立超級(jí)工廠；第三階段，在歐洲生產(chǎn)鋰電子電池和固態(tài)電池。

此外，大眾集團(tuán)在收購(gòu)方面也是動(dòng)作不斷：2018年入股主要研發(fā)固態(tài)電池的加州科技公司Quantum Scape；在中國(guó)市場(chǎng)，2020年5月成為國(guó)軒高科第一大股東，同年增持電動(dòng)汽車(chē)合資公司江淮大眾股權(quán)至75%。種種動(dòng)作，均是在為其電動(dòng)化鋪路。

隨著全球車(chē)企加快電動(dòng)化布局，動(dòng)力電池和整車(chē)企業(yè)的格局正在發(fā)生扭轉(zhuǎn)。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇下，寧德時(shí)代的整體毛利率近幾年開(kāi)始呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)：2016年到2020年上半年，其動(dòng)力電池系統(tǒng)毛利率雖然均維持在25%以上，但開(kāi)始呈現(xiàn)明顯下滑，一度低于同期的億緯鋰能和國(guó)軒高科。

東興證券在2020年6月研報(bào)稱(chēng)，中長(zhǎng)期來(lái)看，車(chē)企最終會(huì)對(duì)供應(yīng)鏈有絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)，通過(guò)不同供應(yīng)商相互制衡，形成長(zhǎng)期穩(wěn)定的制造體系。

這一方面是因?yàn)橹袊?guó)新能源汽車(chē)的補(bǔ)貼逐步退出后，壓縮成本開(kāi)始成為擺在整車(chē)廠面前的關(guān)鍵問(wèn)題，而自產(chǎn)電池或有助于企業(yè)控制成本；另一方面，動(dòng)力電池包分為電芯、模組和PACK等。對(duì)汽車(chē)品牌來(lái)說(shuō)，采購(gòu)電池廠商的電芯之外，如果能把核心的部分電池系統(tǒng)掌握在自己手中，將是提高核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵一步。

不過(guò)，上述研報(bào)也認(rèn)為，雖然長(zhǎng)期來(lái)看寧德時(shí)代需要和對(duì)手進(jìn)行成本競(jìng)爭(zhēng)。但短期內(nèi)，其龍頭地位估計(jì)難以撼動(dòng)。

根據(jù)《新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃2021-2035年》規(guī)劃，我國(guó)目前新能源汽車(chē)滲透率僅為4.6%，距離規(guī)劃的2025年20%銷(xiāo)量占比相距甚遠(yuǎn)，潛在成長(zhǎng)空間巨大。根據(jù)光大證券報(bào)告，2025年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池需求量大概為275GWh，海外動(dòng)力電池需求量約為568GW，2020-2025六年復(fù)合增速達(dá)到36%。

這些都意味著，寧德時(shí)代能夠享受的行業(yè)紅利可能還將持續(xù)一段時(shí)間。
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