總結(jié)來(lái)看 HJT 這次會(huì)議交流就分為三個(gè)部分的內(nèi)容，分別是進(jìn)階的設(shè)備、正在下降的成本和越來(lái)越清晰的擴(kuò)展規(guī)模。

1、光伏技術(shù)路線(xiàn)的終局

之前光伏的大發(fā)展有兩次比較重要的一個(gè)革命，第一次就是多晶硅的一個(gè)成本大幅的下降，然后也成就了協(xié)鑫。第二次就是單晶替代多晶，然后也成就了隆基。那么第三次就是當(dāng)下電池片環(huán)節(jié)的一個(gè)技術(shù)革命。那么其實(shí)現(xiàn)在基本上所有的投資者，包括產(chǎn)業(yè)間的大佬都認(rèn)可未來(lái)的終局肯定是異質(zhì)結(jié)，無(wú)非就是對(duì)于終局的這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)的一個(gè)理解可能會(huì)有分歧。但是大方向上基本上所有人其實(shí)都認(rèn)可未來(lái)電池片路線(xiàn)大概率是走向異質(zhì)結(jié)的，因?yàn)樗且粋€(gè)十年為維度來(lái)看，都是一個(gè)平臺(tái)型的技術(shù)，它的成本下降的曲線(xiàn)是非常陡峭的，它的終局的這個(gè)遠(yuǎn)期效率又是離現(xiàn)在的這個(gè)實(shí)際的量產(chǎn)情況，還有一個(gè)兩個(gè)點(diǎn)到三個(gè)點(diǎn)的一個(gè)提升轉(zhuǎn)化效率，有可能未來(lái)會(huì)突破 27%。

再者第三點(diǎn)就是它的單 GW 投資的這個(gè)設(shè)備的成本，未來(lái)也是有比較大的一個(gè)降本空間的。所以綜合來(lái)看的話(huà)，這個(gè)技術(shù)現(xiàn)在的一個(gè)開(kāi)發(fā)程度來(lái)說(shuō)，而是在一個(gè)比較粗淺的一個(gè)開(kāi)發(fā)程度，并沒(méi)有完成一個(gè)全部的開(kāi)發(fā)。所以我們認(rèn)為目前這個(gè)階段的設(shè)備的投資的確定性也是非常強(qiáng)的，因?yàn)檎麄€(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的一個(gè)風(fēng)還沒(méi)有吹到異質(zhì)結(jié)這邊。大家都知道今年的擴(kuò)產(chǎn)主要擴(kuò)的是 topcom 比較多，可也有一些異質(zhì)結(jié)是排在第三個(gè)技術(shù)路線(xiàn)的。那么所以在這個(gè)位置上，從投資角度來(lái)說(shuō)，其實(shí)設(shè)備投資反而是最好的。因?yàn)橄啾容^主產(chǎn)業(yè)鏈，其實(shí)大家都知道這個(gè)后面的格局可能會(huì)有一些變化。然后輔料輔材那永遠(yuǎn)永遠(yuǎn)都是在講一個(gè)補(bǔ)量補(bǔ)價(jià)的邏輯。但設(shè)備就是從 0 到 1，1 到 10 到 100 的這個(gè)過(guò)程，那么大方向上設(shè)備的彈性是非常大的。這塊我后面會(huì)詳細(xì)說(shuō)到。

2、第二個(gè)方面就是不斷降低的成本

一個(gè)技術(shù)路線(xiàn)如果要從第一性原理的角度來(lái)說(shuō)哪個(gè)成為主流，其實(shí)它一定要滿(mǎn)足它的成本是最低的。因?yàn)椴还苁乾F(xiàn)在對(duì)于鈣鈦礦的討論，還是對(duì)于這個(gè)不同技術(shù)路線(xiàn)討論，最后的最后其實(shí)都是落實(shí)到每瓦的成本上的。所以我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)隨著異質(zhì)結(jié)它的降本，從一個(gè)理論的降本到實(shí)際操作層面的一些降本逐漸在兌現(xiàn)。那么對(duì)于異質(zhì)結(jié)的質(zhì)疑的聲音其實(shí)是越來(lái)越少的。

3、擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模逐步清晰

那么第三點(diǎn)這個(gè)也是現(xiàn)在大家最關(guān)心的。那么再說(shuō)得直白一些，就是大家關(guān)心的是行業(yè)的龍頭企業(yè)，尤其是現(xiàn)在前五名的組件企業(yè)什么時(shí)候會(huì)開(kāi)始擴(kuò)，大家最關(guān)心的就是這個(gè)問(wèn)題。那么根據(jù)我們的了解，前五名的組件企業(yè)除了晶科以外，可能說(shuō)所有的公司都在這個(gè)異質(zhì)結(jié)這塊有一些布局，包括隆基、天合、阿特斯、晶澳這些其實(shí)都有布局，有的是已經(jīng)形成了比較大規(guī)模的量產(chǎn)線(xiàn)，而有的只是實(shí)驗(yàn)室的一個(gè)中試線(xiàn)。然后還有的是買(mǎi)了幾臺(tái)設(shè)備試一試設(shè)備商的設(shè)備誰(shuí)家好？那不管怎么說(shuō)，他們都是有一些布局。

但是從行業(yè)發(fā)展的這個(gè)路徑來(lái)看的話(huà)，在一個(gè)技術(shù)迭代的一個(gè)過(guò)程中，新進(jìn)入者想要獲勝，你肯定搞的是新的技術(shù)路線(xiàn)。因?yàn)楣夥且粋€(gè)總量非常大的一個(gè)行業(yè)，而且這個(gè)餅在目前來(lái)看，未來(lái)的十年都是在做大的。那么不斷地有新進(jìn)入者他帶著資金啊，帶著一些些資源進(jìn)來(lái)，那么他要進(jìn)來(lái)的話(huà)，肯定會(huì)選一個(gè)相對(duì)來(lái)說(shuō)是彎道超車(chē)的這么一個(gè)行業(yè)。因?yàn)榇蠹叶际窍Ｍ约涸诩夹g(shù)迭代的時(shí)候能夠跑得早一點(diǎn)，雖然積累得少，可是希望跑得早一點(diǎn)，通過(guò)這個(gè)寶貴的兩三年的時(shí)間窗口，多積累一些技術(shù)的謀好，然后在這個(gè)異質(zhì)結(jié)爆發(fā)的時(shí)候能夠獲得一席之地。

4、進(jìn)階的設(shè)備

首先我們來(lái)看第一個(gè)問(wèn)題就是進(jìn)階的設(shè)備。那么我們先提出關(guān)于在異質(zhì)結(jié)這個(gè)賽道上，邁為的優(yōu)勢(shì)非常的大。關(guān)鍵要看的是，在整個(gè)總量的一個(gè)提升階段，同時(shí)邁為的市占率在快速地提高。那么在我們研究光伏設(shè)備的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)一個(gè)有趣的現(xiàn)象，就是在過(guò)去的三年里，龍頭企業(yè)的訂單快速增長(zhǎng)的同時(shí)，它的市占率也在大幅提高。就是設(shè)備商其實(shí)是下游競(jìng)爭(zhēng)激烈或者說(shuō)了一現(xiàn)在火一點(diǎn)的詞語(yǔ)，像內(nèi)卷，是下游競(jìng)爭(zhēng)激烈或者內(nèi)卷的充分受益者。因?yàn)樵诟?jìng)爭(zhēng)激烈的背景之下，那么你一定要買(mǎi)最好的設(shè)備，你可能就活下來(lái)，但凡你不是買(mǎi)最好的設(shè)備，你一定活不下來(lái)。在過(guò)去的三年這里大家看到邁為的市占率是大幅提高的。那么去年的市占率是 72，然后目前的異質(zhì)結(jié)的招標(biāo)，截止到現(xiàn)在 9 月初應(yīng)該已經(jīng)招標(biāo)了有20 多 GW。那么最新的市占率，那我的市占率差不多是 90%。也就是說(shuō)在 2022 年，它的市占率又比 2021 年又提高了差不多十幾個(gè)點(diǎn)。

那么怎么樣去理解進(jìn)階的設(shè)備呢？我們來(lái)看一下為什么市占率特別高？本質(zhì)上，其實(shí)設(shè)備商的積累已經(jīng)持續(xù)一個(gè)很長(zhǎng)的時(shí)間了。那么在過(guò)去的三年里，邁為在技術(shù)上首先選擇了一個(gè)比較獨(dú)家的技術(shù)，叫做準(zhǔn)動(dòng)態(tài)鍍膜法，那么翻譯成人話(huà)就叫邊走邊鍍膜。那么它對(duì)每一層膜其實(shí)都是分為就是幾個(gè)腔，每個(gè)腔其實(shí)都有一個(gè)準(zhǔn)備抽幀空和正在鍍膜和破真空這樣一個(gè)這個(gè)要求。所以他每一次鍍膜其實(shí)都是分很多個(gè)腔體去完成的，然后大致上其實(shí)是完成了一個(gè)就是邊走邊鍍膜成為可能性的一個(gè)事情。那么目前來(lái)看，這個(gè)進(jìn)階的設(shè)備這個(gè)連續(xù)多連續(xù)動(dòng)態(tài)多動(dòng)多腔體的鍍膜方法為什么會(huì)成為一個(gè)主流呢？因?yàn)槔锩孀畹讓拥囊粋€(gè)核心邏輯其實(shí)是在于這個(gè)邊走邊鍍膜它可以解決一個(gè)最大的矛盾點(diǎn)，就是如何做到大通量的生產(chǎn)。因?yàn)槠鋵?shí)光伏鍍膜的設(shè)備發(fā)家和本源肯定是來(lái)自于半導(dǎo)體，但是半導(dǎo)體的這個(gè)鍍膜設(shè)備最大的問(wèn)題就是它的效率特別慢（團(tuán)簇式)。

設(shè)備的第二個(gè)變化，就是在上周五的展會(huì)上，大會(huì)上有三家公司（邁為、奧特維、沃特維)都提到了這個(gè) 0BD 無(wú)主柵的技術(shù)。這個(gè) 0BD 無(wú)主柵（小名 Smart Wire/智能網(wǎng)柵)最早是梅耶博格提出來(lái)的。那么最核心所在，成本的最大頭其實(shí)是漿料成本。那么如果把柵線(xiàn)變多的同時(shí)柵線(xiàn)變細(xì)，在不影響電流導(dǎo)通的作用之下，減少遮光面積，可以讓轉(zhuǎn)化效率更高，同時(shí)節(jié)約銀漿使用量，可以降低成本。所以智能網(wǎng)柵它的設(shè)計(jì)的初衷就是這個(gè)就取消主柵電流，通過(guò)細(xì)柵去導(dǎo)電。最早的 0BD 的設(shè)計(jì)，是梅耶博格搞出來(lái)的，但是他為了完成電流導(dǎo)通，他是取消了主柵，保留了很多很多的這個(gè)細(xì)柵的同時(shí)。然后他是做了一個(gè)導(dǎo)電膜，那么電最后是通過(guò)這個(gè)導(dǎo)電膜出來(lái)的，然后柵線(xiàn)也是附在了焊接的，焊帶也是附在了這個(gè)膜上。所以它是雖然節(jié)約了銀，但是浪費(fèi)了膜，所以總的算下來(lái)其實(shí)成本并沒(méi)有下降太多。這是一個(gè)前期背景。

從現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)看，各家企業(yè)都搞出了自己無(wú)主柵的設(shè)備。那么首先是邁為，邁為做的它是用焊帶去導(dǎo)電，跟梅耶博格的技術(shù)是不一樣的。它的第一點(diǎn)是沒(méi)有膜了這是最大的一個(gè)區(qū)別。第二個(gè)就是焊帶承擔(dān)了導(dǎo)電的作用，焊帶與細(xì)柵直接相連。然后焊帶里面的重金屬也沒(méi)有什么奇怪的微量元素，是一些比較常見(jiàn)的重金屬。那么主要是以銅為主，里面還有一些錫。所以目前來(lái)看，它的新的 0BD 設(shè)備估計(jì)會(huì)在今年年底正式推向市場(chǎng)，導(dǎo)入量產(chǎn)應(yīng)該會(huì)到明年。那么一旦推出市場(chǎng)以后，大規(guī)模的銀耗量可以有一個(gè)明顯的降低，那么大概會(huì)降到GW18 毫克左右。那么翻譯成人話(huà)就是如果折算到 166 的電池片的話(huà)，那么差不多就是達(dá)到這個(gè) 80 毫克左右這樣子一個(gè)銀耗量。那么其實(shí)它的銀耗量就可以很明顯的相比較現(xiàn)在的最好的水平，130 毫克左右，降低百分之四五十，就降得非常快。總結(jié)來(lái)看，就這個(gè) 0BD的技術(shù)應(yīng)該是后面串焊機(jī)這塊最大的一個(gè)創(chuàng)新，在異質(zhì)結(jié)這個(gè)細(xì)分賽道里最大的創(chuàng)新后面肯定是各家做串焊機(jī)的企業(yè)都要去重點(diǎn)研發(fā)的一個(gè)方向。

5、電鍍銅是否能量產(chǎn)，是否會(huì)產(chǎn)業(yè)化

那么我先說(shuō)一個(gè)結(jié)論，我的結(jié)論就是我認(rèn)為異質(zhì)結(jié)是否能量產(chǎn)，其實(shí)銀的作用非常關(guān)鍵。現(xiàn)在的所有的這個(gè)技術(shù)路線(xiàn)其實(shí)都是需要去減銀和降銀。

最主要的問(wèn)題其實(shí)是在于怎么看這個(gè)銀價(jià)的變化和電鍍銅成本工藝的一個(gè)良率的問(wèn)題。所以如果是短期之內(nèi)銀價(jià)不上漲的話(huà)，很有可能直接就到銀包銅，不一定要電鍍銅，但是如果銀價(jià)要漲的話(huà)，很有可能最終的終局是電鍍銅。我們知道數(shù)據(jù)集里面最大的一個(gè)變量其實(shí)就是銀包銅的進(jìn)展。那么銀包銅是個(gè)什么東西呢？它本質(zhì)上是一個(gè)銀包銅粉去替代純銀粉這么一個(gè)過(guò)程。一般的銀包銅粉都是球狀的銀包銅粉，那么就是這個(gè)球里面是銅，外面是銀，就是銀包裹著銅變成一個(gè)粉一顆球一樣的粉，然后不同的粉之間做一個(gè)連接，最后它就變成一個(gè)漿料。那么因?yàn)殂y貴銅便宜，所以銀包銅就可以降本。

所以終局的話(huà)其實(shí)就是要看銀價(jià)漲不漲，因?yàn)楝F(xiàn)在希望的就是說(shuō)通過(guò) 30% 含銀量的銀包銅廣泛量產(chǎn)，然后讓這個(gè)用銀量大幅減少以后銀價(jià)不漲。換句話(huà)說(shuō)就是光伏的這個(gè)需求量乘以三倍，就終局可能是 2000GW，但是由于后面增加的 1500GW 這個(gè)并沒(méi)有產(chǎn)生新的用銀量，所以銀價(jià)被維持在一個(gè)比較穩(wěn)的一個(gè)狀態(tài)。所謂的終局可能就到 2030 年或者 2035 年，那么這個(gè)銀價(jià)都不會(huì)漲，那么銀包銅就夠了。因?yàn)楝F(xiàn)在的這個(gè) 0BD 以 166 電池片為例的話(huà)，這個(gè)銀耗量就從現(xiàn)在極限的 130 毫克降低到了 80 毫克，降了有小一半。那么如果你再乘一個(gè)百分之三十的含銀量的話(huà)，80 乘以 30% 就到 24 毫克，跟現(xiàn)在的 130 毫克相比，只有 20% 的銀耗量了。所以這個(gè)變化其實(shí)是一個(gè)非常非常大的一個(gè)變化。

但是電鍍銅一定也是各企業(yè)重點(diǎn)研發(fā)的方向。因?yàn)楝F(xiàn)在在一級(jí)市場(chǎng)電鍍銅的項(xiàng)目特別多，也非常受到資本的熱捧，因?yàn)樗膶?shí)踐的可能性非常難，也就是它越難越說(shuō)明就是一旦研發(fā)突破，會(huì)給一個(gè)很高的溢價(jià)。第二個(gè)就是電鍍電鍍它是比較難的一個(gè)核心點(diǎn)，就是因?yàn)檫@玩意特別的薄，特別易碎易破。因?yàn)槠胀ǖ拇怪彪婂兯龅胶芏鄦?wèn)題。而水平電鍍就是一個(gè)最優(yōu)解決方案，但是這個(gè)水平電鍍就非常的難，如何去控制它的良率就很成問(wèn)題。然后拋開(kāi)這些以外，就是工藝上的實(shí)現(xiàn)難點(diǎn)以外，從第一性原理來(lái)說(shuō)，毫無(wú)疑問(wèn)電鍍銅是一個(gè)終局，因?yàn)樗耆恍枰勉y了，就是它的成本會(huì)非常低。它的最大難度就是整條工藝流程的可實(shí)現(xiàn)性非常低。同時(shí)電鍍本身對(duì)于環(huán)境的污染，這個(gè)也是需要大家多關(guān)注的。因?yàn)樗麄€(gè)過(guò)程中它所謂的電鍍其實(shí)就是泡在強(qiáng)酸和強(qiáng)堿里，所以電鍍液本身就是有大規(guī)模的這種對(duì)于水的這種污染。所以其實(shí)在長(zhǎng)三角你現(xiàn)在基本上不可能被精批，有電鍍產(chǎn)能，電鍍產(chǎn)能都批得很少。所以目前做電鍍的這些公司，它的最早的這個(gè)前身其實(shí)都是 tcb 行業(yè)，那么所以最后落實(shí)到結(jié)論就是電鍍銅還是銀包銅，這是一道開(kāi)放性的題目。按照我現(xiàn)在的認(rèn)知來(lái)看，銀包銅到未來(lái)幾年里都是主流，尤其是配合 0 BD 加銀包銅一把就可以把每瓦的這個(gè)銀含量從現(xiàn)在的 25 左右一把會(huì)降很多，可能會(huì)降到 12 以下一把。然后通過(guò) 0 BD 就到 12 以下，然后通過(guò)銀包銅，然后再乘一個(gè)系數(shù)，那就是乘以 30%，可能就只有三點(diǎn)幾毫克每瓦。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，電鍍銅的最大缺點(diǎn)就是設(shè)備難、設(shè)備貴、良率低和環(huán)境污染大，其他全是優(yōu)點(diǎn)。而銀包銅最大的缺點(diǎn)就是他畢竟還要用到銀，其他的全是優(yōu)點(diǎn)。所以我覺(jué)得大概率在短期之內(nèi)應(yīng)該銀包銅還是毫無(wú)疑問(wèn)的一個(gè)主流。

6、不斷下降的成本

那么當(dāng)下電池片的一個(gè)大家關(guān)注的這個(gè)成本其實(shí)分兩種成本，一種是設(shè)備的原始投資額。那么這個(gè)地方我就先說(shuō)一下，我們做過(guò)一個(gè)測(cè)算，大家感受一下，就從老玩家的角度來(lái)說(shuō)，他為什么現(xiàn)在愿意擴(kuò)的是這個(gè) topcom 而不是愿意擴(kuò)異質(zhì)結(jié)，因?yàn)閺睦贤婕医嵌葋?lái)說(shuō)，它的優(yōu)勢(shì)是它現(xiàn)有的組件的銷(xiāo)售體系和網(wǎng)絡(luò)和資源。它的優(yōu)勢(shì)是它對(duì)于任何技術(shù)路線(xiàn)都有一個(gè)話(huà)語(yǔ)權(quán)和定價(jià)權(quán)。所以它現(xiàn)在的這個(gè)優(yōu)勢(shì)要發(fā)揮到極致的話(huà)，就是他自己去決定什么時(shí)候擴(kuò)什么技術(shù)路線(xiàn)，這是老玩家的一個(gè)立場(chǎng)。

老玩家擴(kuò) topcom 因?yàn)?topcom 的設(shè)備是 1.8 個(gè)億左右，PERC 的設(shè)備是 1.3 個(gè)億到 1.4個(gè)億左右，異質(zhì)結(jié)的設(shè)備呢是 4 個(gè)億左右。那么如果你按組件以 PERC 為基準(zhǔn)這個(gè)溢價(jià)來(lái)算的話(huà)，因?yàn)榇蠹叶贾?PERC 最近又產(chǎn)生了一些正的利潤(rùn)，每瓦大概是 4 分錢(qián)左右，3分錢(qián)到 4 分錢(qián)。那么換句話(huà)說(shuō)，翻譯成人話(huà)就是你 PERC 如果按三分錢(qián)到四分錢(qián)一年產(chǎn)能打滿(mǎn)一年可以賺三四千萬(wàn)，那么也就是說(shuō)你的原始設(shè)備投資額三年回本，現(xiàn)在最新的算法。那么 topcom 估計(jì)也就一年多兩三個(gè)月就回本了。異質(zhì)結(jié)你按跟 PERC 也有 1 毛五左右的一個(gè)溢價(jià)的話(huà)，就是兩年多一點(diǎn)回本，我們毫不疑問(wèn)很容易選擇，就選那個(gè)回本速度最快的topcom 所以從結(jié)果導(dǎo)向性來(lái)說(shuō)，存量老玩家今年大概擴(kuò)的主流是 topcom 因?yàn)樗某杀净钴S周期特別短，因?yàn)樗凑沁B帶著組件一起賣(mài)，所以它對(duì)于電池片是沒(méi)有任何立場(chǎng)，只選那個(gè)對(duì)它最有利的一個(gè)技術(shù)路線(xiàn)。

新玩家為什么在毫無(wú)成本優(yōu)勢(shì)的情況之下也上異質(zhì)結(jié)，就相當(dāng)于你是彎道超車(chē)，你必須得走得更加早，才能有可能會(huì)超車(chē)成功。如果我們走的也是一樣，很晚的話(huà)，那么人家的規(guī)模大，人家銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)渠道比你強(qiáng)，你憑什么要去彎道超車(chē)呢？所以這個(gè)立場(chǎng)決定了大家的選擇是不同的。

7、用銀量的探討

其實(shí)最關(guān)鍵的就是兩個(gè)地方的成本在不斷地下降。第一個(gè)是銀，就是我剛剛提到的這個(gè)柵線(xiàn)變多、柵線(xiàn)變細(xì)、沒(méi)有主柵和漿料從純銀漿料變成銀銅混合物等等，所以漿料成本會(huì)大幅下降。第二點(diǎn)就是硅片的切薄。那么硅片切薄是一個(gè)異質(zhì)結(jié)特有一個(gè)降本項(xiàng)，別的技術(shù)路線(xiàn)你也可以切薄，但是切薄會(huì)有瓶頸，切薄會(huì)影響良率，切薄會(huì)影響最后電池片的效率。而異質(zhì)結(jié)是個(gè)雙面發(fā)電的一個(gè)電池結(jié)構(gòu)，所以它對(duì)于薄片量化的一個(gè)友好程度是非常高的。我們先來(lái)看一下就是漿料的問(wèn)題。我剛剛其實(shí)已經(jīng)有稍微提到一些漿料的降本。其中有一個(gè)很關(guān)鍵的就是柵線(xiàn)變多和柵線(xiàn)變細(xì)。大家可以看一下今年 6 月份金剛玻璃的新聞發(fā)布會(huì)，這是現(xiàn)場(chǎng)我們拍的圖。首先看一下這三張圖，上面這張是 12 根柵線(xiàn)，柵線(xiàn)這個(gè)就是肉眼可見(jiàn)的這個(gè)比較粗的。然后這個(gè)電池片的型號(hào)是 210 的半片。所以你可以看到的是上面這張圖是 12 根柵線(xiàn)，下面這張圖我 18 根柵線(xiàn)，柵線(xiàn)變多的時(shí)候它柵線(xiàn)變細(xì)，所以用銀量是下面的反而比上面的少。

想說(shuō)的其實(shí)就是主柵的終局就是沒(méi)有了。那么僅僅是細(xì)柵，所以每瓦就可以從現(xiàn)在的 25 一把降到 12，這個(gè)就是很重要的一個(gè)變化，銀可以節(jié)約一半，僅僅通過(guò)主柵沒(méi)有了，就是可以做到這一點(diǎn)。

然后第二個(gè)漿料方面的一個(gè)降本就是印刷方式的一個(gè)耗材以前是網(wǎng)版，現(xiàn)在改成鋼板，用了鋼板以后，因?yàn)樗亲屵@個(gè)高寬比變大，然后就可以?xún)H僅改一下這個(gè)設(shè)計(jì)，就可以讓這個(gè)電池片的銀耗量可以大幅的節(jié)約。那么簡(jiǎn)單的來(lái)說(shuō)，就可以讓這個(gè)電池片的銀耗量從現(xiàn)在的150 毫克一片 m6 的。僅僅是通過(guò)這個(gè)網(wǎng)版改成鋼板的，就可以從 150 毫克降低到 120毫克，節(jié)約 30 毫克。所以這個(gè)變化其實(shí)還是比較大的一個(gè)變化。

然后再看一下漿料的總結(jié)，就是趨勢(shì)上銀耗量肯定是越來(lái)越少的。然后我們覺(jué)得就是這個(gè)真正要廣泛的讓用銀量大幅減少和完全大家不用擔(dān)心未來(lái)銀價(jià)會(huì)不會(huì)漲，其實(shí)就要靠 0BD 加銀包銅一起上。那么這個(gè)大概會(huì)發(fā)生在 24 年，明年先上 0BD 然后銀包銅部分企業(yè)先用下來(lái)沒(méi)問(wèn)題。然后到 24 年所有擴(kuò)產(chǎn)的人用的都是 0BD 加銀包銅。這是我們的結(jié)論。

8、薄片化

第二個(gè)成本下降靠的是薄片化。薄片化這個(gè)賽道上，直接受益的公司是高測(cè)股份、宇晶股份、中環(huán)股份等等，它們的邏輯都各不相同。本質(zhì)上現(xiàn)在大家都非常有動(dòng)力去推薄片化，因?yàn)槟阒灰軌蚯斜。a(chǎn)生的溢價(jià)其實(shí)就可以產(chǎn)生在自己的體內(nèi)，就是所以華晟為什么會(huì)去找雙良買(mǎi)就是拉好的擔(dān)子，然后自己去做切片底層的邏輯就是現(xiàn)在切薄這件事情難度很高。

現(xiàn)在你買(mǎi)普通硅片，它的厚薄都是標(biāo)準(zhǔn)化的，是 150 微米。那么如果你能做非常薄的薄片化的話(huà)，就是比如說(shuō)你能做到 120 微米，那你就是比別人在硅片成本上要節(jié)約 20% 以上。那么現(xiàn)在每瓦硅料、硅片的價(jià)格在一塊錢(qián)左右的這個(gè)背景之下，我們節(jié)約 20% 就可以節(jié)約兩毛錢(qián)。對(duì)于這個(gè)成本的變化是非常大的。今年異質(zhì)結(jié)和 PERC 成本打平，其實(shí)本質(zhì)上靠的就是薄片化，也就是說(shuō)一旦能夠讓 120 微米的硅片導(dǎo)入量產(chǎn)，這把成本就打平了。都不要銀包銅，也不要 0BD。只要 130 微米切到 120 微米，成本基本上就打平了，所以薄片化非常關(guān)鍵。那么中環(huán) 120 微米和 150 微米的片子，你單從厚薄來(lái)說(shuō)，120 微米比 150 微米節(jié)約了 20% 的量。那么在節(jié)約 20% 的這個(gè)硅料的背景之下，你售價(jià)照理說(shuō)應(yīng)該也是便宜 20% 才對(duì)的，但是實(shí)際上只便宜了 6%。就是你現(xiàn)在切薄，你產(chǎn)生了一個(gè) 14% 的溢價(jià)，由于現(xiàn)在我能切更薄，別人切不了，所以我切薄這部分節(jié)約的料，多掙了錢(qián)，多賣(mài)了價(jià)格。

那就是根據(jù)我們現(xiàn)在的了解（高測(cè))，就是它 100 微米的片子的良率已經(jīng)非常高了。80 微米的片子是剛剛開(kāi)始導(dǎo)入量產(chǎn)，然后剛剛開(kāi)始準(zhǔn)備切，然后在工藝上還不成熟，良率暫時(shí)還不高，但是在未來(lái)的一年里面，80 微米良率就會(huì)快速提高。就是 150 微米到 80 微米其實(shí)是薄了一半，硅料成本要節(jié)約一半，也就是說(shuō)對(duì)最后的成本影響非常大。而如果 80 微米你能導(dǎo)入量產(chǎn)的話(huà)，那么異質(zhì)結(jié)一定會(huì)在所有的技術(shù)路線(xiàn)上都勝出。因?yàn)楸∑钱愘|(zhì)結(jié)特有的降本項(xiàng)，硅片的成本對(duì)于最后整總成本的影響太大了。其他技術(shù)路線(xiàn)到 150 微米這邊就停了，它沒(méi)辦法繼續(xù)薄了。到年底中環(huán)會(huì)推廣導(dǎo)入量產(chǎn)的其實(shí)是 120 微米。那么也就是說(shuō)其實(shí)對(duì)于切片企業(yè)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在切著玩在家已經(jīng)切到 80 微米了，所以很快這個(gè)硅片這塊的成本就會(huì)大幅下降。所以趨勢(shì)上就是薄片化加細(xì)線(xiàn)化是切片這塊未來(lái)要走的路。

9、靶材的替代

邁為股份發(fā)了一個(gè)效率數(shù)據(jù)，最新的一個(gè)效率數(shù)據(jù)是 26.41%那么它背后隱含的東西其實(shí)它是用了無(wú)銦和低銦，主要是低銦。低銦做到的一個(gè)電鍍銅的低銦的工藝。低銦跟電鍍銅之前是相斥的，就是低銦了以后，電鍍銅的一個(gè)可靠性良率都會(huì)受到挑戰(zhàn)。

那么現(xiàn)在這個(gè)問(wèn)題已經(jīng)得到解決了，所以也就是說(shuō)終局的終局，異質(zhì)結(jié)在不需要銦的情況之下，上電鍍銅完全沒(méi)問(wèn)題，也就是說(shuō)沒(méi)有被任何一個(gè)微量元素卡脖子。也就是這件事情從第一性原理來(lái)說(shuō)已經(jīng)完全打通，它不需要銀也不需要銦這些貴金屬，完全通過(guò)一些便宜的金屬，通過(guò)生產(chǎn)工藝流程的一個(gè)優(yōu)化，可以讓它成本變得非常非常低，效率變得非常非常高，是這樣子一個(gè)事。所以最后就是用氧化鋅和氧化烯去替代氧化銦和氧化鎢。所以最后在靶材這塊就不是問(wèn)題了。

10、設(shè)備的降價(jià)

那么我知道大家都很關(guān)心設(shè)備什么時(shí)候能夠單 GW 投資額大幅下降，其實(shí)我也很關(guān)心。那么在過(guò)去的這些年份里面，就設(shè)備的價(jià)格已經(jīng)從 10 個(gè)億單 GW 降到了 4個(gè)億，但是去年是 4 個(gè)億，今年還是 4 個(gè)億，仿佛就降不動(dòng)了。設(shè)備在過(guò)去兩年里出現(xiàn)了一個(gè)有趣的現(xiàn)象，叫加量不加價(jià)。也就是它從非晶到成了單面微晶，單面微晶到雙面微晶，就是鍍膜的設(shè)備變多了，但是單 GW 投資額沒(méi)有下降，也就是它在變相地做一個(gè)降本。雙面微晶可以讓轉(zhuǎn)換效率大幅地提高。所以我覺(jué)得從遠(yuǎn)期或者從終局來(lái)看的話(huà)，我覺(jué)得設(shè)備投資額一定會(huì)慢慢下降的。那么它主要靠的東西就是零部件的國(guó)產(chǎn)化。那么在未來(lái)的兩年里面，整個(gè)光伏和半導(dǎo)體都會(huì)非常缺，零部件缺的包括難的，類(lèi)似于像泵和閥、流量控制器、電源這些。簡(jiǎn)單的例如像結(jié)構(gòu)件、腔體這些打鐵的和打不銹鋼的這些公司的零部件都很缺。所以我相信從短期到中期來(lái)看，這個(gè)行業(yè)的邏輯都很強(qiáng)，所以也希望大家多關(guān)注零部件國(guó)產(chǎn)化的這塊的機(jī)會(huì)。那么比較快容易國(guó)產(chǎn)化的在異質(zhì)結(jié)這塊的話(huà)是腔體。

最后一個(gè)很容易被大家忽視的一個(gè)降本項(xiàng)的就是規(guī)模效應(yīng)本身就在降本。這個(gè)數(shù)據(jù)也非常關(guān)鍵，來(lái)自于華晟的一個(gè)數(shù)據(jù)，就是他們做了一個(gè)非硅成本的一個(gè)對(duì)比。就是包括漿料、靶材、化學(xué)品、網(wǎng)板和氣體都在降。

濕法制絨龍頭啟威星市占率接近 100%。他做了一個(gè)數(shù)據(jù)測(cè)算，我印象非常深。就是在濕法制絨這塊，其實(shí)設(shè)備成本很少，設(shè)備投資只有兩三千萬(wàn)，現(xiàn)在差不多 3000 萬(wàn)，后面有可能會(huì)降低到 2000 萬(wàn)跟 topcom 打平。但是真正的運(yùn)營(yíng)成本上 PERC 的濕法每瓦是 1.5 分。然后 topcom 的濕法由于多了兩道濕法工序，會(huì)多 5 分錢(qián)。多 0.5 分錢(qián)，就是從 1.5 分到兩分錢(qián)。而異質(zhì)結(jié)的濕法跟 topcom 比要便宜 50%，也就只有不到 1 分錢(qián)。別看這一分錢(qián)你在光伏上乘以 GW 是什么概念？就是一分錢(qián)對(duì)應(yīng)到 1GW 就差 1000 萬(wàn)。所以光這個(gè)化學(xué)品的運(yùn)營(yíng)成本上 1GW 要差 1000 萬(wàn)。

所以對(duì)于環(huán)保的角度和成本的角度來(lái)說(shuō)，異質(zhì)結(jié)在這一點(diǎn)上也很容易被大家忽視。它的優(yōu)勢(shì)就它整個(gè)生產(chǎn)工藝流程，它是低碳排放和化學(xué)品又很少，對(duì)于環(huán)境的友好程度要高很多的。所以也是希望大家多關(guān)注他這一方面的優(yōu)勢(shì)。然后接下來(lái)就是華晟把這個(gè)數(shù)據(jù)合在一起來(lái)看一下。就是從 1 月份到 7 月份非硅的話(huà)降了 1 毛 6，這個(gè)數(shù)降幅很快，因?yàn)槿A晟畢竟是一個(gè)初創(chuàng)企業(yè)，它到現(xiàn)在為止今年它的量其實(shí)也不是很大。今年雖然最近剛買(mǎi)了 10 個(gè) GW設(shè)備，但是目前的產(chǎn)能是 2.7GW，然后到今年年底，估計(jì)產(chǎn)能打滿(mǎn)是 7.5 GW。所以我自己算了一下，就是它的這個(gè)非硅這塊的一個(gè)降幅其實(shí)是很快的，后面會(huì)降得更快。所以我相信就是規(guī)模本身它也是一個(gè)成本下降的一個(gè)重要變量。因?yàn)榇蠹叶贾酪?guī)模效應(yīng)在光伏上非常重要，任何東西你不談規(guī)模，談成本都是扯淡。那么包括像切片代工，包括像這個(gè)長(zhǎng)晶，你跟政府談條件，各方面你其實(shí)規(guī)模都是很重要的一項(xiàng)。

11、今年擴(kuò)產(chǎn)總結(jié)

最后我跟大家講一下，就是擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模逐步清晰。這個(gè)事我覺(jué)得在一年前我可能還想得不太明白，但是現(xiàn)在已經(jīng)越想越明白，因?yàn)楫?dāng)時(shí)的我想的就覺(jué)得從成本下降曲線(xiàn)來(lái)說(shuō)，異質(zhì)結(jié)是很明顯非常好。應(yīng)該就是今年一下子就會(huì)量非常大。但是其實(shí)對(duì)于大多數(shù)的這個(gè)組件企業(yè)來(lái)說(shuō)，它考慮的是成本回收周期，新技術(shù)路線(xiàn)成本回收周期。所以基于這一點(diǎn)，今年上 topcom 的邏輯其實(shí)是很好被解釋的。然后我們算了一下，今年從設(shè)備投資的角度來(lái)說(shuō)，因?yàn)檫@個(gè)問(wèn)題我在路演的時(shí)候經(jīng)常會(huì)被問(wèn)到，我就這邊正好說(shuō)一下。從我們自各家設(shè)備商統(tǒng)計(jì)的口徑來(lái)給大家做一個(gè)總結(jié)。就 PERC 今年擴(kuò) 30 到 40 GW。那么 topcom 大概是擴(kuò) 80 到 100GW，異質(zhì)結(jié)大概是擴(kuò) 30GW 以上，大概是這個(gè)量級(jí)。因?yàn)楫愘|(zhì)結(jié)截止到現(xiàn)在的訂單就已經(jīng) 20 多 GW 了，所以全年 30GW 毫無(wú)壓力。所以我覺(jué)得大概是這個(gè)量級(jí)，就是三四十加 80 到 100 加這個(gè) 30 以上大概是這個(gè)總的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模的量。

12、明年放量的觀(guān)點(diǎn)

那么明年對(duì)于主流廠(chǎng)商來(lái)說(shuō)，他最關(guān)心的指標(biāo)是什么呢？就是以下四個(gè)指標(biāo)，這個(gè)數(shù)據(jù)是來(lái)自于阿特斯的一個(gè)總結(jié)，就產(chǎn)品的性能、制造成本和是否容易實(shí)現(xiàn)和投資回報(bào)期。所以我覺(jué)得投資回報(bào)期是大家很在意的一個(gè)東西。所以我相信隨著異質(zhì)結(jié)的成本下降以后，它的溢價(jià)就會(huì)很明顯，溢價(jià)一明顯以后，投資回報(bào)期就縮短，相當(dāng)于這個(gè)模型撬動(dòng)的關(guān)鍵點(diǎn)還是成本。那么它的溢價(jià)主要是因?yàn)樗l(fā)電效率更高，所以它始終跟 PERC相比有個(gè)溢價(jià)，那么溢價(jià)主要就是保持在這個(gè)位置上，生產(chǎn)端的成本只要降低的話(huà)，那這個(gè)銷(xiāo)售端的利潤(rùn)就會(huì)體現(xiàn)出來(lái)，那么成本回收周期就會(huì)縮短。所以整個(gè)模型撬動(dòng)的這個(gè)最關(guān)鍵的杠桿還是銀和硅。

華晟 HJT 設(shè)備采購(gòu)和簽合約賣(mài)出。從側(cè)面說(shuō)明異質(zhì)結(jié)從非主流走向主流，就發(fā)生在今年。尤其是在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，因?yàn)樵诤Ｍ馐袌?chǎng)，它一直都是賣(mài)得掉的，因?yàn)樗烊坏倪@個(gè)發(fā)電量的增益其實(shí)是大家很關(guān)心的東西，這一點(diǎn)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的不被理解，不被認(rèn)可。但是在海外市場(chǎng)呢，這個(gè)發(fā)電量的增益是很容易被理解的，因?yàn)樗_實(shí)可以多發(fā)電量。然后在同等轉(zhuǎn)換效率之下，異質(zhì)結(jié)可以比 PERC 多發(fā) 6% 到 8% 的電量，比 topcom 可以多發(fā) 2% 到 3% 的電量。所以在海外呢你基本上屬于那個(gè)生產(chǎn)出來(lái)賣(mài)掉多少這個(gè)階段。那在國(guó)內(nèi)由于招標(biāo)是非常看成本的嘛，所以這次華晟能夠賣(mài)掉 10 個(gè) GW 組件這個(gè)事我覺(jué)得戰(zhàn)略意義非常大。也就是宣布了他在 24 年大方向上，24 年應(yīng)該就會(huì)成為新擴(kuò)產(chǎn)能的主流技術(shù)路線(xiàn)。這個(gè)邏輯就是被國(guó)內(nèi)的主流的這個(gè)發(fā)電公司發(fā)電集團(tuán)所認(rèn)可。

13、邁為遠(yuǎn)期展望

當(dāng)然最后跟大家再分享一下我們對(duì)于邁為遠(yuǎn)期空間的一個(gè)看法。就是首先第一點(diǎn)，我認(rèn)為作為一個(gè)成長(zhǎng)股，最關(guān)鍵的看的是訂單的增速，而不是絕對(duì)值。那么這一點(diǎn)其實(shí)越來(lái)越多的人認(rèn)可，就是邁為的訂單雖然不披露，但是大家框一框能框出來(lái)。比如說(shuō)他今年的異質(zhì)結(jié)目前來(lái)看已經(jīng)有 20 GW 的訂單，然后乘以 4 個(gè)億/GW，就 80 個(gè)億。那再加上剛剛說(shuō)的三四十 GW 的 PERC，加上 80 到 100GW 的一個(gè) topcom 這里面至少是100GW 的這兩個(gè)技術(shù)路線(xiàn)的絲網(wǎng)印刷機(jī)，那么它的市占率最高，所以這一塊至少有個(gè) 30個(gè)億的訂單。所以這個(gè)簡(jiǎn)單框一框，它今年訂單 100 多億，脫離去年有個(gè) 100% 的增長(zhǎng)，就是簡(jiǎn)單框一框。那么只要今年還有訂單，那么就是比這個(gè)量級(jí)還要大，那么明年的滲透率肯定會(huì)比今年高，大概率明年跟 topcom 的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模應(yīng)該差不多。所以很有可能伴隨著明年主流的大廠(chǎng)轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)。那么對(duì)于設(shè)備訂單來(lái)說(shuō)，這個(gè)彈性就剛剛開(kāi)始，那么再到往后的話(huà)，那變成主流以后，就單純地算這個(gè)餅?zāi)茏龆啻罅耍诶锩娴氖┘恿Χ喾矫嫫鋵?shí)已經(jīng)打滿(mǎn)了。

其實(shí)說(shuō)白了，對(duì)于邁為來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在享受的是低滲透率走向高滲透率的一個(gè)過(guò)程。對(duì)于成長(zhǎng)股來(lái)說(shuō)，新技術(shù)路線(xiàn)、滲透率提高，這個(gè)過(guò)程的彈性是最大的。所以希望大家多關(guān)注這個(gè)階段的邁為，也就是空間彈性最大的一個(gè)階段，確定性也相對(duì)最強(qiáng)。遠(yuǎn)期來(lái)說(shuō)，我們看好它的一個(gè)核心點(diǎn)其實(shí)也不單是這個(gè)光伏設(shè)備的這個(gè)餅。當(dāng)然光伏設(shè)備這個(gè)餅其實(shí)很有可能比我們預(yù)期的都要大，因?yàn)槲覝y(cè)的這個(gè) 150GW，其實(shí)是很容易實(shí)現(xiàn)的這個(gè)量級(jí)。然后里面還有一個(gè)東西容易被大家忽視，就是設(shè)備的一個(gè)冗余。翻譯成人話(huà)就是市場(chǎng)它是不理智的。市場(chǎng)如果需要 1GW 的設(shè)備，市場(chǎng)從歷史上來(lái)看，市場(chǎng)一定是稀里糊涂買(mǎi)了兩 GW 的設(shè)備，這個(gè)冗余系數(shù)可能是 1 比 1 的這個(gè)關(guān)系。然后產(chǎn)能利用率可能是 50% 的，這個(gè)關(guān)系很多人不認(rèn)可。但是大家仔細(xì)去看一看，現(xiàn)在硅片環(huán)節(jié)和組件環(huán)節(jié)這個(gè)是不是產(chǎn)能利用率其實(shí)最多就 50%。所以我們還沒(méi)有算到這個(gè)設(shè)備超買(mǎi)的這個(gè)事還沒(méi)算進(jìn)去，但是我算的是邁為70% 的一個(gè)市場(chǎng)份額，我是這么算的。所以光伏主業(yè)至少是 1500 億。然后未來(lái)要看的其實(shí)關(guān)鍵還是泛半導(dǎo)體的其他的應(yīng)用。從長(zhǎng)期來(lái)看它應(yīng)該是一個(gè)中國(guó)比較稀缺的一個(gè)泛半導(dǎo)體設(shè)備的一個(gè)龍頭公司。

編輯：黃飛