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蔚來的痛苦遠未結(jié)束

猛獸財經(jīng) ? 2023-06-04 12:50 ? 次閱讀
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總結(jié)

(1)蔚來5月份的交付數(shù)據(jù)沒有計入ES6的訂單情況

(2)蔚來現(xiàn)在面臨的主要問題是銷售成本在不斷增長,殘酷的事實是,蔚來資產(chǎn)負(fù)債表上的現(xiàn)金只能維持5個季度。

(3)目前空頭擠壓的情況暫時還沒有出現(xiàn)。

(4)由于零售消費低迷,中國經(jīng)濟復(fù)蘇的速度并沒有很多人希望的那么快,而中國市場是蔚來主要的市場,所以會對蔚來的銷量造成極大的壓力。

蔚來的基本面

自今年年初以來,蔚來(NIO)在交付方面就遇到了重大問題——絕對數(shù)量逐月大幅下降,年增長率更是下降到了歷史低點(2月份除外)。

2023年6月1日,蔚來發(fā)布公告,5月份共交付了6155輛汽車,與上月相比下降了8%,與去年同期相比下降了12%。交付量包括2396輛SUV和3759輛轎車。截至2023年5月31日,蔚來的累計交付量為333410輛。

該公司在中國推出了全新的ES6車型,并于5月開始交付。據(jù)2023年5月30日報道,蔚來已收到ES6的初步銷售報告。蔚來的330家門店中,平均每家收到了90份訂單,其中20份是已確認(rèn)的預(yù)付款訂單,大部分已確認(rèn)訂單來自中國的一、二線城市。

據(jù)媒體報道,在頭4天,預(yù)訂訂單約為2.97萬份,已確認(rèn)的訂單約為6600份。根據(jù)發(fā)布日期,猛獸財經(jīng)懷疑蔚來并沒有把ES6的情況計入5月份的糟糕的交付數(shù)據(jù)中,所以,關(guān)于ES6對蔚來銷量的影響,我們可能會在蔚來6 - 7月或稍晚一點的公告中看到。

蔚來還計劃在6月或7月推出中型智能電動旅行車ET5 Touring。這將是蔚來第一款瞄準(zhǔn)歐洲高端電動旅行市場的車型。ET5是蔚來系列車型中最便宜的車型,在中國的廠商指導(dǎo)價為32.80-38.60萬(約合47,410美元)。

猛獸財經(jīng)在之前已經(jīng)分析過蔚來2022財年第四季度的財務(wù)業(yè)績,但自那以后蔚來的基本面沒有發(fā)生任何根本性的變化。猛獸財經(jīng)認(rèn)為,蔚來目前的主要問題是銷售成本的增長,它已經(jīng)超過了收入的增長速度,并且使公司無法實現(xiàn)收支平衡。

如果你認(rèn)為邊際成本的問題會隨著銷量的增長而自行解決,那你就太天真了。因為到目前為止,蔚來的銷量雖然一直在增長,但銷售成本也一直在增長。與此同時,華爾街分析師預(yù)計蔚來最早將在2024財年第四季度實現(xiàn)首次正每股收益,這意味著在未來七個季度內(nèi),蔚來應(yīng)該能以某種方式將近10億美元的運營虧損轉(zhuǎn)化為少量凈利潤。

然而,殘酷的事實是,蔚來資產(chǎn)負(fù)債表上的現(xiàn)金只能夠維持5個季度——燒錢的速度太瘋狂了。與此同時,蔚來的資金來源是股權(quán)稀釋——考慮到蔚來還在一直擴張,猛獸財經(jīng)預(yù)計蔚來的資金堅持不到華爾街分析師普遍預(yù)測的時間(2024財年第四季度實現(xiàn)首次正每股收益)。

很少有人能看透這一點,自2020年年中以來,蔚來的增長很可能與空頭擠壓密切相關(guān)——未平倉空頭的數(shù)據(jù)公布有一個時間差,如下圖所示。在同一張圖表上,我們可以看到,空頭興趣的下降和蔚來的股價走勢是相同的。最近,隨著蔚來的股價持續(xù)下跌,空頭對蔚來的興趣開始再次上升,但仍遠低于此前的高點。因此,短期內(nèi)空頭擠壓的情況還沒有出現(xiàn)。


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造成這種現(xiàn)象的背景是,蔚來繼續(xù)面臨著來自中國經(jīng)濟的壓力(由于零售消費低迷,中國經(jīng)濟的復(fù)蘇速度并沒有像很多人希望的那么快),而中國市場又是蔚來的主要市場。在之前的文章中,猛獸財經(jīng)曾寫道,消費者對昂貴商品的需求正在下降——(根據(jù)4月初的數(shù)據(jù))人們也沒有計劃在汽車上花更多錢,所以蔚來的銷量會因為宏觀經(jīng)濟的原因承受極大的壓力。瑞士信貸(CS) 5月底公布的數(shù)據(jù)證也實了我們的結(jié)論,即中國經(jīng)濟正在經(jīng)歷艱難時期,它沒有像很多人希望的那樣快速恢復(fù)。

鑒于此,猛獸財經(jīng)預(yù)計機構(gòu)投資者將繼續(xù)向市場拋售蔚來的股票,蔚來的股價也會根據(jù)現(xiàn)有的情形進行調(diào)整,根據(jù)S&P Capital IQ的數(shù)據(jù),這類機構(gòu)投資者的份額已經(jīng)超過了40%。

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而蔚來目前也沒有像大多數(shù)分析師在前幾個季度預(yù)期的那樣,顯示出盈虧平衡的跡象。這意味著在可預(yù)見的未來,將有大量的分析師下調(diào)蔚來的盈利預(yù)期。

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