第一部分：

篳路藍(lán)縷，以啟山林，2000年到2012年，中國(guó)半導(dǎo)體度過了自己的“根芽時(shí)代”，產(chǎn)業(yè)鏈初步成型。下一階段的任務(wù)日益迫切：對(duì)內(nèi)需要“補(bǔ)鏈”和“強(qiáng)鏈”，對(duì)外需要融入全球化體系。

2014年，是一個(gè)標(biāo)志性的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。以國(guó)家大基金、國(guó)新投資、張江高科為代表的國(guó)家力量，以紫光集團(tuán)、韋爾股份、長(zhǎng)電科技為代表的企業(yè)力量，以智路建廣、武岳峰資本、清芯華創(chuàng)為代表的金融力量，在2014年開始凝結(jié)，匯聚成一條滋養(yǎng)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“資金水脈”。

2014-2017，這條“資金水脈”為中國(guó)半導(dǎo)體企業(yè)注入了加速發(fā)展的動(dòng)力，通過與全球產(chǎn)業(yè)鏈接軌，開展并購(gòu)與投融資，引入海外優(yōu)質(zhì)半導(dǎo)體企業(yè)，推動(dòng)了中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的跨越式發(fā)展。

2018-2021，美國(guó)逐步降下了對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體的科技鐵幕，面對(duì)越來越嚴(yán)苛的海外半導(dǎo)體禁令，中企自身業(yè)務(wù)與海外并購(gòu)?fù)度谫Y的步伐不斷遇阻，迎來了最艱難的考驗(yàn)。

在這一個(gè)從全球化到逆全球化的大周期中，中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)生的故事，波瀾壯闊、跌宕起伏。

下面我們回到2013年，去看看資金力量的大江大河，是如何從源頭開始醞釀，并一路推動(dòng)著產(chǎn)業(yè)向前奔涌。

前文提到，展訊創(chuàng)立時(shí)帶回了美國(guó)的風(fēng)投理念，這種模式可以解決集成電路投入資金額大、回報(bào)周期相對(duì)較長(zhǎng)的現(xiàn)實(shí)困境。

問題在于，海外LP（limited partner有限合伙人）不愿意投國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體，而讓政府基金做LP，意味著財(cái)政資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)很大的高科技領(lǐng)域，如果沒有制度和政策指引，沒人敢做，社會(huì)資本的私募基金，也鮮少涉足半導(dǎo)體領(lǐng)域。這就導(dǎo)致，當(dāng)時(shí)的中國(guó)半導(dǎo)體企業(yè)融資難、成本高。

2013年，產(chǎn)業(yè)基金開始醞釀。2014年，《國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要》發(fā)布，提供了政策制度保障，要求在2015年，建立與產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律相適應(yīng)的融資平臺(tái)和政策環(huán)境，并設(shè)立國(guó)家產(chǎn)業(yè)投資基金。

此時(shí)起，國(guó)家、企業(yè)、金融三股力量開始形成，以緩解國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金焦渴，呈現(xiàn)出“三江并流”的局面：

國(guó)家力量：以“大基金”為代表的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金。

政府基金來做LP，需要一系列的政策制度、產(chǎn)業(yè)條件等保障。

制度保障：2014年新《預(yù)算法》改革，原本用于補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠的財(cái)政資金，需要尋找新的載體和出路。很多地方政府，比如合肥，看到了在本地投資布局半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的機(jī)會(huì)。

政策保障：發(fā)改委出臺(tái)了一系列政策，明確要求各地財(cái)政部門配合，“積極營(yíng)造政府投資基金支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的良好環(huán)境”。同時(shí)《國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要》發(fā)布，半導(dǎo)體作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，得到財(cái)政資金的重點(diǎn)扶持。

資金保障：武岳峰等社會(huì)資本和國(guó)開金融、中國(guó)煙草、中國(guó)移動(dòng)、亦莊國(guó)投等私募股權(quán)基金與財(cái)政資金合作，為產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金提供資金保障。

東風(fēng)齊備，掀起了政府引導(dǎo)基金大力投資半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的熱潮。其中最著名、規(guī)模最大、產(chǎn)業(yè)影響力重大的就是“大基金”。2014年9月，由財(cái)政部牽頭，國(guó)開金融、亦莊國(guó)投、華芯投資、上海武岳峰、中國(guó)移動(dòng)、上海國(guó)盛、中國(guó)電子、中國(guó)電科等8家企業(yè)發(fā)起，“國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金”（即“大基金”），正式設(shè)立。大基金一期的投資計(jì)劃，以集成電路制造為主。

與中國(guó)政治經(jīng)濟(jì)土壤相嫁接的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，是代表國(guó)家力量的一支資金主力。

金融力量：以智路建廣、武岳峰等為代表的股權(quán)投資基金。

隨著21世紀(jì)的各項(xiàng)改革，社會(huì)資本和機(jī)構(gòu)投資在我國(guó)的發(fā)展很快，半導(dǎo)體領(lǐng)域有不少優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)LP開始涌現(xiàn)。

早在2010年，陳大同就創(chuàng)辦了華山資本；2011年，潘建岳、武平、李峰等人創(chuàng)立了武岳峰資本；2014年，中建投資本也找到融信金融科技產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的李濱，共同成立了建廣資產(chǎn)，聚焦于半導(dǎo)體等核心科技領(lǐng)域的控股型并購(gòu)；劉越等人也在這一年聯(lián)合創(chuàng)辦了清芯華創(chuàng)，同年又與陳大同等人創(chuàng)辦了元禾璞華；2016年，李濱帶領(lǐng)清華校友張?jiān)堋⑾男∮硪约熬哂卸嗄戤a(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的羅建華成立了智路資本。

機(jī)構(gòu)投資者所代表的金融力量，市場(chǎng)化屬性更強(qiáng)，可以彌補(bǔ)政府引導(dǎo)基金在運(yùn)用財(cái)政資金做風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)“不敢虧、不敢投”的限制。此外，市場(chǎng)化的私募基金沒有過強(qiáng)的政治色彩，在國(guó)際收購(gòu)并購(gòu)案中更具有確定性，能夠提高“拿來”國(guó)際領(lǐng)先半導(dǎo)體企業(yè)的成功率。

比如2014年成立的建廣資產(chǎn)，目標(biāo)之一就是國(guó)際化海外并購(gòu)，成立當(dāng)年就完成了瑞能半導(dǎo)體項(xiàng)目。瑞能半導(dǎo)體的主要業(yè)務(wù)是功率半導(dǎo)體產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，對(duì)電力控制和能源轉(zhuǎn)換有重要作用，產(chǎn)品適用于新能源車輛及電力系統(tǒng)。此前，中國(guó)作為全球最大的功率半導(dǎo)體器件需求大國(guó)，自給率卻很低，其90%的需求依靠進(jìn)口。特別是在國(guó)產(chǎn)新能源車發(fā)展的過程中，對(duì)高端產(chǎn)品的需求更是進(jìn)一步增長(zhǎng)，行業(yè)內(nèi)對(duì)功率半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化寄予厚望。而瑞能最終被智路建廣以8億元人民幣收購(gòu)，不僅標(biāo)志著中國(guó)半導(dǎo)體在功率半導(dǎo)體領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，也加速了國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)擴(kuò)張，成為中國(guó)功率半導(dǎo)體高端化、國(guó)際化發(fā)展程中的關(guān)鍵一步。如今，瑞能已穩(wěn)居中國(guó)功率半導(dǎo)體五強(qiáng)。

這些社會(huì)資本組成的LP，在半導(dǎo)體領(lǐng)域開展股權(quán)并購(gòu)與投融資，帶來了市場(chǎng)化金融力量的資金支持。

企業(yè)力量：以紫光集團(tuán)、長(zhǎng)電科技為代表的企業(yè)投資活動(dòng)。

在大基金等產(chǎn)業(yè)基金的支持下，國(guó)內(nèi)的半導(dǎo)體龍頭企業(yè)獲得了飛速發(fā)展，具備了開展股權(quán)投資、完善經(jīng)營(yíng)布局的能力。

此前，紫光集團(tuán)為代表的大型企業(yè)就已經(jīng)開始了并購(gòu)?fù)顿Y活動(dòng)。比如紫光收購(gòu)同方微，而大基金采用“上市公司+PE”模式，與企業(yè)共同設(shè)立并購(gòu)基金，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)企業(yè)做大做強(qiáng)，讓“蛇吞象”成為可能。

比如大基金出資1.5億美元、持股29.41%，與中芯國(guó)際全資子公司芯電上海、長(zhǎng)電科技共同成立100%控股公司，幫助長(zhǎng)電科技收購(gòu)星科金朋。2014年，長(zhǎng)電科技以7.8億美元完成對(duì)新加坡興科金朋的收購(gòu)。

收購(gòu)前，興科金朋作為當(dāng)時(shí)全球第四大封測(cè)廠商，體量接近長(zhǎng)電科技同期的兩倍，這次收購(gòu)讓長(zhǎng)電科技獲得了在韓國(guó)、新加坡的多個(gè)工廠以及全部先進(jìn)技術(shù)，后來躋身全球半導(dǎo)體封測(cè)第一梯隊(duì)。

同年，紫光集團(tuán)以9.1億美元收購(gòu)手機(jī)芯片公司銳迪科，進(jìn)一步增強(qiáng)了其在微電子領(lǐng)域的實(shí)力，后續(xù)又將展訊通信和銳迪科合并成立了紫光展銳，成為全球基帶芯片出貨量第三的手機(jī)芯片設(shè)計(jì)公司，也提升了中國(guó)在全球移動(dòng)通信芯片領(lǐng)域的市場(chǎng)地位。

至此，三股資金力量開始凝結(jié)，共同為中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，注入了充沛的資金動(dòng)能。

云濤雪浪蹙天浮，隱隱征帆去未休，在三股資金力量的支持下，中國(guó)半導(dǎo)體踏上了對(duì)內(nèi)壯大自身、對(duì)外擁抱全球的新征程。

2015年，海內(nèi)外的半導(dǎo)體并購(gòu)與投融資項(xiàng)目，大規(guī)模爆發(fā)。

國(guó)內(nèi)，以大基金為主導(dǎo)的國(guó)家力量，積極“補(bǔ)鏈”“強(qiáng)鏈”。在2015年投資了制造、設(shè)計(jì)、封測(cè)、設(shè)備、材料等多個(gè)領(lǐng)域，為后續(xù)的產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同奠定了基礎(chǔ)。

大基金采用了多樣化的投資方式，包括：

1.直接投資。

27億投資中芯國(guó)際，成為其第二大股東；100億元投資紫光集團(tuán)，支持其在移動(dòng)通信基帶芯片領(lǐng)域做大做強(qiáng)；封測(cè)領(lǐng)域，投資了華天科技（西安），標(biāo)的5億；材料領(lǐng)域，聯(lián)手保利協(xié)鑫共同投資江蘇鑫華半導(dǎo)體材料等。

2.定增。

2015年12月參與北方華創(chuàng)、2015年9月北斗星通導(dǎo)航技術(shù)股份有限公司披露定增預(yù)案，大基金宣布認(rèn)購(gòu)。5億定增納斯達(dá)，整合打印耗材芯片業(yè)務(wù)。

3.增資。

大基金以48億、16億連續(xù)兩次投資三安光電，持續(xù)比例達(dá)到11.3%，專注于LED芯片、光通信芯片、化合物半導(dǎo)體的研發(fā)生產(chǎn)。2015年5月國(guó)科微獲得大基金2億注資，同年10月再獲2億增資，累計(jì)持有國(guó)科微1765萬股，占上市后總股本21%。24億增資中興微電子，布局通信網(wǎng)絡(luò)芯片；出資10.83億，與中芯國(guó)際、高通聯(lián)合增資中芯長(zhǎng)電半導(dǎo)體（江陰）； 4億認(rèn)購(gòu)國(guó)科微電子的新發(fā)普通股，支持其IC業(yè)務(wù)擴(kuò)張；15億認(rèn)購(gòu)北斗星通導(dǎo)航，布局衛(wèi)星導(dǎo)航、慣性導(dǎo)航芯片業(yè)務(wù)。

海外，2015年全球半導(dǎo)體業(yè)的M&A案件（跨境兼并收購(gòu)），總金額超過1000億美元，中國(guó)在其中貢獻(xiàn)不少，主要由企業(yè)力量和金融力量主導(dǎo)。

企業(yè)力量方面，在大基金的支持下，2015年，紫光集團(tuán)斥資25億美元從惠普手中收購(gòu)了華三通信和惠普中國(guó)區(qū)企業(yè)業(yè)務(wù)的51%股權(quán)，成立新華三，加強(qiáng)了紫光在ICT領(lǐng)域的布局。2015年10月，同方國(guó)芯和同方股份突然宣布停牌，隨后市場(chǎng)傳聞紫光集團(tuán)接近達(dá)成收購(gòu)?fù)絿?guó)芯的交易，本次交易幫助紫光集團(tuán)在集成電路設(shè)計(jì)領(lǐng)域進(jìn)一步鞏固和擴(kuò)大。

納斯達(dá)收購(gòu)了當(dāng)時(shí)全球最大的第三方打印耗材芯片供應(yīng)商Static ControlComponents, inc.通富微電子收購(gòu)AMD蘇州及AMD檳城兩家工廠，躋身世界一流封測(cè)公司的行列，通過技術(shù)合作，打破了國(guó)外的技術(shù)壟斷。

金融力量方面，2015年，建廣資產(chǎn)以117億元人民幣，完成對(duì)安普隆半導(dǎo)體的收購(gòu)，安普隆前身為全球知名半導(dǎo)體廠商恩智浦（NXP）旗下射頻芯片部門，本次收購(gòu)不僅讓建廣資產(chǎn)在射頻芯片領(lǐng)域的布局躋身全球領(lǐng)先行列，更讓其在隨后的中國(guó)乃至全球5G建設(shè)浪潮和國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)下，收獲頗豐，為行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級(jí)起到重要作用。

亦莊國(guó)投通過其下屬屹唐半導(dǎo)體，聯(lián)合清芯華創(chuàng)、武岳峰資本、華清基業(yè)，組成中國(guó)資本收購(gòu)聯(lián)合體，經(jīng)過了在資本市場(chǎng)與國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)標(biāo)中獲勝、美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)（CFIUS）審批、臺(tái)灣投審會(huì)審批等各種考驗(yàn)。最終，以7.85億美元(合計(jì)人民幣約50.24億元)完成了對(duì)芯成半導(dǎo)體(ISSI)的全部股份收購(gòu)。ISSI公司（Integrated Silicon Solution, Inc.芯成半導(dǎo)體）1988年成立，是一家美國(guó)本土公司，公司主要產(chǎn)品為DRAM/SRAM芯片，其中以汽車用芯片的占比最高，有利于填補(bǔ)國(guó)產(chǎn)DRAM /SRAM產(chǎn)品的空白，為中國(guó)整車產(chǎn)業(yè)鏈的自主化作出貢獻(xiàn)。收購(gòu)?fù)瓿桑琁SSI成為北京矽成半導(dǎo)體的全資子公司，后者又于2019年賣給北京君正。該項(xiàng)收購(gòu)案，也是中國(guó)資本在遵守國(guó)際并購(gòu)游戲規(guī)則下的一個(gè)階段性成果。

通過一系列實(shí)踐，國(guó)內(nèi)LP發(fā)現(xiàn)，想要提高海外優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的收購(gòu)確定性，單一機(jī)構(gòu)很難完成，必須促進(jìn)各個(gè)機(jī)構(gòu)間的協(xié)作。于是，中關(guān)村融信產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟于2015年在國(guó)內(nèi)注冊(cè)成立，這一聯(lián)盟承接了李濱之前創(chuàng)立的科技金融產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，原聯(lián)盟的大部分理事單位和重要人物，包括韋爾股份的虞仁榮、長(zhǎng)電科技的鄭力、兆易創(chuàng)新的朱一明、北京君正的劉強(qiáng)、北方華創(chuàng)、世紀(jì)互聯(lián)等都加入其中，進(jìn)一步推動(dòng)了科技和金融的結(jié)合。

在融信聯(lián)盟的聯(lián)絡(luò)互動(dòng)下，虞仁榮投資了建廣資產(chǎn)的基金，鄭力幫助建廣資產(chǎn)聯(lián)系收購(gòu)項(xiàng)目，建廣資產(chǎn)投資了陳杰創(chuàng)辦的思比科，后來又轉(zhuǎn)給了豪威，虞仁榮又通過韋爾股份并購(gòu)了豪威科技，北京君正的劉強(qiáng)收購(gòu)了清芯華創(chuàng)和武岳峰投資的矽成半導(dǎo)體（ISSI）……最終形成了一個(gè)活躍緊密的投融資并購(gòu)共同體。

總結(jié)2015年，三股資金力量都初顯身手，邁出了縱橫四海的腳步。大量并購(gòu)與投融資活動(dòng)的開展，讓資金、技術(shù)、人才、市場(chǎng)等重要資源，開始源源不斷地向國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)涌入。

2016年，國(guó)家、企業(yè)、金融力量三方的投資力度進(jìn)一步加大，并開始出現(xiàn)重點(diǎn)與分化。

從投資標(biāo)的、產(chǎn)業(yè)布局、項(xiàng)目數(shù)量、募投管退等多個(gè)方面來綜合審視，國(guó)家力量中的大基金、中國(guó)國(guó)新；企業(yè)力量中的紫光集團(tuán)；金融力量中的建廣資產(chǎn)和智路資本，開始逐漸展現(xiàn)出“航母”的氣勢(shì)，成為護(hù)航中國(guó)半導(dǎo)體前行的主力。

2016年，大基金開始從廣到深，側(cè)重于制造、材料、設(shè)計(jì)等技術(shù)門檻高的領(lǐng)域。

大基金牽頭設(shè)立長(zhǎng)江存儲(chǔ)，共出資190億元，合計(jì)持有49.2%股份，分期支持其發(fā)展3D nand flash存儲(chǔ)產(chǎn)品，讓國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)開始發(fā)出屬于自己的光芒；43億增資入股中芯北方，打造28nm、40nm晶圓地代工；116億的二期投資資金，注入上海華力集成電路，筑起實(shí)現(xiàn)28-20-14nm的制程工藝突破；18億投資中芯國(guó)際，投資了杭州士蘭微（6億），建設(shè)8英寸生產(chǎn)線。材料領(lǐng)域，大基金陸續(xù)投資了上海新昇半導(dǎo)體、安集微電子科技、煙臺(tái)德邦科技等，覆蓋電子級(jí)多晶硅、特征功能性高分子界面材料等集成電路相關(guān)材料的研制。設(shè)計(jì)領(lǐng)域，大基金領(lǐng)投1.9億、總戰(zhàn)略投資3.1億，支持盛科網(wǎng)絡(luò)研發(fā)以太網(wǎng)交換芯片；作為基石投資人，承諾投資深圳國(guó)微，研發(fā)與生產(chǎn)數(shù)字電視相關(guān)產(chǎn)品及通信產(chǎn)品。

同年，在中國(guó)國(guó)新牽頭下，中國(guó)國(guó)有資本風(fēng)險(xiǎn)投資基金（簡(jiǎn)稱“國(guó)風(fēng)投”）正式成立，基金首期規(guī)模1000億元，總規(guī)模達(dá)2000億元，成立之初就成為規(guī)模最大的國(guó)家級(jí)風(fēng)險(xiǎn)投資基金，投資方向聚焦于前瞻性戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)核心技術(shù)突破。在半導(dǎo)體領(lǐng)域，中國(guó)風(fēng)投陸續(xù)投資了瀾起科技、盛科通信、華大九天等企業(yè)，更加側(cè)重于設(shè)計(jì)、設(shè)備、材料等“卡脖子”環(huán)節(jié)。

此外，2016年張江高科還投資了上海微電子公司，持有上海微電子公司10.779%的股權(quán)，上海微電子作為國(guó)內(nèi)唯一一家集研發(fā)、生產(chǎn)與銷售高端光刻機(jī)于一體的企業(yè)，不僅在全球范圍內(nèi)位列第四家生產(chǎn)IC前道光刻機(jī)的企業(yè)，更憑借其在中國(guó)大陸超過80%的市場(chǎng)份額，穩(wěn)坐大陸光刻設(shè)備行業(yè)的頭把交椅。

也是這一年，紫光集團(tuán)的“集成電路產(chǎn)業(yè)航母”態(tài)勢(shì)初成，并購(gòu)規(guī)模與業(yè)務(wù)版圖在企業(yè)中較為突出。

紫光集團(tuán)與大基金等共同出資，于2016年組建長(zhǎng)江存儲(chǔ)，此外還入股了全球知名硬盤廠商西部數(shù)據(jù)。新華三也在這一年5月正式成立，紫光集團(tuán)旗下紫光股份成為其控股股東，至此，紫光集團(tuán)獲得了在ICT領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，提升了紫光在數(shù)字化解決方案和網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，盈利能力也有顯著提升。

除紫光外，其他國(guó)內(nèi)企業(yè)也有較大的發(fā)展。比如江蘇先科成立，并收購(gòu)韓國(guó)半導(dǎo)體前驅(qū)體材料企業(yè)UP Chemical，后者是韓國(guó)半導(dǎo)體上游材料生產(chǎn)商，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)還沒有企業(yè)能夠生產(chǎn)。大基金支持萬盛股份收購(gòu)了VR/AR芯片世界龍頭硅谷數(shù)模，國(guó)內(nèi)公司有望掌握其優(yōu)秀的芯片技術(shù)，戰(zhàn)略布局智能芯片領(lǐng)域。總體來看，紫光的投資活動(dòng)與規(guī)模，都是國(guó)內(nèi)企業(yè)力量中最大的。

清芯華創(chuàng)與武岳峰資本于2016年以19億美元完成對(duì)豪威科技的私有化后，其核心技術(shù)資產(chǎn)與清華系產(chǎn)業(yè)資源形成深度綁定，為后續(xù)韋爾股份2019年“蛇吞象”式并購(gòu)奠定基礎(chǔ)——豪威的CMOS傳感器技術(shù)助力韋爾躍居全球第一梯隊(duì)，構(gòu)建起覆蓋消費(fèi)電子、汽車電子等領(lǐng)域的半導(dǎo)體生態(tài)體系?。

2016年，智路資本和建廣資產(chǎn)也憑借標(biāo)桿案例和投資標(biāo)的，在市場(chǎng)化金融機(jī)構(gòu)中脫穎而出，成為金融力量中的佼佼者。

智路資本與建廣資產(chǎn)在2016年宣布收購(gòu)安世半導(dǎo)體，181億的交易金額是迄今為止中國(guó)最大的海外半導(dǎo)體收購(gòu)。安世的前身為全球知名半導(dǎo)體廠商恩智浦（NXP）旗下標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品事業(yè)部，專注于分立器件、邏輯芯片和PowerMos芯片的設(shè)計(jì)、制造和封裝測(cè)試，以垂直整合的業(yè)務(wù)模式在全球半導(dǎo)體行業(yè)中占據(jù)重要地位。

大基金、紫光、智路、建廣為主力的三股資金的推動(dòng)下，中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在2016年進(jìn)一步做大做強(qiáng)，面貌為之一新。

不斷積蓄力量，在即將到來的2017，發(fā)出了高潮澎湃的最強(qiáng)音。

經(jīng)過2014-2016的探索，三股資金力量都完成了大量并購(gòu)與投融資案例，積累起成熟的募投管退經(jīng)驗(yàn)，培養(yǎng)了半導(dǎo)體科技投資型人才。于是，2017迎來了第一個(gè)高潮時(shí)刻。

2017年，大基金支持的國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)，都取得了長(zhǎng)足進(jìn)步。

中芯國(guó)際的14納米工藝技術(shù)在2017年取得突破，進(jìn)入世界“主流”，和英特爾這樣的老牌代工廠站在了同一臺(tái)階上。華虹無錫12英寸晶圓廠建設(shè)，三安光電Ⅲ-V族化合物半導(dǎo)體集成電路業(yè)務(wù)等，長(zhǎng)江存儲(chǔ)2017年實(shí)現(xiàn)了32層3D NAND的首次流片，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)空白，是中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的一個(gè)重要里程碑，標(biāo)志著中國(guó)在高端存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，縮小了與國(guó)際先進(jìn)水平的差距。長(zhǎng)電科技成為全球第三大封測(cè)廠，中芯國(guó)際和華虹集團(tuán)成為全球第四和第五大晶圓代工公司。

投資方面，大基金以14億投資北京耐威科技，用于8英寸MEMS國(guó)際代工線建設(shè)項(xiàng)目；60億增資入股中芯北方，持續(xù)夯實(shí)晶圓代工制造水平；從武岳峰旗下10.7億獲得聞泰科技股份，聞泰科技主營(yíng)業(yè)務(wù)為手機(jī)終端，并從智路資本和建廣資產(chǎn)手中收購(gòu)了安世半導(dǎo)體。

海外收購(gòu)也邁出了歷史性的一步。

2017年2月，智路資本和建廣資產(chǎn)完成了對(duì)恩智浦旗下安世半導(dǎo)體的收購(gòu)，時(shí)為全球第一的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品業(yè)務(wù)廠商正式收入麾下。

至此，原為恩智浦旗下“三杰”的瑞能半導(dǎo)體（原恩智浦功率半導(dǎo)體業(yè)務(wù)）、安譜隆（原恩智浦射頻業(yè)務(wù)）、安世半導(dǎo)體（原恩智浦標(biāo)準(zhǔn)器件業(yè)務(wù)）均被收入智路資本和建廣資產(chǎn)手中。幾番收購(gòu)，進(jìn)一步鞏固了其在半導(dǎo)體領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，通過收購(gòu)項(xiàng)目的技術(shù)資源和市場(chǎng)渠道整合，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈的豐富布局，增強(qiáng)了核心競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，也填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)在高端芯片及器件的技術(shù)空白，還顯著提升了中國(guó)在全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和影響力。

針對(duì)手機(jī)SoC芯片研發(fā)領(lǐng)域，2017年建廣資產(chǎn)、智路資本、聯(lián)芯科技與美國(guó)高通共同簽署協(xié)議成立瓴盛科技，以期提高國(guó)內(nèi)移動(dòng)終端手機(jī)SOC芯片和物聯(lián)網(wǎng)設(shè)計(jì)能力。瓴盛的成立與紫光集團(tuán)旗下的展銳通信在國(guó)內(nèi)形成競(jìng)爭(zhēng)之勢(shì)，這也直接導(dǎo)致了時(shí)任紫光集團(tuán)董事長(zhǎng)趙偉國(guó)在互聯(lián)網(wǎng)公開攻擊建廣資產(chǎn)、智路資本以及李濱和其管理團(tuán)隊(duì)。

這一年，國(guó)家力量和金融力量都有突破性的斬獲，而接下來的2018，更是高潮迭起。

2018年，中美貿(mào)易摩擦加劇，芯片成為科技封鎖的重要砝碼。“新美國(guó)”智庫(kù)提出了打壓中國(guó)科技進(jìn)步的“小院高墻”對(duì)抗策略，美國(guó)商務(wù)部激活了對(duì)中興通訊的禁令，其中半導(dǎo)體供應(yīng)鏈?zhǔn)亲铌P(guān)鍵的一部分。

一夜之間，從政策制定者到老百姓，都理解了半導(dǎo)體有多重要，相關(guān)募資爆火，各種類型的半導(dǎo)體基金都有人追隨，一波更高漲的投資熱潮來襲。

2018年，大基金在設(shè)計(jì)、制造等“卡脖子”環(huán)節(jié)持續(xù)投入，包括相繼持股了萬盛股份、國(guó)科微電子、蘇州國(guó)芯科技、福州瑞芯微電子等企業(yè)，布局CPU、EDA、AI芯片、高性能邊緣信號(hào)芯片等領(lǐng)域。

制造方面，大基金60億增資入股中芯南方，投資14nm晶圓代工，發(fā)展先進(jìn)的制造工藝，專注14nm及以下工藝和制造技術(shù)，并擴(kuò)充產(chǎn)能；26億定向增資華虹半導(dǎo)體，為相關(guān)的晶圓廠給予全方位的資金支持；33.94億元現(xiàn)金注資華虹半導(dǎo)體（無錫），支持華虹半導(dǎo)體建設(shè)無錫基地，用于90-65nm特色工藝，5億受讓中芯控股的中心集成電路（寧波）股份，10.71認(rèn)購(gòu)中芯國(guó)際的配售股份，10億增資北京燕東微，用于6英寸晶圓代工。

2018年，紫光集團(tuán)通過收購(gòu)立聯(lián)信，進(jìn)入了微連接器和RFID嵌體及天線領(lǐng)域，獲得了集成領(lǐng)域的前沿技術(shù)。這有助于紫光在全球范圍內(nèi)拓展其業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并提升其在智能卡芯片和安全自主可控供應(yīng)鏈方面的實(shí)力。

智路資本則在2018年，9億投資了擁有全球前5的環(huán)境傳感器專利的睿感科技，以滿足核心技術(shù)自主可控的國(guó)內(nèi)客戶需求，更啟動(dòng)了針對(duì)聯(lián)合科技的投資計(jì)劃，并最終以46億的出資實(shí)現(xiàn)了對(duì)這家全球排名第七的半導(dǎo)體封測(cè)企業(yè)的收購(gòu)。

聯(lián)合科技是全球排名第七的半導(dǎo)體封測(cè)企業(yè)，在新加坡、泰國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣、中國(guó)大陸等地有多座工廠，其客戶幾乎都是有著10年合作往來的全球半導(dǎo)體大廠，并且在汽車器件封測(cè)領(lǐng)域具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，在此前很少有中國(guó)公司能順利進(jìn)入這一領(lǐng)域。所以此次交易，不只加強(qiáng)了智路資本在半導(dǎo)體行業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，更推動(dòng)中國(guó)本土半導(dǎo)體封測(cè)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)迭代。

就在中國(guó)半導(dǎo)體投資熱潮高潮迭起、洶涌澎湃的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)也在悄然醞釀。

風(fēng)險(xiǎn)一：國(guó)家力量進(jìn)入調(diào)整期。

大基金一期投資完畢，完成了歷史使命，逐步進(jìn)入調(diào)整期，也披露國(guó)科微、兆易創(chuàng)新、匯頂科技減持計(jì)劃。而同時(shí)，各地紛紛上馬集成電路項(xiàng)目，甚至出現(xiàn)了一哄而上、惡性競(jìng)爭(zhēng)的局面。比如當(dāng)時(shí)扎堆成立的芯片設(shè)計(jì)公司，到處挖人，一些國(guó)內(nèi)頭部半導(dǎo)體企業(yè)好不容易積累起來的人才，被分散到各個(gè)初創(chuàng)公司，多年沉淀付諸東流，技術(shù)創(chuàng)新無法形成合力，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)越做越分散。

風(fēng)險(xiǎn)二：金融力量出現(xiàn)大量低效投資。

市場(chǎng)化投資機(jī)構(gòu)拿到錢更容易了，也開始成群結(jié)隊(duì)組團(tuán)往海外跑。但很快發(fā)現(xiàn)，交割完成才是痛苦的開始。由于缺乏完整的募投管退能力，導(dǎo)致一些投資機(jī)構(gòu)從海外買回來的企業(yè)沒能管好，企業(yè)估值并沒有上升，資金效率很低。

風(fēng)險(xiǎn)三：企業(yè)力量開始承壓。

作為代表的紫光集團(tuán)，前期并購(gòu)與投融資的突飛猛進(jìn)，造成的財(cái)務(wù)壓力和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也在此時(shí)開始顯現(xiàn)，不得不暫緩了腳步。不少機(jī)構(gòu)和企業(yè)已經(jīng)對(duì)紫光產(chǎn)生戒備。在經(jīng)營(yíng)壓力之下，企業(yè)的內(nèi)外問題乃至與業(yè)界矛盾也顯得更為突出。

回顧2017和2018，高潮迭起之后的退潮，暴露出了產(chǎn)業(yè)狂飆留下的一地雞毛。

2019年，時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)的特朗普通過一項(xiàng)國(guó)家安全命令，美國(guó)正式對(duì)華為實(shí)施全方位的制裁。至此，美國(guó)正式降下了半導(dǎo)體科技鐵幕，不再存有一絲僥幸。

內(nèi)外交困之下，代表了企業(yè)力量的紫光集團(tuán)，深陷債務(wù)危機(jī)。究其原因，行業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為是“短債長(zhǎng)投，疏于管理”，集團(tuán)內(nèi)部出現(xiàn)大量利益輸送，管理混亂等問題。

金融力量的海外并購(gòu)與投融資過程，也并不順利。全球政府部門都開始加緊對(duì)于大型企業(yè)的監(jiān)管，由中國(guó)公司主導(dǎo)的大型海外收購(gòu)和投資，遭受的阻礙越來越大。

大基金二期、智路建廣，成為為數(shù)不多繼續(xù)牽引中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)前行的力量。

2019 年10月，國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期股份有限公司(簡(jiǎn)稱“大基金二期”)注冊(cè)成立。注冊(cè)資本為2041億元，是一期的兩倍。

一方面強(qiáng)化長(zhǎng)板，中芯國(guó)際、長(zhǎng)電科技、北方華創(chuàng)等公司在一期的基礎(chǔ)上，繼續(xù)獲得二期的投資。長(zhǎng)江存儲(chǔ)、中芯國(guó)際、華虹等機(jī)構(gòu)，引導(dǎo)細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展，助力龍頭企業(yè)做大做強(qiáng)。

2019年9億大基金二期參與定增北方華創(chuàng)，半導(dǎo)體全平臺(tái)加速進(jìn)口替代；牽頭以1億增資入股上海精測(cè)（精測(cè)電子子公司），總計(jì)增資5.5億，半導(dǎo)體檢測(cè)布局基本完成，提升發(fā)展?jié)摿Α?/p>

另一方面補(bǔ)齊短板，重點(diǎn)投入IC設(shè)計(jì)、AI、5G、人工智能、設(shè)備材料領(lǐng)域的短板。紫光展銳，就憑借5G和SoC芯片的戰(zhàn)略價(jià)值及稀缺性，得到了大基金二期的加碼，獲得45億投資。

智路資本則在2019年參與了全球領(lǐng)先的手機(jī)ODM公司華勤通訊的A輪和B輪的融資。

對(duì)華勤通訊的投資，讓其產(chǎn)業(yè)價(jià)值不僅局限于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，更進(jìn)一步覆蓋到了半導(dǎo)體應(yīng)用，產(chǎn)業(yè)生態(tài)得到進(jìn)一步完備；在產(chǎn)業(yè)鏈上游的覆蓋上，建廣資產(chǎn)則逐步推進(jìn)了對(duì)全球USB橋接芯片領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)FTDI的收購(gòu)計(jì)劃，并最終斥資26億將其納入產(chǎn)業(yè)生態(tài)中，產(chǎn)業(yè)上下游的互動(dòng)進(jìn)一步增強(qiáng)。

總的來說，2019年國(guó)內(nèi)外并購(gòu)與投融資案例，比2018年大幅減少。而至暗時(shí)刻，才剛剛開始。

2020年，半導(dǎo)體封鎖的打擊面開始擴(kuò)大。美國(guó)的策略由狙擊頭部中國(guó)科技企業(yè)，轉(zhuǎn)向了限制中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展。中資企業(yè)很難在像此前一個(gè)階段那樣，進(jìn)行海外半導(dǎo)體并購(gòu)，只能做非常小的項(xiàng)目。智路建廣的海外投融資之路，也開始遭遇了較大的阻礙。

大基金二期在2020年增資紫光展銳，這是國(guó)內(nèi)全面掌握2G/3G/4G/5G移動(dòng)通信技術(shù)以及IoT等全場(chǎng)景通信技術(shù)的少數(shù)企業(yè)之一，確保了國(guó)內(nèi)自研商用5G SoC通信芯片的火種不熄。

智路資本和建廣資產(chǎn)2020年聯(lián)手對(duì)AlphaWave進(jìn)行投資（32億），并成立了合資公司芯潮流，提升國(guó)內(nèi)在高速SerDes IP研發(fā)、授權(quán)及芯片定制化服務(wù)產(chǎn)業(yè)能力；智路資本則收購(gòu)在細(xì)分的領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位的富巴傳感科技（19億），滿足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)高精度壓力傳感器需求；建廣資產(chǎn)方面則對(duì)華通芯電（15億）進(jìn)行了收購(gòu)，降低我國(guó)在新能源、電動(dòng)汽車等領(lǐng)域?qū)?guó)外產(chǎn)品的依賴等；以及在全球光電子及半導(dǎo)體自動(dòng)化封裝和測(cè)試領(lǐng)域最領(lǐng)先的設(shè)備制造商之一的斐控泰克也被建廣資產(chǎn)收入囊中，實(shí)現(xiàn)了其在半導(dǎo)體領(lǐng)域、光電子、光通信領(lǐng)域核心裝備的研發(fā)、制造的重要戰(zhàn)略布局。

在逆全球化的科技封鎖大勢(shì)已定的背景下，智路資本和建廣資產(chǎn)為主的金融產(chǎn)業(yè)資本力量，與大基金為主的國(guó)有力量一起，緊抓關(guān)鍵窗口期，為下一個(gè)十年的產(chǎn)業(yè)突圍積攢籌碼。

而這個(gè)過程中，紫光集團(tuán)與智路建廣的矛盾也在加劇，趙偉國(guó)在瓴盛成立多年之后仍持續(xù)在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)言指責(zé)智路資本和建廣資產(chǎn)，分析人士認(rèn)為，這不僅源自某一個(gè)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)，更深的原因在于紫光集團(tuán)和智路建廣都是在金融和半導(dǎo)體兩個(gè)方面布局廣，力量強(qiáng)的科技集團(tuán)，形成了雙雄競(jìng)爭(zhēng)格局。

重整河山再出發(fā)，是中國(guó)半導(dǎo)體2021年的關(guān)鍵詞。

隨著全球化黃金時(shí)代宣告結(jié)束，智路資本和建廣資產(chǎn)等金融力量的海外步伐，也告一段落。

2021年，智路資本抓住最后的窗口期，推進(jìn)對(duì)全球第二大OLED面板驅(qū)動(dòng)芯片商美格納半導(dǎo)體（91億），并實(shí)現(xiàn)了高潔凈度晶圓與半導(dǎo)體載具供應(yīng)商EPAK（17億）、全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體引線框架供應(yīng)商AAMI（23億）、全球排名前四大高精密、日月光封測(cè)（香港）和大陸四座封測(cè)工廠（93億）的收購(gòu)。

其中，EPAK的收購(gòu)不僅填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)在晶圓載具領(lǐng)域的短板，更提升智路建廣在半導(dǎo)體材料和設(shè)備領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力，而智路建廣體系內(nèi)的眾多廠商也成為EPAK走向全球半導(dǎo)體載具領(lǐng)域頂級(jí)供應(yīng)商的推動(dòng)力量。AAMI項(xiàng)目則不僅加強(qiáng)了智路建廣生態(tài)圈在半導(dǎo)體封裝材料領(lǐng)域的布局，該項(xiàng)目基地更成為今天國(guó)內(nèi)最大的半導(dǎo)體封裝材料生產(chǎn)基地，并充分利用企業(yè)的核心工藝和規(guī)模優(yōu)勢(shì)搶占了國(guó)際市場(chǎng)份額。對(duì)日月光4座工廠的收購(gòu)，則實(shí)現(xiàn)了智路建廣在半導(dǎo)體封測(cè)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。

不過，智路資本和建廣資產(chǎn)也因?yàn)槠渚珳?zhǔn)的全球半導(dǎo)體并購(gòu)，引起了美國(guó)商務(wù)部的關(guān)注，由于無法獲得美國(guó)外資投資委員會(huì)（CFIUS）的批準(zhǔn)，智路建廣收購(gòu)美格納半導(dǎo)體被迫終止，成為這也成為海外收購(gòu)的中斷標(biāo)志之一。在此之后，中國(guó)資本的海外收購(gòu)就很難做了。

2021年，大基金二期依然在繼續(xù)推進(jìn)，但整體來說，項(xiàng)目數(shù)量與投資標(biāo)的都不大，僅投資了潤(rùn)西微電子、東科半導(dǎo)體、長(zhǎng)川智能、至微半導(dǎo)體等數(shù)個(gè)企業(yè)。

至此，半導(dǎo)體領(lǐng)域的海外并購(gòu)與投融資活動(dòng)，進(jìn)入低迷期，而財(cái)政資金的投資活動(dòng)也開始減緩。

而海外的勢(shì)力卻從未放松對(duì)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的遏制，或許因?yàn)楦惺艿街锹方◤V已構(gòu)建起從設(shè)計(jì)到制造、封裝的全產(chǎn)業(yè)鏈體系，形成了較強(qiáng)的全球競(jìng)爭(zhēng)力。2024年12月智路資本和建廣資產(chǎn)兩家投資機(jī)構(gòu)因“系統(tǒng)性獲取半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)控制權(quán)”被列入實(shí)體清單，成為全球首個(gè)因產(chǎn)業(yè)并購(gòu)能力遭制裁的投資財(cái)團(tuán)。2025年2月，英國(guó)高等法院又以“國(guó)家安全風(fēng)險(xiǎn)”為由強(qiáng)制建廣資產(chǎn)剝離其持有的FTDI（飛特帝亞）82%股權(quán)，認(rèn)定其USB橋接芯片技術(shù)構(gòu)成“供應(yīng)鏈安全威脅”。

總的來說，2021年是國(guó)家力量、企業(yè)力量、金融力量都在重整中積蓄力量、做好準(zhǔn)備再出發(fā)的一年。

中國(guó)半導(dǎo)體的全球化階段，宛如一幅波瀾壯闊的時(shí)代畫卷。三股力量如同大江大河，推動(dòng)著中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在全球化黃金時(shí)期，獲得了跨越式發(fā)展。

代表國(guó)家力量的國(guó)家大基金、國(guó)新投資、張江高科等國(guó)有資本，通過強(qiáng)鏈、補(bǔ)鏈，既完成了整個(gè)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的國(guó)家戰(zhàn)略布局，也為財(cái)政資金帶來了市場(chǎng)化投資的回報(bào)。

代表企業(yè)力量紫光集團(tuán)、韋爾股份和長(zhǎng)電科技等大型集團(tuán)企業(yè)，通過投資活動(dòng)，壯大了國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)的業(yè)務(wù)版圖，在封測(cè)、設(shè)計(jì)等領(lǐng)域誕生了具有國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。

代表產(chǎn)業(yè)金融力量的智路建廣、武岳峰資本、清芯華創(chuàng)等市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)投資者，憑借成熟的“募投管退”驚艷，專業(yè)的科技投資能力，將大量海外優(yōu)質(zhì)半導(dǎo)體企業(yè)和技術(shù)帶回國(guó)內(nèi)，讓中國(guó)半導(dǎo)體實(shí)現(xiàn)了技術(shù)、管理、產(chǎn)品、市場(chǎng)等多角度升級(jí)。

在這波瀾壯闊的近十年中，大基金是產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金中投資活動(dòng)最多、標(biāo)的最大的，紫光集團(tuán)在企業(yè)力量中實(shí)現(xiàn)了最多的收購(gòu)項(xiàng)目，而智路建廣則憑借十余筆過億美元的并購(gòu)案例，在產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)中一枝獨(dú)秀。

滄海橫流，方顯英雄本色。三股資金力量，從涓滴細(xì)流到大江大河，承載著中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)縱橫四海，也為下一階段的突圍積蓄了寶貴動(dòng)能。自2022年起，中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)已經(jīng)別無他法，走入了獨(dú)立自強(qiáng)的新階段。

審核編輯 黃宇