鵬鼎控股 002938

申購日期：9月5日

成立于1999年4月29日，主要從事各類印制電路板的設(shè)計、研發(fā)、制造與銷售業(yè)務(wù)。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于通訊產(chǎn)品、計算機、消費性電子及各類3C電子等產(chǎn)品。已成為PCB行業(yè)供應(yīng)商top one

鵬鼎控股間接控股股東為中國***上市公司臻鼎控股。臻鼎控股第一大股東為鴻海集團全資子公司 Foxconn（Far East），報告期內(nèi)鴻海集團在臻鼎控股7名董事會成員中僅占一席，鴻海集團從未對臻鼎控股進行并表，僅對其進行權(quán)益法核算，臻鼎控股無實際控制人，故鵬鼎控股亦無實際控制人。

不難得知，鵬鼎控股帶有富士康的背景。此外，截至招股說明書簽署之日，鵬鼎控股的前十大股東無自然人股東，均為機構(gòu)股東。

鵬鼎控股招股說明書顯示，公司2015~2017年綜合毛利率如下圖

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蘋果公司是鵬鼎的第一大客戶，銷售占比一直超過60%以上，當然也正是因為跟蘋果長期穩(wěn)定的合作，鵬鼎才實現(xiàn)了接近200億元的收入以及20億元的凈利潤規(guī)模。根據(jù)IPO審核的最新的標準和要求，對單一客戶銷售占比超過50%以上是構(gòu)成實質(zhì)障礙的，當然也列示了一些特殊情況，顯然鵬鼎跟蘋果的合作就屬于這種例外情況。

經(jīng)營模式

buy-and-sell模式，這種模式在國際市場上也算是一種主流的經(jīng)營模式。也正是在這種模式的請款下，導(dǎo)致鵬鼎存在蘋果既是供應(yīng)商又是客戶的情形，并且蘋果是鵬鼎第一大客戶，同時在2015年和2016年都是第一大供應(yīng)商。

收入確認主要有兩種模式：

（1）發(fā)貨倉模式。公司根據(jù)客戶訂單生產(chǎn)出產(chǎn)品后，將產(chǎn)成品運送至發(fā)貨倉，通常由公司委托物流公司對發(fā)貨倉貨物進行管理?？蛻舾鶕?jù)需求并經(jīng)公司同意后來發(fā)貨倉領(lǐng)貨，發(fā)貨倉中的產(chǎn)品在客戶領(lǐng)用之前，仍屬于公司的存貨。當客戶領(lǐng)用產(chǎn)品后，貨物所有權(quán)上的主要風險和報酬轉(zhuǎn)移給客戶，發(fā)貨倉會每天將領(lǐng)貨明細發(fā)送給公司，公司根據(jù)領(lǐng)貨情況確認收入，每月客戶與發(fā)行人就領(lǐng)用產(chǎn)品進行對賬，核對一致后開票結(jié)算。

（2）工廠直出模式。根據(jù)銷售合同及訂單約定，公司需要將產(chǎn)品運送至客戶指定交貨地點。公司與第三方物流公司簽訂運輸協(xié)議，由第三方物流公司負責運輸。公司對每個客戶設(shè)置單獨的物流運轉(zhuǎn)天數(shù)（Buffer Day），每個客戶的物流運轉(zhuǎn)天數(shù)確定后會在系統(tǒng)中進行設(shè)置，除非物流方式發(fā)生重大變化，否則一經(jīng)確定便不再更改，物流公司會定期將客戶簽收單據(jù)匯總交給公司。公司以產(chǎn)品交付第三方物流的日期加上物流運轉(zhuǎn)天數(shù)作為收入確認的日期。

點評：

公司的質(zhì)地不錯，已成功進入眾多國際領(lǐng)先品牌客戶的合格供應(yīng)商體系，主要大型客戶包括蘋果公司、微軟、Google、Nokia、SONY、OPPO、vivo、鴻海集團及和碩集團等。

不過最近幾年，PCB最大的兩塊需求，電腦和手機的增速已經(jīng)明顯放緩，在其中有很大應(yīng)用的PCB行業(yè)受到了不小影響。并且未來幾年看不到增速提高的跡象。

而其他行業(yè)的需求，也有限。從15年開始，蘋果公司占公司銷售比例逐年升高，各期均超過營業(yè)收入總額50%。這在說明公司實力的同時，也為公司未來的增長埋下了隱患。并且PCB產(chǎn)品的一個特征便是同質(zhì)性較高，公司雖然是PCB行業(yè)龍頭，也不例外。