在下一代科技的推動(dòng)力中，半導(dǎo)體扮演了重要的角色。

以下為譯文：

如今這個(gè)時(shí)代，許多科幻迅速演變變?yōu)榱爽F(xiàn)實(shí)。無人機(jī)、機(jī)器人、自動(dòng)駕駛汽車、人工智能和許多其他驚艷的科技進(jìn)步，不斷地刺激著人們的思想，人們開始相信，未來比我們想象的還要近很多。似乎未來近在眼前。這一切發(fā)明的背后是我們不必可少的重要科技：半導(dǎo)體。或許半導(dǎo)體不像其上建立的那些發(fā)明那般閃耀，但它的發(fā)展對(duì)于創(chuàng)新和科技來說至關(guān)重要。畢竟，半導(dǎo)體正是硅谷這個(gè)名字的由來。

一般而言，半導(dǎo)體行業(yè)中投資的金額增加，以及投資的次數(shù)減少，意味著該行業(yè)的大幅增長(zhǎng)——大多數(shù)行業(yè)都有這種趨勢(shì)。其中主要的投資都發(fā)生在美國(guó)，2018年美國(guó)的投資占據(jù)了全球投資次數(shù)的半數(shù)以上，其余部分的投資來自歐洲和亞洲。

全球半導(dǎo)體行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資

來源：PitchBook

如果按照階段將投資次數(shù)分解，就可以看到許多天使投資和種子投資，這標(biāo)志著更多公司的成立。是什么驅(qū)動(dòng)著公司的創(chuàng)立與資金募集?這包括幾方面的因素：

第一，AI芯片行業(yè)的瘋狂發(fā)展。

第二，物聯(lián)網(wǎng)和芯片領(lǐng)域依然可以收到大量投資，盡管募集的金額不如AI芯片多。

廣泛來看，大型芯片公司的集約化和較慢的創(chuàng)新速度，加上前面說的前沿科技行業(yè)對(duì)尖端芯片科技的巨大需求，促成了半導(dǎo)體行業(yè)投資的大幅增長(zhǎng)。

2018年第一輪投資

來源：PitchBook

過去十年的投資領(lǐng)軍者依然是英特爾的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資者——英特爾資本，這一點(diǎn)并沒有出人意料。其他領(lǐng)頭的投資者有三星、高通、微軟和應(yīng)用材料(Applied Materials)。在機(jī)構(gòu)方面， Walden、Eclipse Ventures、Lux Capital、New Enterprise Associates、Sutter Hill和Capital-E都有大量的投資。有意思的是，軟銀(SoftBank)也開始投資企業(yè)了。

“人們應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，半導(dǎo)體行業(yè)的投資者由傳統(tǒng)的Sand Hill的風(fēng)險(xiǎn)投資者們變成了戰(zhàn)略投資者(英偉達(dá)、英特爾、博世、三星、阿里巴巴、軟銀、微軟等)和許多財(cái)團(tuán)(主權(quán)財(cái)富基金、家庭公司、混合型公司等)。”

——David Cremer, KPMG

盡管美國(guó)占據(jù)了半導(dǎo)體行業(yè)投資的主要部分，但是資金最雄厚的前15名創(chuàng)業(yè)公司來自許多國(guó)家：6個(gè)在美國(guó)，6個(gè)在中國(guó)，兩個(gè)在英國(guó)，一個(gè)在韓國(guó)。此外，我們還看到許多非傳統(tǒng)的投資者(例如主權(quán)財(cái)富基金、家庭公司、混合型公司等)也加入了投資，他們不僅投資半導(dǎo)體公司，也投資了半導(dǎo)體生態(tài)系統(tǒng)中的其他部分。

物聯(lián)網(wǎng)和人工智能：兩個(gè)半導(dǎo)體應(yīng)用的投資流

來源：PitchBook

上圖顯示了最近人工智能芯片方面的迅速增長(zhǎng)，超過了歷史上應(yīng)用芯片領(lǐng)域的王者——物聯(lián)網(wǎng)芯片。是什么驅(qū)動(dòng)了這次增長(zhǎng)?答案很簡(jiǎn)單：深度學(xué)習(xí)。深度學(xué)習(xí)的爆炸式增長(zhǎng)主要由半導(dǎo)體公司英偉達(dá)于2009年驅(qū)動(dòng)，當(dāng)時(shí)該公司的圖形處理器主要用來訓(xùn)練神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，這是人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)的底層技術(shù)。深度學(xué)習(xí)推動(dòng)了絕大部分科技進(jìn)步，包括機(jī)器人、 數(shù)字助手和自動(dòng)駕駛汽車。深度學(xué)習(xí)應(yīng)用的真正火爆是2011年和2012年，引發(fā)了2012年的第一次投資熱潮。許多公司如Wave Computing、Groq、Graphcore(英國(guó))、Habana(以色列)、Mythic、Esperanto、SambaNova和寒武紀(jì)科技(中國(guó))，都募集了大量的資本。似乎一眨眼的時(shí)間，這些公司就能再募集五千萬。

“隨著應(yīng)用的重心從軟件轉(zhuǎn)移到專用硬件，半導(dǎo)體行業(yè)將會(huì)繼續(xù)活躍下去。這種變化給經(jīng)濟(jì)和生產(chǎn)力帶來的好處是非常有意義的，許多行業(yè)的公司都會(huì)繼續(xù)在該領(lǐng)域投資。”

——Justin Butler，Eclipse Ventures

或許，將AI專用芯片視為潛力股的最佳例子就是2016年英特爾以4億美元對(duì)Nervana Systems的并購(gòu)，該交易達(dá)成之時(shí)，Nervana Systems僅募集了2400萬美元的資金。Nervana Systems被收購(gòu)的那一年(2016年)是創(chuàng)業(yè)公司退出的最佳年份，后來數(shù)量就慢慢下跌了。在這十年的早期，商業(yè)信息的缺乏導(dǎo)致了目標(biāo)池的縮小。直覺上這是合理的，因?yàn)樵缙诘纳虡I(yè)行為更活躍，后期的公司數(shù)量就大幅度減小了。根據(jù)公司成立的情況，我們預(yù)計(jì)在未來的18~24個(gè)月中半導(dǎo)體行業(yè)會(huì)非常有前景。

2018年半導(dǎo)體創(chuàng)業(yè)公司的退出數(shù)量創(chuàng)新低

來源：PitchBook

隨著公司發(fā)展越來越成熟，退出的行為就不會(huì)太多。隨著位于食物鏈頂端公司的聚集，大型半導(dǎo)體公司的數(shù)量與十年前相比要小得多。這意味著公開收購(gòu)者越來越少了。諷刺的是，上市半導(dǎo)體公司的數(shù)量減小，正是早期存在健康的金融活動(dòng)的原因，因?yàn)橥顿Y者們意識(shí)到，上市公司的創(chuàng)新活動(dòng)越來越少了。上市公司也不能偏離自己本來的方向太多，因此像量子計(jì)算等高實(shí)驗(yàn)性的研發(fā)行為只能由創(chuàng)業(yè)公司完成。

這的確給投資者們帶來了一些難題，因?yàn)樵絹碓缴俚氖召?gòu)者意味著選擇正確的公司越來越重要，其中至關(guān)重要的因素就是科技和應(yīng)用。好的一面是，00年代中期到10年代中期的前半部分缺乏投資，意味著少數(shù)大型半導(dǎo)體公司有需要(也有需求)在短期內(nèi)收購(gòu)公司。所以，盡管我們看到并購(gòu)活動(dòng)略有增長(zhǎng)，但在可預(yù)見的未來，IPO的數(shù)量依然會(huì)較低。

也許，Google、Facebook、微軟、蘋果和亞馬遜等公司開發(fā)的各種技術(shù)，如無人機(jī)、智能音箱、數(shù)字助理、自動(dòng)駕駛汽車、虛擬和增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)等，這些技術(shù)廣泛的多樣性會(huì)導(dǎo)致這些公司稱為下一波的收購(gòu)者。而像思科和其他OEM廠商已經(jīng)垂直集成了半導(dǎo)體開發(fā)，所以這些公司也可能會(huì)加入戰(zhàn)團(tuán)。

我認(rèn)為，來自中國(guó)的收購(gòu)者的并購(gòu)行為不會(huì)增加。幾年前他們的并購(gòu)行為很瘋狂，當(dāng)時(shí)中國(guó)的半導(dǎo)體公司的估值幾乎是美國(guó)公司的兩倍，但隨著美國(guó)的對(duì)外投資委員會(huì)(CFIUS)和中國(guó)的外匯管理局的行動(dòng)，這口井已幾近枯竭(也許已經(jīng)枯竭了)。根據(jù)記載，中國(guó)在半導(dǎo)體方面的投入非常大，不論是代工廠還是設(shè)備。也許，如果貿(mào)易戰(zhàn)緩和，那么跨境投資和收購(gòu)會(huì)增加，但我認(rèn)為這在短期內(nèi)不會(huì)發(fā)生。

半導(dǎo)體和生態(tài)系統(tǒng)的未來如何?

從技術(shù)角度來說，我并不擔(dān)心摩爾定律的終結(jié)。芯片的三維疊放、量子計(jì)算和極紫外光刻等新技術(shù)都能夠給半導(dǎo)體行業(yè)帶來創(chuàng)新并擴(kuò)展行業(yè)規(guī)模。可以期待，一大波無代工廠的氮化鎵(GaN)公司今年會(huì)開始募集資金，他們的重點(diǎn)將放在能源管理和高能頻率放大器上。氮化鎵科技的優(yōu)勢(shì)在于速度和能源，但技術(shù)的開發(fā)商依然存在問題。在無代工廠(fabless)的應(yīng)用集成電路(ASIC)和服務(wù)方面也有許多有趣的活動(dòng)。許多創(chuàng)業(yè)公司都在已有的技術(shù)上開展工作，但SiFive就是個(gè)很好的無代工廠ASIC公司的例子，他們收到了機(jī)構(gòu)的投資，大約每年5000萬美元。博通(Broadcom)也有許多ASIC業(yè)務(wù)，他們也為其他小型ASIC和服務(wù)公司敞開了大門。

在投資方面，我樂觀地認(rèn)為目前的趨勢(shì)依然會(huì)持續(xù)。我認(rèn)為，半導(dǎo)體方面的公司和資本依然會(huì)引領(lǐng)投資。我認(rèn)為傳統(tǒng)投資機(jī)構(gòu)也會(huì)涉足。投資方面的一點(diǎn)顧慮是海外資本對(duì)美國(guó)公司的投資。新的CFIUS政策要求幾乎所有的外國(guó)半導(dǎo)體投資者都必須經(jīng)過CFIUS的承認(rèn)。這可能會(huì)導(dǎo)致資金募集過程延長(zhǎng)幾個(gè)月。盡管早期階段依然健康，但至少對(duì)于投資者來說缺乏的一點(diǎn)，就是退出的環(huán)境。我依然看好許多新的應(yīng)用，它們會(huì)創(chuàng)造新的市場(chǎng)，并吸引新的一波收購(gòu)者。