生益科技成立于1985年,在覆銅板領(lǐng)域已深耕細(xì)作24年之久,已壯大成為全球第二,國(guó)內(nèi)第一的覆銅板領(lǐng)軍企業(yè)。公司當(dāng)前有80%左右的收入來自于覆銅板及半固化片,兩者均是PCB主要的上游原材料,15%左右的收入則來自于印制電路板業(yè)務(wù)(主要由生益電子負(fù)責(zé))。公司生產(chǎn)的覆銅板品類齊全,包括紙基板復(fù)合基材、各類金屬基覆銅板、撓性覆銅板以及超薄、高可靠性、高速、高頻覆銅板產(chǎn)品等,產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于通訊、汽車、計(jì)算機(jī)、消費(fèi)電子和家電等下游終端領(lǐng)域。未來,隨著5G建設(shè)帶動(dòng)高頻、高速覆銅板需求的增長(zhǎng),以及公司新產(chǎn)能的逐步釋放,收入及利潤(rùn)規(guī)模有望進(jìn)一步成長(zhǎng)。
2、穩(wěn)健成長(zhǎng),收入增速新拐點(diǎn)臨近。
公司自成立以來,一直在覆銅板領(lǐng)域深耕細(xì)作,經(jīng)過上市后20年的發(fā)展,覆銅板銷量從最初的300萬平米/年左右增長(zhǎng)到當(dāng)前的接近9000萬平米/年,相應(yīng)的,在1998-2018年間,營(yíng)收從5.66億元增長(zhǎng)至119.81億元。從公司單季度的收入表現(xiàn)看,上市至今,公司有四個(gè)時(shí)間段內(nèi)連續(xù)多個(gè)季度的單季收入增速超過10%,除了第三個(gè)時(shí)間段(2013年Q4-2014年Q3),其收入高增長(zhǎng)的主因?yàn)樯骐娮硬⒈恚溆嗳齻€(gè)階段都具備一個(gè)類似的時(shí)代背景(我國(guó)通信制式轉(zhuǎn)換)或在產(chǎn)能方面有所提升,甚至兩者兼而有之。
下游需求和新增產(chǎn)能如能實(shí)現(xiàn)良好共振,將為公司注入直接而又強(qiáng)勁的成長(zhǎng)動(dòng)能,而無線通信知識(shí)的轉(zhuǎn)換,是拉動(dòng)通信用覆銅板市場(chǎng)需求的“馬車”之一,當(dāng)前,全球5G建設(shè)將進(jìn)入正式推廣階段,負(fù)責(zé)高頻PTFE板材生產(chǎn)的江蘇生益一期(120萬平米年產(chǎn)能)投產(chǎn)在即,陜西生益今年下半年將擴(kuò)充420萬平米年產(chǎn)能,江西生益一期(1200萬平米年產(chǎn)能)亦有望在2020年一季度投產(chǎn),公司收入高增長(zhǎng)的新階段已然臨近。
3、原材料價(jià)格波動(dòng)影響淡化,盈利能力有望企穩(wěn)。
覆銅板的原材料主要為玻纖布、樹脂和銅箔,其中,銅箔約占其原材料成本的50%,理論上來講,如果沒有足夠的議價(jià)能力,原材料(特別是銅箔)價(jià)格的波動(dòng),將對(duì)覆銅板企業(yè)的盈利能力造成一定影響。
分析2014年至今銅箔、玻纖布價(jià)格以及公司毛利率變動(dòng)情況發(fā)現(xiàn),原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司盈利能力的影響正逐步被淡化:在原材料價(jià)格下行時(shí)(2014Q1~2015Q4和2018Q3-2019Q1),毛利率會(huì)有所上升,而哪怕當(dāng)銅箔和玻纖布價(jià)格幾乎同時(shí)大幅上漲時(shí)(2016Q1-2018Q2),公司的單季毛利率仍能維持在較好的水平(20%以上),這說明公司甚至是整個(gè)覆銅板行業(yè)的成本轉(zhuǎn)嫁能力是較強(qiáng)的,而且公司作為行業(yè)的佼佼者,其技術(shù)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)帶來的議價(jià)能力理應(yīng)高于大多數(shù)同行業(yè)者。未來,在沒有諸如貿(mào)易戰(zhàn)、全球金融危機(jī)等的行業(yè)黑天鵝事件的環(huán)境下,公司的整體毛利率有望維持。
4、5G打開成長(zhǎng)新空間。
5G信號(hào)對(duì)覆銅板基板材料的高頻及損耗性能提出更高要求,因此不管是剛性還是撓性覆銅板,均需要尋找盡可能低損耗(低Dk和低Df)的基板材料來應(yīng)對(duì)電路高頻、高速化趨勢(shì),PTFE/碳?xì)浠衔锖蚅CP/MPI分別是剛性和撓性覆銅板基材的理想選擇。
公司作為國(guó)產(chǎn)覆銅板的龍頭,已自主研發(fā)碳?xì)浒宓纳a(chǎn)工藝,并且購(gòu)買日本中興化成PTFE產(chǎn)品的全套工藝、技術(shù)和設(shè)備解決方案,還韓國(guó)LG的涂覆法生產(chǎn)軟板的產(chǎn)線及技術(shù)用于生產(chǎn)LCP和MPIFCCL,前瞻性地在硬板和軟板兩端都實(shí)現(xiàn)了良好布局,隨著5G時(shí)代的到來,公司新的成長(zhǎng)空間將逐步打開。
5、盈利預(yù)測(cè)
5G的基站建設(shè)將拉動(dòng)高頻、高速覆銅板的需求,在新增產(chǎn)能(江西生益、江蘇生益特材)陸續(xù)開出的情況下,將對(duì)公司的收入增長(zhǎng)形成最為直接的拉動(dòng)作用,預(yù)計(jì)公司2019-2021年的凈利潤(rùn)分別為12.02億、14.41億和16.88億元,可適當(dāng)關(guān)注。
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5G
+關(guān)注
關(guān)注
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原文標(biāo)題:【企業(yè)】生益科技:5G打開成長(zhǎng)新空間 覆銅板領(lǐng)軍企業(yè)收入增速新拐點(diǎn)臨近
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