心脈醫(yī)療（688016）是微創(chuàng)醫(yī)療控股（0853．HK）的子公司，同時也是其分拆上市的樣本。

微創(chuàng)醫(yī)療從心臟支架產(chǎn)品起步，目前已經(jīng)是國內(nèi)醫(yī)療器械領域一大龍頭，同時也是一家全球化的醫(yī)療器械公司。微創(chuàng)醫(yī)療下屬有多家子公司，涉及骨科、心率管理等多個領域。

心脈醫(yī)療自2012年成立以來，就專注于“主動脈及外周血管介入醫(yī)療器械”的研發(fā)、銷售，主要產(chǎn)品是我們熟知的“血管支架”。醫(yī)生通過微創(chuàng)手術將“支架”置入人體，能夠撐開患者阻塞的血管，恢復血流暢通。

隨著中國人口老齡化程度不斷加深，以及人們健康知識水平提高，“血管阻塞將引發(fā)生命危險”成為共識，血管支架產(chǎn)品的市場需求也水漲船高。

然而，血管支架市場常年被國外企業(yè)壟斷，比如美敦力、戈爾等。這些企業(yè)有著悠久的研發(fā)歷史以及豐富的產(chǎn)品線，在市場競爭中占據(jù)絕對優(yōu)勢。不過，近年來，國內(nèi)企業(yè)悄然崛起，在血管支架某些細分領域，已經(jīng)可以與國外企業(yè)同臺競技。

那么，心脈醫(yī)療的技術究竟有何優(yōu)勢？如何在國外企業(yè)壟斷形勢下逆勢突圍？它又將如何獲得規(guī)模成長？

主動脈支架國內(nèi)龍頭

主動脈是人體內(nèi)最粗大的動脈管，其從心臟的左心室出發(fā)，呈弓狀沿脊柱下行，是向全身各部輸送血液的主要導管，也是人體非常重要的器官，一度被稱為“生命的拐杖”。如果主動脈出現(xiàn)疾病，將會極大威脅患者生命安全。

常見的主動脈疾病包括“主動脈夾層”和“主動脈瘤”。那么，這些疾病究竟是怎么形成的呢？

主動脈分為內(nèi)中外三層，其中，中層的動脈壁承受血流壓力，外膜和內(nèi)膜承受能力不高。因此，倘若中層出現(xiàn)病損，在血壓的作用下，可能會導致內(nèi)膜撕裂，血液流到內(nèi)膜和中層之間，進而導致中層撕裂，形成“主動脈夾層”。

血液在內(nèi)膜和中層之間流動形成血栓后，通常會引起難以忍受的持續(xù)性胸痛、心力衰竭或心源性休克等臨床癥狀，致死率極高。

“主動脈瘤”則指的是主動脈局部異常，即血管擴張變形超過正常直徑的50％，呈瘤樣突出。一旦主動脈瘤破裂，極易導致患者死亡。

目前，我國有多種治療主動脈疾病的臨床方案，比如藥物保守治療、外科開放式治療、腔內(nèi)介入治療等。

其中，“主動脈腔介入治療”是近年來迅速發(fā)展的臨床醫(yī)療技術：醫(yī)生只需在患者腿部股動脈切口，將支架系統(tǒng)導入到病變部位，就能消除病變。與傳統(tǒng)外科開放手術相比，該技術創(chuàng)傷小、并發(fā)癥少、安全性高、患者痛苦少，近年來受到臨床醫(yī)生和患者的高度認可。主動脈腔內(nèi)介入治療中常使用的醫(yī)療器械就是“主動脈覆膜支架”。

長期以來，我國主動脈介入醫(yī)療器械市場被國外企業(yè)占據(jù)，美敦力、戈爾、庫克醫(yī)療憑借較為完整的產(chǎn)品線以及研發(fā)優(yōu)勢，在我國市場占較高份額。

近年來，國內(nèi)企業(yè)開始逐漸崛起，心脈醫(yī)療走在了行業(yè)前沿。公司研發(fā)團隊通過多年潛心研發(fā)，成功開發(fā)出第一款國產(chǎn)“腹主動脈覆膜支架”，該產(chǎn)品主要用于治療腹部主動脈瘤、腹主動脈夾層病變。目前，該產(chǎn)品現(xiàn)已經(jīng)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。相比于進口支架，國產(chǎn)支架性價比高，因此，越來越多的主動脈疾病患者有條件接受微創(chuàng)介入治療。

除了在“腹主動脈覆膜支架”領域打破國外壟斷之外，心脈醫(yī)療還有全球首創(chuàng)產(chǎn)品問世：2017年，心脈醫(yī)療推出了“Castor分支型主動脈覆膜支架”，首次用微創(chuàng)方式治療主動脈弓部病變。

“主動脈弓部”也就是主動脈弓形彎曲的部分，采用常規(guī)產(chǎn)品難以治愈該部分病變。而心脈醫(yī)療推出的“Castor分支型主動脈覆膜支架”則很好地解決了這一問題。

目前，我國“主動脈血管腔內(nèi)介入醫(yī)療器械”正處于高速成長階段，市場規(guī)模由2013年的 5．5億元增長至2017 年的10．3 億元，復合增長率高達 17．2％。

受益于下游市場的高速發(fā)展，心脈醫(yī)療營收也實現(xiàn)了穩(wěn)步增長：2016年至2018年，營收從1．25億元增長至2．31億元。根Frost Sullivan公司的相關研究報告，按照產(chǎn)品應用的手術量排名，2018年心脈醫(yī)療在我國主動脈血管介入醫(yī)療器械市場份額排名第二，國產(chǎn)品牌中市場份額排名第一。

前往血管支架下一城

作為微創(chuàng)醫(yī)療拆分上市的子公司，心脈醫(yī)療專注于“血管支架”研發(fā)與銷售。盡管在“主動脈支架”這一產(chǎn)品領域做到了國內(nèi)龍頭，但要使企業(yè)獲得規(guī)模成長。心脈醫(yī)療還需要橫向拓展其他產(chǎn)品線。

基于此，心脈醫(yī)療將目光投向了“外周血管支架”。該領域的國內(nèi)市場還處于起步階段，中國企業(yè)有較大發(fā)展空間。

“外周血管”指的是除心血管和腦血管以外，分布在胸腹盆臟器、軀干、四肢的血管。“外周血管疾病”主要包括“動脈疾病”和“靜脈疾病”兩類。

其中，“動脈疾病”會引起間歇性跛行、足部皮膚發(fā)冷、慢性疼痛等癥狀。雖然該疾病致死率低，但如未及時接受治療，會嚴重影響生活質(zhì)量，甚至出現(xiàn)截肢、死亡等后果。“靜脈疾病”則容易導致血流受阻、肢體腫脹等一系列病癥。

“外周血管疾病”的治療方法與“主動脈疾病”的治療方法類似，可分為藥物治療、外科手術治療和介入治療三種方式。介入治療主要是通過支架等介入器械，撐開阻塞血管，恢復血流暢通。這種方式所帶來的創(chuàng)傷小，病人恢復快。

目前，心脈醫(yī)療已經(jīng)開發(fā)了“CROWNUS外周血管支架系統(tǒng)”。雖然該產(chǎn)品營收在總營收中占比較低。但是“外周血管介入醫(yī)療器械”市場規(guī)模廣闊，國內(nèi)企業(yè)在這一領域處于起步階段，對于心脈醫(yī)療來說，具有較大發(fā)展空間。

我國“外周血管介入醫(yī)療器械”市場規(guī)模由2013年的17．0億元，增長至2017年的30．1億元，復合增長率達 15．4％，預計2022年將增至71．2億元。市場規(guī)模的快速擴大主要是由于我國人口老齡化加之國民健康意識的提升，人們對于外周血管疾病重視程度變高。目前，該領域市場主要被國外企業(yè)占據(jù)。

為了滿足不斷上漲的市場需求，以及增強市場競爭力，心脈醫(yī)療將投入5．6億資金用于主動脈以及外周血管介入醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)化以及研發(fā)。

這主要出于兩方面考慮，一方面，目前心脈醫(yī)療在主動脈產(chǎn)品領域走在國內(nèi)前列，因此有必要在該領域繼續(xù)縱向深入，進一步完善現(xiàn)有主動脈產(chǎn)品線，從而不斷鞏固和提升市場地位。

另一方面，為擴大企業(yè)規(guī)模，心脈醫(yī)療將外周血管產(chǎn)品作為其未來新增長點。當該產(chǎn)品線完善之后，心脈醫(yī)療將成為國內(nèi)為數(shù)不多的，兼具主動脈、外周動脈、外周靜脈生產(chǎn)線的綜合性醫(yī)用高值耗材生產(chǎn)企業(yè)，核心競爭力將大幅度提升。

更為關鍵的是，母公司微創(chuàng)醫(yī)療具有豐富資源，其子公司之間業(yè)務能夠相互支撐，心脈醫(yī)療可以借勢迅速鋪開市場。

憑借“主動脈支架”領域積累的核心技術，心脈醫(yī)療穩(wěn)坐國內(nèi)血管支架領域龍頭地位。此外，通過擴充產(chǎn)品品類，尤其是“外周血管支架”，心脈醫(yī)療將具備與國外企業(yè)“掰手腕”的能力，從而實現(xiàn)規(guī)模成長。
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