新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈投資路線圖(十大金股)

?低碳概念層出不窮，亂花迷人眼，讓人難以把握誰才是“真命天子”。但今年的政府工作報(bào)告已經(jīng)為我們指明了方向，報(bào)告明確提出：“著力突破新能源汽車、高速軌道交通、工農(nóng)業(yè)節(jié)水等一批重大關(guān)鍵技術(shù)?！毙履茉雌嚦蔀樗械牡吞夹袠I(yè)中唯一寫入政府工作報(bào)告中的新興產(chǎn)業(yè)，可見國家對(duì)新能源汽車扶持力度。?
　　今年初，國務(wù)院決定，2010年節(jié)能與新能源汽車示范推廣試點(diǎn)城市將由13個(gè)擴(kuò)大到20個(gè)，還將選擇5個(gè)城市進(jìn)行對(duì)私人購買節(jié)能與新能源汽車給予補(bǔ)貼試點(diǎn)。其目的是引導(dǎo)社會(huì)更加重視汽車的節(jié)能與環(huán)保問題。

　　本月底，發(fā)改委又將頒布《新能源汽車發(fā)展規(guī)劃》，提升新能源汽車為國家戰(zhàn)略，這將是新能源發(fā)展的重大契機(jī)。根據(jù)國家發(fā)改委、科技部出臺(tái)的新能源汽車規(guī)劃要求，到2020年，我國新能源汽車的比例占全部汽車的二分之一，約為6500萬輛。新能源車消費(fèi)市場(chǎng)將進(jìn)一步擴(kuò)大，新能源汽車“錢”途可期。

　　這個(gè)春天，新能源汽車?yán)^續(xù)沐浴在春風(fēng)中！

　　新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈投資路線圖

　　現(xiàn)階段所說的新能源汽車一般指用電池儲(chǔ)能輔助或者全部替代內(nèi)燃機(jī)為汽車提供動(dòng)力。常見新能源汽車主要包括：混合動(dòng)力汽車(HEV)，由其派生出的插電式混合動(dòng)力汽車(PHEV)、純電動(dòng)汽車(BEV)，以及燃料電池電動(dòng)汽車(FCEV)等。以目前的情況看，我國可能會(huì)以混合動(dòng)力為新能源汽車的起點(diǎn)，以純電動(dòng)汽車為一個(gè)中期目標(biāo)，以燃料電池為一個(gè)遠(yuǎn)期目標(biāo)。

　　基于低碳經(jīng)濟(jì)逐步發(fā)展的新能源汽車將帶來汽車動(dòng)力系統(tǒng)的革新，是對(duì)傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，這必定帶來汽車產(chǎn)業(yè)的技術(shù)革命?！靶履茉雌嚒苯?jīng)過2009年市場(chǎng)的熱議，其發(fā)展的必要性和發(fā)展的路徑逐步明晰，市場(chǎng)對(duì)新能源汽車的投資勢(shì)趨于理性。

　　在眾多整車廠商一哄而上的新能源汽車產(chǎn)品中，在名目繁多的核心零部件產(chǎn)品中，究竟誰會(huì)“真金不怕紅爐火”取得貨真價(jià)實(shí)的業(yè)績(jī)，分得新能源產(chǎn)業(yè)中的最大的一塊蛋糕？這需要我們對(duì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行重新的認(rèn)識(shí)和理解。

　　通過新能源汽車整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上、中、下游的梳理，其價(jià)值鏈將圍繞最為核心的汽車電池業(yè)務(wù)展開，并延伸至電氣系統(tǒng)(驅(qū)動(dòng)電機(jī)、控制系統(tǒng))、整車(乘用車、客車)以及上游資源(鋰、鎳、稀土)領(lǐng)域以及充電設(shè)備系統(tǒng)。電池模塊、電機(jī)與控制模塊、整車控制模塊是產(chǎn)業(yè)鏈條的三大核心(如圖1)。中國擁有全球最大的電池、電機(jī)產(chǎn)業(yè)，2008年中國鋰離子電池生產(chǎn)規(guī)模達(dá)全球總量的44%。電池、電機(jī)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)將為新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供有力支持。

　　上游原料：鎳氫難受益，鋰電高壟斷

　　鎳氫電池的上游原料主要是鎳和稀土。由于鎳礦資源比較豐富，而且鎳消費(fèi)主要在于不銹鋼，鎳氫電池對(duì)鎳需求的拉動(dòng)較小，鎳礦資源廠商不會(huì)因此而充分受益。同樣的道理，稀土資源類公司也無法充分享受鎳氫電池快速增長(zhǎng)帶來的好處。因此，上游廠商難以獲得大幅的利潤(rùn)增長(zhǎng)。

　　碳酸鋰是生產(chǎn)鋰電池的上游原料。在全球電動(dòng)汽車以鋰電池為主要發(fā)展方向的帶動(dòng)下，其需求將快速增長(zhǎng)。碳酸鋰行業(yè)由于資源壟斷和技術(shù)壟斷特性，造成全球產(chǎn)能高度集中。國內(nèi)上市公司中，僅有中信國安(14.71,0.01,0.07%)和西藏礦業(yè)(22.19,-0.28,-1.25%)有能力生產(chǎn)電池級(jí)的碳酸鋰，且產(chǎn)量合計(jì)不超過4000噸。

　　西藏礦業(yè)擁有鋰儲(chǔ)量全國第一、世界第三的碳酸鋰鹽湖扎布耶鹽湖開采權(quán)。計(jì)劃一期實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能5000噸、二期達(dá)到2萬噸，而全球的碳酸鋰產(chǎn)能共計(jì)只有約45萬噸。對(duì)扎布耶項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)后，公司還將整合西藏其他的鹽湖資源，并有望成為國內(nèi)乃至全球最大的鋰生產(chǎn)商。

　　電池：短看鎳氫、長(zhǎng)看鋰電

　　電池是新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)之一。尤其在純電動(dòng)汽車中，電池的性能決定了整車的行使速度以及續(xù)駛里程，電池的穩(wěn)定性決定了整車的安全性和可靠性。在新能源汽車新增組件中，電池系統(tǒng)的成本占比最高，占新增成本的絕大部分。根據(jù)電池儲(chǔ)能規(guī)模不同，電池成本從幾千元到幾十萬元不等。

　　3－5年之內(nèi)，鎳氫電池仍是混合動(dòng)力汽車的主流電池品種，磷酸鐵鋰電池將廣泛應(yīng)用于純電動(dòng)汽車與插電式混合動(dòng)力汽車領(lǐng)域。從中長(zhǎng)期看，隨著磷酸鐵鋰電池技術(shù)突破，以及成本降低，鋰電池有望進(jìn)一步應(yīng)用于混合動(dòng)力汽車。

　　鎳氫電池電池技術(shù)成熟，產(chǎn)業(yè)化時(shí)間長(zhǎng)，目前廣泛應(yīng)用于混合動(dòng)力汽車領(lǐng)域。混合動(dòng)力汽車同時(shí)使用油、電作為動(dòng)力源(10.49,0.14,1.35%)，續(xù)時(shí)里程不受電池容量制約，且不受制于充電基礎(chǔ)設(shè)施，因此是新能源汽車中最有望產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，批量進(jìn)入市場(chǎng)的品種。短期看，鎳氫電池將顯著受益于新能源汽車產(chǎn)品推廣。

　　鋰電池能量密度高、功率密度都較高，適用于作為電動(dòng)汽車儲(chǔ)能電池，滿足長(zhǎng)續(xù)時(shí)歷程、高行駛速度的要求。但目前電池技術(shù)仍有待進(jìn)一步發(fā)展，以滿足純電動(dòng)汽車對(duì)續(xù)時(shí)里程的要求。此外，國內(nèi)缺乏家庭、小區(qū)、道路充電設(shè)施，純電動(dòng)汽車推廣仍需要3－5年時(shí)間。相應(yīng)的，鋰電池的實(shí)際需求規(guī)模爆發(fā)也將在3－5年以后。

　　杉杉股份(21.05,0.21,1.01%)公司是國內(nèi)電池材料業(yè)務(wù)最完整，產(chǎn)業(yè)鏈分布最廣的鋰離子電池綜合材料供應(yīng)商。杉杉鋰電正極材料規(guī)模國內(nèi)第一、世界第三；負(fù)極材料規(guī)模全國第二，鋰電解液產(chǎn)量全國第二。作為唯一一家擁有鋰離子電池核心生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)，具備了進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈整合的條件，未來有望成為行業(yè)龍頭。

　　電機(jī)：自力更生、自主研發(fā)

　　如果說電池是“電動(dòng)車之母”，那么電機(jī)就是“電動(dòng)車之父”。電機(jī)系統(tǒng)的成本相對(duì)比較小，一般在幾千元左右。電控系統(tǒng)的材料成本占比不高，但是需要經(jīng)過多次試驗(yàn)掌握關(guān)鍵算法，尤其是混合動(dòng)力汽車涉及油、電混合的控制策略，技術(shù)壁壘較高。2010年前后，汽車能源動(dòng)力系統(tǒng)技術(shù)轉(zhuǎn)型的轉(zhuǎn)折點(diǎn)將會(huì)出現(xiàn)，迎來混合動(dòng)力和混合燃料為主體的新能源動(dòng)力系統(tǒng)車輛產(chǎn)業(yè)化高潮。

　　寧波韻升(17.85,-0.03,-0.17%)利用開發(fā)磁性材料的優(yōu)勢(shì)主攻汽車電機(jī)產(chǎn)品，目前已形成年產(chǎn)汽車發(fā)電機(jī)100萬臺(tái)、汽車起動(dòng)機(jī)50萬臺(tái)的生產(chǎn)規(guī)模，而油電混合動(dòng)力汽車、電動(dòng)車電機(jī)所需磁鋼是公司在高新釹鐵硼應(yīng)用領(lǐng)域的重大拓展，將為公司取得巨大收益。值得關(guān)注的是，公司參股的上海電驅(qū)動(dòng)有限公司是專門從事新能源汽車用電機(jī)系統(tǒng)研發(fā)和生產(chǎn)的專業(yè)廠商，已成為該細(xì)分領(lǐng)域的標(biāo)桿和龍頭性企業(yè)。

　　整車：客車有望率先實(shí)現(xiàn)規(guī)模化

　　在國家出臺(tái)的“十城千輛”計(jì)劃中，明確了近期新能源汽車發(fā)展的重點(diǎn)在于公務(wù)與公共交通領(lǐng)域，并出臺(tái)了相應(yīng)的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，使得新能源客車具備了一定的吸引力。尤其是對(duì)于城市公交客車來說，由于具有良好的示范效應(yīng)，在政策大力推動(dòng)下，有望率先實(shí)現(xiàn)規(guī)?；Ｔ谥T多生產(chǎn)企業(yè)中，技術(shù)儲(chǔ)備較強(qiáng)生產(chǎn)廠商尤其值得關(guān)注。

　　但是，新能源汽車價(jià)格較高，整車?yán)麧?rùn)較低，利潤(rùn)主要在上游電池、電控和發(fā)電機(jī)環(huán)節(jié)，因此，新能源汽車發(fā)展，電池廠商受益最大，對(duì)整車廠商影響較少。

　　安凱客車(14.46,0.18,1.26%)是國內(nèi)新能源汽車的領(lǐng)頭羊之一，長(zhǎng)期致力于新能源客車，尤其是零排放的純電動(dòng)客車的研發(fā)。目前在純電動(dòng)豪華大巴領(lǐng)域，公司是唯一進(jìn)入國家工信部目錄的企業(yè)。公司總共有6款純電動(dòng)客車獲得了國家公告，遠(yuǎn)多于國內(nèi)其他廠商。在電動(dòng)客車領(lǐng)域，其純電動(dòng)客車亮相比利時(shí)車展，將有希望打開歐盟市場(chǎng)，進(jìn)一步推動(dòng)公司業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。安凱的純電動(dòng)客車還成為了2010年上海世博會(huì)指定用車。

　　充電設(shè)備：獨(dú)此一家，別無分號(hào)

　　新能源電動(dòng)車充電站的發(fā)展主要是依靠國家與地方的政策推動(dòng)，而且充電站的建設(shè)勢(shì)必在電動(dòng)車推廣之前大規(guī)模鋪開，無論是深圳當(dāng)?shù)剡€是國內(nèi)其他地區(qū)充電站的建設(shè)“初期”仍只針對(duì)市內(nèi)公共交通。A股中唯一擁有充電站完整技術(shù)體系的上市公司只有奧特迅(33.50,0.02,0.06%)，公司主營(yíng)充電站充電機(jī)和充電樁，具有明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)和先發(fā)優(yōu)勢(shì)。公司擁有的電源制造技術(shù)優(yōu)勢(shì)使其成為深圳2個(gè)充電站試點(diǎn)工程的設(shè)備供應(yīng)商，未來發(fā)展空間廣闊。

　　基于新能源汽車的投資線索，重點(diǎn)推薦西藏礦業(yè)、中信國安、江蘇國泰(27.33,0.73,2.74%)、杉杉股份、中炬高新(10.85,0.02,0.18%)、安凱客車、中通汽車、寧波韻升、大洋電機(jī)(36.12,-0.02,-0.06%)、奧特迅。這十家公司各自在產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程或產(chǎn)業(yè)鏈深度或技術(shù)儲(chǔ)備上擁有明顯優(yōu)勢(shì)，是當(dāng)前各自領(lǐng)域中的龍頭企業(yè)。
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