導(dǎo)讀：2019年，以太坊帶來了新開放式金融體系，確立了將會成為新金融經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的協(xié)議，MakerDAO等去中心化金融（DeFi）協(xié)議取得重大進(jìn)展。 2020年，新公司和現(xiàn)有公司將在借貸協(xié)議的基礎(chǔ)上發(fā)展，這將提高效率并開發(fā)新產(chǎn)品。2020年將有更多的發(fā)展。

到目前為止，在區(qū)塊鏈的歷史故事中，每年都可以提煉出一個總體趨勢。 2009年故事的主題是比特幣。 2015年是以太坊。 2017年則是ICO。而到了今年，也就是2019年，答案是顯而易見的：去中心化金融（DeFi）運(yùn)動，它是在加密貨幣和區(qū)塊鏈生態(tài)系統(tǒng)中影響最大的趨勢。

為了了解為什么2019年是DeFi的一年，讓我們細(xì)分一下使開放金融運(yùn)動如此具有革命性的原因，并研究這種現(xiàn)象在建立開放金融系統(tǒng)方面所取得的進(jìn)步。

定義DeFi

開放式金融（或去中心化金融）是指從當(dāng)今的封閉式金融系統(tǒng)向基于可互操作，可編程且可組合的開放協(xié)議的開放式金融經(jīng)濟(jì)的范式轉(zhuǎn)變。

隨著加密生態(tài)系統(tǒng)的擴(kuò)展，“開放金融”這個會更準(zhǔn)確地描述預(yù)期的目的地，因?yàn)橐蕴徽趧?chuàng)建一種與當(dāng)前金融系統(tǒng)集成的新的鏈上經(jīng)濟(jì)。開放金融并不是要從頭開始創(chuàng)建新系統(tǒng)，而是要使現(xiàn)有系統(tǒng)民主化，并使用開放協(xié)議和透明數(shù)據(jù)使其更加公平。

開放金融的性質(zhì)

可互操作的

當(dāng)前的金融系統(tǒng)由可轉(zhuǎn)讓性有限或雙向訪問的圍墻花園組成。在可能實(shí)現(xiàn)互操作的地方，它由中間人和尋租者控制。開放式金融是由平臺定義的，這些平臺可以在一定程度的透明性下相互配合，并具有相互補(bǔ)充的功能。

可編程的

比特幣徹底改變了貨幣的定義。以太坊實(shí)現(xiàn)了比現(xiàn)有產(chǎn)品和服務(wù)更可定制的新型金融工具和資產(chǎn)。數(shù)字資產(chǎn)和證券將迎來金融機(jī)制和增長的新時代。

可組合

對于許多人來說，樂高玩具是成長中最喜歡的童年玩具，你能夠創(chuàng)建的東西僅受到想象力的限制。可組合性是指可以以多種組合（即，樂高玩具）選擇和組裝物品的概念。以太坊已經(jīng)顯示出可組合性的價值，它已經(jīng)成為其他協(xié)議（例如Maker，UMA，Augur，Compound等）的底層協(xié)議。

開放金融經(jīng)濟(jì)的標(biāo)準(zhǔn)

每個金融體系都需要具備許多特征才能成為經(jīng)濟(jì)引擎，但是首先，我們必須定義這些標(biāo)準(zhǔn)。 這里有一些可以構(gòu)成任何經(jīng)濟(jì)體系的公認(rèn)特征。

一個運(yùn)行正常的金融系統(tǒng)可以容納全球有效的市場，具有：

1. 借貸方轉(zhuǎn)移資本的能力

2. 具有必要流動性的交換和交易（即衍生工具）過程

3. 個人/投資者轉(zhuǎn)移，保存，籌集和分配資本的手段

4. 抵消和管理風(fēng)險的能力

5. 為投資者和個人提供監(jiān)管保護(hù)

因此，一種開放的新金融系統(tǒng)必須滿足這些屬性，同時刪除典型的中介機(jī)構(gòu)或集中控制點(diǎn)。 讓我們研究一下以上特征以及它們與以太坊生態(tài)系統(tǒng)的對比。

借貸

一種金融系統(tǒng)要能夠?yàn)榻杩钊颂峁┖线m的市場流動性，它需要放款人，而要獲得放款人，則這個系統(tǒng)還需要借款人。 先有雞還是先有蛋，這個問題最初是通過推測解決的。 加密貨幣是一種投機(jī)性資產(chǎn)類別，現(xiàn)在已成功創(chuàng)建了一些有趣的借貸協(xié)議。

MakerDAO是第一個創(chuàng)建了一種方法可以讓個人通過抵押繼續(xù)進(jìn)行投機(jī)的協(xié)議。MakerDAO保管庫（以前稱為CDP）使用戶能夠使用以太幣（ETH）作為抵押來借貸Dai，這些新的借貸協(xié)議在2019年加密貨幣行業(yè)的很多時間里占據(jù)著主導(dǎo)地位。 Compound和Fulcrum都創(chuàng)建了資金池，使用戶可以借入或借貸加密資產(chǎn)，包括Dai，USDC（Coinbase的穩(wěn)定幣），以太幣等。

Dharma最初是與Compound競爭，現(xiàn)在利用Compound的協(xié)議為其客戶提供可能的最佳利率。 Dharma通過其“智能錢包”實(shí)現(xiàn)了這一目標(biāo)，該錢包自動將客戶的資金存入Compound協(xié)議。

最近，MakerDAO已成功完成了從單抵押品（Sai）到多抵押品（MCD）的升級。 Maker協(xié)議升級還附帶了一個新的Dai儲蓄率（DSR），它使那些將Dai保留在Maker協(xié)議中的個人獲得利息。在短期內(nèi)，DSR是一種智能合約，可以集成到任何其他交易所中，并可能成為加密貨幣DeFi領(lǐng)域的基礎(chǔ)利率。

從長遠(yuǎn)來看，在最樂觀的情況下，DSR可能會變成無抵押儲蓄利率，類似于國庫券作為無風(fēng)險利率的方式。無信任與無風(fēng)險之間的區(qū)別是微妙而又明顯的。盡管Maker的協(xié)議帶有諸如智能合約風(fēng)險之類的風(fēng)險元素，但它不需要任何單個實(shí)體的信任（該協(xié)議由MKR代幣持有者管理）。消除對包括政府在內(nèi)的大型組織的依賴，是減少系統(tǒng)風(fēng)險的強(qiáng)大工具。

這些不同的協(xié)議展示了可組合性的強(qiáng)大：Dharma利用Compound的開放協(xié)議提供了一個開放平臺，主要出借以及借用MakerDAO協(xié)議創(chuàng)建的Dai穩(wěn)定幣，這些都是基于以太坊之上。

交易所與交易

金融系統(tǒng)通過公開市場運(yùn)作，并且需要強(qiáng)大的機(jī)制來進(jìn)行交易與轉(zhuǎn)移價值。 2019年的交易格局主要由一些大型參與者主導(dǎo)，主要是Coinbase，Kraken，Gemini，Bitstamp，Bitfinex和Binance。

在去年，加密貨幣交易所已準(zhǔn)備好成為投資，交易和其他活動的用戶界面。大多數(shù)主要交易所提供了幾十個新的交易對，并開發(fā)了新產(chǎn)品或服務(wù)，例如移動錢包，教育工具和代幣產(chǎn)品。與蘋果公司產(chǎn)品的粘性相似，由于長期的產(chǎn)品啟動過程以及人們希望在一個位置托管資產(chǎn)，加密貨幣客戶可能仍會忠于一兩個加密貨幣交易所。

值得注意的是，一些交易所決定專注于吸引機(jī)構(gòu)客戶，建立托管解決方案或獲取必要的基礎(chǔ)設(shè)施。盡管中心化交易已廣受歡迎（且有利可圖），但它并不是大多數(shù)加密愛好者和企業(yè)家希望實(shí)現(xiàn)的新金融經(jīng)濟(jì)。

Uniswap今年上線，并成為以去中介方式交易加密貨幣的去中心化交易所（DEX）。 2019年11月，Uniswap報告的日交易量超過800萬美元。Uniswap當(dāng)前占所有DEX交易量的33％，超過IDEX和Kyber。另一家去中心化交易所dYdX開發(fā)了一個結(jié)合交易和借貸的平臺。 dYdX DEX為用戶聚合了跨多個交易所的現(xiàn)貨價格和貸款流動性。值得注意的是，幣安還通過其中心化交易所為客戶提供借貸功能。

IEO在2019年上半年非常受歡迎，其中中心化交易所充當(dāng)代幣銷售的平臺。本質(zhì)上，交易所充當(dāng)這些代幣銷售的看門人，并且僅允許經(jīng)過驗(yàn)證的客戶參與。代幣銷售通常是使用交易所的代幣進(jìn)行的，例如Binance Coin（BNB），可享受降低交易手續(xù)費(fèi)和回購等福利，他們通過燃燒代幣來有效提高持有人的價格。

TokenInsights在2019年中期發(fā)布的一份報告顯示，IEO在2019年的前幾個月進(jìn)行了最初炒作，然后逐漸消失。盡管IEO，ICO和STO（證券代幣發(fā)行）有相當(dāng)多的詐騙和濫用行為，但籌集資金的能力對于任何金融系統(tǒng)都是必不可少的工具。

資金投入與分配

在最初提出的定義中，DeFi還存在制定資本和轉(zhuǎn)移資金的能力。以太坊主要通過以下方式解決了這兩個問題：首先是通過傳輸以太幣的能力，其次是通過上述證券或代幣產(chǎn)品。

當(dāng)然，對加密資產(chǎn)的投資在整個2019年都有所發(fā)展，并將在未來幾年繼續(xù)擴(kuò)大。投機(jī)仍然是加密貨幣最突出的用例，但是，許多人認(rèn)為此特征完全是負(fù)面的。投機(jī)的工具和機(jī)制是所有新資產(chǎn)類別的重要組成部分，尤其是旨在成為開放式金融系統(tǒng)基礎(chǔ)的資產(chǎn)。建立新的金融系統(tǒng)最重要也是隨后最困難的方面之一是產(chǎn)生有效投資所需的必要流動資金。

流動性是投資者將任何資產(chǎn)快速轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的能力。該術(shù)語還指個人在不影響資產(chǎn)價格的情況下買賣金融工具的能力。當(dāng)本文撰寫時整個加密經(jīng)濟(jì)的價值不足2000億美元時，這顯然是非常困難的。高度流動的資產(chǎn)由數(shù)萬億美元的總價值組成，這使得買賣任何給定資產(chǎn)變得容易。全球六大公司的市值都比所有加密貨幣的市值大三倍以上。

其他資產(chǎn)如何：

1. 黃金：7萬億美元。

2. 股票市場：70萬億美元。

3. 全球債務(wù)：超過200萬億美元。

而衍生品：超過550萬億美元。個人之間基于資產(chǎn)，指數(shù)或?qū)嶓w的表現(xiàn)的期貨，期權(quán)，掉期和其他合約。

那么，新資產(chǎn)類別如何吸引流動性？通過允許任何人創(chuàng)建和交易不在其他地方進(jìn)行交易的資產(chǎn)。最好的部分是以太坊，字面上使實(shí)體或個人能夠建立新的金融工具和產(chǎn)品，這將是我們一生中最大的金融爆炸之一。

一個關(guān)鍵方面是這些協(xié)議是開放的。 UMA正在創(chuàng)建一個衍生品平臺，為金融產(chǎn)品提供標(biāo)準(zhǔn)化合同。 Synthetix協(xié)議可用于創(chuàng)建和發(fā)行合成資產(chǎn)，例如加密貨幣，法定貨幣和商品。開源協(xié)議提供的合成資產(chǎn)和衍生品將為尋求對沖風(fēng)險以及使資本配置多樣化并尋找增加投資回報率的機(jī)制的投資者創(chuàng)造價值。對于傳統(tǒng)資產(chǎn)和加密資產(chǎn)，衍生產(chǎn)品的類型是無止境的。Dai已有了由其他DeFi協(xié)議創(chuàng)建的十多種變體。

Staking

Staking越來越成為資本部署的一種方法。抵押的概念隨著加密網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展而出現(xiàn)，特別是權(quán)益證明（PoS）區(qū)塊鏈。Staking是一個廣義的術(shù)語，但通常指的是一種機(jī)制，要求個人通過資本行動來支持自己的信念。 Numerai的股票預(yù)測競賽要求數(shù)據(jù)科學(xué)家用其資本（NMR代幣）來抵押他們的預(yù)測。然后，根據(jù)預(yù)測的準(zhǔn)確性和所投入的資金量來獎勵數(shù)據(jù)科學(xué)家。信念越強(qiáng)，個人愿意承擔(dān)的風(fēng)險就越大。

以太坊等其他區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)的Staking模型將需要32個ETH參與區(qū)塊驗(yàn)證。如果一個人有惡意行事，那么該協(xié)議將沒收他們所抵押的資本。諸如Cosmos和Tezos之類的各種權(quán)益證明區(qū)塊鏈還有其他具有獨(dú)特屬性的Staking模型，包括治理（例如投票）和獎勵。

隨著貸款和抵押協(xié)議的日益普及，公司正在尋求幫助個人管理其資本和抵押業(yè)務(wù)。 Coinbase代表客戶抵押Tezos，并將獎勵直接存入客戶帳戶。許多交易所已經(jīng)開始或?qū)⒃诓痪玫膶硖峁╊愃频漠a(chǎn)品。

進(jìn)行投資抵押的另一種方法是通過非交易所保管人，例如Staked和Atlas，它們?yōu)閭€人提供抵押服務(wù)。 盡管中心化交易所有機(jī)會為其現(xiàn)有用戶提供此功能，但如果個人對特定加密網(wǎng)絡(luò)的主動治理更感興趣而不是簡單地獲得獎勵，則專用服務(wù)可能能夠占領(lǐng)一定比例的市場份額。 像Composite這樣的借貸協(xié)議最終可能會提供抵押即服務(wù)功能。 由于以太坊正在轉(zhuǎn)向權(quán)益證明（PoS）以及推出了多個PoS區(qū)塊鏈，更多的交易所和應(yīng)用將在2020年提供抵押服務(wù)。

風(fēng)險管理和法規(guī)保護(hù)

公認(rèn)的是，風(fēng)險管理和法規(guī)保護(hù)的健全性不及以太坊和整個加密領(lǐng)域的先前類別。總的來說，以太坊從本質(zhì)上緩解了當(dāng)前金融系統(tǒng)中的某些風(fēng)險因素，這些因素來自不透明的信息，中介機(jī)構(gòu)，專有系統(tǒng)以及不太有效的社會協(xié)調(diào)（例如，信任）。但是，以太坊目前具有自己的一系列權(quán)衡取舍，這些權(quán)衡取舍是由快速發(fā)展的技術(shù)引起的，例如智能合約存在設(shè)計(jì)錯誤或如果無法正確創(chuàng)建就可能被操縱。此外，從風(fēng)險管理的角度來看，保險風(fēng)險，流動性風(fēng)險以及加密網(wǎng)絡(luò)的細(xì)微差別使開放金融變得復(fù)雜。

ConsenSys Codefi的DeFi Score評分更深入地概述了許多這些風(fēng)險因素。 DeFi在以太坊中是一個快速增長的領(lǐng)域，并且在過去的一年中，隨著公司，個人和開發(fā)人員尋求將這些風(fēng)險因素降至最低，許多問題成為了人們關(guān)注的焦點(diǎn)。當(dāng)然，解決方案和新的業(yè)務(wù)模型將幫助消除或至少減少其中的一些問題，盡管可能需要一些時間。

從監(jiān)管方面來看，情況正在好轉(zhuǎn)，但這主要是等待觀察SEC，CFTC和其他全球監(jiān)管機(jī)構(gòu)對加密資產(chǎn)的評價。 在2019年，監(jiān)管機(jī)構(gòu)就交易，發(fā)行和使用方面的加密資產(chǎn)做出了明確規(guī)定，并且變得更加明確。 但是，仍然有數(shù)百個細(xì)微的問題需要答案，隨后，在可能被廣泛采用之前，加密貨幣將需要數(shù)十條法律。 加密貨幣的價格波動以及Facebook之類的大型跨國公司的進(jìn)入一直使加密資產(chǎn)監(jiān)管成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。

新金融經(jīng)濟(jì)的新類別

創(chuàng)新技術(shù)可以創(chuàng)造新的或改變現(xiàn)有的商業(yè)模式，以產(chǎn)生利潤和進(jìn)行投資。互聯(lián)網(wǎng)通過GoFundMe，Kickstarter和Indiegogo等網(wǎng)站提高了眾籌效率。 StockX為熱愛球鞋文化的人創(chuàng)造了一個強(qiáng)大的市場，從而為收藏家增加了流動性和價值。

新市場

盡管不是金融系統(tǒng)的必要要求，但新市場為進(jìn)一步管理和對沖風(fēng)險類型打開了潛力。預(yù)測市場和信息市場是成千上萬的人可以集體或獨(dú)立利用其知識的一種情況。例如，Augur的預(yù)測市場被用來押注選舉結(jié)果，隨著世界各地的組織尋求了解政治結(jié)果的可能性，隨著時間的推移，選舉結(jié)果可能會具有不可估量的價值。

Numerai的Erasure協(xié)議提供了一個數(shù)據(jù)市場，個人可以在此市場上使用其特定知識來出售關(guān)于世界的預(yù)測或信息，這些信息或信息是透明的且可通過智能合約強(qiáng)制執(zhí)行。

押注的另一個方面是彩票，眾所周知，彩票不值得玩。 但是，PoolTogether創(chuàng)建了一個利用其他開放式金融協(xié)議的新“無損彩票”。 例如，PoolTogether允許任何人以Dai的價格購買彩票，然后將收益以一定的時間段（周，月，年）保留在Compound（產(chǎn)生利息）中。 彩票的中獎?wù)邚乃袇R集的資金中獲得累計(jì)的利息，其他所有人（失敗者）也將收回其原本的錢。 像這樣有趣的新彩票機(jī)制可以減少個人從傳統(tǒng)彩票中獲得的負(fù)面結(jié)果。 更重要的是，這是如何利用開放協(xié)議和應(yīng)用創(chuàng)建新內(nèi)容的又一完美示例。

穩(wěn)定幣

穩(wěn)定幣是相對于目標(biāo)價格（例如美元）保持穩(wěn)定價值的加密資產(chǎn)。在過去的兩年中，出現(xiàn)了多種類別的穩(wěn)定幣。 MakerDAO創(chuàng)建了Dai。 Facebook正在為天秤座做準(zhǔn)備。沃爾瑪正在為沃爾瑪幣做準(zhǔn)備。 Coinbase發(fā)行的USDC，可在80多個國家/地區(qū)使用。幣安最近宣布了Venus。 JP Morgan創(chuàng)建了一種數(shù)字資產(chǎn)，用于解決機(jī)構(gòu)客戶之間的交易。國際貨幣基金組織表示，“穩(wěn)定幣是對銀行和現(xiàn)金的威脅。”

這些組織中的每一個都在采用特定的途徑來采用穩(wěn)定幣。 MakerDAO希望重塑金融體系并創(chuàng)建更穩(wěn)定的加密貨幣。 Facebook的目標(biāo)是利用其社交媒體實(shí)力成為支付公司。摩根大通和其他銀行正在努力提高運(yùn)營效率。 USDC已被用作加密資產(chǎn)的交易對，最近也被用作借貸協(xié)議。沃爾瑪可能會使用其穩(wěn)定幣作為忠誠度積分的升級。通往主流采用的這些途徑中的每條途徑都略有不同，因此觀察哪種方法被證明是最有效的將很有趣。

在短期內(nèi)，法定貨幣抵押型穩(wěn)定幣將占主導(dǎo)地位，因?yàn)樗鼈兘鉀Q了我們當(dāng)前系統(tǒng)的各種問題：成本，覆蓋范圍，速度和開放性。作為數(shù)字貨幣的穩(wěn)定幣可以在世界任何地方以較低的成本提供近乎即時的轉(zhuǎn)賬。可以對數(shù)字貨幣進(jìn)行編程，跟蹤和嵌入數(shù)字應(yīng)用中。法定貨幣抵押的穩(wěn)定幣可以成為社交媒體的本土，并有可能覆蓋數(shù)百萬從未獲得傳統(tǒng)金融服務(wù)的人們。 Venmo，微信，Apple和全球其他公司已經(jīng)推動了這一運(yùn)動。

非法定貨幣抵押型穩(wěn)定幣可能需要更長的時間才能被廣泛采用，因?yàn)樗枰匦滤伎純r值的思維方式。新的貨幣形式及其采用將在很大程度上取決于能否用作價值存儲和付款方式/交換媒介。以太坊已經(jīng)成為支持許多現(xiàn)有開放金融協(xié)議的事實(shí)上的抵押品。隨著越來越多的協(xié)議發(fā)行新的衍生品和證券，它們也可能尋求使用以太坊作為抵押，進(jìn)一步鞏固以太坊在開放金融中心的地位。

展望2020

顯然，以太坊已經(jīng)確立了將會成為新金融經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的協(xié)議。 2020年，新公司和現(xiàn)有公司將在借貸協(xié)議的基礎(chǔ)上發(fā)展，這將提高效率并開發(fā)新產(chǎn)品。其中一些已經(jīng)創(chuàng)建，例如Idle和Staked的產(chǎn)生收益的機(jī)器人顧問。明年將有更多的發(fā)展。

加密公司正在增強(qiáng)其能力，以促進(jìn)更好的交易以及新產(chǎn)品和服務(wù)。 Coinbase和Binance將通過收購和產(chǎn)品發(fā)布來繼續(xù)快速擴(kuò)張。對于普通用戶甚至移動本地用戶來說，去中心化交易所將有望變得更加容易。

合成資產(chǎn)和新衍生工具將激增，到2020年將創(chuàng)造數(shù)千萬美元的價值，并最終創(chuàng)造數(shù)十億美元的價值。有些會（從字面上看）很爛，而另一些會很新穎。不斷開發(fā)新的金融產(chǎn)品和工具，將為投資者帶來更多的流動性和潛在的利潤。

隨著加密資產(chǎn)的發(fā)展以及諸如抵押，信息市場等新的投資類別的發(fā)展，投機(jī)活動將在2020年繼續(xù)增長，但一些尚未想到的新想法將進(jìn)一步為個人，實(shí)體和投資者創(chuàng)造價值。通過以安全為重點(diǎn)的實(shí)體（例如MythX和Quantstamp）的自然擴(kuò)張，對開放式金融的相關(guān)風(fēng)險進(jìn)行更全面的分析，從而可以繼續(xù)改善風(fēng)險管理。此外，監(jiān)管指南將變得更加清晰，希望也將有利于繼續(xù)使用加密資產(chǎn)和區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)。

基于以太坊的開放式金融體系具有互操作性，可編程性和可組合性，為新型金融經(jīng)濟(jì)奠定了基礎(chǔ)。但是，請記住，這一運(yùn)動不是說一定會拋棄舊的金融系統(tǒng)，而且是在可能的情況下與當(dāng)前的系統(tǒng)整合并在必要時進(jìn)行創(chuàng)建。新的金融系統(tǒng)必須為所有人服務(wù)。最后，建立新的金融體系將需要時間。2019年在去中心化金融（DeFi）發(fā)展方面取得了重大進(jìn)步，但2020年似乎將取得飛躍進(jìn)步。
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