“（對這次征集結果）我覺得是略超預期的，之前沒想到高瓴進來。”9月3日，北京一家私募機構人士對21世紀經濟報道記者如此說道。

9月2日晚，格力電器披露了控股股東所持公司股權轉讓進展，公開征集期內，共有兩家意向受讓方向格力集團提交了受讓申請材料，并足額繳納63億元締約保證金。

這兩家機構分別是，高瓴資本旗下的珠海明駿投資合伙企業（有限合伙），以及厚樸投資旗下的格物厚德股權投資（珠海）合伙企業（有限合伙）與GENESIS FINANCIAL INVESTMENT COMPANY LIMITED組成的聯合體。

對于厚樸的出現，大多數投資人并不陌生，早在今年4月，在格力集團宣布轉讓格力電器控制權時，厚樸投資就曾高調示愛“格力電器是一家好企業”，隨后，有傳言稱厚樸報價高達69億美元。這一舉動引得市場紛紛猜測，厚樸是否已與珠海市國資委達成一致意見。

但頗令投資人驚奇的是，在厚樸的追愛“后半程”，卻還殺出來另一個實力雄厚的競爭對手——高瓴資本，相比于厚樸的高調，高瓴資本在前期一直“不動聲色”。

那么，高瓴的突然加入，究竟是“陪跑”，還是籌謀已久？

針對格力“混改”的進展及規劃，21世紀經濟報道記者相繼致電了高瓴資本和厚樸投資，但截至發稿前，均未收到回應。

高瓴早已潛伏

“比較下來，這兩家公司都很強，沒有太大的差別。”9月3日，上海一家私募機構研究人士對21世紀經濟報道記者指出。

無論是從資金規模、高管背景，還是從資源稟賦、行業地位上來看，厚樸投資和高瓴資本之間都很難決出“勝負”。

前者厚樸投資成立于2007年，背靠高盛、新加坡淡馬錫投資，掌舵人方風雷曾先后在中金公司、中銀國際、工商東亞三家中國頂尖投資銀行擔任高級管理職務，同時也是高盛高華證券公司董事長。

早在2008年，厚樸基金就曾以25億美元的募資額，成為國內第一個融資超過100億人民幣（25億美元）的私募股權基金。

后者高瓴資本就更不用提，作為投資過騰訊、京東、美團點評、愛奇藝、滴滴等眾多優質企業的資本獵手，高瓴資本成立于2005年，是亞洲最大的投資機構之一。截至2018年底，高瓴已經在中國投資600億美元，大約500家企業。

在硬件條件上，這兩家投資機構都滿足格力集團提出的一次性拿出不少于400億資金，有能力為上市公司引入有效的技術、市場及產業協同等戰略資源等條件。

那么，雙方決勝的關鍵，或在于“如何為珠海市導入有效戰略資源”。

8月12日，格力集團公布的《公開征集受讓方公告》中明確要求意向受讓方提交在珠海市進行產業投資和資源導入的情況及擬實施計劃（包括但不限于在當地已有的產業投資情況介紹，擬引入的產業投資計劃、投資規模、相關進展或引入時間安排等）。

有趣的是，今年以來，厚樸投資曾屢投重金在珠海設立子公司，很難不讓人聯想到是在為“接手”格力電器鋪路。

據21世紀經濟報道記者不完全統計，2019年1-6月，厚樸投資在珠海市公開設立的子公司數量高達8家，其中大多數都成立于5月、6月，也就是格力電器發布控股權轉讓公告之后。

不過，高瓴資本與珠海的淵源可以追溯到更早期。

根據中國基金業協會信息顯示，高瓴資本旗下在中國有一家股權投資基金——珠海高瓴股權投資有限公司，成立于2013年10月8日，公司法定代表人是馬翠芳，即現在高瓴的首席營運官和第二號人物。

企查查數據顯示，高瓴資本在境內有55只在管基金，其中28只基金注冊于珠海。

早在2016年一季度，高瓴資本就已潛伏在格力電器的前十大股東名單之中。截至2019年6月末，高瓴資本仍持有格力電器4339.64萬股，持股比例為0.72%，位列格力電器第八大股東席位。

此次參與格力電器控股權角逐的珠海明駿投資合伙企業（有限合伙），來源于高瓴天成二期投資基金，成立于2017年4月12日，注冊資本91.45億元。其資金募集方中出現了歌斐資產、興業財富、太平洋人壽、上汽集團、清華大學教育基金會諸多投資方的身影。

機構期待市場化

不過，細究之下，對于市場而言，兩者的背景還是稍有不同。

“厚樸有一些國資背景，高瓴更市場化一些。”上述研究人士指出，這一特點從兩者的投資風格、高管背景等多方面可以看出。

公開數據顯示，厚樸旗下的厚安創新基金，就是由中投公司、絲路基金、新加坡淡馬錫、深圳深業集團、厚樸投資及ARM公司共同發起設立，規模為8億美元。

從設立開始，厚樸投資就曾參與了諸多大型國企的資本運作項目，個個都是大手筆，相比于一般的PE，厚樸能夠調動投行、資金和政府資源。

成立初期，厚樸就斥資6.5億美元接盤蘇格蘭皇家銀行所持有的中國銀行約30%股份、以73億美元買下美國銀行減持的建設銀行5.78%股份，創下了香港市場的歷史紀錄等。

值得注意的是，厚樸還格外鐘情于“混改”項目，早在2009年7月，厚樸投資就曾參與中糧對蒙牛的增資，開創了“國有資本+民營資本+PE”的新型投資模式。三年之后，厚樸完成退出，賺得3.7億港元的“利潤”。

今年7月，厚樸投資還參與了OTC之王哈藥集團的“混改”，其以8.05億元對后者增資，成為哈藥集團持股10%的股東。

基于厚樸深厚的背景和資源稟賦，部分市場人士擔心高瓴資本或淪為“陪跑者”，但也有投資人認為，高瓴的市場化屬性更強，如果能夠接手格力電器，或能夠為格力注入不一樣的力量。

從高瓴資本在京東、百麗國際多起大手筆投資案例來看，其在產融結合以及資本運作上，都堪稱精彩。

高瓴資本近期最高調的一次收購莫過于2017年主導百麗國際的私有化。彼時，高瓴出資30億元，同鼎暉投資、百麗的執行董事于武和盛放組成的財團發起收購了百麗國際，收購總價531億港元，是港交所歷史上金額最大的私有化交易。

交易完成后，高瓴資本成為百麗控股股東，高瓴資本創始人張磊成為百麗國際董事長，持有百麗集團56.81%的股份。

兩年之后，即2019年6月，在高瓴資本的主導下，百麗國際旗下的運動板塊——滔博國際從百麗分拆，向香港聯交所遞交了上市申請，擬赴香港主板上市。

“純產業端、以盈利為導向的股東，將會給格力帶來更大的變化。格力現在面臨一些經營難題，比如渠道庫存比較高，多元化和出口等問題，這些問題都得解決，不然估值還是會受到壓制。”上述研究人士指出。

不過，不少市場人士對此次混改是頗為樂觀的。

“不管是高瓴還是厚樸，這兩家公司作為成熟的投資機構，是純資本方，對格力電器現有的經營管理穩定性不會造成影響。厚樸雖然可以調動政府資源，但在其多次投資當中，充當的大多是‘中介’或財務投資者的角色。另外，格力電器現在的管理層比較強勢，新股東的進入肯定需要董總點頭，雙方的和諧共處也是中小股東希望看到的。”北京一家中型券商分析師受訪指出。