上一季度，微軟、谷歌和亞馬遜在云業(yè)務上均出現(xiàn)了不同程度地放緩。整體趨勢下行激起了投資者的擔憂，導致各家股票遭遇拋售。本季度，微軟率先交出最新財報，有望給科技巨頭們的云計算業(yè)務表現(xiàn)透露出一些答案。

10月27日美股盤后，微軟公布了2021財年第一季度的業(yè)績報告。營收方面，本季度錄得372億美元，同比增長12％，再次超過華爾街的收入預期；凈利潤方面，本季度為139億美元，同比增長30％。

受到此次財報數(shù)據(jù)影響，微軟盤后一度漲至1％，隨后股價轉(zhuǎn)跌。最終盤后股價收于209．72美元，跌幅達1．66％，市值為1．61萬億美元。

營收、凈利潤以及各細分部門收入數(shù)據(jù)高于市場預期，成為推動股價短時間上漲的重要原因。但營收同比增速趨緩，加上智能云部門和Azure業(yè)務同比增速與上一季度相近，未能重拾前幾個季度的高速增長。上述幾個數(shù)據(jù)疊加影響或成為隨后股票遭遇市場拋售的關鍵因素。

（圖源：雪球）

年初至今，得益于云端需求的激增，微軟的股價已上漲30％以上。而谷歌和亞馬遜股價分別上漲超18％和73％。云服務需求加劇了巨頭之間的競爭，讓投資者更加關注微軟在云端市場的業(yè)績情況。目前微軟的三個細分業(yè)務對營收貢獻幾乎相同，三大業(yè)務增長是否能同步向前也是影響微軟整體估值的關鍵。結合財報內(nèi)容來看，微軟在最新季度有哪些值得肯定和不足？

云業(yè)務難拾往日高增速，持續(xù)增長或成微軟側(cè)重目標

微軟的Azure云平臺業(yè)務近期一直是市場密切關注的重點之一，其屬于微軟的智能云部門。上一季度云業(yè)務Azure的同比增速從此前的59％下滑至47％，受此影響當日的股價下跌超2％。投資者對于微軟股票的拋售，足以體現(xiàn)云業(yè)務Azure表現(xiàn)對微軟整體估值的重要性。

財報顯示，本季度智能云部門營收為130美元，同比增長20％。其中，服務器產(chǎn)品和云服務收入增長了22％，該部分主要是Azure收入同比增長48％所致。

回顧過去幾個季度，可以發(fā)現(xiàn)本季度智能云部門同比增速幾乎與上一季度持平。整體趨勢上看，智能云部門以及Azure業(yè)務營收數(shù)額雖維持上升態(tài)勢，但對應的同比增速上已出現(xiàn)連續(xù)下滑。

顯然，這并非釋放出一個業(yè)績方面的積極信號。這可能意味著，企業(yè)對于微軟云服務產(chǎn)品的需求已經(jīng)有所放緩，難以恢復至上一財年的高增長。

受到經(jīng)濟疲軟的影響，全球企業(yè)尤其是受到?jīng)_擊較大的實體業(yè)都減少了IT相關費用，在等待宏觀經(jīng)濟恢復穩(wěn)定后才逐漸恢復相關的支出，因此對于云服務的持續(xù)投入也受到波及。

韋德布什證券公司早些指出，微軟80％－90％的估值來自Azure和其他一些核心服務。這可能透露出若Azure繼續(xù)下滑，短期將繼續(xù)影響微軟整體估值。

不過，高管在本次財報電話會議上對于智能云部門的增長保持樂觀態(tài)度。其更加看重于Azure業(yè)務可持續(xù)性的增長，以及與其他部門服務之間的聯(lián)系。這意味著，微軟并不會孤立地看待單個業(yè)務在一個季度中的表現(xiàn)，更會注重在滿足不斷增長的用戶對于全方面服務的需求。

從支出上看，微軟一直有在加大對于云服務相關的研發(fā)投入。財報顯示，微軟本季度研發(fā)費用為49．26美元，同比增長7．9％，在研發(fā)上的支出大幅提高。上一季度亦是如此，研發(fā)費用為52．14億美元，同比增長15．53％。

管理層在財報中表示，該支出的上漲主要運用在云基礎設施的建設上。此外，微軟在上一季度指出，到2023年，單獨在云基礎設施上的建設成本將至50億美元。可見，微軟在云服務上的確花費不少精力。

但如此大手筆地砸在云基礎設施上，業(yè)績層面未換得同等的收效，可能是微軟要積極思考并改善的一個重要問題。

不僅僅是微軟，谷歌云以及亞馬遜的AWS這兩個云平臺在上個季度的收入都出現(xiàn)了不同程度的放緩。其中谷歌云營收的同比增速從52．94％下滑至43．19％；ASW營收的同比增速從32．78％下滑至28．96％。

最新季度的財報中，IBM營收同比增速為－2．60％，云和認知軟件部門同比增長7％，雖然該部分營收錄得增長，但增速并不大；英特爾數(shù)據(jù)以數(shù)據(jù)為中心業(yè)務同比下滑10％，其中源于企業(yè)和政府的營收同比下降了47％。

這意味著，各個企業(yè)客戶對于云服務相關的整體需求都有所減少。而這一趨勢在短期內(nèi)可能難以改變，則會對各個云計算巨頭的市值造成不小的沖擊。

值得一提的是，上一季度微軟在云平臺上的收入增速降幅相對其競爭對手更大，若本季度谷歌和亞馬遜財報中云業(yè)務仍優(yōu)于微軟，可能將進一步抑制其股價上漲。

盡管面對著營收放緩的壓力，巨頭們對于云基礎設施上的支出同樣不小。隨著市場競爭的加劇，無論是微軟、亞馬遜、谷歌都不敢松懈于在該業(yè)務上的投入。而此前提到微軟對于未來云服務布局有著明確的計劃，也透露出在該業(yè)務上的競爭對抗將會愈演愈烈。

生產(chǎn)力營收增速重回兩位數(shù)區(qū)間，游戲業(yè)務成個人計算部門增長主因

除了智能云服務部門，其他兩個細分業(yè)務領域也取得了相近的營收成績。

財報顯示，生產(chǎn)力和業(yè)務流程部門錄得123億美元營收，同比增長11％。具體來看：

l Office商業(yè)產(chǎn)品和對應云服務收入增長了9％，這歸因于Office 365增長了21％；

l Office 消費者產(chǎn)品和對應云服務收入增長13％；

l LinkedIn收入增長了16％；

l Dynamics 365收入增長38％；

本季度相較于上一季度6％左右的同比增速有所提高，重新回到兩位數(shù)區(qū)間。回顧過去幾個季度，該部門的整體營收增速已出現(xiàn)放緩跡象。上半年，居家辦公對于協(xié)作辦公和云通訊軟件的利好效應已有所消散，而LinkedIn的收入增長也尚未恢復至全球就業(yè)市場疲軟之前的水平。這些都可能是近期該部門業(yè)績的重要因素。

昨日，云通訊Twilio公布了最新季度財報。其營收同比增速略高于前一季度，但活躍客戶數(shù)繼續(xù)放緩且凈虧損也同比擴大，導致財報后股價出現(xiàn)小幅下跌。這同樣釋放出一些需求降低的信號，隨后Zoom以及Slack的財報數(shù)據(jù)有望會給出這方面更多的答案。

此外，個人計算類部門營收為118億美元，同比增長6％。該部門營收已趨于穩(wěn)定，除了個別季度外，多個季度增速位于個位數(shù)區(qū)間。其中：

l Windows OEM收入下降5％；

l Windows商業(yè)產(chǎn)品和對應云服務收入增長13％；

l Xbox內(nèi)容和服務收入增長30％；

l Surface收入增長37％；

由于個人計算類產(chǎn)品銷售季節(jié)性和更新?lián)Q代等原因，包括Surface、Xbox在內(nèi)的產(chǎn)品銷售收入變化具有周期性。這導致本季度的銷售收入一定程度上出現(xiàn)下滑。

而且，微軟于本月才正式發(fā)布新款Surface，下個月推出新一代Xbox，均集中今年第四季度。因此，消費者可能會傾向于下一代產(chǎn)品，而不會選擇購買舊款產(chǎn)品，從而限制了本季度個人計算類產(chǎn)品的營收。最終使得本季度營收低于上一季度的129億美元，同比增速方面也有一定程度地下降。

總的來看，微軟這兩個部門的表現(xiàn)不算特別亮眼。加上之前智能云部門業(yè)績欠佳，最終導致本季度總營收成績不太令人滿意。未來幾個季度，微軟將有一些產(chǎn)品和更新的推出，而智能云部門方面微軟也有著一些實際的布局，這些或是推動三大部門業(yè)績共同增長的重要機會。

微軟“三駕馬車”齊驅(qū)，能否助其攀登兩萬億市值高峰？

微軟三大業(yè)務的營收規(guī)模相近，因此單從業(yè)務部門之間對比，微軟的短板較小。

具體到某個業(yè)務來看，企業(yè)云服務市場目前仍未飽和，這對于微軟來說，依然具備可在這方面挖掘的市場空間。正因如此，針對巨大的云計算市場，微軟一直在相關業(yè)務上加碼。同時，微軟也在其他兩大業(yè)務上動作頻頻。

對于智能云業(yè)務，微軟在瑞士、法國、意大利部署數(shù)據(jù)中心之后，宣布將在奧地利、巴西等地拓展Azure云服務計劃。加上尚未啟動的數(shù)據(jù)中心，微軟Azure目前已規(guī)劃60多個云區(qū)域。

相較于其他的競爭對手，微軟在云服務全球化的布局中更加具有競爭力。微軟繼續(xù)擴大其在全球的基礎架構，能夠更好響應全球不同地方企業(yè)不斷增長的需求，助力于客戶的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。最終將幫助微軟進一步擴大自身的獲客能力。

近期微軟將Bing正式更名為Microsoft Bing，勢將搜索加速整合至整個微軟生態(tài)家族中，這意味著Bing已告別單一的搜索引擎功能。此舉在豐富搜索體驗時，也進一步打造出一個差異化的生態(tài)，提高公司的差異化競爭力。

高管在電話會議中表示，由于Teams在今年取得了巨大的成功，未來有望繼續(xù)保持更新。這有望推動其與office 365等辦公軟件協(xié)同，給用戶帶來更高效的使用體驗。

此外，微軟新世代Xbox主機即將在下一季度上線，有望進一步提振個人計算類部門的收入。針對游戲業(yè)務，推出了首月1美元的付費訂閱模式，以吸引更多休閑用戶加入。若能通過新主機以及獨家游戲吸引住用戶，周期訂閱模式有望能給微軟帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流入。

不過，目前AWS在云計算領域仍然占據(jù)領先的地位。今年二季度占據(jù)31％的市場份額，領先于競爭對手微軟、谷歌以及阿里云。

阿里經(jīng)營的云業(yè)務處于虧損狀態(tài)，而包括微軟、谷歌在內(nèi)的其他巨頭或在云服務上仍未取得盈利。不少分析人士認為，至今兩家公司未披露相關利潤的原因正是在此。

AWS已積攢了大量客戶為其提供服務，優(yōu)質(zhì)的客戶基礎以及自身的生態(tài)系統(tǒng)或?qū)⒊蔀槠淅麧欓L期增長引擎。這對于微軟在云服務上的發(fā)展構成了較大的威脅。

而在協(xié)同辦公和云通訊這一塊，傳統(tǒng)科技巨頭加上Zoom和Slack都與微軟在業(yè)務上出現(xiàn)重疊，給其帶來一定的競爭壓力。Zoom將很快推出端對端加密視頻服務，以兌現(xiàn)此前改善用戶安全和隱私的承諾。在個人計算類，新款Xbox主機將和索尼的新世代游戲主機PS5產(chǎn)生長期的正面競爭，微軟面臨的壓力同樣不小。

截至發(fā)稿時，共有35位分析師做出評級，綜合為“強力推薦”評級，較財報前市場評級情況未有較大變化。這意味著，分析師整體仍看好英特爾的增長前景。

在過去的10多個季度中，微軟僅有一個季度表現(xiàn)未及華爾街預期。可見，目前市場也對微軟的增長保持一定信心。選擇三大業(yè)務共同發(fā)展，各個細分部門以后的表現(xiàn)如何依舊會是投資者關注的重點。而對于微軟，若想實現(xiàn)整體市值和股價上漲，任何一個部門都不能落下。

責任編輯：xj