紐交所將對(duì)三家中國(guó)電信運(yùn)營(yíng)商實(shí)施摘牌一事仍在發(fā)酵，2021新年后的首個(gè)交易日，中國(guó)移動(dòng)（00941.HK）收盤(pán)跌0.79%，盤(pán)中跌幅一度達(dá)到4.52%；中國(guó)聯(lián)通（00762.HK）盤(pán)中一度跌3.82%，尾盤(pán)翻紅收漲0.45%；中國(guó)電信（00728.HK）收盤(pán)跌2.79%。

針對(duì)紐交所摘牌一事，1月4日早間，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信三家運(yùn)營(yíng)商在港交所發(fā)布公告，三家公司的措辭如出一轍，均回應(yīng)稱，公司尚未收到紐交所就將公司美國(guó)存托股票下市的決定的通知。三家公司還表示，對(duì)紐交所的決定和行動(dòng)表示遺憾。

上述事件發(fā)生后，最令人關(guān)注的無(wú)疑是運(yùn)營(yíng)商會(huì)在哪些方面及多大程度上受到?jīng)_擊。中信證券認(rèn)為，三大運(yùn)營(yíng)商美股ADR占總股本份額較小，退市影響有限，且三家公司現(xiàn)金流強(qiáng)勁、賬上現(xiàn)金充足，上市后并無(wú)在美國(guó)融資記錄，對(duì)運(yùn)營(yíng)商基本面幾無(wú)影響，主要導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)。

運(yùn)營(yíng)商披露的數(shù)據(jù)也佐證了這一點(diǎn)，截至2020年末，中國(guó)移動(dòng)以ADR形式持有的普通股占公司已發(fā)行股本約2%，中國(guó)聯(lián)通已發(fā)行ADR所代表普通股股數(shù)占公司已發(fā)行普通股股份總數(shù)約1%，中國(guó)電信已發(fā)行ADR所代表的H股股數(shù)占公司已發(fā)行股份總數(shù)約0.57%。

三家運(yùn)營(yíng)商從紐交所摘牌后，已發(fā)行ADR的命運(yùn)及投資者何去何從也是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，不同于此前券商預(yù)計(jì)的回購(gòu)或私有化等方式，三家運(yùn)營(yíng)商在公告中均表示，為投資者提供將ADR轉(zhuǎn)換為普通股的渠道。

根據(jù)紐交所的聲明，三家運(yùn)營(yíng)商將在1月7日至1月11日期間退市，三家運(yùn)營(yíng)商稱，將密切關(guān)注事態(tài)發(fā)展。

近期，有關(guān)三大運(yùn)營(yíng)商有望迎來(lái)業(yè)績(jī)、估值拐點(diǎn)的聲音不斷出現(xiàn)，一個(gè)主要的背景就是在美國(guó)行政命令的壓力下，不少海外投資者賣出運(yùn)營(yíng)商股票導(dǎo)致了價(jià)值被低估。1月4日，從港股中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通盤(pán)中翻紅甚至尾盤(pán)收紅的情況來(lái)看，部分投資者已經(jīng)提前布局。

關(guān)于運(yùn)營(yíng)商股價(jià)低估的情況，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信最新的市凈率分別為0.73、0.39、0.43。中信證券指出，這一水平遠(yuǎn)低于全球運(yùn)營(yíng)商2.68倍PB的平均水平。疫情之后，國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商業(yè)績(jī)恢復(fù)最快，但估值水平卻較低，縱覽全球，三大運(yùn)營(yíng)商存在明顯低估。

機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，三大運(yùn)營(yíng)商當(dāng)前估值處在歷史低位，在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型持續(xù)落地的背景下，有望迎來(lái)業(yè)績(jī)與估值的雙拐點(diǎn)。

國(guó)泰君安認(rèn)為，中短期來(lái)看，自2019年下半年各項(xiàng)政策引導(dǎo)以來(lái)，運(yùn)營(yíng)商競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境出現(xiàn)反轉(zhuǎn)性改善，更長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，預(yù)計(jì)到2021年國(guó)內(nèi)5G用戶滲透率也將達(dá)到20%，有望到新業(yè)態(tài)爆發(fā)點(diǎn)，運(yùn)營(yíng)商正從流量經(jīng)營(yíng)到數(shù)字化生態(tài)的第二次轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵窗口期。
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